文｜趕碳號
外行看熱鬧。嚴格意義上說，趕碳號是局外人，也是外行，但卻分明已經感受到大戰之前的一片肅殺之氣。
今天一整天，各個光伏群都在議論通威并購潤陽這件事——估值是不是合理、交易結構設計的是不是科學，對于雙方以及利益相關方都有哪些影響，等等。
這些當然很重要，畢竟是光伏史上第一并購案。但更重要的，無疑是這起并購在真正完成以后，將會對行業產生哪些深遠的影響？筆者相信，因為這件事，有些光伏大佬們昨晚可能睡得很晚。
今天，趕碳號還聽到一則傳聞——據說寧德時代也參與了潤陽項目的報價，出價40個小目標。寧德時代，把鋰電行業卷成了什么樣了？40%的市場，和一大半的利潤，歸他。當然，寧德有沒有參與只是傳聞，未經證實。
當局者迷。有時候我們所看到的事實，往往并不是全部的真相，甚至包括我們正經歷的這一輪光伏大洗牌。
在這場牌局中，企業、政府、投資機構等等，大家各自扮演怎樣的角色？會洗到什么時候？誰是最終的勝利者，誰將被淘汰出局？
就以這場并購案而言，吸收合并潤陽之后的通威，會在多大程度上打破目前頭部企業間形成的平衡？行業競爭格局，會由此被改寫嗎？晶科、天合、晶澳、隆基們，他們又是怎么看這件事呢？
01、今天的選擇，決定大佬們明天的命運
除了出海中東、專利戰以及這場并購以外，據趕碳號所知，近期行業中還有很大事將會發生。這些，都是一個行業在激變演化時的特征。
面對當下的光伏競爭格局，頭部企業們都在想什么？難道只是求一個安身自保嗎？如果真是抱有這種弱者思維，通威、協鑫、隆基、晶科、天合、晶澳們，可能就不會歷經20年的大浪淘沙、存活到今天了。
不浪費任何一輪周期，不浪費任何一場危機。想盡辦法掌控戰場局面和發展走向，恐怕才是頭部企業們內心真正的想法。自古以來，勝利者，從來都是游戲規則的制定者。
那么，如果再具體一些，在全產業鏈嚴重內卷的當下，頭部企業們會有怎樣的作為呢？是深挖洞、廣積糧、緩稱王式的保存實力？是合縱連橫，以進為退，從而茍全性命于亂世？還是以卷破卷，以戰止戰，以殺克殺？
關于以上，一些頭部企業其實已經用開工率這樣的運營策略、擴產節奏這樣的投資策略、技術路線這樣的研發策略、中東北美以及東南亞這樣的全球化策略、以及增加貸款和上下游占款保現金這樣的財務策略，鮮明地表達了自己的態度。
最能體現經營思路的，當然就是開工率。
全行業已經虧損，為什么通威股份、TCL中環的開工率都超過100%，而其他硅料、硅片同行們卻紛紛調低開工率？
凡事沒有對錯，只有適合與不適合。卷要有卷的實力，熬要有熬的本錢，茍要有茍的心理素質。
然而，種什么因，得什么果。未來的市場與競爭格局，就源自于今天我們每一個戰略選擇。
02、通威開工率，隱藏著一個驚天的秘密
昨天，趕碳號在文章中曬了一下通威股份今年8月份各個環節的產能開工率：多晶硅113%，硅片136%，電池片145%，組件72%。
這組數據，很多人都不相信。當然，也有人較真，說開工率怎么可能超過100%？超產，實際上在光伏好年景時，是無時無刻的，產能設計和產能利用是兩回事。對于硅料來說，放棄正常檢修、加班加點生產就能實現，不多解釋了。
趕碳號在剛看這組數據時，也有些懷疑——通威是不是瘋了？但是，這的的確確就是第三方機構調研而來的結果。
可以對比的是，今年8月份，硅料企業新特能源的開工率只有25%，隆基綠能硅片的開工率是57%，晶澳科技的電池片開工率是74%。
資料顯示，以通威永祥多晶硅為例，目前年化產能為23.5萬噸，8月份單月產能1.96萬噸，單月產量預計為2.23萬噸，開工率為113%。
同樣是8月份，多晶硅全行業產能（含海外）為9.32萬噸，單月排產產量預計為5.98萬噸，開工率僅為64%。月產量在2000噸以上的硅料企業，開工率最為接近通威的，竟然是亞洲硅業，為76%。
如此一來，今年8月份，通威一家的產量就已經占到全行業的37.3%。在今年1月份時，這個數據只有23.4%。
那么，如果接下來再加上潤陽的硅料產能呢？
根據第三方機構統計，潤陽目前在產硅料年化產能為3萬噸，目前月產1600噸。當然，通威股份昨天的公告中披露，潤陽已建成13萬噸多晶硅產能。
哪怕就按這3萬噸，通威助力其恢復到正常水平，每個月的產量就是2500噸。那么，永祥+潤陽的月產量將由此達到2.48萬噸，將占到全行業總產量的41.5%！
在任何一個行業，如果擁有如此之高的市場份額，那么這家企業的話語權都是舉足輕重、說一不二的。
但是，如此之高的開工率，在硅料價格如此之低的當下，可能意味著要犧牲利潤換市場。通威虧得起嗎？
03、 通威如何在推動硅料大洗牌
我們普通人看到的每周硅料價格，對于每家硅料企業來說，痛苦指數其實是完全不一樣的。
根據中國有色金屬工業協會硅業分會8月7日公布的數據，N型料市場均價為4.04萬元/噸，環比上月還上漲了1%。N型顆粒硅均價為3.67萬元/噸，位列各品種單價第二，環比上月也上漲了0.55%。
這也是五個品種中唯二價格環比上漲的品種。硅業分會的這篇周評的標題就是——《市場底部達成共識 價格短期小幅反彈》。目前，能夠卷得動全行業的硅料巨頭，其實就是通威和協鑫。
以N型棒狀硅為例，4.02萬元/噸（含稅，稅率為13%）的市場銷售價格，對于通威股份意味著什么呢？
通威股份2023年年報披露：
“在光伏新能源板塊，公司已形成高純晶硅年產能45萬噸，在建項目40萬噸，單萬噸投資成本已降至5億元，各項消耗指標也持續降低，報告期內平均生產成本已降至4.2 萬元/噸以內。”
硅料成本今年以來大幅下降。公開信息顯示，工業硅單噸價格已經從今年1月份的1.5萬元/噸，下降到目前的9860元/噸。棒狀硅的行業工業硅粉的硅耗介于1.07-1.09kg/Si-kg。以此計算，半年多時間，單噸硅料的工業硅粉成本，每噸已經下降了5000多元。
也就是說，以硅料現貨和工業硅粉價格，趕碳號猜測，通威的硅料業務有可能都不虧錢！即便退一步，當很多新玩家虧錢、調降開工率的時候，通威硅料業務可能只處于盈虧平衡點上。哪怕我們再退一步，就算通威現在每賣一噸硅料要虧兩三千塊錢，那么2萬多噸的月產量，一個月不過虧四五千萬，一年下來也不過五六個億。這對通威，能算多大點事？
我們假設，通威股份以其自身良好的現金儲備，以及近40%的市場占有率，讓以上這種市場狀態，保持兩年不變，會有多少新玩家能挺下來呢？
更可怕的是，協鑫顆粒硅成本優勢更明顯。如果協鑫也保持目前這種市場售價水平，以硅料兩巨頭的市場份額，誰能撼動、扭轉市場格局呢？
所以，當我們看清這些時，其實就已經看清很多企業的命運了。
據某家知名投資機構私下場合透露，青海麗豪目前的財務狀況已經不容樂觀了。當然，硅料企業中比麗豪差的，還大有人在。
麗豪的開工率目前還算可以，另外一位老玩家——東方希望，擁有8萬多噸的年產能，目前開工率竟然已經降到了5%！有人說，擁有自備電廠、電價成本低廉的東方希望，正在投入重金進行技術改造升級N型料，誓與通威死磕到底。東方希望實力雄厚，如果我們現在就認為他會退場，那還言之尚早。
新特能源其實也無須擔心。大股東特變電工在我國最大的整裝煤田——準東煤田擁有兩座露天煤礦，儲量高達120億噸。擁有自備電廠的新特能源，任誰都卷不動，雖然目前其開工率僅為25%。有接近新特的人士表示，特變集團已經建立共識，全公司上下同心，力保新特！當然，大全能源更加不用擔心了——他是所有光伏企業中負債率最低的光伏企業，只有12%！
剩下的企業，恐怕就要一家一家認真分析了。最近，趕碳號采訪一位頭部電池企業負責人。她剛剛從新疆走訪了一圈硅料企業，想要趁現在價格低點囤硅料。畢竟，當下不少硅料企業血虧也要賣，賣血求生。據這位企業家講述，各家硅企業的感受，的確很卷，但砸鍋賣鐵熬也要熬下去，哪怕和通威同歸于盡。
其實，只要在成本上有優勢，比如在電費上有優勢，在資金成本上有優勢，還是可以熬一熬的。但是這些只是如果。企業之間的較量，勝負往往就在毫厘之間。眼睜睜看著自己被卷死，但就是無能為力。
除了擴產最猛的通威以外，協鑫、大全、新特幾個老玩家擴產其實也很兇猛，有的是為了進一步提升市場份額，有的則是保住現有市場份額不下滑即可。硅料大洗牌，一定會有大批出局者。這些被出清的產能，估計有很大一部分可能要歸于通威、協鑫之手了。
在未來，頭部硅料企業之間，一定會拉開差距。
04、為什么說一個行業的生態，全看老大
任何一個行業，如果龍頭老大擁有近40%的市場份額，基本上就可以說了算了。老大，往往決定一個行業的生態。寧德時代決定著鋰電行業的生態。舉個例子，在光伏膠膜行業，則是福斯特這樣的企業說了算。
一位上市膠膜企業董事長向趕碳號表示，在這個行業，有福斯特在那里，大家吃不飽也餓不死。所以，當類似東方雨虹這樣的巨頭窺伺膠膜行業、想要進來分一杯羹時，福斯特立刻降價，讓準備進入者感到害怕，一投產就肯定虧錢——這個行業，當福斯特保持在盈虧平衡點附近時，行業中絕大多數企業就已經虧錢甚至巨虧了。
同樣，當福斯特保持微薄利潤之時，其它企業可能就掙扎在生死線上，餓不死，但也發展不起來。所以，多年以來，福斯特一直就在安全的市場份額和合理的利潤之間，保持著一種動態平衡。
類似的案例，在光伏玻璃行業一樣。有信義和福萊特兩巨頭的存在，一群小兄弟日子過得都還不錯。雖然光伏很卷，也沒怎么卷到被嚴控產能審批的玻璃。但是，當福耀玻璃曹德旺這樣的巨頭想要殺進來時，兩巨頭立刻聯手，通過擴產、降價等動作，迅速把這位“獵食者”擋之門外。所以，一眾光伏玻璃企業，是要感謝這兩位老大的：他們決定著光伏玻璃行業的生態。
寫到這里，是不是感覺有點像動物世界？的確如此，每一片草原，都有屬于它的獅王。在硅料領域，通威就是獅王。
和其他硅料巨頭相比，通威股份還有一個獨特的巨大優勢——他同時是全球電池片龍頭。并購潤陽股份，會讓其電池片龍一地位更加牢不可破。
為了鞏固其電池片的優勢，通威甚至全力干組件。趕碳號猜測，如果不是當初組件龍頭率先搞一體化下場干電池，通威應該是不會干組件的。商業競爭本來就是，你來我往，有來有去。
另外值得一提的是，此次并購，包括潤陽在美國的1.8GW組件產能，建成投產在即。這對于通威的全球化能力無疑是重要的——一步就拿到了“綠卡”。
擁有了全球第一的電池片產能，那么對于上游硅片企業，就擁有了第一話語權。特別是在當下，硅片產能過剩幾乎是最嚴重的，硅片企業的經營狀況，也幾乎是四大環節最差的。而且，這種狀況在未來幾年內甚至都看不出有好轉的跡象。原因其實很簡單，在上一輪光伏周期，硅片擴產最快，賺錢最快，所以大家拼命擴。
硅片之所以這么慘，究其核心原因，還是技術擴散導致的。假如TCL中環和隆基綠能兩家企業，牢牢把控住金剛線技術，控制住拉晶設備與切片設備廠商。硅片雙龍頭的日子，應該是最好過的。
我們看到的結果是，兩家企業對于利潤的過度追求，以及隆基做一體化，導致其他組件巨頭不得不下場干一體化，干硅片，苦心孤詣扶持了弘元綠能等一眾硅片企業。之后，高景、宇澤、雙良等一大批硅片企業涌現，硅片護城河從此徹底瓦解！
所以，當我們看到TCL中環在今年七、八月份的開工率保持在103%時，是能夠理解沈浩平總的用意的。只要TCL中環保持在盈虧平衡點附近或者微利，對于絕大多數硅片企業來說可能就意味著虧損。
但是，硅片和硅料完全不一樣，對產業鏈利潤的“截流”能力不同，市場集中度也大不一樣——正是因為最近幾年的一體化，除了一大批硅片企業以外，頭部組件企業也都擁有了龐大的硅片產能。在硅片環節，TCL中環和隆基綠能，說了已經不算了，至少影響力沒有以前那么大了。
另外一個重要原因，TCL中環卷硅片，自身的血包其實也是不夠的。至少卷到現在，硅片企業還沒有人退出，像高景這樣的新玩家甚至過得還不錯，很能打，很扛揍。但是TCL中環自己，已經有些力不從心了。
趕碳號認為，可能還有個原因，硅片產能無法通過高開工率來出清——拉棒產能啟停麻煩一些，切片產能隨時啟停，這一點和硅料的啟停成本完全不同。即使停了，也可以讓高測股份這樣的企業代切片。
硅料，是光伏行業的牛鼻子。從過往歷史看，只有硅料完成洗牌，行業洗牌才會結束。所以，對于這個光伏冬天每一個人的感受是不一樣的，認知也不盡相同。也許，在通威這樣的獅王眼中，已經從硅料市場的變化，看到這一輪周期何時會結束，何時會再起。劉主席去年說過，這一輪周期沒有那么長。