文｜華夏能源網

3月23日晚，日播時尚（SH:603196）公告稱，擬通過發行股份及支付現金的方式購買四川茵地樂材料科技集團有限公司（以下簡稱“茵地樂”）71%股權。

公告稱，本次交易價格（不含募集配套資金金額）為14.2億元，其中，股份對價11.61億元，現金對價2.59億元，并擬向日播時尚控股股東梁豐及其關聯方募集配套資金1.56億元，用于支付現金對價和補充流動資金。

本次交易完成后，日播時尚將形成“服裝+鋰電”雙主業格局，茵地樂將成為控股子公司。

24日開盤后，日播時尚股價便一路走低至跌停。下午開盤后就一直趴在跌停板上直至收盤。收盤價為16.36元/股，跌幅10.01%，總市值38.77億。股價走勢，可以看出資本對“這門婚事”并不看好。

涉關聯交易，PB不足10倍

早在去年10月17日，日播時尚便發布公告，擬募集配套資金收購茵地樂，并于次日停牌。受此消息影響，11月1日復牌當天，日播時尚股票漲停。

但這項收購并不順利。11月5日，日播時尚在公告中表示，“該事項尚處于預案階段，交易方案能否獲得相關認可，以及獲得相關認可的時間，均存在較大不確定性。”

彼時，日播時尚擬通過發行股份及支付現金的方式直接購買包括江蘇遠宇電子投資集團有限公司（簡稱“遠宇投資”）、海南華盈開泰投資合伙企業（有限合伙）（簡稱“華盈開泰”）、無錫雋涵投資合伙企業（有限合伙）（簡稱“雋涵投資”）等10名交易對方持有的茵地樂71%股權。

而本次公告顯示，遠宇投資、華盈開泰分別將其持有的茵地樂3.75%股權先轉讓給雋涵投資，然后再由雋涵投資將茵地樂7.50%股權轉讓給日播時尚。

對于這樣操作的原因，日播時尚并未在公告中加以解釋。

茵地樂成立于2007年，是國內鋰電池粘結劑領域的頭部企業，其核心產品“鋰化線性PAA材料”可顯著提升硅基負極電池性能，已成為寧德時代（SZ：300750）等頭部電池企業的供應商。

據高工鋰電統計，2024年國內鋰電池PAA類粘結劑市場中，四川茵地樂的市場占有率高達49%，在國內市場排名第一，未來仍有望保持較高的市場份額。

本次收購中，茵地樂整體估值20.05億元，較賬面凈資產增值103.4%，這意味著本次收購PB不足10倍。

此外，本次收購還涉及業績對賭，參與重組的10個交易方承諾，2025—2027年凈利潤分別不低于2.16億、2.25億、2.33億元，即未來三年承諾凈利潤累計超6.7億元。

值得注意得是，本次交易構成關聯交易，茵地樂第一大股東為璞泰來（SH:603659），而璞泰來與日播時尚的實控人均為梁豐。

兩次跨界鋰電，成敗尚需時間驗證

作為一家主營中高端女裝的企業，日播時尚近年來正面臨服裝行業競爭加劇、成本攀升、門店規模持續收縮的困境。

數據顯示，日播時尚2024年營收8.66億元，同比減少15.68%，虧損1.59億元，同比轉虧。

“受短期有效需求不足、終端消費偏弱等因素的影響，服裝行業普遍承壓，服裝零售整體呈現弱增長趨勢?！比詹r尚在2024年年報中表示。

同時，日播時尚的實體門店數量也在持續下滑，由2018年高峰期的1067家，縮減至2024年的575家，數量近乎腰斬。

主營業務持續萎縮的背景下，日播時尚由資本運作推動的戰略轉型成為關鍵轉折點。

日播時尚的鋰電跨界始于2023年5月。彼時，公司宣布擬通過資產置換及發行股份收購梁豐旗下的錦源晟100%股權，后者主營新能源電池正極前驅體材料及礦產資源開發。

按計劃，日播時尚原服裝業務將整體置出，錦源晟借殼上市，公司主業徹底轉型鋰電。

錦源晟的核心資產位于剛果（金）和印尼，涉及鈷、鎳等金屬礦產開發及冶煉。但復雜的海外資產盡調成為交易“攔路虎”——標的礦產項目需與當地政府、合作方反復協調，評估周期遠超預期。疊加2023年鋰電行業產能過剩加劇、上游材料價格波動，交易估值合理性遭市場質疑。

最終，日播時尚于同年11月宣布終止重組，首次跨界以失敗告終。盡管收購未成，梁豐仍通過股權轉讓獲得了日播時尚的控制權。

首次失利后，日播時尚于2024年10月再度啟動收購計劃，標的轉向茵地樂。

數據顯示，茵地樂2022年、2023年、2024年營收4.15億元、4.99億元和6.4億元，凈利潤分別為1.6億元、1.6億元和2.04億元，營利較為穩定。茵地樂成為日播時尚子公司后，業務也將并表，這對公司下滑的業績來說無疑是“雪中送炭”。

近年來，鋰電行業不乏跨界者，從杉杉股份（SH:600884）的成功到中銀絨業的敗退，鋰電賽道既充滿機遇，也布滿暗礁。對日播時尚而言，“雙主業”實驗能否成功，不僅取決于茵地樂的技術護城河，更考驗其能否在服裝與鋰電的跨界平衡中找到協同邏輯。這場轉型的終局，仍需時間與業績的驗證。