界面新聞記者 | 黃華

界面新聞編輯 | 謝欣

隨著10月的過去，A股上市公司三季報發(fā)布季已結(jié)束。?CXO（醫(yī)藥外包）公司之中，藥明康德、康龍化成、凱萊英、昭衍新藥、泰格醫(yī)藥這類頭部公司均已發(fā)布三季報。

從營收規(guī)模上看，藥明康德實現(xiàn)營收277.02億元，繼續(xù)領(lǐng)跑這一領(lǐng)域。同一時期，康龍化成、凱萊英、昭衍新藥、泰格醫(yī)藥的營收分別為88.17億元、41.4億元、13.35億元、50.68億元。

在利潤方面，截至三季度末，藥明康德、康龍化成、凱萊英、昭衍新藥、泰格醫(yī)藥的歸母凈利潤分別為65.3億元、14.2億元、7.1億元、-7030萬元、8.13億元。前述公司之中，僅有康龍化成的營收和歸母凈利潤均為正向增長，但其扣非凈利潤同比減少超25%。其他公司均出現(xiàn)營利雙降的情況。

自從進入2023年之后，由于脫離了上一輪創(chuàng)新藥紅利期，CXO們就走入了業(yè)績增速明顯放緩的時期。此后一年多的時間內(nèi)，何時才能觸底反彈是該領(lǐng)域投資者關(guān)注的重要動態(tài)。目前來看，CXO行業(yè)的拐點可能還未到來。

業(yè)績分化明顯

從目前情況來看，CXO公司出現(xiàn)業(yè)績波動實屬正常。但是，在諸多CXO公司中，也有一些企業(yè)的業(yè)績波動程度相對突出。例如美迪西和昭衍新藥。

今年前三季度內(nèi)，美迪西營收約8.02億元，同比減少32.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約1.29億元。前三季度內(nèi)，昭衍新藥實現(xiàn)營收13.35億元，同比減少15.87%；歸母凈利潤虧損約7031萬元。

前述兩家公司中，美迪西的業(yè)績在2023年第三季度首次出現(xiàn)虧損，此后一直維持單季度虧損狀態(tài)至今。昭衍新藥在今年一季度虧損超2.7億元。隨后的第二、第三季度，該公司實現(xiàn)盈利。

除了頭部公司的業(yè)績分化現(xiàn)象，值得關(guān)注的是，在行業(yè)低谷期，一些欠缺規(guī)模優(yōu)勢的CXO公司的經(jīng)營狀況并不樂觀。

例如，近年在向小分子CDMO領(lǐng)域發(fā)力的藥石科技前三季度業(yè)績依舊沒有起色。前三季度，該公司實現(xiàn)營收約11.28億元，同比減少12.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤約1.32億元，同比減少14.45%。再如，泓博醫(yī)藥前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.91億元，同比增加6.59%；但歸母凈利潤為1524.3萬元，同比減少66.81%。

另外，當紅利消退、需求回歸常態(tài)之際，相關(guān)公司擴張后的產(chǎn)能能否被消化運用，也成為了企業(yè)業(yè)績分化過程中的一大影響因素。這其中的典型案例包含博騰股份。

在前期運營規(guī)模擴大后，博騰股份在今年前三個單季度持續(xù)虧損，歸凈利潤的虧損額分別達到9487萬元、7516萬元、3639萬元。此前，博騰股份在中報中稱，公司面臨著較為嚴重的產(chǎn)能利用率不足的問題。同時，公司相關(guān)的運營費用、固定資產(chǎn)折舊持續(xù)保持在高位水平。

另外，今年前三季度，九洲藥業(yè)實現(xiàn)營收39.65億元，同比下降13.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.31億元，同比下降34.74%。九洲藥業(yè)在2016年就有CDMO事業(yè)部，后來在2020年-2022年期間加碼CDMO業(yè)務(wù)，同一時期，公司獲得了高增長。

雖然營利雙降是普遍情況，但整體而言，龍頭公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)其實均在穩(wěn)健發(fā)展。例如，藥明康德的最大業(yè)務(wù)板塊——化學業(yè)務(wù)（WuXi Chemistry）在今年第三季度創(chuàng)收78.8億元，同比增長1.4%，重新回歸了同比正增長的情況。剔除新冠商業(yè)化項目之后，該板塊業(yè)務(wù)的同比增長達到26.4%。

再如，康龍化成的驗室服務(wù)在前三季度創(chuàng)收52.18億元，CMC（小分子CDMO）服務(wù)在同期創(chuàng)收19.76億元。前述兩個板塊目前貢獻了康龍化成的絕大部分營收，且它們較去年同期均有所增長。由此，前三季度內(nèi)，康龍化成實現(xiàn)營收88.17億元，同比增長3%；實現(xiàn)歸屬凈利潤14.22億元，同比增長24.82%。

同為小分子CDMO業(yè)務(wù)貢獻業(yè)績較大的公司，在拋開新冠疫情和大訂單因素后，凱萊英的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)實則處在增長狀態(tài)。尤其是，前三季度內(nèi)，小分子業(yè)務(wù)收入33.87億元，在剔除大訂單影響后同比增長7.71%；第三季度內(nèi)，小分子業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入11.92億元，剔除大訂單影響后同比增長18.89%，環(huán)比增長22.52%。

另外，在手訂單是反應公司未來業(yè)績變化的重要指標。而在這一數(shù)據(jù)上，頭部公司的情況相對不錯。截至今年9月底，藥明康德有在手訂單438.2億元，同比增長35.2%。康龍化成新簽訂單同比增長超過18%。其中，實驗室服務(wù)板塊新簽訂單同比增長超過12%、 CMC（小分子CDMO）服務(wù)板塊新簽訂單同比增長超過30%。

出于不斷提升公司業(yè)績的需要，CXO公司在過去幾年也有不斷開發(fā)新業(yè)務(wù)來尋求增長的動作。例如，康龍化成和凱萊英都在2021年上半年加碼了大分子和細胞與基因治療服務(wù)模塊。目前來看，這類新興的業(yè)務(wù)板塊在CXO公司內(nèi)部仍處于相對弱勢地位且缺乏貢獻利潤的能力。截至三季度末，康龍化成大分子和細胞與基因治療服務(wù)的毛利率為-42.81%。

另外，受境內(nèi)外生物醫(yī)藥融資環(huán)境持續(xù)低迷影響，目前大分子CDMO公司的業(yè)績普遍表現(xiàn)不盡如人意。其中，藥明生物今年上半年的營收同比微增1%至85.74億元，歸母凈利潤同比下降33.9%至14.99億元。

此前，在業(yè)績簡報中，藥明生物還提及，受國內(nèi)融資環(huán)境欠佳影響，占比16.6%的中國區(qū)收入同比下降20.9%。不過，占比58.4%的北美收入同比增長27.%，而在扣除新冠和個別里程碑收入后，歐洲業(yè)務(wù)也實現(xiàn)正向增長。

臨床價格戰(zhàn)仍在持續(xù)

在CXO行業(yè)當前的變化中，臨床板塊的價格戰(zhàn)也愈演愈烈，這使得泰格醫(yī)藥的業(yè)績遭遇重創(chuàng)。前三季度內(nèi)，該公司取得營業(yè)收入50.68億元，同比減少10.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.13億元，同比減少56.72%。

作為對比，在2019年-2023年的同期業(yè)績中，泰格醫(yī)藥的歸母凈利潤增速為61.04%、183.66%、25.65%、-5.02%、16.47%。而在2012年上市至2018年期間，泰格醫(yī)藥的中報全部維持了歸母凈利潤的上漲。

除了泰格醫(yī)藥，一些體量較小的CRO也出現(xiàn)了盈利下滑情況。例如，諾思格前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.62億元，同比增長7.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤8442萬元，同比下降32.9%。

不過，憑借著在中藥CRO市場的優(yōu)勢，CRO公司博濟醫(yī)藥今年的業(yè)績表現(xiàn)十分惹眼。前三季度，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.56億元，同比增長55.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤4327.78萬元，同比增長87.98%；實現(xiàn)扣非凈利潤3488.98萬元，同比增長155.65%。

同在臨床板塊，SMO公司普蕊斯前三季度實現(xiàn)營收約5.94億元，同比增加9.17%，但企業(yè)歸母凈利潤約7226萬元，同比減少28.39%。在9月的投資者日上，普蕊斯對于業(yè)績變動的解釋為，由于生物醫(yī)藥行業(yè)受到結(jié)構(gòu)性和周期性影響，導致供給端和需求端產(chǎn)生變化，由此企業(yè)的訂單價格有所下降。

另外，今年上半年，普蕊斯新簽不含稅合同金額4.29億元，同比下降31.89%。這也意味著，該公司未來一段時間內(nèi)的業(yè)績增長可能承壓。