根據披露的機構調研信息2025年3月25日，泉果基金對上市公司廣聯達進行了調研。

基金市場數據顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產規模為160.40億元，管理基金數6個，旗下基金經理共5位。旗下最近一年表現最佳的基金產品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得18.79%。

截至2025年3月24日，泉果基金近1年回報前6非貨幣基金業績表現如下所示：

基金代碼基金簡稱近一年收益成立時間基金經理016709泉果旭源三年持有期混合A18.792022年10月18日趙詣 016710泉果旭源三年持有期混合C18.332022年10月18日趙詣 018329泉果思源三年持有期混合A18.282023年6月2日剛登峰 018330泉果思源三年持有期混合C17.802023年6月2日剛登峰 019624泉果嘉源三年持有期混合A14.832023年12月5日錢思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C14.372023年12月5日錢思佳 

附調研內容：　　一、副總裁、董事會秘書馮健雄介紹公司2024年年度經營情況　　2024年公司實現營業收入62.03億元，同比23年減少4.93%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.50億元，同比增長116.19%。　　就經營結果來看，主要受兩方面原因影響：　　一是外部因素，2024年建筑業行業仍在轉型調整之中，項目的開工情況影響了公司業務的開展。從全年來看，“穩住樓市”，加快構建房地產發展新模式，促進房地產市場止跌回穩成為重要部署，各地區各部門也因城施策，打出一系列穩樓市政策“組合拳”，市場活躍度明顯提升，新建商品房銷售面積和銷售額降幅收窄，從銷售側走出止跌回穩的積極勢頭，但房地產開發投資、新開工面積、施工面積等仍在調整中，存有一定的滯后性；基建的投資全年保持增長但增速略有放緩，不過在積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策引導下，伴隨擴赤字、增發國債等增量政策的落地，會為后續的基建投資建設鋪墊基礎。　　二是內部因素，公司順應變化，主動進行調整，優化產品和業務結構。對外將業務資源聚焦至重點產品、區域和客戶上，發揮協同作用；對內將組織資源重點放在運行效率和整體服務質量的提升上，有效的降低了成本費用，提高經營利潤。　　總體來說，在宏觀經濟和行業承壓的情況下，公司的營業收入相對來說還算穩定，也在一定程度上證明了公司的經營韌性，疊加24年公司順應環境和客戶需求的變化，所做的組織調整、業務優化、內部嚴控成本費用等措施，利潤也開始逐步釋放，同比實現了明顯增長，經營呈向好趨勢。　　具體分業務情況來看：　　首先數字成本業務，全年實現收入49.86億，同比減少3.55%，云收入36.65億，同比減少4.11%，云合同34.24億，同比下降3.93%。公司的數字成本業務已經從過去主要服務于招投標環節的崗位工具向成本全過程應用場景進行拓展和升級，涵蓋了工具類、數據類的軟件產品和服務，打開了新的增長空間。其中傳統的造價工具軟件，整體的續費率、應用率依舊保持穩定，但受行業整體景氣度和項目開工量下降的影響，導致新購不及預期；數字新成本產品當前在夯實應用，打造標桿的周期階段，24年重點深耕大客戶，應用率有所提升，但同樣受行業調整以及產品仍在迭代升級中的影響，部分小客戶出現流失，導致整體收入下滑；但伴隨著行業和客戶業務的轉型，客戶對數據服務類產品的需求明顯增長，公司的指標網、采購建議價等產品在需求的推動下實現了明顯增長，此外受客戶對招投標環節的質量要求不斷提升以及政策推動的影響，清標等工具產品也明顯上漲。　　其次數字施工業務，實現營業收入7.87億元，同比減少8.71%。　　對于這一業務公司的經營思路已經從追求規模轉向對利潤和現金流的管理，所以2024年施工業務的收入表現，一方面是受外部環境的影響，項目開工數量的下降影響了業務的拓展；另一方面是公司的內部調整，主動減少了低毛利率產品的銷售，聚焦核心業務場景，持續打磨和推廣客戶剛需的項目級標準化產品，當前效果已經有所顯現，一是諸如物料、勞務、塔吊產品的核心競爭力在不斷增強，二是核心單品的占比有所提升，收入結構有所好轉。　　其次數字設計業務，實現營業收入0.9億元，同比增加3.28%。　　從絕對規模上看，設計業務當下的規模仍然相對較小，但經過公司多年的深耕，數維系列產品的價值已經逐步被市場認可和接受，收入恢復正增長。2024年公司重點結合具體的應用場景，瞄準細分市場，持續迭代產品，打造數維房建設計算量一體化標桿、數維道路方案施工圖一體化標桿，凸顯一體化的價值，并在營銷側通過各類賽事，給產品營造良好的市場氛圍，加速數維設計全階段推廣，為后續數維產品市場份額的占有鋪墊基礎。　　最后再對25年的整體經營做個展望，2025年是公司九三規劃以及二次創業的收官之年：　　從外部看，雖然下游行業仍在轉型調整中，但依舊有結構性機會。整體層面上，近期兩會上，國家穩增長、穩信心的態度非常明確，提出更加積極的財政政策，持續用力、更加給力以及適度寬松的貨幣政策，并首次將穩定樓市寫入政府工作報告，有效支撐房地產和基建發展邊際向好的預期。結構上，房地產市場正從增量擴張轉向存量提質，重點聚焦城市更新與老舊小區改造等；公共建筑和工業建筑投資整體預計將保持穩定，基礎設施投資繼續發揮逆周期調節作用，尤其像新能源建設、水利、環保、智慧交通等領域投資保持快速增長。　　從內部看，公司會進一步聚焦核心產品、核心區域、重點客戶，以利潤為導向，緊抓建筑行業數字化轉型的機會，并借新清單政策的推動，實現成熟產品穩定發展，成長產品“跨越鴻溝”，總體規模保持穩定。落實到具體業務上：　　一是繼續深化、推動設計一體化戰略，聚焦細分市場，持續迭代更新產品，實現設計產品的規模化推廣。其中數維房建設計收入進一步擴張，數維基建設計業務盈利性有所改善。　　二是成本精細化戰略推進，借新清單的市場化改革機遇，充分利用數據和AI的價值，滿足客戶各類成本管理訴求，穩存量拓增量。傳統造價工具保持穩健增長，數據服務繼續高增。　　三是繼續推進施工業務的轉型升級，以回款和利潤為導向，聚焦關鍵生產要素，加大向新領域的拓展。三個核心單品（勞務、物料、塔吊）收入恢復明顯增長，實現盈利。　　四是加強對國際化業務的布局，圍繞三大核心業務打造海外根據地，提升全球化、規模化能力和海外當地本地化能力，25年繼續布局產品和渠道，十三重點發力。　　五是做好內部支撐戰略的有效保障，包括AI產品化策略、平臺支撐策略、做實經營單元以及建立數字化的支撐體系，其中AI重點打造建筑行業大模型，在交易、物料、算量、安全、助手等領域深入應用。　　二、高級副總裁、財務總監劉建華介紹公司2024年年度財務指標　　（1）利潤表主要科目變化　　營業成本同比減少14.81%，主要是公司優化收入結構主動減少硬件銷售，相應硬件成本減少所致；　　銷售費用同比減少14.08%，主要為公司加強費用管控，人員成本、會議、咨詢及服務、廣宣、差旅等費用減少所致；管理費用同比增加7.94%，主要為公司部分業務調整，一次性補償金增加所致；　　研發費用同比減少6.64%，主要為公司加強費用管控，提升產品和技術投入效率，人員成本減少所致；　　信用減值損失同比增加170.11%，主要為報告期內貸款及應收款項計提的減值準備增加所致；　　資產減值損失同比減少43.57%，主要為報告期內固定資產、存貨及商譽減值損失的計提減少所致。　　（2）資產負債表主要科目變化　　應收賬款較年初減少0.27億元，主要是公司強化應收賬款管理，加強應收賬款回收所致；　　發放貸款和墊款較年初減少2.39億元，主要為金融業務戰略調整，保理和小貸業務規模減少所致；　　其他權益工具投資較年初減少了1.45億元，主要為持有的愿景明德、筑友等投資的公允價值變動所致；　　在建工程較年初減少了1.24億元，主要為廣聯達智慧建造及華南總部基地（廣州）達到預定可使用狀態轉入固定資產所致；合同負債較年初減少1.73億元，主要為數字成本業務SaaS服務相關遞延服務結轉收入所致；　　其他應付款較年初減少了1.54億元，主要為報告期終止實施以前年度限制性股票激勵計劃，回購注銷限制性股票引起回購義務減少所致。　　（3）現金流量表主要科目變化　　經營活動產生的現金凈流量同比增加5.57億元，主要為報告期人工成本、材料成本、咨詢及服務等費用減少，以及金融子業務貸款發放凈額同比減少所致；　　投資活動產生的現金凈流出同比減少3.16億元，主要為報告期在建工程等長期資產、股權投資支出減少所致；籌資活動產生的現金凈流出同比增加0.05億，主要為報告期子公司少數股東減資、回購員工限制性股票、分配股利同比減少等所致。　　三、互動問答　　Q1：24年4季度新簽云合同出現拐點的原因　　答：從數據上看，數字成本業務四季度新簽云合同10.78億，同比增長4.66%，數字施工等業務在收入上也有一定的增長幅度。主要有以下幾方面原因所致：　　首先是外部環境的影響，雖然從統計局的數據看房地產新建、在建項目還沒有明顯變化，但除房地產外，建筑行業的其他領域如新基建、新能源、水利、舊城改造等在一系列政策出臺后，呈現了一些活躍的跡象，且從一些行業數據上看，如建筑機械類的銷售等有了明顯增長，所以也在一定程度上說明國家積極的政策導向和投入，在逐漸產生效益，行業整體呈現回暖跡象。　　其次是季節性周期規律的影響，建筑行業的四季度相對來說是旺季，交易比較活躍，對公司的業務也是一樣，所以在業務的成交量上會有一個明顯提升。　　再次是公司自身的一些策略發揮了較為積極的作用，一方面是新技術的加持，公司在比較早的階段就進行了AI方面的投入和研究，對產品進行賦能，取得了比較好的市場示范效應，帶來了一定的收入增長，如在海南等地基于AI技術的自動評標等工具的應用；另一方面是公司整體產品競爭力的不斷增強，在以往競爭相對劣勢的區域以及盜版客戶上均實現了一定的收入轉化。　　綜合來看，是以上三個方面的影響疊加，在四季度業績上有所體現，公司后面也會把這些舉措作為25年的重點考慮因素，整體保持一個相對良性的勢頭。　　Q2：股權激勵目標設定的考慮　　答：首先從目標設定上，其作為一種激勵方式，自然要具備一定的激勵屬性，所以在設定整個業績目標，特別是凈利潤這個維度上，是希望激勵對象能夠有所挑戰的，此外考慮到行業目前處于調整和轉型的過程中，所以也設定了一個觸發值；其次從策略上，公司會先穩扎穩打，首先完成觸發值，然后在此基礎上去爭取和努力。　　Q3：施工業務四季度毛利有增長，25年收入和毛利率的目標　　答：2024年以來公司持續在做聚焦，將過去為了增長所做的一些邊緣性產品逐步剝離，去年下半年公司試點在兩個大區上停止銷售純硬件業務的產品，聚焦在核心的軟件工具和系統管理工具上，經過四季度的驗證，成效還是比較顯著，整體毛利有了一定的提升。　　對于2025年公司依舊會集中精力做好核心產品，如勞務管理、物料管理、智能塔吊以及企業級和項目級的系統管理軟件，以軟件為核心的產品布局與過去通過硬件帶動收入的模式相比，毛利率水平肯定會有一定的增幅。此外從規模上，我們是主動放棄了一些低毛利業務的收入，通過聚焦核心產品，擴大應用深度和廣度，來彌補被我們主動放棄的一部分收入和空間，所以從施工業務的總體規模來看，預估會整體保持平穩增長。　　Q4：除了目前已經實現的智能投標、清標等應用，現在AI產品應用相對活躍的領域還有哪些，以及預估會對收入實現相對明顯促進的時間點　　答：對于AI人工智能，公司在較早階段已經開始了布局，目前也形成了一些AI技術應用并在市場上銷售。今年春節以來，伴隨DeepSeek等通用大模型爆炸式的涌現，公司也是高度重視并針對這些變化趨勢，密集組織召開針對公司產品和技術方向的研究討論，具體的AI戰略等，預估會在今年五月份的數字峰會上，正式面向全行業發布。除了以上提到的，當下公司也有很多產品被AI賦能，如物資產品中可以做物料進場的自動管理，以及現場的安全管理、勞務考勤中都加載了AI技術并計劃分批分階段的推向市場。具體到對收入的促進上，公司希望在當前的宏觀和行業環境下，AI能助力公司現有收入保持穩步增長。　　Q5：海外業務的布局和推進進展　　答：海外業務是公司今年四大核心戰略之一，整體來講在海外業務上公司會持續保持比較大的投入和拓展。公司當前的海外業務，主要還是亞洲和歐洲兩個方向。在歐洲市場上，以MagiCAD和EQUA兩個子公司為業務開展的基礎，公司經過幾年時間打磨出了基于廣聯達自主知識產權的底層平臺，開發的一款面向全球的機電一體化三維設計軟件平臺MCINNOVAMEP，會在未來逐步推向市場銷售，此外也包括公司和EQUA的融合、自身三維設計軟件的不斷成熟等，都會逐步推廣，給整個歐洲市場帶來一定增量。在亞洲市場上，整個基礎建設處在一個比較活躍的階段，公司也是希望能抓住這個大的機會，因此在營銷渠道的建設、產品的開發上都加大了投入力度，公司還新成立了香港客戶部成為國際發展的橋頭堡，助力公司國際化業務的推動，總體來說，近兩年，公司一直在圍繞客戶新的需求，做產品上的準備，希望能盡快推向市場，促進整體業務的增長。　　Q6：數字成本中成長類產品如指標網等當前的市場滲透率、以及今年一季度的整體新簽云合同情況　　答：諸如剛剛提到的指標網是我們數字成本業務中數據類服務大類中的一個產品，是我們針對客戶的具體使用場景進行開發完善的，整體的滲透率還比較低，未來仍有較大的空間。從新簽合同的角度看，1-2月份是冬季和春節期間，是建筑行業的淡季，春節以后工地逐步開工和復工，3月份開始建筑業的相關招投標和施工活動逐步加快。一季度訂單在全年之中的占比較低，一季度的經營情況還要等待一季報的披露。　　Q7：25年公司人員規劃的情況　　答：按照公司2025年的部署和規劃，公司一季度已經完成了整個人員結構優化調整的工作，優化了部分人員，相關的費用也均會在一季度計提體現，后續會根據行業及業務進展情況動態調整。　　Q8：公司對現金流的考核重視度，以及金融業務對公司現金流的影響和后續的考慮　　答：從財務報表數據上看，23年金融小貸和保理業務凈流出1.69億，24年公司在縮減了金融業務規模之后，凈流入是1.96億，剔除這一影響，公司經營性現金流同比23年還是保持增長態勢。對于金融業務，公司的初衷是希望運用廣聯達在數字化上的優勢，來為行業提供金融科技服務，當前做的保理業務或者小貸業務，均是為了驗證金融科技產品的有效性，從24年開始我們逐漸收縮了金融業務放貸上的規模，并在金融科技上持續發力，希望收入能保持持續增長態勢，也因為控制了放貸規模，后續其對現金流的影響會相對平穩。　　從公司整體的角度看，內部考核的重點是收入、利潤和現金流，近兩年公司已經加大了對現金流的考核力度，所以從業績表現看，公司的現金流情況也一直保持不錯，整體運營非常健康，后續公司還會持續高度重視現金流，并加強此方面的管理。