文丨雪豹財經社 陳勝

It's all about AI.

在騰訊的2024年度及第四季度的業績新聞通稿里，AI這個關鍵詞出現了14次，上一個季度出現了多少次呢？3次。

騰訊這一季的財報，幾乎披露了一家大型科技公司在AI上可能涉及的方方面面。

包括但不限于：

產品層面：受益于整合AI能力，微信搜一搜檢索量快速增長，搜索結果相關性和質量得以提升；快速迭代混元基礎模型，把AI應用到內部使用場景，并依托元寶和微信應用，為AI在消費者端的大規模普及做好充分準備。

組織架構上：重組AI團隊，以聚焦于快速的產品創新及深度的模型研發。

資本投入層面：加大投資AI，以滿足內部業務需要、訓練基礎模型、支持用戶推理需求的激增，計劃于2025年持續增加資本開支，并相信這些AI投入，會帶來良好的經濟效益及創造價值。

開支方面：一般及行政開支季度同比增長16%至314億元，主要由于研發開支（包括與AI項目相關的雇員成本及折舊費用）增加。

主營業務的增長驅動層面：廣告業務季度收入環比增長，受益于不斷完善AI驅動的廣告基礎設施，以及電商廣告投放的季節性增加，推動視頻號、微信朋友圈及移動廣告聯盟的收入增長。

衡量企業財務健康的指標層面：第四季的自由現金流為45億元。財報解釋稱，“此乃經營活動所產生的現金流量凈額540億元，被支持AI項目發展所涉及的資本開支付款390億元、媒體內容付款85億元及租賃負債付款20億元所抵銷”。

Again, It's all about AI.

回到基本面，第四季度騰訊營收1724.5億元，同比增長11%，凈利潤553億元，同比增長30%。

游戲業務本土市場收入同比增長23%至332億元，靠的是《王者榮耀》《和平精英》等老游戲和新發布的《地下城與勇士：起源》《三角洲行動》等貢獻。國際市場游戲收入同比增長15%至160億元，主要受益于《荒野亂斗》《PUBG MOBILE》《流放之路 2》等的強勁表現。

廣告業務季度同比增長17%，尤其是視頻號、小程序和微信搜一搜的廣告賣得更好了。相當于用戶刷微信時看到的廣告變多了，商家增加投放的意愿很強烈。

雖然賺得更多了，但代價也大，錢砸得更狠了。這季度騰訊在AI項目上砸了390億，相當于每天燒4億多搞研發，光買AI用的顯卡就花了不少錢。

騰訊把AI團隊重組后，自家產品開始全面接入AI，比如微信、騰訊文檔都裝上了智能助手。最夸張的是騰訊元寶，從2月到3月，元寶的日活躍用戶 （DAU）增長了20倍，沖到國內市場第三。

AI的高投入導致四季度自由現金流驟降至45億元。如果對45億元沒什么概念的話，可以做一個對比：2024年前三個季度，騰訊每季度的自由現金流都在400億~500億元的規模。

這么大手筆搞AI，可能短期內看不到回報，屬于“放長線釣大魚”的操作。對于市場的擔心，騰訊管理層強調，會平衡投資與回報，未來資本開支將控制在“低雙位數百分比”。

騰訊董事會主席兼CEO馬化騰在財報中表態：“我們相信這些加大的投資，會通過提升廣告業務的效率及游戲的生命周期而帶來持續的回報，并隨著我們個人AI應用的加速普及和更多企業采用我們的AI服務，創造更長遠的價值。”

騰訊現在像個“氪金玩家”，一邊靠游戲和廣告猛賺，一邊瘋狂給AI充錢。好在微信用戶還在穩定增長（13.85億月活，同比增長3%），游戲道具賣得好，廣告主也愿意買單，暫時不愁現金流。

站在2025年回看，騰訊的AI故事才剛剛開始。它手握微信這個超級入口、以及游戲和廣告業務的現金流優勢，正在將AI技術像毛細血管一樣滲透到各項業務中。

2月，阿里巴巴集團CEO吳泳銘宣布，未來三年阿里將投入超過3800億元，用于建設云和AI硬件基礎設施，總額超過去十年總和。在海外，自ChatGPT爆發以來，Google母公司Alphabet、微軟等美國大型科技公司率先掀起了一波人工智能投資熱，在AI的年度投入上都已達到數百億美元級別。

騰訊再低調，也躲不開這場浩大的AI支出競跑：它既需要用AI保住PC和移動互聯網時代打下的江山，又必須在下一個智能時代來臨前，押注未來。