2024年10月27日，佐力藥業（300181.SZ）披露2024年第三季度業績報告，2024年1-9月公司合計實現營業收入20.45億元，同比增長39.59%；實現歸母凈利潤4.21億元，同比增長46.93%；扣除非經常性損益的凈利潤4.15億元，同比增長47.80%。其中第三季度公司實現營業收入6.17億元，同比增長35.97%；實現歸母凈利潤1.25億元，同比增長40.61%；扣非凈利潤1.23億元，同比增長41.17%。
佐力藥業2024年前三季度業績亮眼的原因，公司在半年報指出，基于烏靈膠囊、靈澤片、百令片三個核心產品是國家基本藥物目錄產品的優勢，持續加強市場拓展，其中烏靈膠囊、靈澤片的銷售收入延續了較好的市場增長；中藥配方顆粒隨著備案品種增加，銷售收入較上年同期增長顯著。
同時，佐力藥業發布上市以來首個股權激勵公告，驅動核心人才團隊，助力公司長期發展。從股權激勵草案來看，佐力藥業著力聚焦核心營銷人員和核心技術人員，本次激勵的對象核心是銷售和技術團隊占本次激勵計劃的比例達80%以上，并提出2025年-2027年連續三年業績增長目標。
兩大利好放出的第二天，佐力藥業最高漲幅達12.32%，東吳證券、開源證券、光大證券等多家機構相繼發布佐力藥業三季報研報，維持“買入”評級。東吳證券稱，公司烏靈系列+百令+配方顆粒多品種放量，產品空間廣闊，同時，股權激勵目標增速超市場預期，彰顯公司對未來的信心。市場對佐力藥業這兩個大利好相當認可，投資者反饋展現出對公司長期增長優勢的信任。
聚焦獨家產品烏靈系列開拓市場，打造生物中藥第一股
近年，中藥行業隨著國家一系列的新政策出臺，迎來政策紅利推動發展的時期。據中國中藥協會數據，2018-2023年，我國中藥行業規模整體呈波動增長態勢，2023年市場規模接近8000億元，增速在整個醫藥工業中處于領先地位。
佐力藥業身處中藥賽道頭部梯隊，更是乘上了這一陣東風。結合近幾年業績綜合來看，公司業績不斷爬上更高的臺階。在2019年到2023年保持高速增長，公司歸母凈利潤從0.26億元增長至3.83億元，扣非凈利潤從0.17億元增長至3.74億元，展現出較高成長性。綜上來看，目前，佐力藥業發展勢頭強勁，正向著中長期發展目標前行。
擁有差異化的核心業務，就相當于形成了產品發展的護城河。佐力藥業身處中藥賽道，主營業務產品包括烏靈系列（烏靈膠囊、靈澤片、靈蓮花顆粒）、百令系列（百令片、百令膠囊）、中藥飲片及中藥配方顆粒、聚卡波非鈣片等。
佐力藥業圍繞烏靈菌粉延伸開發系列產品戰略，構建出具有自主知識產權的產品線，烏靈系列（烏靈膠囊、靈澤片、靈蓮花顆粒）均為獨家產品。其中，烏靈膠囊、靈澤片均屬于國家基藥目錄產品。
從營收結構來看，烏靈系列是公司絕對的“主力軍”，烏靈系列前三季度營業收入同比增長24.88%。其中，烏靈膠囊作為拳頭產品，銷售數量和銷售金額較上年同期分別增長了30.24%和 22.67%；靈澤片銷售數量和銷售金額較上年同期分別增長了37.05%和 36.90%。
烏靈膠囊是國內首個提出治療心理障礙和改善情緒的中藥產品。據悉，精神健康賽道不是個小市場，據《2023年度中國精神心理健康》藍皮書，我國已有抑郁癥人群數量高達9500萬人。德邦證券發布研報稱，中藥憑借其安全性優勢，具有較大的放量潛力。在失眠治療藥物市場，中成藥占比約92%，市場規模接近230億元。因此，烏靈膠囊在針對精神健康這一領域的增長空間巨大。
近年來，神經系統類中成藥競品迭出，烏靈膠囊的主要競爭對手增多，包括舒肝解郁膠囊、百樂眠膠囊等安神類中藥產品。但是，烏靈膠囊在中國公立醫療機構終端銷售額仍穩步提升，處于不可撼動的地位。米內網數據顯示，2023年首次突破10億元大關，蟬聯神經系統疾病中成藥TOP1寶座。佐力藥業表示，未來公司將繼續深耕烏靈系列產品，爭取把烏靈膠囊打造成20億規模的大品種。
而今，圍繞該款核心大單品，佐力藥業仍在拓寬增長曲線，在烏靈膠囊的適應癥布局方面，公司正在圍繞治療阿爾茨海默癥（AD）和輕度認知功能障礙（MCI）方面的二次開發。隨著使用范圍的持續拓寬，烏靈膠囊的市場滲透率有望持續提高。此外，佐力藥業正在加快開發烏靈系列新產品，其中中藥一類創新藥靈香片已進入臨床試驗，另有一批國家名中醫組方的復方烏靈制劑一類創新藥，進行立項，爭取把烏靈系列打造成包含10個產品的大系列。
烏靈膠囊未來增長動能不可小覷。烏靈膠囊因屬獨家品種，受集采降價擾動有限；同時烏靈膠囊集采后依照療程新增54粒/盒等大規格包裝，降本增效。此外，烏靈膠囊屬于單味成份，憑借比傳統復方中成藥更加清晰明確的作用機制，較好的安全性，已進入71項臨床指南與專家共識、專著等，助力烏靈膠囊在醫院端持續放量。對此佐力藥業表示，公司將利用好烏靈膠囊國家基藥的身份，繼續深耕已經覆蓋的醫院和科室；抓住集采帶來新一輪的增長機會，以價換量快速開發更多的醫院。
與此同時，佐力藥業通過與連鎖藥店合作、舉辦論壇提升公眾對睡眠障礙認知等多種途徑強化OTC端建設；緊抓零售互聯網化的機遇，積極布局阿里健康、京東大藥房等線上平臺，提升產品的線上銷量。隨著在院內市場的學術形象引領以及OTC渠道建設的不斷加強，未來院外市場有望迎來快速發展。
烏靈膠囊之所以市場表現“經久不衰”，脫離不了產品的獨家競爭力語境。
臨床療效證據是支撐中醫藥現代化、產業化、國際化發展的基石。值得關注的是，烏靈膠囊有明確的GABA作用機理、基因芯片研究和Meta分析結果支持，并且高等級循證醫學證據-（RCT研究）肯定其療效和安全性。完美詮釋出中藥守正創新，做強中藥臨床療效循證證據和價值提升。
佐力藥業立足于藥用真菌生物發酵技術生產中藥產品，通過多年研發改進，實現了珍稀中藥材一烏靈參的產業化生產，解決了天然烏靈參難以獲取的難題。2010年，佐力藥業“珍稀藥用真菌烏靈參的工業化生產關鍵技術及其臨床應用”被科學技術部、國家保密局認定為“國家秘密技術”。
烏靈膠囊，因其特有原料烏靈菌粉發酵提純工藝是“國家秘密技術”，且為佐力藥業獨家生產，具有較高技術壁壘，在商業化市場中具有極高的不可替代性。
除了烏靈膠囊，烏靈系列另兩大核心產品靈澤片和靈蓮花顆粒同樣未來可期。靈澤片作為國家二級中藥保護品種，已獲得12個臨床指南、專家共識及教材專著的推薦。靈澤片“治療前列腺炎、前列腺增生的藥物組合物及其制備方法和制劑”和靈蓮花顆?！爸委煁D女更年期綜合癥的藥物制劑及其制備方法”均獲得國家發明專利。
憑借獨家優勢及市場認可，靈澤片保持著良好的增長趨勢，銷售額2019-2023年復合增長率達96.37%。未來，佐力藥業將加快各級醫療機構的推廣，加強受眾對靈澤片的了解，力爭將其打造成10億的大品種。靈蓮花顆粒于2024年4月成功由處方藥轉為非處方藥，正式切入OTC市場，有望迎來新的發展階段。公司將從線上端逐漸向線下渠道推進，打造靈蓮花顆粒的品牌影響力，提升產品銷售量。
百令系列打造第二增長曲線，首個股權激勵彰顯發展信心
三季報顯示，同為核心產品的百令系列前三季度銷售數量較上年同期增加22.14%。2024年新版醫保目錄，百令片的醫保適應癥放寬，可廣泛用于慢性支氣管炎、慢性腎功能不全的患者，有望帶來增量患者。
佐力藥業百令膠囊于2023年12月獲批上市，是國內首個獲批同名名方藥，百令膠囊和百令片在銷售方面具有較強的協同作用，公司將持續加強市場開發力度，保持快速放量態勢，未來有望將百令系列打造為20億元規模的品種，形成公司第二增長曲線。
百令系列主要成份為發酵冬蟲夏草菌粉，其所用菌種--“中國被毛孢”的采集來自青藏高原純正的冬蟲夏草，生產基地也設立在高原地區，低溫深層發酵工藝確保了“冬蟲夏草菌絲體”的品質，與天然冬蟲夏草ITS1序列的相似性為 97.8%，證實冬蟲夏草的無性型（菌種）是中國被毛孢。
業內人士稱，生物發酵技術生產烏靈參、冬蟲夏草等天然珍稀藥材，具有生產過程不受天氣影響、節約土地資源、產品質量均一、生產成本穩定可控、綠色無污染、保護自然環境等優點。
此外，佐力藥業高度重視中藥飲片及中藥配方顆粒未來發展的布局，中藥飲片業務近年來保持穩定增長態勢。報告期內，中藥飲片銷售收入較上年同期增長51.24%。公司子公司佐力百草中藥已建立三條生產線，生產的中藥飲片品規已超過1,000個，在全國多地擁有100多個合作的中藥材種植基地，將繼續推進中藥飲片業務穩步發展。
佐力藥業近年來不斷加大對中藥配方顆粒劑的研發力度，積極參加國家標準與省級標準的研究與制訂，公司一方面加大省內新醫院的開發力度，另一方面積極開展在其他省份備案工作，并利用集采中標的身份加快省外醫院開發力度，提升市場覆蓋率。目前已完成國標備案245個，省標備案156個。2024年前三季度，中藥配方顆粒銷售收入較上年同期增長175.96%。隨著規模效益和品牌效應逐漸提升，未來預計仍然保持穩定增長。
值得一提的是，三季報披露同日，佐力藥業同時披露了2024年限制性股票激勵計劃（草案）和2024年員工持股計劃（草案），是上市以來推出的首個激勵計劃，共激勵115名核心員工，合計1333萬股（含預留部分），其中，限制性股票擬向激勵對象授予限制性股票不超過660.50萬股，涉及的標的股票種類為人民幣A股普通股股票，約占本激勵計劃公告日公司總股本70,138萬73股的0.94%；員工持股計劃擬受讓的股份總數不超過672.5萬股，占公司當前股本總額70,138.73萬股的0.96%，授予或受讓的價格為8.07元/股。
從業績考核目標來看，考核年度2025年、2026年、2027年公司凈利潤增長率分別不低于30%、66%、110%（以2024年凈利潤為基數）。佐力藥業表示，業績考核目標是深思熟慮根據公司目前的發展進度和未來收入預測來制定的。可見佐力藥業對未來長期發展抱有充分的信心，公司未來業績增長值得期待。
【結語】
佐力藥業作為生物中藥領域的佼佼者，其成功并非偶然，不僅源于產品技術特色和市場占有率，更在于持續創新動力及強烈的社會責任感。
中醫藥是中華民族的瑰寶，需要守正創新、傳承發展。佐力藥業將繼續加大在研發創新方面的投入力度，不斷推出更多具有自主知識產權的新產品，通過實際行動讓更多人體驗到中醫藥的獨特價值，努力成為具有全球競爭力的大國品牌，為中醫藥產業的壯大和健康中國戰略作出貢獻。