界面新聞記者 | 陶知閑
界面新聞編輯 | 陳菲遐
過剩是2024年鋰資源的主題。鋰行業(yè)完全由賣方市場轉(zhuǎn)向買方市場，雖沒有繼續(xù)2023年的暴跌，但電池級碳酸鋰價格由年初的9.69萬元/噸一路下跌至如今的7.58萬元/噸，跌幅達22%，續(xù)創(chuàng)2022年以來碳酸鋰價格新低。
伴隨著鋰價下跌，兩大龍頭股贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）和天齊鋰業(yè)（002466.SZ）年內(nèi)股價也隨之震蕩。其中，贛鋒鋰業(yè)股價年內(nèi)跌幅一度達到41%，現(xiàn)下跌12%；天齊鋰業(yè)股價則一度下跌55%，現(xiàn)下跌36%。
鋰價持續(xù)下跌帶給全行業(yè)什么？2025年的鋰價又會有哪些變化？
隨時井噴的供給
受此前火爆的新能源車市刺激，鋰企、資源型企業(yè)及新能源產(chǎn)業(yè)鏈各頭部企業(yè)近年來紛紛布局上游資源。一般來說，鋰資源開發(fā)周期較長，鋰礦山開發(fā)周期在3年以上，鹽湖提鋰開發(fā)周期則需要5年。從時間維度看，2025年是本輪鋰價牛市的第五年，鋰礦山、鹽湖提鋰項目將全面落地。
鋰價在經(jīng)歷了2024年前三季度大跌之后，近期落地的部分高成本項目處于虧損邊緣，由此帶來全行業(yè)的減產(chǎn)。包括澳洲Finniss等成本較高礦山已宣布計劃停產(chǎn)，而阿根廷及國內(nèi)部分鹽湖項目同樣公告延遲投產(chǎn)，PLS（澳大利亞鋰礦上市企業(yè)）則公告2025年產(chǎn)量指引下調(diào)10萬噸鋰輝石。
減產(chǎn)并不會帶來鋰價牛市，2024年鋰資源供給充足。據(jù)SMM統(tǒng)計，前10月國內(nèi)碳酸鋰產(chǎn)量約54.19萬噸，同比增加45.98%；預計全年產(chǎn)量66萬噸左右，同比增加43%。預計全年鋰資源端供應量為135萬噸LCE，同比增長29%。
2025年仍是鋰資源供給大年，行業(yè)供給過剩仍將繼續(xù)。南美洲鹽湖方面，雅寶La Negra項目已投產(chǎn)近2年，預計2025年將達滿產(chǎn)狀態(tài)，有望新增4萬噸實際產(chǎn)能，而阿根廷三大鹽湖將于2025年投產(chǎn)，預計將新增產(chǎn)能超5萬噸；青海鹽湖方面，鹽湖股份2025年將新增產(chǎn)能4萬噸，整個區(qū)域預計將新增產(chǎn)能超3萬噸LCE；非洲新增鋰項目將成為2025年新增市場的主力軍，馬里Goulamina與海礦Bougouni鋰礦將達產(chǎn)，由此新增產(chǎn)量66萬噸。
考慮到產(chǎn)能爬坡等因素，預計2025年下半年鋰資源供給將出現(xiàn)井噴，鋰價或仍有波動。華泰期貨預計，鋰資源2025年供給總量在162萬噸LCE。
過剩繼續(xù)
供給端出現(xiàn)爆發(fā)式增長，鋰資源的需求主力新能源汽車則開始增速放緩。2023年國內(nèi)新能源汽車銷量為950萬輛。此前中汽協(xié)副秘書長陳士華透露中國新能源汽車2024年全年銷量有望達到1200萬輛（相較此前的1150萬輛預期有所提升）。值得一提的是，截至10月，新能源車國內(nèi)零售滲透率已達到52.9%，超過一半，整個行業(yè)進入成熟期，銷量增速將繼續(xù)放緩。
海外方面，受歐洲補貼政策退坡及美國市場滲透率出現(xiàn)放緩跡象影響，2024年歐洲、北美的電動車銷量增速降低到個位數(shù)，需求端市場不及預期。華泰期貨預期2025年鋰需求為147萬噸LCE，供給過剩的局面仍將持續(xù)。
從庫存端看，根據(jù)SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止11月上旬鋰資源現(xiàn)貨庫存為11.07萬噸，其中冶煉廠庫存為3.58萬噸，下游庫存為3.1萬噸，其他庫存為4.4萬噸。從庫存結(jié)構(gòu)看，由于供應過剩，庫存還在擴大，2024年預計碳酸鋰全球供給過剩14萬噸LCE。
對于鋰這種周期品而言，價格是最好的供需調(diào)節(jié)器。鋰資源主要分為鹵水型（鹽湖）和硬巖型，資源儲量占比分別為58%和26%。從成本端看，碳酸鋰成本跨度較大，其中鹽湖提鋰成本最低，整體在3-5萬元/噸，然而受制于鹽湖開采條件及開采成本限制，目前鋰資源實際主要供給來源還是鋰輝石（硬巖型）。澳洲鋰輝石礦山提碳酸鋰成本在5-9萬元/噸LCE左右，目前鋰價已處于這個區(qū)間。
供需整體看，受制于過低的鋰價，部分高成本礦勢必減產(chǎn)，同時新項目投產(chǎn)進度放緩，供應端增速預計將有所放緩，但由于全市場的過渡投放，華泰期貨預計全年鋰資源仍過剩16萬噸LCE。
伴隨著近兩年鋰價大跌，2025年的鋰價或已調(diào)整到位。然而中期看，鋰價想要快速恢復至2023年高位并不切合實際，還需等待明確的產(chǎn)能出清完成，預計2025年鋰價將在低位震蕩。如果鋰價長期維持在8萬元以內(nèi)，新增產(chǎn)能將會受限，由此抑制供給端；一旦鋰價大幅上揚，此前停產(chǎn)項目將會復產(chǎn)，又會重新抑制鋰價。