界面新聞記者 | 孫藝真

證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）是央行設立的支持資本市場的結構性貨幣政策工具，得到了市場的強烈反響和非銀機構的積極回應。

10月22日，界面新聞從國泰君安證券（601211.SH）處獲悉，國泰君安今日完成了互換借貸便利全市場首單國債換入交易。

國泰君安已與中債信用增進公司簽署《債券借貸協議》，本周一完成首次交易相關的質押操作手續，以及交易前期相關配套工作，預計本周內可開展利用SFISF借貸資金的增持股票交易。據了解，SFISF限定為股票、股票ETF的投資與做市，具體由券商自營部門執行。

10月21日晚間，人民銀行公告稱，為更好發揮證券基金機構穩市作用，人民銀行開展了證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）首次操作。本次操作金額500億元，采用費率招標方式，20家機構參與投標，最高投標費率50個基點，最低投標費率10個基點，中標費率為20個基點。

值得一提的是，在SFISF操作中，央行安排了央票和國債兩種互換模式。

界面新聞了解到，央行與相關部門協調推進了央行所持國債的跨市場轉托管事宜，確保后續操作順利進行。

此外，中金公司（601995.SH）昨日已完成首筆質押式回購交易，并于今日在“證券、基金、保險公司互換便利”項下首次買入股票。中金公司表示，下一步，公司將繼續使用互換便利業務獲得的資金進一步增持股票。

10月18日，央行與證監會聯合印發《關于做好證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）相關工作的通知》（以下簡稱“細則”），向參與互換便利操作各方明確業務流程、操作要素、交易雙方權利義務等內容。

國金證券非銀分析師胡江分析稱，細則對券商通過SFISF持有證券的風控指標計算做了針對性調整。 

胡江表示，換入的國債或央票不計入“非權益自營/凈資本”指標，換入的股票不計入“權益自營/凈資本”，這一規定相當于是突破了此前券商權益自營業務對使用杠桿資金的限制。質押資產按當前自營持倉計算各項風控指標，無需調整為“已凍結或質押”，因而不影響券商的流動性覆蓋率；此外，換入的國債或央票以及回購融資后持有的權益類資產，不計入表內資產，減半計算市場風險和所需穩定資金。胡江表示，按表外資產處理，不影響杠桿率，減半計算市場風險和所需穩定資金有助于減輕SFISF對風險覆蓋率和凈穩定資金率的帶來的壓力。

國泰君安非銀分析師劉欣琦預測，資本市場流動性改善利好金融科技及券商股基本面改善。

劉欣琦認為，SFISF為券商、公募機構資金入市提供流動性支持，券商通過互換便利買入股票在風控指標計量、資金成本等方面均有一定優勢，有助于提升券商使用互換便利的意愿。市場交投活躍度有望進一步提升，利好券商、金融科技股基本面改善。