文 | 投資界PEdaily

越來越多創始人接受被并購的命運。

日前，第三方醫學檢驗實驗室（ICL）特檢上市公司康圣環球發布公告稱，擬以總代價3130萬美元（約合人民幣2.2億元）收購腫瘤早檢企業基準醫療100%股權權益。

盡管交易規模不大，但依舊留給外界深刻印象。究其原因，一方面，買賣雙方在細分賽道頗具知名度，撕開腫瘤早篩市場整合的一道口子；另一方面，相較于基準醫療此前四輪融資獲得的8300萬美元（約合人民幣5.8億元）融資額，此次收購價堪稱腰斬。

但交流一圈下來，投資人的態度卻讓人意外：“市場不理想，賺錢的才是少數，能在最低點之前退出已然不錯。”一位VC朋友分享，認識的不少公司和投資人已經在接觸合適的賣方，尋找并購機會，“不是不肯賣，只是在等一個合適的價格。”

華科校友，買下一家創業公司

先來看公告——

董事會欣然宣布，本公司（康圣環球）、康圣武漢外商獨資企業、目標外商獨資企業、目標美國公司、基準醫療（開曼）、基準醫療（香港）、目標外商獨資企業國內賣方、Wuxi Anchor、OrbiMed、范建兵及基準醫療（開曼）優先股股東（Wuxi Anchor及OrbiMed除外）訂立交易協議。

康圣武漢外商獨資企業已有條件同意收購而基準醫療（香港）及目標外商獨資企業國內賣方已有條件同意出售目標外商獨資企業的總計100%股權權益；本公司已有條件同意收購而基準醫療（香港）已有條件同意出售目標美國公司100%股權權益。

根據公告，獨立估值師為其估值約為3150萬美元，最終收購總價則為3130萬美元，由現金和股票兩部分組成。其中，現金包括1219.9879萬美元以及5887.6692萬人民幣，用于100%收購“廣州康承唯業生物科技有限公司”和由基準醫療（香港）100%持有的ArchorDx。

股票部分則配發5943.1356萬股康圣環球股票，價值8439.2526萬港幣，用于完成對基準醫療（開曼）的OrbiMed、Arch Venture兩位股東手上股份的收購。至此，康圣環球取得基準醫療100%股權。

先來看買方康圣環球——創始人兼首席執行官黃士昂早年考入華中科技大學同濟醫學院，完成本科與碩士學業，畢業后便做起醫生。后來，黃士昂赴美深造十余年，2003年回國開啟創業之旅，成立康圣環球，專做獨立臨床特檢服務提供商。2021年，康圣環球正式在香港聯交所主板掛牌上市，成為我國“ICL特檢第一股”。

此次收購的原因藏在財報里：本月初，康圣環球發布2024年半年報，實現收入4.73億元，相較于2023年同期的4.92億元下降了0.19億元。其中，腫瘤檢測業務成為業績下降的主要因素。

所以今年以來，康圣環球積極通過收購來擴大版圖。7月份，康圣環球宣布收購北京博富瑞基因診斷技術有限公司約11.38%的股權，該公司是國內移植特檢和專業服務領域的龍頭企業。

然后便是此次收購基準醫療——康圣環球在新聞稿中表示，公司將通過基準醫療現有的業務板塊快速切入肺癌、胃癌等重大實體腫瘤檢測領域，把握腫瘤專科檢測市場龐大的增長機會，形成新的業績增長點。

創業十年，融到C輪，公司打折賣了

那么，被收購的基準醫療有何來頭？

資料顯示，基準醫療成立于2015年，創始人范建兵博士是國內基因檢測領域的國際領軍人物，擁有30年從事人類基因組學、基因芯片及高通量測序技術開發的經驗。官網顯示，公司圍繞 “一管血”和“一管尿”兩大主線，已開發覆蓋肺癌、乳腺癌、消化系統癌癥與泌尿系統癌癥等超過70%高發癌種，貫穿癌癥早期篩查、早期診斷、復發監測和伴隨診斷全流程，早已成長為國內腫瘤早篩早診領域頭部企業。

收購背后，基準醫療的一眾投資方備受關注。根據公開信息，公司共進行過4輪融資，其中在2015年至2017年以一年一輪的速度，分別完成由北極光創投領投的500萬美元A輪融資，遠毅資本領投的1000萬美元A＋輪融資，以及通和毓承、思嘉建信基金領投，Arch Venture、藥明康德、金域醫學、遠毅資本參投的2800萬美元B輪融資。

2021年，基準醫療完成4000萬美元的C輪融資，由奧博資本（OrbiMed）、藥明匯英參與。至此計算下來，基準醫療合計融資金額共達8300萬美元，而本次收購的總價3130萬美元甚至不足投資額的二分之一。一個現實情況擺在眼前——收購結束后，后期投資方可能面臨不同程度的虧損。

另一邊，若根據公告中提及應付基準醫療（香港）1219.9879萬美元計算，創始人范建兵連同其家族信托持有的股權共約19.77%，如無意外，或將獲得241.2萬美元，折合人民幣約1696萬元。此外， C輪投資方奧博資本將成為康圣環球的股東之一，為康圣環球提供戰略規劃、業務發展、運營管理等方面的幫助。

創業十年，公司打折出售，部分投資人虧錢退出，難免令人嘆惜。

但這未必不是當下最好的選擇——自2021年達到空前融資巔峰，腫瘤早篩這一賽道熱度不斷滑落，如今熱潮漸退，而企業資金需求巨大，不少相關創業公司已經深陷現金流困境：泛生子美股退市、燃石醫學收到退市警告、諾輝健康股價暴跌、世和基因撤銷IPO……

“行業到了深度調整期，企業普遍虧損，上市機會渺茫，即使不打折出售，再想拿到融資也很難了，遲早撐不下去。“一位關注腫瘤早篩領域的VC朋友表示，以基準醫療幾輪融資的時長來看，前幾輪投資人或許已經倍感壓力，抓緊機會，能退則退，不失明智。

賽道出清，整合者迎來出手最佳時機。

砍價格，并購開始沸騰了

目之所及，今年醫療收購案例接踵而來。

上個月，老牌中藥企業天士力公告稱，央企華潤三九受讓天士力集團及其一致行動人合計持有的天士力28%的股份，轉讓總價款約62億元，成為其控股股東。據悉，天士力生物曾謀求科創板上市，但在2021年無奈撤回。另一邊，公司創新藥研發仍需不斷輸血，最終選擇擁抱國資，強強聯合。

往前看，海爾智家125億元收購上海萊士、邁瑞醫療66.5億元控股收購惠泰醫療、阿斯利康12億美元收購亙喜生物、Genmab18億美元收購普方生物……一筆筆并購事件，給一片冷寂的國內生物醫藥行業注入新希望。

水面之下，更多交易仍在誕生。清科研究中心數據顯示，2024年上半年，生物技術/醫療健康領域共發生76起并購事件，交易規模超過250億。此前晨哨并購分析，醫藥并購案的整體格局顯示，交易金額小于5億元的事件占比高達80%，其中60%-70%的交易金額不足1億元，中小型并購才是行業并購的主流。

放眼各行各業，并購時代轟轟烈烈地來了。當退出之困、IPO受阻、融資艱難等多米諾骨牌接連倒下，投資人和創業者們不約而同地將并購視為走出寒冬的嶄新路徑。

但現實擺在眼前——清科研究中心數據顯示，2024年上半年中國企業參與的并購案例數總量952起，同比下降29.1%；涉及交易總金額超2,800億，同比下滑超四成，其中五十億以上大額案例數量及金額均遠低于去年同期水平。

換言之，并購退出之路依舊困難重重。中國銀河證券投行委執行主任馬青海在第十八屆中國基金合伙人大會上分享，很多交易前期交談融洽，但由于標的此前估值較高，最終仍因買賣雙方對估值的預期差異太大不能成交。

換言之，“沒有完美的并購，只有合適的價格”。以創芯微為例，在并購過程中，為了平衡各方利益，采用差異化作價和評估值的方案，其中差額由創芯微管理團隊股東讓渡，使首輪投資人獲得超70%的收益，其它外部投資人也獲得20%以上的收益，最終圓滿離場。

放棄幻想，大家行動起來。一位北京VC觀察到，他認識的一些創始人正在主動降估值，拉低姿態，誠意十足。而9月24日，證監會發布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，會上提及努力會同各方面暢通私募股權創投基金“募投管退”各環節循環。

這一幕無疑值得期待。