界面新聞記者 | 馮賽琪

被稱為“有色之王”的銅正在沖擊價格歷史高點。

繼3月21日、3月24日在1萬美元處沖高回落后，3月25日，倫交所LME銅又短暫站上1萬美元/噸這一關鍵性點位，價格為2024年10月以來的新高，目前銅價在1萬美元下方波動。

2025年以來，銅在一眾金屬類大宗商品中表現尤為突出，漲幅甚至超過黃金。年初至今，COMEX銅累計漲幅約25%，遠超COMEX黃金與COMEX白銀15%的漲幅。

市場普遍認為，銅價的大幅上漲受到供應緊張、美國關稅困擾等因素的支撐。

2月底，美國總統特朗普簽署了一項行政令，對進口銅產品啟動232調查，引發了市場對銅產品可能被征收關稅的擔憂。高盛集團和花旗集團預計，美國將在年底前對銅征收25%的進口關稅。

擔憂情緒引發銅市場搶跑，COMEX銅大幅溢價，銅產品大量運向美國。

3月25日，COMEX銅報價5.138美元/磅，LME銅報價9983美元/噸，COMEX銅與LME銅的最新溢價已超過1300美元/噸，價差不斷擴大。國元期貨有色研究負責人范芮向界面新聞表示，目前存在LME與COMEX銅市場的套利操作，海外部分電解銅被運往紐交所，可能會對未來我國進口銅到貨帶來一定影響，加之冶煉廠原料偏緊，對全球銅價均形成一定影響。

此外有媒體報道，美國即將迎來一波規模龐大的銅貨運潮，預計未來幾周將有10-15萬噸精煉銅抵達美國。托克、嘉能可和貢渥集團等大宗商品貿易商正將原本計劃運往亞洲的大量金屬重新轉向美國。

國內方面，受國際銅價帶動，國內銅期貨也進入了上漲的快車道，3月成功突破8萬元。3月25日，SHFE銅主力合約漲至8.19萬元/噸，日漲幅1.17%。

上市銅企繼續上漲。年初至今，精藝股份（002295.SZ）、斯瑞新材（688102.SH）、云南銅業（000878.SZ）、江西銅業（600362.SH）、金田股份（601609.SH）年漲幅均超過10%，并帶動有色金屬相關ETF持續吸金，交投情緒熱烈。

國內銅需求依舊旺盛，銅價走強有支撐。

“除了關稅因素影響，自今年3月起，銅價開始加速上漲主要是受到供應端憂慮驅動。今年銅精礦供應偏緊持續施壓銅精礦加工費，加上銅陵有色（000630.SZ）宣布檢修，供應憂慮聚焦于冶煉環節，銅價借此持續走強。”范芮表示。

中信證券研報指出，美國加征關稅對我國需求的抑制或有限，反而可能會制約我國精煉銅和廢銅進口。疊加政策暖風頻吹，交易面和基本面加速共振，銅價有望沖擊前高。

也有分析指出，隨著生成式AI技術的發展，數據中心和5G基站所需的算力大幅增加，長期用銅需求亦隨之上升，在AI技術的推動下，銅行業將迎來新的發展機遇。

消息面上，近日，北方銅業（000737.SZ）與華為技術有限公司簽署《全面合作協議》，雙方將在有色金屬行業數字化轉型、工業互聯網平臺及場景化應用、信息基礎設施建設等方面進行深度合作。而北方銅業今年漲幅已超過50%，領跑上市銅企漲勢。

恒銀期貨認為，未來銅需求的核心驅動力將顯著受益于中國制造業的持續復蘇與AI技術革命的深化落地。國內方面，隨著“大規模設備更新”政策逐步推進，電力設備、新能源汽車及智能家電等傳統制造業領域對銅材的消耗保持穩定增長。AI產業鏈上，AI算力硬件的規模化部署推動高精度銅合金需求，單臺AI服務器銅用量較傳統型號有所增加；半導體制造設備和邊緣計算終端的精密化升級，將刺激銅箔、銅靶材等高端產品滲透率提升。

未來銅的價格中樞可能在哪個區間？可能影響銅價上漲趨勢的風險因素有哪些？

年初發布的2025年度《中國銀行個人金融全球資產配置白皮書》提到，影響基礎金屬價格的關鍵因素仍是供需格局。需求端得益于國內逆周期增量政策發力及新興產業發展，對銅的實物需求量保持韌性；海外市場仍處于降息區間內，盡管特朗普就職后的相關政策或對銅需求短期造成沖擊，但在綠色生產、AI發展等主題的支撐下，長期需求保持穩健。供給端，銅礦產量相對緊缺，但考慮到銅價目前處于相對高位區間，企業生產投資意愿或將回升，帶動2025年產量增量上行。2025年銅或維持供需緊平衡價格仍有支撐。

范芮表示，目前銅價已經大部分消化供應偏緊的基本面實施，不過由于美國貿易政策對國內廢銅供應和精煉銅進口均形成不同程度影響，因此，供應緊張問題將持續對銅價形成支撐。在銅價上漲過程中，需持續關注海外銅市場價差以及美國對銅相關產品的貿易政策。

近期，高盛、摩根大通陸續發布有關銅的研報。高盛繼續看漲銅，預計2025年第四季度銅價將達到每噸10200美元。如果美國對銅的新關稅政策不提前實施，COMEX對LME的近月銅期貨合約溢價應會下降。

同樣，摩根大通預測2025年銅需求將激增，從明年開始，全球銅市場將出現缺口，預計到2030年，缺口將擴大到每年300萬噸左右。因此，受需求端刺激，銅價有可能升至每噸1.15萬美元。