界面新聞記者 | 黃姍

界面新聞編輯 | 許悅

日本貿易巨頭伊藤忠商事株式會社（以下簡稱“伊藤忠”）近日宣布，向其已經持有部分股份的日本Descente迪桑特有限公司提出公開要約收購，擬于2024年11月的早些時候發起這項收購。

伊藤忠目前持有日本迪桑特44.44%的股份，是該公司的第一大股東。值得注意的是，中國丁世忠家族控股的港股上市企業安踏集團為日本迪桑特公司第二大股東，持有其7.4%的股份。

伊藤忠在公告中宣布，擬將通過旗下全資控股子公司BS Investment進行這項要約收購。伊藤忠將以每股4350日元（約合213.14億元人民幣）的價格收購日本迪桑特，是后者在8月5日晚收盤價的50%溢價，這筆投資總金額為1826億日元（約合89.47億元人民幣）。

伊藤忠在8月5日的公告中表示，此項要約收購交易旨在私有化日本迪桑特公司。此舉也將觸發該公司退市。

作為對伊藤忠公開要約收購的回應，日本迪桑特公司在當天也發布公告稱，對于這項要約收購已經知悉，并表示，“一旦該要約收購啟動，公司將表態支持這項要約，并建議公司股東在收購過程中出讓公司股份。”

這幾年走紅于中國市場的高端戶外品牌迪桑特，其背后母公司正是日本迪桑特公司。自1935年迪桑特品牌創立至今，日本迪桑特公司已經發展成為一家多品牌的集團化運動紡織服飾企業，旗下一共經營有10個運動品牌。

除了主品牌迪桑特，其他品牌還包括法國網球和高爾夫球品牌Le Coq Sportif樂卡克（在中國市場被俗稱為“公雞牌”），法國游泳品牌ARENA，綜合訓練和跑步品牌MOVESPORT，英國足球和綜合訓練品牌umbro等等。

其中，日本迪桑特公司持有迪桑特品牌和MOVESPORT在全球的經營權，另外還持有Le Coq Sportif、Arena、umbro等6個品牌在亞洲市場的品牌資產。此外，日本迪桑特公司還得到時裝品牌LANVIN的運動線及高爾夫球品牌Srixon的品牌授權。

日本迪桑特公司目前收入主要來自日本和韓國兩大市場，但中國是其增長最快的市場——這是伊藤忠要加速收購該公司的關鍵因素。

伊藤忠在2024/25財年第一季度報告中提到，要約收購日本迪桑特公司是考慮到，“在近年來快速增長的中國業務中，進一步提高該公司對市場的靈敏度，以及加強對伊藤忠集團的綜合響應能力至關重要。”

具體到財務表現來看，截至2024年3月31日的12個月內，日本迪桑特公司在2023財年共實現營收1269億日元，約合62.18億元人民幣。

拆分來看，韓國和日本兩個市場給日本迪桑特公司分別帶來了585.02億日元（約合28.66億元人民幣）和516.38億日元（約合25.3億元人民幣）的凈銷售額，占比位列第一和第二。

中國在2023財年為日本迪桑特帶來凈銷售額146.98億日元（約合7.2億元人民幣）。不過在三個市場中，日韓市場的凈銷售額每年增速在低個位數，已經接近飽和，而中國在2023財年同比暴漲了91.8%，翻了近一倍。

中國市場亮眼的表象，歸功于主品牌迪桑特在華表現，其背后的經營者是伊藤忠、日本迪桑特和安踏集團共同開設的合資公司“迪桑特中國控股有限公司”。安踏集團在迪桑特中國公司里持股54%，后者另有40%和6%的股份由日本迪桑特和伊藤忠分別持有。

根據安踏集團2023年財報，迪桑特中國在2023年首次實現零售總額突破50億元人民幣。這意味著在安踏集團的主營下，迪桑特是日本迪桑特公司在中國市場唯一表現出色的品牌。

回看日本迪桑特公司提供的2023年財務數據，其在中國本地凈銷售額數據為1083.33億日元，約合53.13億元人民幣，同比增長為16.5%。值得注意的是，這家公司旗下的Arena、Le Coq Sportif樂卡克品牌目前也在中國發展。也就是說，迪桑特中國的收入構成了日本迪桑特公司收入的絕大多數，另外兩個品牌的表現相比之下遜色很多。

這也解釋了伊藤忠為什么要控股并私有化日本迪桑特公司。在上述公告中這家日本貿易巨頭提到，“在快速增長的運動市場，（日本）迪桑特有限公司的財務表現穩健，但似乎落后于競爭對手。”

伊藤忠作為一家跨國貿易集團，在全球61個國家設有超過90個基地或辦公室，業務涵蓋紡織貿易、化工、金融投資等多個領域。該集團因此認為，收購和私有化日本迪桑特公司將有助于伊藤忠在全球范圍內進一步向該公司傾斜集團資源和加大投資，“實現進一步的增長。”

而能夠在私有化日本迪桑特后為伊藤忠帶來更多收益的關鍵是海外市場。除了對歐美市場有新的規劃之外，伊藤忠對于在中國運動市場有更多收益是勢在必行。這在更早以前就能看出其野心。

2019年3月，伊藤忠對日本迪桑特公司發起過一次被媒體稱為“惡性收購”的行動。通過在公開市場買入股份，伊藤忠對該公司持股進一步增加至超過40%。

當時，日本迪桑特對于這項要約收購持公開反對態度。當時，日本迪桑特的主要收入來源是韓國。而伊藤忠作為股東希望日本迪桑特能夠加強在中國市場的發展。

在本次要約收購中，針對中國市場，伊藤忠提到，“伊藤忠與其業務合作伙伴安踏集團保持和發展出一個親切且良性競爭的關系。”

就伊藤忠收購日本迪桑特公司可能對中國合資公司帶來的影響，安踏集團尚未對界面新聞作出回應。安踏集團將在2024年8月27日發布2024年中期業績報告。

但從目前伊藤忠對外公開的信息來看，其控股和私有化日本迪桑特，或將為安踏集團帶來更多可能性。值得注意的是，伊藤忠特別提到了將在中國市場繼續與安踏集團保持合作的大前提：迪桑特中國公司實現了長足進步，以及中國市場銷售額超越日韓市場——這無疑是對其中國合作方的認可。

目前，日本迪桑特公司旗下還有多個品牌尚未發力中國市場，而目前已經進入中國市場的游泳品牌Arena和Le Coq Sportif樂卡克都需要更加把勁。

外資品牌在中國市場發展的局限往往在于缺乏渠道資源，以及對中國文化、市場的不熟悉和不了解。依靠在地市場經驗豐富的體育用品公司來運營，尤其是安踏集團這種有著成功運營外資品牌經驗的體育公司，對于外資品牌而言或許是邁向成功的關鍵。

而在安踏集團方面，這家中國第一大體育用品公司的關鍵戰略之一仍然是“多品牌”，這意味著其收購的腳步不會停下。從過去安踏集團收購邏輯來看，專業性、與現有品牌形成差異是起投資收購的兩大考量因素。從這點來看，日本迪桑特公司旗下持有的品牌或能與安踏集團現有的品牌矩陣形成互補。

就向日本迪桑特公司提出的公開要約收購，伊藤忠表示啟動時間預計在2024年11月初左右。啟動前工作包括要與中國本地的一家律師事務所進行討論。“由于很難準確的預測與中國競爭監管機構要求的程序等所需的時間，要約收購的具體時間表將在確定后立即通知。”