文｜邁點

張家界旅游集團股份有限公司(以下簡稱“張家界”)就像一位患了“三高”的病人，亟待一副“降壓”良藥。

一、患了“三高”的張家界

8月26日，張家界發布2024年半年報。隨后，#張家界上半年虧損逾6000萬元#相關話題沖上微博熱搜，引發網友熱議。不少網友表示：“都火到韓國了還虧?”、“不會吧，看新聞旅游景點爆滿，怎么還虧呢?”。

事實上，張家界市確實火。據官方數據顯示，張家界市今年上半年共接待國內外游客2064.47萬人次，同比增長9.28%，得益于境外旅游市場的火爆，張家界市的出入境客流量也有顯著提升。

1、高流量卻留不下人

但高客流量下，張家界旗下7家主要成員公司能留住的客人并不多。僅十里畫廊觀光電車、張家界國際大酒店的營業收入同比取得增長，大庸古城、環保客運、寶峰湖、楊家界索道4家公司上半年購票人數以及張家界中旅營業收入分別下滑81.89%、10.81%、17.74%、2.78%和14.07%。

2、張家界業績高虧損

核心業務的持續乏力，也讓張家界的業績出現了高虧損。財務數據顯示，2024年上半年張家界實現營業收入1.74億元，同比減少2.87%;凈利潤虧損6116.29萬元，同比減少49.13%。

不過，參照張家界過往的業績會發現，其2020年-2023年均呈虧損狀態。不出意外的話，2024年張家界仍將延續虧損態勢，這也將是其連續第五年虧損。

3、張家界負債率高企

當然，這也導致張家界負債率高企。截至2024H1，張家界的總負債17.66億元，較去年同期增長0.12%，資產負債率已經高達68.58%。其中有息資產負債率為49.59%，相比上年末上升2.06個百分點。更為嚴峻的是，張家界的貨幣現金僅剩5131.93萬元，而一年內到期的非流動負債較上年末減少17.38%，占公司總資產比重下降1.55個百分點。

很難想象，曾經的“中國山水第一股”已經到了如今的地步。

二、“三高”病的個中緣由

個中緣由，很值得拿來說道說道....

從原因來看，當地最核心、最能吸引游客的景區資源并不屬于張家界。據攜程發布《2024暑期出游市場報告》及攜程口碑榜(張家界)顯示，天門山國家森林公園、張家界國家森林公園、武陵源、張家界峽谷等均為熱門景區。

而張家界則是為上述景區內的設施提供服務，例如環保客運、楊家界索道和十里畫廊觀光電車、寶峰湖屬于景區內或獨立運營或配套的景點...結果可想而知，一個服務供應商，總不能超過整個景區的運營收入吧。

同時張家界旗下的其他主營業務——張家界國際大酒店、張家界中旅、大庸古城，在湖南省內和張家界當地或許也不是很受待見。

有網友在評論區表示：“確實是，我報的團，行程里根本沒有這些東西，只有武陵源和天門山，還有個千古情景區。”

“大家必打卡的天門山等景點不屬于這個公司，是另一家...”

同時也有業內媒體曾指出，一方面張家界中旅的很多業務部門和門市并非直營，而是承包給第三方經營，這些門市不僅有游客主動上門，還有許多出租車、巴士司機甚至專門的人在路上幫他們拉客，非常混亂。另一方面隨著酒店品牌連鎖化發展，張家界國際大酒店作為單體酒店的處境并不是很好。

這其中，拖后腿最為嚴重的當屬斥巨資打造的大庸古城，今年上半年大庸古城購票人數僅錄得0.23萬人，同比降幅最高，為81.89%，平均下來該景區每月只有不到400位游客光顧，可謂門可羅雀。

實際上，自投建以來，大庸古城一直面臨較大的經營壓力，包括2023年在內的四年里，大庸古城累計虧損6.47億元，占張家界累計虧損額的89.12%。這也讓大庸古城項目或面臨被債權人申請司法重整和后續經營發展問題的風險。目前，大庸古城已經收到湖南省張家界市中級人民法院送達的《通知書》，不過目前是否受理仍未可知。

對此，有不少網友評價：“那就趕緊關門，省的繼續虧錢。”、“完全免費，不就不虧了”、“既然年年虧損，何不關了?及時止損。”

事實上，張家界及其背后的控股股東已經和網友說的差不多了。2022—2023年上半年各期末，張家界權利受限資產賬面價值分別為14.43億元、14.21億元;同期末，總資產分別為28.62億元、28.31億元，即權利受限資產占比50.42%、50.19%。

大量資產權利受限，主要是為了取得長、短期借款而質押給銀行。根據2024年半年報數據，張家界13.91%股份處于質押狀態。其中，第一大股東張家界市經濟發展投資集團有限公司質押5632.00萬股公司股份，占其全部持股的49.99%。

三、降“三高”的良藥在哪?

眾所周知，針對“三高”疾病的治療，需采取綜合施策，內外兼調，方能達到有效調控的目的。具象到張家界同樣適用。為此，邁點大膽猜想張家界降“三高”的良藥在以下幾個方面，僅供參考。

從外部上看，張家界主體性質徹底向國有化靠攏，因為這已經是一條被張家界驗證的路。據了解，2007-2010年期間，曾陷入危機的張家界得到國有獨資企業張家界市經濟發展投資有限公司投資，并把張家界易程天下環保客運有限公司并入張家界，這項業務至今都是張家界收入的大頭。

同時，旅游行業“國有化”也是大勢所趨。最近引發輿論的“老君山股權轉讓”就是一個典型的案例。邁點在《超級網紅老君山，年入10億元后選擇“入編”》一文中已進行詳細分析，在此不再贅述。

此外，大庸古城完全商業化、市場化也不為一條可行的路徑。畢竟作為投資周期長的文旅項目而言，可觀的經濟是良好發展的基礎。張家界或許也認識到了這一點。去年4月11日，張家界就與大連萬達集團股份有限公司簽訂戰略合作框架性協議，就大庸古城已建設部分的運營策劃、招商運營，以及空置部分的前期策劃、設計、建設管理、招商運營等方面開展合作，但因為大連萬達集團種種原因沒有達成實質性合作，戰略協議已經無效。

對此，張家界曾在2023年報中表示：將加強現有項目的營銷推廣及業態完善，全力激活大庸古城資產，同時積極推動大庸古城產品、服務、模式創新，積極尋找合作伙伴，整合發展大庸古城業務。

可見，張家界還沒有放棄大庸古城的決心。

但從內部上看，放棄大庸古城或許是張家界的扭虧為盈的方向之一。唐代竇皐曾在《述書賦》中提到，“君子棄瑕以拔才，壯士斷腕以全質”。對于張家界而言，當下需要當機立斷，以防止企業陷入更大的危機。同時借“賣”大庸古城的資金回攏，夯實自己的基本盤，拓展新渠道。

大家都明白，龍頭企業做大的方式，往往一致：風口上就多賺錢，做大收益;行業低迷的時候就多并購，做大規模。因此，旅游類公司的并購從未間斷——例如唐山文旅集團也籌劃收購大晟文化;海南旅投收購海南康泰旅游股份有限公司、東方俄賢嶺景區開發有限公司;黃山旅游、麗江股份分別斥資2.36億元、0.97億元，從項目合作方手中收購云際置業、玉龍雪山公司剩余股權，以加快項目建設進度......

此外，組建新的張家界文旅集團，將核心景區資源和現有張家界旅游集團打包整合，做大做強也不失一條可探索實踐的路。

畢竟文旅市場上已有成功案例。例如泰山文旅集團，在不久前舉辦2024泰安市文旅產業高質量發展大會上，泰山文旅集團黨委書記、董事長時貞強表示：集團自3月27日重組整合以來，功能定位和業務布局更加明晰，經營范圍進一步擴大，投融資能力得到進一步加強，解決了困擾泰山旅游多年“景區不下山、文旅不上山”的尷尬局面。

回歸張家界本身，目前財務情況已經虧得這樣厲害，大庸古城在業內的口碑也是一路下滑。因此，眼下即便有好的資產，張家界還能掏得起錢嗎?大庸古城還能賣的出去，找到接盤俠嗎?對此，您怎么看?