文 | 源Sight 柯基
在AI的江湖里，永遠不缺新的故事。
2025年2月26日晚間，一則稍顯“意外”的公告，將代工巨頭歌爾股份再度推至聚光燈下。歌爾股份實際控制人、董事長兼總裁姜濱先生及部分核心管理人員，計劃于未來6個月內增持公司股份，擬增持金額不低于2億元人民幣，不超過3億元人民幣。
公告的微妙之處在于，歌爾股份此次增持的時間節(jié)點，正值DeepSeek等國產AI大模型異軍突起，A股AI概念股再度掀起狂飆之際。不過，相比這些AI概念股，在這期間，歌爾股份并未因此受益——春節(jié)后至今，其股價依然原地踏步。
此前的2月25日，歌爾股份發(fā)布年度業(yè)績預告稱，預計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤約為25.57億元至27.75億元，同比增長135%至155%。同時，該公司將業(yè)績變動的主要原因概括為：消費電子行業(yè)終端需求在AI（人工智能）等新技術的推動下有所復蘇；精密零組件業(yè)務、智能聲學整機業(yè)務以及智能硬件業(yè)務板塊中的VR/MR、智能穿戴等細分產品線業(yè)務進展較為順利，綜合毛利率提升。
一邊是真金白銀的“增持”公告，另一邊是積極擁抱AI概念的種種舉措，歌爾股份的意圖似乎一目了然：借AI東風，重塑市場信心。但問題在于，DeepSeek掀起的這輪AI浪潮，究竟要持續(xù)多久，才能真正擊中歌爾股份這艘龐大的代工航母。
DeepSeek狂飆
毫無疑問，2025年的春天，屬于中國的AI大模型。
DeepSeek，這家略顯低調的AI獨角獸，以“黑馬”之勢強勢崛起。其開源大模型DeepSeek-r1，在多項權威評測中力壓群雄，直逼OpenAI的GPT-4，引發(fā)全球科技界震動。
截圖來源于DeepSeek
更關鍵的是，DeepSeek的出現(xiàn)，打破了國內AI大模型長期被質疑“套殼”GPT的局面，證明中國本土AI技術已具備與國際頂尖水平一較高下的實力。
DeepSeek的崛起，不只是一家公司的成功，更是中國AI產業(yè)的一次集體“泄洪”。它像一劑強心針，激活了沉寂已久的AI投資熱情，點燃了二級市場對AI概念的狂熱追捧。算力、算法、數(shù)據(jù)，AI產業(yè)鏈上的每一個環(huán)節(jié)，都沐浴在這場突如其來的“春雨”之中。
然而，繁榮背后，結構性分化已然顯現(xiàn)。在這場AI盛宴中，真正的主角是那些掌握核心技術的上游玩家。
英偉達的GPU芯片，依舊是AI算力的“硬通貨”，價格不斷攀升，一芯難求。國產算力芯片廠商，也有望迎來國產替代的歷史性機遇。浪潮信息、中科曙光等服務器廠商，憑借數(shù)據(jù)中心建設的先發(fā)優(yōu)勢，成為AI算力基礎設施的核心供應商；騰訊云、阿里云、百度智能云等云服務巨頭，則依托強大的云計算能力，為AI大模型提供訓練和推理的“糧倉”；甚至那些看似“邊緣”的數(shù)據(jù)標注公司，也因AI模型訓練對高質量數(shù)據(jù)的迫切需求，而身價倍增。
反觀產業(yè)鏈下游，那些“AI賦能”的傳統(tǒng)硬件廠商，以及更下游的代工廠商，似乎只能站在邊緣，遠遠感受著這股熱潮。
DeepSeek的“狂飆突進”，固然令人振奮，但其核心競爭力仍集中在算法和模型層面。這些技術突破，雖會催生新的應用場景，創(chuàng)造新的市場需求，但從技術到應用，再到需求傳導至產業(yè)鏈下游，最終轉化為代工廠商的實際收益，中間隔著漫長的產業(yè)鏈條和復雜的商業(yè)邏輯。
歌爾的“AI夢”
歌爾股份自然不會錯過這場AI盛宴。
早在DeepSeek聲名大噪之前，歌爾股份就已開始積極對外釋放“AI信號”。在投資者關系活動、券商調研報告以及各種公開場合，“AI”一詞正逐漸成為描述歌爾股份未來發(fā)展藍圖的關鍵詞。
歌爾股份描繪的“AI故事”是這樣的：借助在聲學、光學、微電子等領域的深厚技術積累，將AI技術深度融入現(xiàn)有業(yè)務，賦能智能聲學整機、智能硬件、精密零組件等核心產品線，提升產品智能化水平與用戶體驗，開拓AR/VR、智能穿戴、智能家居等AIoT新興市場，最終實現(xiàn)從傳統(tǒng)硬件代工廠商向“AI+智能硬件”解決方案提供商的華麗轉身。
截圖來源于公司官網
不過，歌爾股份的立身之本，在于精密制造。聲學零組件、光學模組、微電子器件，這些才是支撐起歌爾股份營收的基本盤。盡管近年來歌爾股份也在積極拓展智能硬件、XR等新興業(yè)務，但其核心競爭力，依然是規(guī)模化、高效率的精密制造能力，而非AI技術研發(fā)。
也就是說，歌爾股份的核心業(yè)務依舊是硬件代工，特別是為蘋果、Meta、索尼等國際科技巨頭代工AirPods、Quest、PSVR等爆款產品。所謂的“AI業(yè)務”，目前更多停留在概念層面，尚未形成規(guī)模化的收入貢獻。
即便在投資者最為關注的AR/VR領域，歌爾股份的“AI敘事”也顯得有些空洞。
不可否認，AR/VR作為下一代計算平臺，與AI技術的結合是必然趨勢。AI能提升AR/VR設備的感知能力、交互體驗和內容生成效率，從而拓展其應用場景。但問題在于，AR/VR產業(yè)本身仍處于早期發(fā)展階段，市場滲透率不高，用戶接受度有限，盈利模式也尚不清晰。
更為關鍵的是，AR/VR設備的“智能化”更多體現(xiàn)在上游的芯片、算法和軟件層面，而非下游的硬件組裝環(huán)節(jié)。歌爾股份作為代工廠商，在AR/VR產業(yè)鏈中依舊扮演著“加工車間”的角色，利潤空間和議價能力都受到上游品牌商和技術供應商的擠壓。
換句話說，即便AR/VR產業(yè)真的迎來爆發(fā)，DeepSeek式的AI技術突破能為AR/VR設備帶來革命性升級，歌爾股份作為代工廠商，所能分得的紅利恐怕也遠不及那些掌握核心技術的上游玩家。
更殘酷的現(xiàn)實是，代工行業(yè)的“內卷”和“低利潤”困境，并非一朝一夕能夠改變。
長期以來，中國代工企業(yè)憑借低成本優(yōu)勢，在全球產業(yè)鏈中占據(jù)重要地位，但也付出了巨大的環(huán)境代價和勞工權益代價。隨著東南亞、印度等新興市場的崛起，以及全球產業(yè)鏈重構加速，中國代工企業(yè)的低成本優(yōu)勢正逐漸被蠶食。與此同時，品牌商對代工利潤的壓榨，以及行業(yè)內部的惡性競爭，也使得代工行業(yè)的利潤率長期處于低位徘徊。
歌爾股份作為代工行業(yè)的龍頭企業(yè)，自然也難以獨善其身。近年來，歌爾股份的盈利能力持續(xù)承壓，毛利率和凈利率均呈下滑趨勢。2023年，歌爾股份遭遇“砍單風波”，業(yè)績更是雪上加霜，凈利潤同比大幅下滑。進入2024年，盡管AR/VR市場有所回暖，公司重回“果鏈”行列，但消費電子整體需求依舊疲軟，歌爾股份還有很長的路要走。
在此背景下，歌爾股份高調擁抱AI概念，或許更多是一種“戰(zhàn)略自救”。借助AI熱潮，提升公司在資本市場的估值，為未來的轉型爭取時間和空間。
子彈再飛一會兒
DeepSeek引發(fā)的AI熱潮，就像一顆高速飛行的子彈，劃破了沉寂已久的科技股市場。但這顆子彈能否精準擊中歌爾股份的“靶心”，依舊存在巨大的不確定性。
誠然，AI是科技產業(yè)的未來發(fā)展方向，也是中國經濟轉型升級的重要引擎。從長期來看，AI技術的普及和應用必將深刻改變各行各業(yè)，也必將為包括歌爾股份在內的所有企業(yè)帶來新的發(fā)展機遇。但問題在于，從技術進步到產業(yè)爆發(fā)，再到紅利惠及產業(yè)鏈下游，中間需要一個漫長的傳導過程。
DeepSeek的崛起，固然是AI領域的一大進步，但其對歌爾股份的直接影響，目前來看，依舊十分有限。
歌爾股份的核心業(yè)務模式，短期內不會因DeepSeek的出現(xiàn)而發(fā)生根本性改變。其業(yè)績增長的驅動力，依舊來自傳統(tǒng)的硬件代工業(yè)務，尤其是AR/VR、智能穿戴等新興智能硬件市場的增長。而這些市場的增長，除了技術進步之外，還需要消費者需求的培育、應用場景的拓展，以及產業(yè)鏈的成熟和完善。這是一個循序漸進的過程，不可能一蹴而就。
更何況，AI技術的競爭格局依舊充滿變數(shù)。DeepSeek固然來勢洶洶，但OpenAI、谷歌、Meta等國際巨頭依舊在AI領域占據(jù)領先地位。國內AI大模型領域，百度、阿里、騰訊等互聯(lián)網巨頭也紛紛入局，競爭日趨白熱化。歌爾股份能否在未來的“AI+智能硬件”賽道中脫穎而出，依舊面臨諸多挑戰(zhàn)。
回顧歷史，科技產業(yè)的發(fā)展從來不缺“風口”和“熱潮”。VR/AR、物聯(lián)網、5G、新能源汽車，每一個概念興起時，都曾引發(fā)資本市場的狂歡。也曾有無數(shù)硬件廠商，試圖抓住這些“風口”，實現(xiàn)轉型升級，擺脫代工宿命。但成功的案例寥寥無幾。
例如，與歌爾股份業(yè)務相似的聲學企業(yè)漫步者，也曾積極擁抱AIoT，推出智能音箱等產品；光學企業(yè)歐菲光，也曾高調宣布進軍智能汽車領域，押注AI自動駕駛。
然而，這些“友商”的轉型之路，并非一帆風順。漫步者的智能音箱業(yè)務，始終未能放量，難以與小米、百度等互聯(lián)網巨頭抗衡；歐菲光的智能汽車業(yè)務，也面臨技術積累不足、市場競爭激烈等諸多挑戰(zhàn)。
AI技術雖然在聲學領域的應用前景廣闊，例如智能語音助手、AI降噪、空間音頻等，這些都是歌爾股份可以探索的方向，但也同時面臨著來自百度、阿里、小米等互聯(lián)網巨頭的競爭壓力。這些互聯(lián)網巨頭在AI技術、數(shù)據(jù)積累、用戶規(guī)模等方面，都具備歌爾股份難以企及的優(yōu)勢。
對于歌爾股份而言，擁抱AI是必然選擇，但如何將“AI故事”轉化為實實在在的業(yè)績增長，才是關鍵所在。增持公告或許能提振短期市場信心，但長期來看，決定歌爾股份命運的，依舊是其自身的戰(zhàn)略抉擇和經營能力。
AI的子彈還在飛，市場熱度仍在發(fā)酵。最終，這股熱浪能否真正惠及歌爾股份這樣的代工廠商，還需時間來檢驗。在此之前，保持一份冷靜與理性，或許才是最明智的選擇。