界面新聞記者 | 李科文

界面新聞編輯 | 謝欣

3月31日，三葉草生物發布2024年業績公告。2024年，三葉草生物實現營收3841.9萬元，同比下降2.13%；虧損9.03億，同比下降552.11%。

界面新聞統計，2021年11月上市至今，三葉草生物累計營收為7767.4萬元，但共虧損95.1億元。

據行業媒體《E藥經理人》，三葉草生物CEO梁果曾表示，投資人常用本杰明·格雷厄姆的市場是稱重機的名言勉勵他和三葉草生物。“無論市場環境如何風云變幻，三葉草生物的發展都不應為‘天氣’所困，要繼續專注于實現自己的目標。”

三葉草生物能否達到自己專注的目標仍是未知數，但市場的確是稱重機。IPO前，三葉草生物曾獲得高瓴、淡馬錫等一眾機構的青睞。登陸港交所后，其總市值一度超過160億港元，但到了今日，總市值僅剩2.89億元。

雖然大多數投資者都沒賺到錢，但三葉草對內還是很大方的。

據年報，截至2024年12月31日，三葉草生物共有300名員工，薪酬總成本為1.62億元。若根據上述數據計算，2024年，三葉草生物的人均年薪約54萬元。

而在此之前，三葉草生物的人均年薪更高。以2023年為例，2023年，三葉草生物共有387名員工，薪酬總成本為3.92億元。若根據上述數據計算，2023年，三葉草生物的人均年薪約101萬元。

三葉草生物的高人均年薪是否被平均不得而知。但有一個細節值得投資者注意。

自2023年起，三葉草生物就未再披露過高管的詳細薪酬。在此之前，據Wind數據，2020年至2022年，三葉草生物創始人梁朋、梁果父子的薪酬達千萬級別。梁朋的薪酬分別為324.70萬元、736.70萬元、1044.50萬元，其子梁果的薪酬更是高，分別為406萬元、1465.40萬元、3028.50萬元。

截至今日，三葉草生物共兩款可商業化的疫苗產品——重組蛋白新冠疫苗SCB-2019（CpG 1018/鋁佐劑）和進口四價季節性流感疫苗AdimFlu-S。

三葉草生物曾砍管線豪賭新冠疫苗，但最終沒能趕上。

期間三葉草生物燒掉35.19億元研發費用。2022年12月，三葉草生物重組蛋白新冠疫苗姍姍來遲，在中國被納入緊急使用，2023年2月正式上市。

但形勢迅速變化，進入2023年后，新冠疫苗整體陷入滯銷困境。包括三葉草生物在內，多家曾押注于新冠疫苗的企業相繼傳出停止投入或戰略轉向的消息。

在2023年年報中，三葉草生物指出，由于市場準入受限、疫苗接種需求持續走低，目前仍在政府采購計劃內的新冠疫苗，其在中國市場的商業價值已變得極為有限。同時，公司也因需求下滑，對相關庫存進行了減值處理。

此外，3月24日，三葉草生物還被全球疫苗免疫聯盟（簡稱：GAVI）要求退還2.24億美元的新冠疫苗采購預付款。

目前，三葉草生物唯一能夠帶來現金收入的產品，是其代理的進口四價流感疫苗 AdimFlu-S。2024年公司實現營收3841.9萬元，全部來自該產品。

不過，在競爭激烈的國內流感疫苗市場，AdimFlu-S的表現并不突出。尤其從今年5月起，流感疫苗行業掀起價格戰。在流感疫苗銷售周期開始前，國藥旗下的預充式四價流感疫苗率先降價，掛網價格從128元降至88元，降幅超三成。6月，華蘭疫苗、北京科興、金迪克也跟隨降至類似價格。未選擇降價的AdimFlu-S 或難以突圍。

更值得關注的是，AdimFlu-S 約有一半銷售并未實現現金回款，而是以應收賬款形式掛賬。根據年報，2024年公司應收賬款達到4099.3萬元，同比大增70.05%。

三葉草生物最后的希望寄托在二價呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗上。

2024年4月8日，三葉草生物公告，在其二價呼吸道合胞病毒（以下簡稱“RSV”））疫苗SCB-1019的I期臨床試驗中，首批年輕成年人群獲得了積極的初步免疫原性和安全性數據。

其實在早在2023年財報中，三葉草生物就直言，要將呼吸道疫苗產品列為優先事項，另外公司決定暫停包括SCB-808在內的若干項目，以分配更多資源主要用于呼吸道疫苗產品管線的研發。

但新冠疫苗的商業化失敗已讓三葉草生物形成了糟糕的資產負債結構與失去正向的現金流。

據年報，截至2024年12月31日，三葉草生物的現金及銀行存款為5.56億元。此外，三葉草生物的資產負債率高達301.33%。

能否撐到RSV疫苗成功上市，已是三葉草生物當前最大的未知數。