界面新聞記者 | 劉晨光
界面新聞編輯 | 宋燁珺
港股市場開年備受關注，1月14日到21日，恒生指數連漲多日沖破20000點，重回上升軌道，同期恒生科技指數漲幅也超過了10%。
從2015年就開始投資港股的“老江湖”王明從去年下半年把投資的重心由美股轉到港股， “現在國際上的一些機構都看好港股，這是為什么今年我會重點選擇在港股上操作?！?/span>
多位接受界面新聞記者采訪的投資人士均表示，港股的低估值是吸引他們投資的重要原因之一。那么，港股當前的投資價值在哪里？投資者們怎么看待這輪反彈？
反彈背后
張金生有著近三十年的投資經驗，很早就開始買入港股，作為一名機構投資人，他認為港股當前整體處于較低的位置，用他的話說，行情來的時候，“擇時非常重要”。
“現在絕大多數的股票都在相對的歷史低位。40年的港股走勢來看，它是周期性調整，都是有一定的規律的，外界的地緣政治因素、包括此前疫情等的影響，改變不了市場的基本規律?！睆埥鹕J為，所有的金融商品都是有價值，當其市場的價格遠遠低于其自身價值的時候，股票價格上漲是必然的。
界面新聞記者留意到，從恒生指數近日來的走勢來看，開年來其指數一度跌穿19000點，但是從1月14日起就連續增長，一舉超過20000點。
“短期內的這個V型反彈，按照行話講叫利空出盡，也就是說，從外圍來看，現在市場不確定的因素基本上都確定了。大家一看就最不好的消息也都出來，也不過如此。”
近期港股反彈，科技股首當其沖，恒生指數成分股如小鵬汽車-W（9868.HK）、京東集團-SW（9618.HK）、中芯國際（0981.HK）、美團-W（3690.HK）、舜宇光學科技（2382.HK）等漲幅居前，其中前三名均超過20%。
一位資深買方機構人士向界面新聞記者分析，港股反彈主要由科技股帶領，科技股的反彈有以下幾個原因，外因來講就是邏輯上潛在的制裁，可能看起來沒有那么可怕，即所謂負面沖擊小。另外一個像國內的國產大模型進步非常之快，同時國產大模型價格便宜，比如在春節期間引起美股劇震的DeepSeek的推理模型在全球排名前列，這也是讓投資者看到科技產業發展的一個良好勢頭。
“所以同樣是做大模型，國內的這些互聯網公司的估值和海外的幾個科技公司的估值，相比之下，都不在一個數量級，在這種情況下，只要外因沒有那么緊張，國產科技公司的估值很容易就上來。”該人士表示。
據該買方機構人士介紹，總的來說，港股市場就是缺乏“催化劑”，但是現在是有的，比如美國選舉的換屆塵埃落定，這個就是外部催化劑?！鞍凑者@個邏輯，行情能延續，至少互聯網科技公司的股價應該還是有上漲空間。”該人士表示。
在這一輪反彈之前，恒生指數連續下跌了半個月。一位港股資深機構負責人向界面新聞記者分析，之前主要是科技股拖累大盤往下，恒生指數就一度跌穿了19000點。
據張金生介紹，其管理的私募基金從去年9月份以來一直有進行調倉?！澳且浑A段好多股票暴漲，有的短時間內漲了好幾倍?！蹦莻€階段張金生就把一些獲利比較豐厚的都變現了，有的股票現在重新又跌下來了，“又跌到一個非常理想的價位，這種機會也是可遇不可求的。”張金生說。
港股在去年9月底10月初迎來了一波暴漲，wind數據顯示，恒生指數一口氣從9月11日17000附近漲到10月7日突破23000點。
一方面買入科技股，另一方面也并不排斥傳統行業，在張金生看來，本輪反彈對一些傳統穩健的行業同樣是利好。“傳統的行業，像有些收益比較穩定的，就按照傻瓜似的投資方式，比如有些股票分紅率能達到8%、10%，按照現在的價格算，買了就不管它，即便是股價不漲，每年還獲取10%的收益，股價一旦漲一些，就相當于賺了雙份的錢。”
雖然看好港股的前景，但張金生認為，指數顯然不能持續上攻，有所回調也是正常的，“不過，從真正投資者的角度來看，投資機會都是跌出來的。”
也有港股資深分析師向界面新聞記者分析，許多外資低配港股，一旦政策托底，就會有短線對沖基金，秉持“買了先算”的想法，急切入市，例如港股去年兩輪，均于短時間內上抽，市場呈現急漲急跌的走勢。
從美股回到港股
眾所周知，近兩年美國股市整體上處于一直上漲的狀態，納斯達克指數和道瓊斯工業平均指數都有較大幅度漲幅。
作為一名有近10年投資經驗的港股資深投資者，李剛告訴界面新聞記者，“只會買那種基本面非常扎實，然后又有增長，估值又很便宜，又有股東回報的股票，我是戰略性投資者，基本上長期都是滿倉?！?/span>
李剛的投資布局具有國際化視野，用他的話來說就是“布局全球”，從去年9月開始他逐漸將更多的倉位從美股轉移到港股和A股。近期這波行情，他主要加了一些估值較低的頭部科技股，比如騰訊。
界面新聞記者注意到，近幾年，港股公司的回購力度正在加大。Wind數據顯示，2024年共有281家港股上市公司實施了股份回購，較上年同比增長35.09%。這些公司的回購金額累計達到了2657.51億港元，同比大幅增長109.41%。
李剛認為，港股是個巨大的估值洼地，所以一旦有什么風吹草動股價很容易漲起來，但因為估值低，所以股票也很難跌得深，“因為這些公司回購注銷派息已經很豐厚了，政策刺激，預期改變乃至于經濟基本面的改善都可能引發港股反彈。”
李剛此前主要關注美股，不過從去年開始，他的注意力也漸漸轉移到了港股，“我個人覺得這個位置投資美股沒有什么性價比。”
和李剛類似，2015年就開始投資港股的王明也是從去年下半年開始把投資的重心由美股轉到港股，“現在國際上的一些機構都看好港股，也就是為什么今年我會重點選擇在港股上操作。美股估值較高，還是有泡沫，所以它大概率需要回調，擠掉一些泡沫。”
王明發現，從去年10月份那一波漲幅過來之后，美股對于港股的聯動效應已經沒有此前那么強的影響，“你會發現有時候即便美股大跌，港股這邊還是能漲，可以理解為港股的彈性或者韌性更強了?！?
界面新聞采訪多位港股投資人了解到，當前科技股對于很多投資者來說是重點的布局方向，而科技股本身的發展潛質乃至于其過低的估值是很多投資者參考的重要指標。
估值修復？趨勢反轉？
不同的投資者會有自己的投資邏輯，但對大勢的判斷上，專業投資者常會有共識。
張金生說，在他的投資邏輯里面，如果市場上能夠以生鐵的價格買到黃銅，這是非常好的投資，但是如果以鉆石的價格買黃金，這就是一個非常失敗的投資，所以價格和估值是第一位的。
多年的投資經歷，有成功也有失敗，這使得張金生對市場有著很強的敏銳度，他認為科技股要講究投資時機，當前包括醫藥和AI也是市場關注的重點，“AI現在是一個未來市場的新的爆發點。”張金生說，在總體看好港股前景的前提下，還是堅持一個長線的投資邏輯。對于機構投資者來說，一年的交易次數是很有限的，有時可能一年調一次倉。比如前段時間科技股跌得深，就會增加持倉，賣的時候會有一個預期，“除非股價到了預期，否則不會賣。”
另一位資深的港股私募投資人告訴界面新聞記者，當前港股大概率還是結構性行情，除了科技板塊漲幅比較大之外，其他的板塊還沒有太大的漲幅，匯率反彈可能是一個助力因素，潘功勝行長講話在某種程度上也是給港股提供持續的流動性，從目前來看，未來還是有想象空間。
中國人民銀行行長潘功勝在1月13日亞洲金融論壇開幕式上提出了完善離岸人民幣市場建設，優化金融市場互聯互通以及提高支付結算便利方面的多項舉措。人民幣貿易融資流動資金安排方面，即在現有人民幣流動資金安排框架的基礎上，使用互換資金增設人民幣貿易融資流動資金安排，期限為1個月、3個月和6個月，總額度為1000億元人民幣。
中泰國際策略分析師顏招駿表示，港股的估值比較低，低估值其實隱含較低的盈利增長前景，但港股的分紅及股東回報很好。顏招駿認為，當前美聯儲放緩降息和特朗普上任后施政的不確定性是制約港股流動性和推升風險溢價的重要因素。但低估值、基本面邊際改善以及政策預期均助力打開向上彈性空間。
“美元指數和無風險利率有美國相對其他主要經濟體更穩健增長的支撐，向下的節奏和空間不大。而內部政策面在3月‘兩會’前可能仍偏向‘以守為攻’，‘發展與安全’‘防風險’ 的中長期政策基調不變。短期外部壓力難以大幅舒緩，內部應對‘固本培元’?！鳖佌锌≌J為，港股大盤在低位反彈后或仍延續震蕩結構性行情為主。
國泰君安陳熙淼認為，港股市場具備估值低位、優質資產配置邏輯突出的特征，若從情緒的修復到預期的修正，反彈有望延續。
在王明看來，當前港股的估值是相對低位，甚至是處于歷史低位，“另外從恒指的技術走勢而言，當前港股可能處于近10年最好的趨勢之中，所以我今年或明年都看好港股的局部表現?！?/span>
“其實港股炒來炒去對于個人來說可以選擇的標的不多，”王明說，“如果投資了一些交易量少的，心里沒底，因為港股沒有漲跌幅限制，所以肯定投資一些頭部的藍籌科技股?！?/span>
除了一些頭部的科技股，在地產、消費等領域，李剛也選擇了一些交易量靠前的股票，“我覺得港股只要抓住一兩波行情就可以了?！?/span>
一位資深港股分析人士向界面新聞分析指出，主要由于港股估值便宜，之前估值一直受到海外風險的壓制，在前期修復行情中漲幅落后于A股市場。這段時間由外部環境緩和，市場出現反彈行情，港股估值修復空間更大，反彈的幅度也會更大。
從歷史的走勢來看，恒生指數已經調整了7年，張金生認為，未來恒生指數三年內會出現估值修復，“港股現在還是可能挑到好的標的，潛在的增長空間還挺大的，回報率會很高?！睆埥鹕f，在全球的橫向對比來看，港股的流動性并不算是很差，甚至在全球對全球范圍里面還算不錯。
（張金生、李剛、王明均為化名）