界面新聞記者 | 李燁

界面新聞編輯 | 牙韓翔

8月25日，“六個核桃”母公司養元飲品發布半年報，報告顯示，2024年上半年公司實現營收約29.42億元，同比下滑2.02%；凈利潤約為10.3億元，同比增長12.97%。扣非凈利潤7.75億元，同比增長8.23%。

對于營收下滑，養元飲品稱，主要原因系受市場消費需求下降影響。對于凈利潤增長原因養元飲品未做具體解釋，從財務結構看，其中一個可能的原因或系成本下降，報告期內養元飲品營業成本、廣告等銷售費用、管理費用皆較上年同期減少，分別下降5.33%、0.07%、1.91%。

盡管有證券機構給出增持建議，但綜合近幾年業績報看，養元飲品未有大的突破。

界面新聞對比近6年半年報發現，養元飲品業績波動較為明顯。僅半年報成果來看，2020年養元飲品營收、凈利近乎腰斬式雙降，2021年雙雙回升，2022起凈利潤穩步提升，總體上6年間半年報營收在30億元上下徘徊，凈利潤約在10億元上下。

全年業績上，除去2020年驟降外，2019-2023年營收維持在約60-70億元，但凈利潤已從26.95億降至14.67億元。

同時，其所在的植物蛋白賽道近年來也略顯疲軟。

橫向分析其他參與者的業績，承德露露財報顯示，除去2020年的下滑外，2019-2023年，承德露露業績營收、凈利總體上處于增長狀態，營收從22.55億元增長至29.55億元，凈利潤從4.65億元增長至6.38億元。

若拉長時間線則會發現，承德露露實際上早在2013年就達到此水平，那一年承德露露營收為26.33億元——也就是說，近10年來承德露露的營收亦出現卡殼。

維維股份則自從2016年營收突破40億元后，直至2023年的營收，都在40-50億元區間。

事實上，論及中國的植物蛋白飲品行業，養元飲品仍坐頭牌交椅之位。智研咨詢發布的《2023-2029年中國植物蛋白飲料行業市場競爭態勢及投資方向分析報告》顯示，2021年中國植物蛋白飲料行業占有率第一的企業即為養元飲品，占比約5.44%。同時，這也是個極度分散的賽道，上述報告顯示，占市場格局8成以上的皆為“其他”品牌。

但頭部玩家業績的停滯引出這樣一個問題：植物蛋白飲品賽道本身是否已經觸及天花板，從而令企業難有大的突破？

其實，市場整體依然在擴容。智研咨詢一份報告顯示，2020-2023年植物蛋白飲品市場規模持續增長，2023年達302.93億元。增長的一個原因是該類飲品擁有低糖低脂的特點，以及獨特的風味。

養元飲品在過去也迎合該趨勢進行了一定創新，包括推出“無糖高鈣”系列，和營養成分更高的植物奶系列，等等。但從財報上看，養元飲品仍舊存在渠道老化、創新不足、產品單一等主要問題。

渠道方面，財報顯示，養元飲品過去在經銷基礎上針對目前消費特點進行了調整，財報中提到“深度覆蓋電商、全面開展直播、社群團購”，以及“零食折扣、O2O”等新興渠道，但未透露上述改進的成效。

界面新聞線上線下檢索后看到，目前“六個核桃”在線上同時布局有傳統電商與新興電商，包括抖音旗艦店與天貓旗艦店，線下主要涉及有大潤發、世紀華聯等傳統大賣場。但在這些渠道，其主要鋪設的產品為經典產品的傳統禮盒裝，相對較單一，銷售數據亦較為低迷。以抖音旗艦店數據為例，銷量最高的為經典口味的240ml容量的6罐裝產品，已售數量顯示為322件。

此外，核桃乳本身面臨老化的風險。

里斯品類創新戰略咨詢中國區副總裁羅賢亮對界面新聞分析表示，現在擴容的植物蛋白飲料，并非核桃乳、杏仁露、豆奶等傳統品類，而是燕麥奶、椰乳、堅果乳。老牌參與者未來的突破點，應集中在品類升級，才能滿足和擴大原來已開拓的市場。

但截至2023年，核桃乳在養元飲品業績營收中仍占據高達92%的比重。半年報顯示，雖然推出了無糖系列與植物奶系列，但養元飲品在過去更為主要的產品創新來自于包裝規格與口味推新。

從渠道鋪貨情況看，無糖系列核桃乳在線上線下并不多見。植物奶2023年營收僅有131.5萬元，與核桃乳的57億相距甚遠，養元飲品尚未能開發出核桃乳外的第二曲線。