文 | 動脈網(wǎng)
大洋彼岸，作為醫(yī)療信息化分支的醫(yī)療收入周期管理又傳來一則重磅消息。
美國醫(yī)療收入周期管理行業(yè)的老牌企業(yè)R1 RCM（下文簡稱R1）在8月初宣布已與收購方達成最終協(xié)議，將以高達89億美元的價格將公司出售并私有化。這也是短時間內(nèi)該行業(yè)又一次重大事件——該行業(yè)的獨角獸企業(yè)Waystar剛剛于6月初成功IPO，并募集了近10億美元，也被認(rèn)為是2024年數(shù)字健康領(lǐng)域最大規(guī)模IPO。
R1何以在資本市場上如此吃香，醫(yī)療收入周期管理（RCM：Revenue Cycle Management）這個平時國內(nèi)少為人關(guān)注的領(lǐng)域究竟有多大空間？動脈網(wǎng)對此進行了整理，以為行業(yè)參考。
兩次被強買+退市重上市，這家公司不缺話題性
根據(jù)R1公布的信息，本次收購頗有一些戲劇性。
在收購大戲開始之前，R1的主要股東主要有兩家。截至2月23日，TCP-ASC（投資機構(gòu)TowerBrook Capital Partners和醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)Ascension共同持有的投資工具）和New Mountain Capital兩家大股東共同持有62%的普通股，且彼此的股權(quán)十分接近。
在R1交出一份漂亮的2023財年年報后僅幾天，New Mountain Capital就公開提交了收購申請。彼時，New Mountain Capital及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)持有32.4%的R1股份，并希望以每股13.75美元的價格收購其所未持有的剩余公司股份。整個報價的總額略低于58億美元，收購股價也比上一個交易日（2月23日）的收盤價溢價24%之多。
為了完成收購，New Mountain Capital與另一大股東TCP-ASC進行了艱苦的談判。不過，雙方并未達成協(xié)議。相反，TCP-ASC背后的TowerBrook Capital Partners很快便聯(lián)合Clayton，Dubilier&Rice（CD&R）旗下相關(guān)投資基金，也提出了收購提案。
TowerBrook Capital Partners和CD&R提出以每股14.3美元的價格收購剩余股權(quán)，相比New Mountain Capital給出的收購價格，顯然更為優(yōu)厚。根據(jù)R1新聞稿披露的信息，由TowerBrook控制的投資工具在8月初已擁有該公司36%的股權(quán)，這將使R1的市值達到89億美元之多。
這一連串的消息也刺激了R1的股價上漲。在最初收購消息公開前的最后一個交易日，其股價收盤價為11.1美元，目前，其股價水平維持在14美元左右，比之前大漲了接近三成。
最終，TowerBrook Capital Partners后來居上完成了收購。在收購?fù)瓿珊螅琑1也將從納斯達克退市，成為一家私有化公司。
有意思的是，這實際上也是R1歷史上第二次“被收購”和第二次“退市”。
這家成立于2003年的企業(yè)前身為Accretive Health，它提供了行業(yè)第一個端到端的RCM解決方案。頗有特色的是，當(dāng)時的Accretive Health并不單獨提供咨詢或接管醫(yī)院RCM事務(wù)，而是與客戶合作5年，隨后永久性將顧問分配給特定客戶，與醫(yī)療機構(gòu)協(xié)同工作。其收入主要包含基本費用，以及后續(xù)與第一年基線相比運營提升和成本削減等措施所產(chǎn)生所有收入的百分比。
Accretive Health在2007-2011年期間迅速增長，營收一度達到2.5億美元，同比增長超過50%。隨后，其在2011年上市，市值一度高達26億美元。
然而，這家當(dāng)時的明星企業(yè)因為一系列失誤陷入困境。2011年，其員工丟失了一臺包含23000名患者個人信息的筆記本電腦，導(dǎo)致數(shù)據(jù)泄露，引發(fā)漫長的訴訟并導(dǎo)致核心客戶棄之而去。直至2013年，其才與政府達成和解。
隨后，2014年3月，由于錯過了財務(wù)重述，Accretive Health被紐交所摘牌退市，轉(zhuǎn)至場外交易市場交易。這也是這家公司的第一次退市。
直到2015年6月，經(jīng)過一系列調(diào)整后的Accretive Health宣布已完成本該于2014年完成的備案，重新上市。
這一年，美國最知名的醫(yī)療集團之一Ascension成為了Accretive Health的客戶。隨后，Ascension聯(lián)合TowerBrook Capital Partners提出了惡意收購要約，要求以每股2.5美元，總計2.6億美元的價格收購Accretive Health，并威脅如果無法完成收購將不續(xù)簽于2017年到期的合同。
Accretive Health一度認(rèn)為收購價格過低拒絕了收購，不過，由于Ascension是其最大客戶，帶來的業(yè)務(wù)規(guī)模占比幾乎過半。最終，Accretive Health不得不同意被收購。
當(dāng)然，Accretive Health經(jīng)歷的第一次收購也結(jié)束了其長期的動蕩，使得業(yè)務(wù)快速重回正軌。按照當(dāng)時的預(yù)測，Accretive Health的收入將在10年內(nèi)至少增長3倍。
這個預(yù)測顯然保守了，要知道，2015財年其營收為1.172億美元，收購股價也只有2.5美元。如今，這家公司年營收已經(jīng)超過22億美元，股價則來到了14美元的水平。
2017年初，Accretive Health更名為R1 RCM，更是走上了發(fā)展快車道。
根據(jù)其年報顯示，R1在2023財年實現(xiàn)了高達23億美元的營收，與2022財年相比增長24.8%；凈收入則達到330萬美元，比上一財年6330萬美元凈虧損的表現(xiàn)大幅改善。調(diào)整后EBITDA高達6.143億美元，也比2022財年暴增了45%之多。
尤其值得一提的是，R1一直保持了頗為穩(wěn)定的增長，2014-2023年間營收復(fù)合增長率高達26.78%。
而在2024財年的上半年，R1也有出色表現(xiàn)。盡管因為Change Healthcare網(wǎng)絡(luò)攻擊的緣故，營收表現(xiàn)不及預(yù)期，但其Q1營收仍然達到6.04億美元，同比增長10.7%。Q2營收達到6.279億美元，同比增長12%。整個2024財年預(yù)期營收將達到26-26.4億美元，調(diào)整后EBITDA則預(yù)期將達到6.25-6.5億美元。
在R1的面前，剛剛才在6月成功IPO，被認(rèn)為可能創(chuàng)下2022年來數(shù)字醫(yī)療最大募資規(guī)模（9.675億美元）的Waystar就有點小巫見大巫了。在整個2023財年，Waystar實現(xiàn)7.91億美元營收，凈虧損為5130萬美元，只比R1單季度營收略多一點。
這樣一來，或許就不難理解R1的兩大股東花上幾十億美元也要一爭高下。
這個國內(nèi)沒有的賽道，“錢”景大好
RCM，也就是醫(yī)療收入周期管理，是醫(yī)療機構(gòu)用于管理與醫(yī)療服務(wù)計費和收取收入相關(guān)的財務(wù)操作的過程。
簡單來說，RCM包括從患者的初始安排和注冊，到將提供的護理轉(zhuǎn)換為可計費代碼，然后提交報銷給支付方，再到過賬付款、應(yīng)收賬款，最后是生成患者賬單，整個流程涉及“預(yù)約/預(yù)先掛號-福利查詢-就診-生成賬單和編碼-第三方后續(xù)追蹤-支付或拒付管理”。
理想的RCM目標(biāo)應(yīng)該使得醫(yī)療機構(gòu)可以在最短的時間內(nèi)足額收取服務(wù)對應(yīng)的費用而沒有任何延遲或錯誤。
要知道，醫(yī)療機構(gòu)的主要收入來自保險報銷，然而，這一支付流程十分復(fù)雜，從患者進入醫(yī)療機構(gòu)接受服務(wù)到服務(wù)后的支付報銷，中間有數(shù)十個相互依賴的步驟。這些涉及多步驟的工作流程中，確定醫(yī)療機構(gòu)應(yīng)獲得多少保險報銷支付的過程甚至涉及數(shù)百萬個變量。除了上萬個不斷變化的診斷代碼，還有獨特的保險支付合同，每份合同又都有單獨的規(guī)則、流程和報銷要求。
近幾十年來，美國商保市場以及雇主福利計劃的高速發(fā)展使得整個醫(yī)療支付系統(tǒng)愈發(fā)復(fù)雜，人工處理已經(jīng)完全無法跟蹤和管理所有這些變量，加上不斷變化的監(jiān)管法規(guī)，必然導(dǎo)致醫(yī)療機構(gòu)報銷支付工作流程的延遲和付款時間變慢，稍有不慎還會導(dǎo)致醫(yī)療機構(gòu)提交的報銷支付金額錯誤甚至被拒絕，從而導(dǎo)致收入損失。
即使到了RCM已經(jīng)成熟的2021年，美國仍然有大約17%的醫(yī)療報銷在提交之初被拒絕。這種錯漏一旦發(fā)生，便只能通過訴訟程序解決問題，費時費力又價格昂貴。
這也成為了RCM在美國得到重視的直接原因。
1996年，美國出臺了《健康保險流通與責(zé)任法案》（HIPAA）為醫(yī)療信息化的電子數(shù)據(jù)交換設(shè)定了標(biāo)準(zhǔn)，成為了推動RCM快速發(fā)展的另一推手。HIPAA法規(guī)要求任何傳輸醫(yī)療數(shù)據(jù)的醫(yī)療機構(gòu)必須采用標(biāo)準(zhǔn)化的電子計費做法，進而推動了標(biāo)準(zhǔn)化計費代碼的發(fā)展，從而使得向支付方提交報銷比以往更加容易，進一步提高了RCM的效率。
隨后，電子病歷（EMR）得到普遍采用，使醫(yī)療機構(gòu)能夠更準(zhǔn)確地捕獲患者信息，從而提高計費和編碼的準(zhǔn)確性，且EMR還使得許多流程的自動化得以實現(xiàn)，提高了RCM的效率并減少了潛在錯誤。從此時起，RCM進入了高速發(fā)展時期。
近十幾年來，整個醫(yī)療行業(yè)的趨勢發(fā)生了明顯變化，也對RCM提出了具體的要求。比如，由于支付方的不同規(guī)則，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)計費對于醫(yī)療機構(gòu)來說是一個頗為棘手的事情。
此外，醫(yī)療行業(yè)當(dāng)下開始逐步轉(zhuǎn)向基于價值的醫(yī)療服務(wù)，這導(dǎo)致報銷越來越多地與醫(yī)療服務(wù)的質(zhì)量和患者結(jié)果掛鉤，而不再單純以數(shù)量的形式進行計算，這些報銷規(guī)則的巨大轉(zhuǎn)變也是RCM愈發(fā)得到重視的原因。
根據(jù)《財富市場洞察》的報告，2022年底，全球醫(yī)療收入周期管理軟件市場規(guī)模約為641.3億美元，預(yù)計2023-2030年間的復(fù)合年均增長率將達到10.7%。
從2018年重新步入正軌后，R1開啟了多次收購，逐漸成為了這個領(lǐng)域的佼佼者。
2018年，R1以4.6億美元收購?fù)瑸镽CM領(lǐng)域參與者的Intermedix Corporation。2020年，R1收購了EHR企業(yè)SCI Solutions（1.9億美元）和Cerner的RCM業(yè)務(wù)（3000萬美元）。2021年，R1以3億美元拿下了數(shù)字支付方案商VisitPay。
這些收購的成功刺激了R1進一步的大額收購，并在2022年以高達41億美元的價格收購了Cloudmed。這家企業(yè)以智能醫(yī)療大數(shù)據(jù)分析著稱，在2021年曾為客戶挽回超過15億美元的呆賬，并為客戶帶來了3-5倍的平均投資回報率。
更有意思的是，正是因為這次收購，才使得Cloudmed的幕后投資者New Mountain Capital成為了R1的股東，進而引發(fā)了前文的收購攻防大戲。
2023年底，R1再次出手，以6.75億美元收購RCM企業(yè)Acclara，進一步擴大了其在RCM業(yè)務(wù)的份額。
根據(jù)年報，截至2023年底，R1的平臺具有處理每年超過5.5億次患者就診的人口統(tǒng)計、臨床和財務(wù)數(shù)據(jù)的架構(gòu)和能力，并為全美3700多家醫(yī)療機構(gòu)提供服務(wù)，其中，前100名醫(yī)療集團中有93家與其合作。同時，它還為超過3萬名醫(yī)生服務(wù)。根據(jù)統(tǒng)計，其業(yè)務(wù)覆蓋的凈患者收入超過1萬億美元。
R1高層將其業(yè)務(wù)上的成功歸功于對技術(shù)的把握。
既有的R1平臺具有模塊化和中心化的特點，通過引入生成式AI、智能自動化和深度數(shù)據(jù)，對支付方、EHR服務(wù)商及金融機構(gòu)數(shù)據(jù)進行分析，實現(xiàn)了運營效率的提升，改善了客戶結(jié)果并提高了用戶滿意度。
基于人工智能的自動化技術(shù)則引入了下一代生成式AI技術(shù)，大幅降低了人工行為，進而降低了錯誤率，并提升了處理速度。
此外，R1還在開發(fā)未來解決方案，希望提供保險發(fā)現(xiàn)、模塊編碼及患者可接收等新功能，從而為R1在現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式上探索新的業(yè)務(wù)方向。
寫在最后
從R1的收購，乃至Waystar的上市不難發(fā)現(xiàn)RCM領(lǐng)域?qū)τ诿绹t(yī)療系統(tǒng)的重要性，也正迎來新的一波熱潮。盡管基于國情和醫(yī)療體制的不同，這一領(lǐng)域在國內(nèi)暫時沒有用武之地，但對于醫(yī)療信息化中的財務(wù)管理和支付管理分支來說，RCM頭部企業(yè)對于技術(shù)和流程的研究及應(yīng)用仍然值得借鑒。與此同時，隨著我國醫(yī)療保險支付市場未來的進一步改革，未來的某一天引入RCM也并非不可能。
另一方面，曾經(jīng)冰封的全球數(shù)字健康資本市場正在逐漸復(fù)蘇——根據(jù)Rock Health的報告，美國數(shù)字健康初創(chuàng)企業(yè)今年上半年融資57億美元，略低于2023年上半年（61億美元），但融資事件數(shù)達到266次，比2023年同期的244次明顯更高，且大部分融資（84%）都是早期輪次。此外，IPO市場也迎來了久違的解凍。這都表明了數(shù)字健康正在逐漸復(fù)蘇。
無論是RCM還是數(shù)字健康的復(fù)蘇，動脈網(wǎng)也將對此持續(xù)保持關(guān)注。無論高峰還是低谷，我們都將一如既往陪在創(chuàng)業(yè)者身邊，為行業(yè)帶來有價值的參考，祝大家好運。