界面新聞記者 | 張藝

菜籽油龍頭企業道道全（002852.SZ）3月19日披露的年報顯示，公司2024年實現營業收入59.43億元，同比下降15.12%；實現歸母凈利潤為1.77億元，同比大幅133.50%。

值得注意的是，公司當期食品加工生產量34.76萬噸，而今年初卻宣布計劃10億元建設百萬噸級食用油加工項目（下稱“新項目”）。

針對市場對產能擴張速度的質疑，道道全證券部人士對界面新聞解釋稱，“產能的計算方式有所不同。”34.76萬噸是公司包裝油的生產量，而新項目的100萬噸產能則將前期所有生產流程的生產產能均計算在內，包含壓榨、精煉等產能。

盡管如此，產能消化難題仍待破解。界面新聞注意到，公司現有包裝油產能在60萬噸左右，當前產能利用率僅60%左右。新項目滿產規劃的包裝油產能將超過30萬噸，增幅超過50%。屆時閑置產能如何消化？

資金壓力與產能過剩風險并存

根據道道全1月的公告，為擴大公司的生產規模，提升公司生產能力，道道全擬在陜西省渭南經濟技術開發區投資建設100萬噸/年食用油加工項目。項目投資總額預計10億元，主要從事糧油生產銷售。

據介紹，項目總占地約330畝，建設總工期預計24個月。

• 包括新建一條物流鐵路專用線、站場和油料輸送系統；
• 新建6個原料筒倉，儲料能力6萬噸，其中大豆原料筒倉4個，菜籽原料2個（預留）；
• 新建20個儲油罐，儲油能力5萬噸；
• 新建3000噸/日油料加工裝置（菜籽2000噸預留），新建二條分別200噸/日、600噸/日油脂精煉裝置、600噸/日冬化裝置，新建1000噸/日包裝食用油灌裝裝置（分期建設）、8000萬只/年油瓶車間及相關配套設施，綜合年產能100萬噸。

這一項目面臨兩大風險。首先，資金壓力。

最新年報顯示，截至2024年末，道道全賬上貨幣資金2.89億元，較去年上半年末的4.67億元明顯縮水。10億元資金的新增投入，或使得公司資金承壓。

好在道道全現金流充沛，對投資有所支撐，壓力有限。公司去年經營活動產生的現金流量凈額31.63億元，連續兩年這一指標超過30億元，也是公司上市以來最好的年份。

其次，產能過剩風險。

由“新建1000噸/日包裝食用油灌裝裝置（分期建設）”的規劃可見，這一項目一旦全線建成，道道全或將新增食用油產能超過30萬噸。

2024年年報顯示，公司去年包裝油產量34.76萬噸，同比小幅增加；銷售量與產量持平，34.72萬噸；庫存量6,079噸，同比上升約7%。

道道全人士告訴界面新聞，公司現有包裝油產能沒有滿產，產能在60萬噸左右。另外，壓榨產能是滿產的，約100萬噸產能。

為何產能利用率不足仍堅持擴產呢？

該人士解釋稱，一方面，包裝油行業的產能利用率基本都是這個水平。因為生產線是整線建設，而開工是分段啟用。

另一方面，優化原材料供應渠道。

“在西安建廠的計劃主要出于產能布局的考慮。”道道全人士表示，西北是公司銷售較為薄弱的地區，公司正在大力發展西北和北方地區的銷售。西安是一個鐵路交通樞紐，可以同時對接西北地區的銷售和西北、新疆地區的原材料供應。

道道全3月17日在投資者互動平臺上也回復稱，該項目是公司戰略布局的重要一環。

道道全還稱，“1000噸/日包裝食用油灌裝裝置”是分期建設，“這是最終的規劃，第一期不會建設這么多。前期主要還是增加壓榨和精煉的產能。”

營收兩連降背后的突圍戰

道道全在西北等薄弱地區的布局也與公司遭遇營收增長瓶頸有關。

財報顯示，道道全已經連續兩年營收出現下滑。公司2022年營業收入首次站上70億元大關，2023年微幅下降，勉強守住了這一關口。到2024年，公司營業收入同比下滑15.12%。

去年營收下滑的原因主要與食用油原料價格下行有關，銷售終端價格也在下行。

受供需關系趨寬松影響，食用油原料價格整體呈現震蕩下行趨勢。因終端價格下行幅度不及原料價格下行幅度，道道全去年銷售毛利率上升至9.57%，同比增加了2個百分點。

受此影響，業績增勢良好。道道全2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤1.77億元，同比增幅133.50%。遠優于營收表現。

遺憾的是，量未能補價。

“營收要增長，主要還是要靠銷售。”道道全人士表示。因此，公司近年一直在推進全國的產能布局。

道道全主要產品為包裝食用植物油，包括菜籽油、大豆油、玉米油、葵花油及其調和油等植物油品種，其中包裝菜籽油為主要產品。

長江流域為我國油菜籽的主產區之一，當地居民也習慣并喜歡菜籽油的風味。“近幾年隨著湘菜、川菜在各地的推廣，市場對菜籽油的接受度在逐漸增高。”

“我們還有很多空白市場的，因此需要大力發展這些市場，包括西北、華北、東北地區。”道道全對界面新聞稱。

2024年財報顯示，道道全華中地區營收占比約45%，華東地區約25%，西南地區14%。西北、華北、東北等其他地區合計營收占比也才約15%。

道道全年報中表示，公司全國產能布局基本完成，產品市場逐步向西北、華北、華南乃至全國市場擴張。

銷售渠道同步擴張。在營收下滑的同時，道道全的經銷商數量增長迅速，一年增加了上百家。

財報顯示，公司2024年經銷量共1305家，同比增加8.57%，較2023年增加了103家。因對空白市場的發展，道道全人士稱，公司每年經銷商規模都會有所增長。

“公司的銷售主要通過分布在各省、市、縣的區域經銷商實現。公司現有區域經銷商1305家，按照平均每個區域經銷商600個合作銷售網點測算，公司擁有約78萬個直通消費者餐桌的銷售網點。”道道全表示。

顯然，去年經銷商數量的增加暫未給道道全整體銷量帶來相應的提振作用。這些新鋪開的渠道若要產生收益，尚需時日。

今年道道全凈利潤能否保持增長，還要看菜籽油原材料成本的變化。2025年以來，菜油平均價依然處于低位運行區間。

WIND數據顯示，截至2025年3月19日，CZCE菜油期貨最新收盤價為9,133元/噸，最新結算價為9,176元/噸。

期現同步。WIND數據顯示，3月19日，菜油平均價最新報價9,266.25元/噸。

菜油期現價格均仍在萬元關口下方。2022年高位之時，菜油價格主要在1.2萬元至1.5萬元/噸區間波動。

從近一個月的數據來看，菜油期貨價格總體呈現震蕩上行的趨勢。短期來看，市場情緒較為樂觀，市場對菜油的需求有所增加。

加拿大油菜籽供應趨緊，ICE油菜籽期價偏強運行，對國內菜油市場形成支撐。國際貿易政策也增加了市場的不確定性。

為對沖風險，道道全正拓展國際采購渠道。

2月期間，道道全公告稱，公司以自有資金不超過200萬美元投資成立道道全糧油（香港）有限公司，近日已完成所有審批及登記手續。

“目前菜籽主要是進口的。”道道全人士對界面新聞表示，香港分公司的設立主要是優化原材料的供應，現在國際形勢有所波動，公司希望增加一些原材料對接渠道。

此外，道道全這份財報還需要注意的是，公司十大流通股東中新進一外資身影。摩根士丹利以224.46萬股的持股數量成為道道全第九大流通股東，持股比例0.65%。

二級市場上，道道全股價自去年9月觸底以來，累積上漲近50%，最新收盤價9.18元/股，最新市值32億元。

道道全能否通過產能布局和渠道擴張實現營收增長的突破，還需要時間驗證。