界面新聞記者 | 陳靖

界面新聞編輯 | 宋燁珺

歷史不會簡單重復，但總會押著相同的韻調。

近段時間，DeepSeek熱潮席卷全球。全新的敘事下，科技股估值邏輯正經歷根本性重構，推動中概科技股價格大幅攀升。

從2015年就開始投資港股的“老江湖”王明從去年下半年把投資的重心由美股轉回中國資產， “現在國際上的一些機構都看好。”

Wind數據顯示，萬得納斯達克中國金龍指數年初以來漲幅超16%。其中，阿里巴巴美股漲幅高達48%，拼多多、百度集團、富途控股等股票同樣增長勢頭強勁。同期，恒生科技指數漲幅逾26%，小米集團（1810.HK）在港股市場股價屢創新高，漲幅超40%。

2月17日召開的民營企業座談會再次成為資本市場風向標，本次民營企業座談會不僅為春節后活躍的市場氛圍添上濃墨重彩的一筆，更為當下中國資產的價值重估增加新的注腳。

有買方機構人士告訴界面新聞，“資本市場外部‘催化劑’已經到位，按照這個邏輯，行情能延續，至少互聯網科技公司的股價應該還是有上漲空間。”

中國資產正在吸引全球資金的關注。高盛最新報告預計MSCI中國和滬深300未來12個月分別有16%和19%的上行空間。與此同時，國內頭部機構密集發聲，在人工智能產業化加速、央企重組提速、兩會政策預期升溫的三大引擎驅動下，A股正迎來新一輪價值重估。

值此歷史關口，全球都將目光投向中國，國際資本開始重新思考中國市場的角色。究竟中國是全球供應鏈的穩定錨，還是技術競爭中的新變量？

DeepSeek重塑AI產業格局

2025年，AI大模型DeepSeek引發全球資本市場關注，其影響呈現兩極分化態勢：一方面美股科技巨頭承壓：納斯達克指數同期下跌，英偉達和微軟等權重股顯著回調。另一方面中國資產逆勢上揚。

“香港國際競爭力進一步提升，最新一期全球金融中心指數排名中，香港重返亞洲第一、全球前三。資本市場亦表現亮眼，在中央加大宏觀調控力度、推出一系列增量政策拉動下，港股市場扭轉過去三年頹勢，2024年恒生指數上漲18%。IPO（首次公開募股）市場重煥活力，全年共有71只新股IPO，募資合計875億港元，名列全球第四。”香港中聯辦副主任祁斌在近日舉行的香港資本市場論壇致辭中指出。

行情來的時候，擇時非常重要。多位接受界面新聞記者采訪的投資人士均表示，港股的低估值是吸引他們投資的重要原因之一。知名機構投資人張金生認為，“現在絕大多數的股票都在相對的歷史低位。40年的港股走勢來看，它是周期性調整，都是有一定的規律的，外界的地緣政治因素、包括此前疫情等的影響，改變不了市場的基本規律。”

港股歷來先A股一步。進入蛇年，A股科技板塊接力上漲，算力、機器人、半導體、游戲、信創等細分領域均表現強勢。

多家內外資機構指出，中國國產大模型DeepSeek-R1的推出，促使全球資本重新評估中國資產，尤其是科技股的價值。除了DeepSeek重塑AI產業格局，致中國科技股價值有望重估外，近日召開的民營企業座談會也釋放出穩民營經濟發展最強音。會議指出，新時代新征程民營經濟發展前景廣闊、大有可為，廣大民營企業和民營企業家大顯身手正當其時。

“中國會孕育自己的‘英偉達’。”民生證券副總裁、研究院院長胡又文對界面新聞表示。

回顧近兩年A股市場的AI投資浪潮，胡又文稱，“市場經歷了技術驅動的認知啟蒙階段、聚焦訓練算力業績確定階段，如今開始聚焦AI應用，市場共識一步步加強。未來5-10年，大模型大概率會達到AGI（通用人工智能）的水平，AI將在各行業深度滲透無處不在，重塑產業格局。”

中國資產有望吸引2000億美元凈買入

2月17日召開的民營企業座談會，是繼2018年11月后第二次同規格民營企業座談會。

這場重磅會議還釋放了哪些關鍵信號？安永大中華區審計服務市場聯席主管合伙人湯哲輝告訴界面新聞，“本次召開的民營企業座談會釋放了多項利好信號，分別體現在長期政策、重視科創、開放競爭以及戰略意義層面。具體來看，堅定支持民營經濟，后續將出臺更多舉措，為民營經濟發展提供制度保障。此外，政策聚焦新能源、半導體等領域，鼓勵民企科技創新，推動產業升級，提升國際競爭力。同時，進一步推動基礎設施領域向各類主體公平開放，打破行業壁壘，激發市場活力。戰略層面上，民營經濟是構筑新質生產力的重要力量，要集中力量實現創新驅動發展。”

事實上，DeepSeek疊加民企座談會，正在催化中國市場的估值修復。在此背景下，全球資金配置邏輯發生轉變，高利率環境促使資本尋求低估值、高增長的市場，而中國資產正契合這一配置需求。

國際投行高盛在近日發布的《中國資產戰略配置報告》中釋放重磅信號。一方面，該機構將MSCI中國指數12個月目標位從75點上調至85點(潛在漲幅16%)，滬深300指數目標位從4600點調升至4700點(潛在漲幅19%)。

另一方面，高盛預測人工智能技術滲透將使中國上市公司未來十年年均EPS提升2.5%，其中醫療、制造、金融三大領域受益最為顯著。高盛認為，當前MSCI中國指數動態PE僅為10.3倍，較五年均值低1.2個標準差，估值修復空間達歷史高位。

此外，高盛亞洲股票策略主管劉勁津指出：“中國資產正迎來盈利改善與估值擴張的戴維斯雙擊，科技革命與政策紅利的共振效應可能超預期。”

基于這一趨勢，如果未來12個月內中國企業整體市值增加3萬億美元，按照美國市場的凈流入與市值增長比例，高盛預計中國人工智能敘事或將吸引高達2000億美元的凈買入資金（包括南向資金），從而部分扭轉全球投資者對中國股票的低配局面。

實際上，全球資本的轉向從去年年末開始已初現端倪。瑞銀最新研究報告顯示，全球資本市場正顯現出對中國股票資產的重新配置趨勢。瑞銀中國股票策略研究主管王宗豪透露，“截至2024年年末，其跟蹤監測的約800只主動型境外基金合計持有中國股票市值達1800億美元，其中約20只基金在當季實現‘零倉位突破’——大多是歐美市場的全球委托管理基金開始重新建倉中國資產。同時，未配置中國股票的基金數量減少，2024年第四季度降至190只，2024年第三季度該數字為200只。”

隨著近期市場熱點快速發酵，外資加速買入中國資產的趨勢愈發明顯。ETF.com的數據顯示，2月以來，超過10億美元加倉KWEB，這只海外最大中國股票ETF以中概互聯網股票為主要跟蹤標的，成分股包括阿里巴巴、騰訊、拼多多、美團等熱門中概股，最新規模超72億美元。

與此同時，過去一個月，中國境內外股票市場總市值激增超過1.3萬億美元，而同期印度市場市值縮水超過7200億美元，MSCI中國指數有望連續第三個月跑贏MSCI印度指數。

中國科技股正迎估值修復窗口期

在經歷長期估值低迷后，中國科技股正迎來估值修復的窗口期。此輪修復不僅源于市場情緒回暖，更得益于國內政策支持、產業升級加速以及國際競爭格局的重塑。然而，美聯儲緊縮政策和地緣政治風險仍是影響市場波動的重要因素。

在當前“不確定性中尋找確定性”的市場環境下，嗅覺敏銳的德銀、高盛等知名機構紛紛看漲中國股市、看多中國科技股。

高盛在最新的研究報告中指出，隨著DeepSeek的迅速崛起，科技股迎來了重新估值的重要機遇期。高盛還特別提到，在AI技術蓬勃發展的大背景下，A股市場也將從中受益。

德銀同樣對中國股票市場充滿信心，他們預計，“2025年將成為中國企業在國際舞臺上大放異彩的一年，中國股票長期存在的估值折價問題將得到根本性扭轉。”

挪威主權基金更是“知行合一”。 數據顯示，截至2024年末，該基金持有中國股票的總市值達478.54億美元，較去年同期增長約18%。其中，騰訊、阿里巴巴、小米等公司的持倉市值顯著上升。該基金首席執行官于1月22日建議，逆向投資者在未來數月可考慮減持美國科技股，轉而增持中國資產。

“中國股票（尤其是中國科技股）的估值與美國同類公司股票相比存在大幅折讓。與人工智能發展差距縮小的情況類似，中國股票與美國股票的估值差距也在縮小。”景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭稱。

當前，全球資本市場對中國資產的關注重心正從宏觀政策轉向行業龍頭的競爭力、產業升級的機遇以及中國在全球話語權的提升。這一趨勢有望成為未來幾年推動中國資產估值回歸的關鍵因素。