文/吳治邦

3月26日，ST聯(lián)創(chuàng)(300343.SZ)、ST朗源(300175.SZ)、ST香雪(300147.SZ)等一眾問(wèn)題公司，繼續(xù)出現(xiàn)在跌幅榜前列，其中前期的大妖股ST香雪在收盤(pán)時(shí)仍有超60萬(wàn)手的買(mǎi)單掛在跌停板上。梳理上述公司來(lái)看，多數(shù)公司是因財(cái)務(wù)造假而被行政處罰的公司，根據(jù)“最嚴(yán)ST新規(guī)”，這些公司雖然沒(méi)有觸及重大違法強(qiáng)制退市的情形，但是觸及了“股票實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示”的情形，公司股票也因此戴帽。

從監(jiān)管出手的時(shí)機(jī)來(lái)看，在近段時(shí)間惡炒題材股的背景下，集中對(duì)一批問(wèn)題股作出行政處罰，無(wú)疑有利于剎住當(dāng)前題材股炒作愈演愈烈的態(tài)勢(shì)。比如以ST香雪為例，作為2024年下半年的大妖股之一，因其子公司香雪生命科學(xué)申報(bào)的 TAEST16001 注射液被國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心納入突破性治療品種名單。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，ST香雪已是連年巨虧且疊加了立案調(diào)查的風(fēng)險(xiǎn)，但依然沒(méi)有敵得過(guò)市場(chǎng)的爆炒，在戴帽前，公司的市值相較于爆炒前的高點(diǎn)仍然有約200%的漲幅。

二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，ST香雪已是“連續(xù)20%跌停”，這一跌停背后，是大量投資者恐慌性踩踏。由于ST新規(guī)的嚴(yán)格性，投資者擔(dān)憂(yōu)ST香雪后續(xù)可能面臨更嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)困境甚至退市風(fēng)險(xiǎn)，紛紛選擇盡快離場(chǎng)以減少損失。大量賣(mài)單堆積，而愿意在此時(shí)接盤(pán)的投資者寥寥無(wú)幾，導(dǎo)致股價(jià)在跌停板上難以打開(kāi)，進(jìn)一步加劇了踩踏風(fēng)險(xiǎn)。同樣的情形，在ST聯(lián)創(chuàng)、ST朗源身上均有不同程度的上演。

事實(shí)上，包括上交所、深交所頒布最新的上市規(guī)則即將屆滿(mǎn)一周年，但市場(chǎng)均只主注意到了史上最嚴(yán)格的退市規(guī)定，但忽略了最新的上市規(guī)則也細(xì)化、豐富了上市公司被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示的情形。比如新規(guī)將多年不分紅或分紅比例偏低的公司納入 “實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST）”的情形，再如新規(guī)還明確了諸如董事會(huì)、股東大會(huì)無(wú)法正常召開(kāi)會(huì)議并形成有效決議等多種其他風(fēng)險(xiǎn)警示情形。

當(dāng)前情形來(lái)看，包括投資者、金融機(jī)構(gòu)、上市公司在內(nèi)的主體顯然并未做足準(zhǔn)備來(lái)應(yīng)對(duì)史上“最嚴(yán)ST新規(guī)”。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)及時(shí)跟蹤上市公司的信息披露，主動(dòng)學(xué)習(xí)相關(guān)政策法規(guī)，了解ST新規(guī)的具體內(nèi)容和影響。從ST聯(lián)創(chuàng)、ST朗源、ST香雪等公司的演進(jìn)來(lái)看，上市公司披露的立案調(diào)查信息絕不僅僅是例行公事，而是將來(lái)的一個(gè)重大隱患。面對(duì)立案調(diào)查個(gè)股，投資者不應(yīng)當(dāng)是賭博式持有，而應(yīng)當(dāng)通過(guò)司法機(jī)關(guān)、專(zhuān)業(yè)調(diào)解機(jī)構(gòu)維護(hù)自身權(quán)益。

券商作為資本市場(chǎng)的重要中介，必須立即行動(dòng)起來(lái)，應(yīng)對(duì)史上最嚴(yán)ST新規(guī)。需要指出的是，在ST香雪被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示前，仍然有超2億元的融資余額，同樣的情形出現(xiàn)在ST中青寶(300052.SZ)、退市卓朗(600225.SH)、ST聯(lián)創(chuàng)等個(gè)股身上，融資余額均以?xún)|元計(jì)。因此，券商應(yīng)全面梳理現(xiàn)有融資融券標(biāo)的，對(duì)已被ST或存在潛在ST風(fēng)險(xiǎn)的公司進(jìn)行重新評(píng)估。對(duì)于那些基本面嚴(yán)重惡化、不符合持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)的ST公司，果斷將其調(diào)出融資融券標(biāo)的范圍，不斷降低存量融資余額，而不應(yīng)當(dāng)?shù)鹊浇灰姿鍪植艑⑺麄冋{(diào)出融資融券標(biāo)的證券名單。

上市公司的層面來(lái)看，一旦被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，往往意味著市值縮水、融資能力受沖擊、品牌形象惡化，因此應(yīng)當(dāng)按申請(qǐng)撤銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)警示的指引進(jìn)行整改。

相較于史上最嚴(yán)退市新規(guī)，ST股帶來(lái)的交易性風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。如上文提及的那樣，如果說(shuō)最嚴(yán)退市新規(guī)是對(duì)“市場(chǎng)壞孩子”給與的最嚴(yán)厲懲處，那么ST新規(guī)所針對(duì)的個(gè)股數(shù)量則要多得多，所帶來(lái)的市場(chǎng)影響也非常廣泛。因此，市場(chǎng)參與各方應(yīng)當(dāng)予以重視，防止其演化為系統(tǒng)性踩踏。