文 | 時代財經(jīng)App
繼“史上最強年報”之后，小米開始了大規(guī)模的籌資。
3月25日，小米集團-W（下稱“小米”，01810.HK）公告稱，計劃以每股53.25港元的價格配售8億股。此次認(rèn)購預(yù)計籌資約425億港元（約合人民幣397億元），將用于業(yè)務(wù)擴張、研發(fā)投資及其他一般用途。
此次配售股份占小米現(xiàn)有已發(fā)行股本約3.2%，配售方式是通過先舊后新認(rèn)購新股份。配售價比3月24日收市價折讓約6.6%。
公告一出，小米在盤中一度跌超6%，成交額超680億港元，創(chuàng)歷史天量。
不過小米在港股的表現(xiàn)并沒有影響小米創(chuàng)辦人，董事長兼CEO雷軍的心情。3月25日下午，雷軍發(fā)布微博稱“我今天抽空到校園（武漢大學(xué)）里看看櫻花”，并配上了與小米SU7、櫻花的合照。
前不久，雷軍曾一度短暫地登上中國首富的位置，彼時小米市值逼近1.5萬億港元，雷軍擁有小米24.2%的股權(quán)。而據(jù)公告，配售完成后雷軍的持股比例為23.4%，截至目前小米的市值約1.35萬億港元。
有行業(yè)分析師告訴時代財經(jīng)，“雷軍個人與小米戰(zhàn)略成敗深度綁定，此次融資既是機遇也是挑戰(zhàn)。”
高位增發(fā)
小米上一次通過配售籌資，還要追溯到2020年12月2日。
彼時，小米公告稱，擬以先舊后新的方式，配售約10億股份，相當(dāng)于該公告日期已發(fā)行股份總數(shù)的約4.1%，及完成認(rèn)購后經(jīng)擴大的已發(fā)行股份總數(shù)約4.0%。配售價格為23.7港元，當(dāng)時配售預(yù)計籌資約30.6億美元（約合人民幣222億元）。
小米在當(dāng)時表示，籌資主要用于增加營運資金以擴大業(yè)務(wù)、投資以增加主要市場的市場份額、戰(zhàn)略生態(tài)系統(tǒng)投資，以及一般公司用途。
如今小米53港元左右的市價相比4年前的23.7港元的配售價已經(jīng)翻了一倍，此次小米籌資金額增加了近8成，配售價也翻了一倍。
前不久，小米剛發(fā)布了一份亮眼的業(yè)績報告。
從2024年年報來看，小米去年總收入為3659億元，同比增長35.0%；經(jīng)調(diào)整凈利潤272億元，同比增長41.3%。去年第四季度，小米首次實現(xiàn)單季度營收破千億，達1090億元，同比增長48.8%，經(jīng)調(diào)整凈利潤83億元，同比增長69.4%。
小米表示，收入增長的原因主要包括智能電動汽車的交付量增加、智能手機和IoT產(chǎn)品的銷售增長。不過，備受關(guān)注的智能電動汽車業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。
據(jù)年報數(shù)據(jù)，去年小米智能電動汽車等創(chuàng)新業(yè)務(wù)分部總收入為328億元，其中，智能電動汽車收入321億元，該分部去年毛利率為18.5%。去年全年經(jīng)調(diào)整凈虧損62億元，去年四季度虧損則為7億元。
截至2024年12月31日，小米集團現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為337億元，與上年基本持平。
研發(fā)方面，2024年小米研發(fā)支出達241億元，同比增長25.9%。據(jù)小米集團總裁盧偉冰在財報電話會上表示，2021年至2025年，小米集團5年研發(fā)投入預(yù)計超過1000億元，2025年的研發(fā)投入將超300億元，其中將有四分之一的資金投入AI（人工智能）相關(guān)研發(fā)。
與此同時，小米還在加大對智能電動汽車的投入。3月18日，雷軍發(fā)微博透露，2025年全年交付目標(biāo)提升至35萬臺。3月19日，有市場消息稱，小米將擴大在建的二期工廠至約105公頃，以應(yīng)對持續(xù)增長的訂單需求。
在小米發(fā)布年報后，小米股價一路沖高，3月19日，小米股價一度觸及歷史最高點59.45港元/股。
綜合以上情況，透鏡咨詢創(chuàng)始人況玉清認(rèn)為，小米此時確有融資的需求：一方面是AI基礎(chǔ)設(shè)施的投資巨大，可能將達到幾十甚至上百億元；另一方面，小米汽車需要推進產(chǎn)能，加快交付訂單。而在股價沖高的情況下高位增發(fā)，對于小米而言是相對劃算的。
“小米選擇當(dāng)前節(jié)點融資有多重戰(zhàn)略考量。”天使投資人、資深人工智能專家郭濤告訴時代財經(jīng)，時機層面，2023年全球消費電子市場逐步回暖，疊加小米電動車業(yè)務(wù)進入量產(chǎn)前關(guān)鍵階段，此時融資能為新業(yè)務(wù)“輸血”，緩解研發(fā)投入壓力。
郭濤認(rèn)為，小米當(dāng)前股價（53.25港元）處于近半年中高位，較2023年低點反彈超40%，反映市場對其生態(tài)鏈擴張和造車前景的樂觀預(yù)期，此時配售對股價沖擊較小，且能以較低成本籌集資金。行業(yè)背景上，科技企業(yè)融資窗口受美聯(lián)儲加息周期接近尾聲的利好影響逐步打開，小米抓住流動性改善契機，提前儲備資金以應(yīng)對市場競爭加劇。
無獨有偶，今年3月4日，比亞迪公告稱，以335.2港元/股的價格配售1.298億股H股新股，募資總額為435.09億港元（約合56億美元）。這是過去十年全球汽車行業(yè)規(guī)模最大的股權(quán)再融資項目，也是香港市場有史以來規(guī)模第二大的閃電配售項目。
后市漲跌？
從資本市場反饋來看，截至發(fā)稿，小米成交額超680億港元，創(chuàng)歷史天量，報53.9港元/股，接近小米披露的配售價。
招銀國際在研報中表示，這筆資金將對小米智能手機、AIoT和電動汽車業(yè)務(wù)的全球擴張戰(zhàn)略產(chǎn)生長期正面影響，這將抵消近期3.2%稀釋擔(dān)憂。
對于后市的走向，招銀國際在研報中指出“我們還注意到，在2020年12月的最后一次配售中，其股價在一個月內(nèi)上漲了30%。”
同天，麥格理發(fā)布研報稱，將小米列入首選股份名單，給予“買入”評級，目標(biāo)價66.75港元。
麥格理認(rèn)為，由于資本支出、庫存和應(yīng)收賬款水平上升，小米2025年上半年的現(xiàn)金水平將較去年第四季低，截至2024年12月31日公司處于凈現(xiàn)金狀態(tài)，考慮到公司已將今年新能源汽車交付目標(biāo)從30萬輛提高到35萬輛，現(xiàn)時有一座新工廠正在建設(shè)，并計劃今年在中國開設(shè)5000間小米之家門店，未來五年內(nèi)在海外新增1萬間小米之家門店，相信投資者目前青睞具有強勁增長態(tài)勢和高流動性的公司，會接受配股所帶來的股權(quán)稀釋問題。
在此次配售的公告中，小米還披露了公司的最新股權(quán)架構(gòu)。
據(jù)公告，截至3月25日，雷軍持有小米集團24.1%的股份，其他股東擁有小米集團75.9%的股份。小米集團完成上述配售事項后，雷軍的持股比例為23.4%，承配人的持股比例為3.1%，其他股東的持股比例為73.6%。而且，雷軍的投票權(quán)仍超過60%（64.1%）。
今年2月底，雷軍曾一度登頂成為中國首富。2月27日，小米股價大漲，市值逼近1.5萬億港元。彼時，媒體根據(jù)雷軍擁有小米24.2%的股權(quán)，再加上持有金山系股票的市值，以及通過順為資本持股的財富，得出了雷軍是中國首富的結(jié)論。
此次配售是否稀釋雷軍的持股，讓雷軍身家縮水？
郭濤認(rèn)為，此次8億股配售來自二級市場，雷軍持股數(shù)量份額變化不大。但中長期影響取決于兩大因素：一是業(yè)務(wù)增長帶來的估值提升，若汽車年銷量達10萬輛并實現(xiàn)生態(tài)協(xié)同，小米市值有望突破萬億港元，雷軍財富將水漲船高；二是股權(quán)稀釋風(fēng)險，若未來因業(yè)務(wù)擴張頻繁融資，其持股比例可能逐步下降。