文 | 新財域

鴨脖大王，扭到了脖子。

在準備了一年多后，12月24日，絕味食品股份有限公司（以下簡稱絕味食品）還是放棄了港股上市的計劃。A+H計劃的泡湯，反映出絕味食品正在面臨的增長困境，更是其出海乏力的無奈體現。

在鹵味市場飽和，競爭缺乏激烈的背景下，絕味食品需要靠什么來吸引消費者和加盟商？     

01 港股上市計劃擱淺

12月24日，絕味食品發布公告稱，經公司審慎討論分析并與中介機構反復溝通論證，決定終止籌劃發行H股股票并在香港聯合交易所有限公司主板上市的相關事項。這也意味著絕味食品資本市場兩條腿走路的計劃，徹底擱淺。

絕味食品，最為人所熟知的就是滿大街的絕味鴨脖。自2008年成立以來，絕味食品專注于休閑鹵制食品的開發、生產和銷售，主營產品為休閑醬鹵制品，包括鴨脖、鴨翅等鴨副產品，以及藕片、海帶等鹵制素食，其中以鴨脖等鴨副件為主。

2017年3月17日，絕味食品在上交所上市，成功登陸A股市場，成為了名副其實的“鴨脖大王”。

不過從業績上來看，絕味食品在上市后卻面臨著增收不增利的尷尬。財報顯示，2019年到2023年，絕味食品的營收從51.72億元增長到了72.61億元，但其凈利潤卻從2021年高點的9.67億元下跌至2023年的3.17億元，表現并不算好。

這樣的業績壓力下，2023年3月，絕味食品出于進一步提高公司資本實力和綜合競爭力的考慮，通過了《關于授權公司管理層啟動公司境外發行股份（H股）并在香港聯合交易所有限公司上市相關籌備工作的議案》，擬在境外發行股份（H股）并在香港聯合交易所有限公司上市，實現A+H的資本雙行。

彼時，絕味食品毫不避諱自己對融資的渴求。其在公告中明確表示，在港股上市將加快公司的國際化戰略，增強公司的境外融資能力。也有分析人士認為，在國內卷的飛起的今天，海外市場是絕味食品增長的第二極。         

02 攘外必先安內

既然海外布局多年，也為港股上市努力了1年多，為何絕味食品突然放棄了港股上市？

最直觀的表現，必然是因為行業增速放緩所帶來的沖擊。

事實上，在絕味食品準備在港股上市時，就有不少人認為，一個做鹵制品的企業，完全沒有追求A+H的必要。一方面行業增速放緩，對于業績增長給出了較大的壓力，反應在資本市場上，必然不受資本追捧。另一方面，在門店規模數量開始縮水的背景下，絕味食品在國際市場也很難講出好故事。跑馬圈地的時代已經過去，應該將提質作為主要工作。

絕味食品自然也看到了這一變化，并努力進行調整。今年上半年，絕味食品中國大陸門店數量為14969家，比2023年底減少了981家。

門店數量的減少，帶來了營收的下降。今年前三季度，絕味食品實現營收50.15億元，同比下降10.95%。但是歸母凈利潤則增長到4.38億元，同比增長12.53%。這也意味著絕味食品開始重點圍繞“深耕鴨脖主業”的戰略開展業務活動，將提升單店營收和保障加盟商生存作為首要任務。

這樣的背景下，絕味食品海外擴展就要讓路于內部管理的優化，“攘外必先安內”，這或也是絕味食品放棄港股上市的原因。

那么問題來了：港股不上了，絕味食品的融資怎么辦？

解決的方法就是募資項目延期。    

12月5日，絕味食品發布《中國國際金融股份有限公司關于絕味食品股份有限公司募集資金投資項目延期的核查意見》。《意見》中提到，2022年4月，絕味食品定增募集資金11.8億元，擬建設“廣東阿華食品有限責任公司年產65700噸鹵制肉制品及副產品加工建設項目”（擬使用募集資金7.65億元），“廣西阿秀食品有限責任公司年產25000噸鹵制肉制品及副產品加工建設項目”（擬使用募集資金4.15億元）。

而到了2024年9月30日，項目一的投資進度僅33.03%，項目二的投資進度僅46.76%。

對此絕味食品表示，根據募集資金投資項目當前實際建設情況，同時結合公司發展規劃和內外部環境等因素，經研究后，為了維護全體股東和企業利益，決定將募投項目進行延期。

具體來看，“廣東阿華食品有限責任公司年產65700噸鹵制肉制品及副產品加工建設項目”由2025年10月可達到預定可使用狀態，調整至2027年10月；“廣西阿秀食品有限責任公司年產25000噸鹵制肉制品及副產品加工建設項目”由2024年12月可達到預定可使用狀態，調整至2026年12月，均向后延期兩年。

與此同時，海外市場絕味食品雖然布局多年，但卻沒有什么顯著的起色。即使到了2024年上半年，絕味食品境外的收入也僅有5033萬元，占公司營收的1.51%。

手里有錢，產能富裕項目不急，絕味食品對于融資的渴求，也明顯有所下降。再回頭看看港股市場的融資難度和海外項目進度的緩慢，放一放，緩一緩，可能更符合目前絕味食品的狀態。

03 新增長路徑在哪里？

“2024上半年，行業變化帶給公司前所未有的經營壓力”。

在今年的半年報里，絕味食品毫不掩飾當下公司所面臨的壓力。出海不見效，港股上市擱淺，門店規模縮小，無論是有新的出海想法還是經營策略有調整，絕味食品都急需找到一條新的增長路徑。    

與很多企業一樣，絕味食品也在尋求跨界。近年來，絕味食品先后投資了包括和府撈面、書亦燒仙草等企業，在今年9月，還在長沙市部分門店推出了絕味奶茶業務，不過這種嘗試的效果并沒有獲得市場的熱切反饋，投資回報也尚未可見。

至于一直被絕味食品盯著的國際市場，從2017年至今，始終屬于“小打小鬧”的狀態，短期內想在海外耕耘一片新天地，顯然并不現實。

2022年9月，絕味食品發布2022年股票期權激勵計劃，提出以2021年營業收入為基數，2023至2024年營業收入增長率分別不低于于19%、39%和67%。以2021年65.49億元的營收計算，2025年絕味食品將突破百億營收。

如今來看，這個目標似乎很難達成。究其原因，絕味食品的基本盤，在加盟商，因此如何保障加盟商的生存，才是絕味食品的首要任務。

事實上隨著網絡帶貨直播的興起，鹵味行業競爭已開始進入另一條賽道的爭奪。在這個過程中，不少新興品牌開始蠶食絕味食品的鴨脖市場，更是在蠶食加盟商的銷售能力。

所以目前絕味食品面對的不僅僅是行業問題，更是加盟商問題。尋求新的增長路徑，核心就是加盟商增收的路徑。

但這個任務，艱巨又沉重。