界面新聞記者 | 趙曉娟

界面新聞編輯 | 牙韓翔

下游需求不振，奶茶原料供應商高增長的日子一去不復返。

熊貓乳品發布2024年半年度報告。上半年，公司實現營業收入3.6億元，同比下滑接近20%；凈利潤為4739萬元，同比增長0.43%。

從最近4年的中報營收金額變化看，熊貓乳品2024年中報業績是2021年以來最低水平，2021年以來中報營收增幅分別為65%、-3.1%、18.3%。

不過從凈利潤水平看，熊貓乳品這幾年并沒有少賺，其2024年中報的凈利潤與2023年水平相差無幾，也高于2022年的凈利潤金額。背后的原因與原奶、白糖等原料價格下滑導致的成本下降，以及銷售費用同步下滑相關，這讓熊貓乳品在消費降級、需求不振的環境下保持了一定的賺錢能力。

熊貓乳品于2020年在創業板上市，該公司最為知名的產品是同名的煉乳產品。煉乳是最常見的濃縮乳制品，也是許多甜品的制作原料之一，并且常被用作搭配面包、糕點等，也可以用作沙拉醬、代替咖啡伴侶等用途。

在2023年營收當中，濃縮乳制品的占比在68.7%，毛利率高達30%，這些煉乳、淡奶等產品被香飄飄、蒙牛、元氣森林和古茗茶飲、益禾堂、挪瓦咖啡等企業買走。在濃縮乳制品之外，熊貓乳品將奶油、奶酪、植物基等產品定位為第二增長曲線的品類。

具體按產品類別看，營收占比超過71.6%的濃縮乳制品實現營業收入2.586億元，同比下滑13%；按銷售模式分類，營收占比超過61%的經銷模式實現營業收入2.2億元，同比下滑17%。此外，乳品貿易、椰品等其他品類均出現不同程度的下滑。

業績報沒有披露收入下滑到具體原因，但在對“年產6萬噸濃縮乳制品(煉乳/稀奶油/乳酪)改擴建項目”的收益不及預期進行情況說明時，熊貓乳品表示，該項目已于2022年6月30 日達到預定可使用狀態。而受消費市場、終端消費群體需求變化，客戶整體需求量下降，公司產能利用率不足，固定成本較高，導致項目效益不及預期。

2024年以來，茶百道、古茗等新茶飲行業的競爭白熱化，使得品牌之間的價格戰越加明顯，還降低了行業的整體利潤率，這讓品牌不得不進一步向上游供應鏈環節壓縮利潤。

根據弗若斯特沙利文的報告，我國現制茶飲店行業規模2018年至2023年復合增長率高達25.2%，遠高于中國軟飲料行業4.4%的整體增速；而中國連鎖經營協會發布的《2023新茶飲研究報告》顯示，我國新茶飲市場規模增速預計將從2023年的44.3%放緩至2025年的12.4%。

另一家同樣依賴下游茶飲、食品企業的上市公司佳禾食品(SH:605300)在一季度業績出來時，就已經感知到市場的波動。

佳禾食品主要業務包括植脂末、咖啡、其他固體產品及植物蛋白飲品，是蜜雪冰城、瑞幸咖啡、古茗等下游茶咖啡連鎖餐飲的供應商。

借助下游合作客戶的大規模擴張，在2023年，佳禾食品實現營業總收入28.41億元，同比增長17%；凈利潤2.58億元，同比增長123 %。轉而到2024年一季度，佳禾食品實現營業收入5.41億元，同比下降15.61%；凈利潤4572萬元，同比下降27.7%。開源證券對此分析稱，業績短期承壓主要系下游傳統品類需求不振， 自身進入產品和渠道調整期，后續佳禾食品需要通過聚焦高毛利產品、拓展新客戶、優化品類等動作讓業績回穩。

在競爭激烈之余，伊利、蒙牛等傳統乳企基于多元化策略加大對濃縮乳制品的推廣。

例如，三元股份早在2021年濃縮乳制品的營業收入就達到7.50億元，這其中除了奶酪產品之外，還包括三元牌奶油和煉乳，而伊利此前在進博會上展示了其奶蓋奶油產品。

而這個領域的頭部品牌雀巢煉乳，也主動拓寬自己的領域。例如通過與不少精品咖啡門店合作，研發利用雀巢草莓味煉奶制作的特調咖啡。

多元化策略也是熊貓乳品擴大市場的策略之一。

在2022-2023年，該公司希望持續加大對奶酪產品的布局，華鑫證券在今年4月的研報中指出，2023年公司改變過去跟隨競品的策略，選擇投資優鮮工坊做休閑零食，圍繞成年消費者做奶酪酥，優鮮工坊2023年收入5000萬，2024年目標營收為1億元。不過稀奶油板塊2023年體量不達預期，需要通過研發投入及產品推新來挖掘該品類的增長潛力。