文 | 儀美尚
9月13日，安徽中草香料股份有限公司（以下簡稱“中草香料”）在北交所敲鐘上市，摘得2024年“美妝原料第一股”桂冠。
中草香料本次公開發行1495萬股人民幣普通股，占發行后總股本的20%，發行價格7.5元/股。本次IPO所募集資金，將主要用于年產2600噸涼味劑及香原料項目（一期）。
受多重利好，中草香精股價表現亮眼。截至今日收盤，中草香料報25.60元/股，漲幅241.33%，成交額2.47億元，總市值19.13億元。盤中，一度沖高至45元/股，漲幅500%。
年營收2億元，涼味劑市占率30%
招股書顯示，中草香精專注于香精香料的研發、生產和銷售。主要產品包括涼味劑、合成香料和天然香料，這些產品主要應用于食品飲料、日化、煙草、醫藥等行業，合作客戶包括國際香精香料巨頭德之馨、奇華頓等。
今年1-6月，中草香精營收約9581萬元，同比增長9.58%；凈利潤約1596萬元，同比增長2.08%；2021年-2023年，中草香料營收分別約1.5億元、1.89億元、2.06億元，凈利潤約0.23億元、0.38億元、0.41億元。
從綜合毛利率看，中草香料表現得較為穩定，2021年-2023年分別為32.35%、33.88%和33.33%。
從收入貢獻來看，中草香精近三年超過70%的收入均由涼味劑業務貢獻，且占比逐年呈上升勢頭，其涼味劑產品主要包括WS-23、WS-3、乳酸薄荷酯。
截圖源自中草香精招股書
據招股書顯示，中草香精的涼味劑產品具有涼味活性高、揮發性低、耐高溫、涼味持久、涼感作用部位專一等特性。在日用化學領域，廣泛應用于洗發香波、沐浴露、除臭劑、身體清潔劑、牙膏、漱口水等產品中。
中草香料已在涼味劑等細分產品領域形成了較強的競爭優勢。據上海市食品添加劑和配料行業協會開具的證明，中草香料生產的WS-23等產品，2021年及2022年在國內市場的占有率約30%。
同期，公司合成香料的營收占比在10%以上，不過其占比呈連年下降之勢，從2021年的16.86%下降至2023年的13.65%。其合成香料主要包括雙丁酯、丁酸乙酯等。
此外，包括留蘭香油、大蒜油、生姜油、紅橘油等在內的天然香料營收占比較低，近2年占比均未超過5%。
近幾年，中草香精在研發投入上不斷加大投入。2021年-2023年，中草香精的研發投入分別約656萬元、824萬元和866萬元，研發費用率分別為4.37%、4.35%和4.21%。
不過，中草香精指出，其在同行公司中的研發投入屬于中上水平，但由于規模較小以及技術積累時間尚短等原因，在專利數量及企業規模上，與同行業公司仍有較大差距。
截圖源自中草香精招股書
據中草香精招股書顯示，截至2023年12月末，同類型的上市企業中，亞香股份擁有13項發明專利，129項實用新型專利；愛普股份共獲得53項發明專利，26項實用新型專利；華業香料則擁有發明專利33項、實用新型專利37項；但中草香精僅擁有10項發明專利，5項外觀設計專利。
企業上市趨難，400億香精賽道有望迎來突破
在當前的上市局勢下，中草香精歷時2年多時間成功敲響北交所大門，股價在上市首日迎來可觀漲幅，殊為不易。
去年8月27日，證監會提出了“階段性收緊IPO節奏”；今年4月12日，國務院發布的《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，也明確嚴把發行上市準入關。
新政之下，申報、受理、上市企業數量大幅縮減。據同花順iFinD數據統計，去年8月27日至今年8月26日期間，A股IPO受理135家，同比減少超七成；IPO成功上市的公司共129家，同比減少293家，募資合計962.54億元，同比下降79.69%；因主動撤回而終止審核的IPO項目共481家，同比翻倍。
這期間，多家擬沖刺IPO的美妝企業也主動撤回申請，包括蜜思膚、環亞集團、湃肽生物、創爾生物、數聚智連、格林生物等。今年已過去四分之三，但到目前為止，僅有芭薇生物和中草香料成功上市，且均是在門檻稍低的北交所上市。美妝企業上市之難，由此可略窺一斑。
此番中草香精成功闖關，或預示著細分賽道的新機會。
據中國香料香精化妝品工業協會2021年發布的《香料香精行業“十四五”發展規劃》提出的目標，到2025年，我國香精產量達到40萬噸，我國香料香精行業主營業務收入達到500億元，年均增長2%以上。
根據Leffingwell&Associates 的統計數據，自2008年至2021年，國際香精香料市場規模持續穩定增長，由203億美元增長至299億美元，年復合增長達 3.02%。
在全球市場，歐洲、美國、日本已成為世界香料香精工業中心，代表企業有瑞士的芬美意和奇華頓、美國的IFF和森馨、德國的德之馨、法國的曼氏和羅伯特，以及日本的高砂和長谷川等。
不過，中國香精香料市場也在逐年增長，根據中國香料香精化妝品工業協會公布的數據，我國香精香料市場規模由2016年的252億元增長至2022年的424億元，不僅成為全球主要的香料供應國之一，也是全球香料香精行業最重要的市場之一。
在這種環境下，中草香精等專注于細分賽道的企業，有望迎來新的突破。國家藥監局發布的《已使用化妝品原料目錄（2021 版）》，將中草香精的乳酸薄荷酯、涼味劑WS-10、乙酸薄荷酯等多個涼味劑系列產品列入使用目錄中，使相關產品在洗化、口腔、涂抹等日化領域都可以廣泛應用，則進一步打開了中草香精未來的想象空間。