根據披露的機構調研信息2025年1月1日至2025年3月31日，泉果基金對上市公司萬業企業進行了調研。
基金市場數據顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產規模為160.40億元，管理基金數6個，旗下基金經理共5位。旗下最近一年表現最佳的基金產品為泉果思源三年持有期混合A（018329），近一年收益錄得13.60%。
截至2025年4月3日，泉果基金近1年回報前6非貨幣基金業績表現如下所示：
基金代碼基金簡稱近一年收益成立時間基金經理018329泉果思源三年持有期混合A13.602023年6月2日剛登峰 018330泉果思源三年持有期混合C13.142023年6月2日剛登峰 019624泉果嘉源三年持有期混合A11.702023年12月5日錢思佳 016709泉果旭源三年持有期混合A11.302022年10月18日趙詣 019625泉果嘉源三年持有期混合C11.262023年12月5日錢思佳 016710泉果旭源三年持有期混合C10.852022年10月18日趙詣附調研內容：主要交流問答： Q：請介紹一下鉍的產業情況。下游應用領域包括哪些？在電子行業中有哪些具體應用？ A：鉍是一種稀散金屬元素，具備低熔點、無毒性和可回收等特點，其產業鏈包括上游開采冶煉、中游提純深加工以及下游的應用。隨著科技的進步，鉍材料應用領域從冶金添加劑等，拓展至半導體、醫藥、化工、核工業、蓄電池等領域。在電子/半導體行業中，鉍材料主要應用于壓敏電阻、陶瓷電容、TEC 半導體制冷片、濾波器等關鍵產品的制造環節。隨著半導體先進制程技術的推進，鉍基二維材料逐步展現潛力；鉍基材料具有高電子遷移率與合適帶隙，有望實現極低電阻，趨近量子極限，或將有力推動半導體制程邁向下一技術節點。 Q：公司鉍業務的產能規劃與擴產節奏如何，預計什么時候可以貢獻收入？ A：隨著未來全球消費結構的變化以及下游終端和應用場景的開發，尤其是鉍在新興領域的需求提升和應用潛力得到開發，未來鉍的市場消費需求有望穩步提升。目前，萬業企業在安徽五河和湖北荊州建設鉍相關材料深加工基地，公司計劃在今年上半年完成部分產能建設，2025 年產能呈現逐季爬坡的節奏，預計在今年一季度能確認部分鉍材料業務的收入。 Q：商務部出臺鉍相關材料的出口管制措施，對公司的業務影響如何，公司將如何應對？ A：2 月 4 日，商務部、海關總署發布 2025 年第 10 號公告，公布對鎢、碲、鉍、鉬、銦相關物項實施出口管制的決定。其中，公告第三項為鉍相關物項，包括非 1C229 項下管制的鉍及鉍制品、鍺酸鉍、三苯基鉍、三對乙氧基苯基鉍，以及生產上述物項的技術及資料（工藝規范、工藝參數、加工程序等）。鉍材料是萬業企業 2025 年最新開展的半導體材料業務，目前以全資子公司安徽萬導電子科技有限公司為主體深入開展，具體包括鉍材料的深加工及化合物產品業務，涵蓋鉍材料制品、鉍的氧化物、鉍的化合物。出口管制措施出臺后，全球鉍材料出現供應緊張狀態，國內外鉍產品價格呈現上漲狀態。公司目前正在加快推進鉍材料深加工及化合物產品的產線建設，同時加強內部風險管控，在合法合規風險可控背景下，加快推動鉍相關訂單的產品交付，進一步提升公司半導體材料領域的業務規模。 Q：先導科技集團成為公司的實控人后，對旗下凱世通會產生哪些積極效應？ A：萬業企業旗下凱世通研發生產的離子注入機屬于半導體核心設備之一。作為國產 12 英寸離子注入機領軍者，凱世通專注于為下游晶圓廠客戶提供性能卓越、穩定可靠的量產型離子注入機產品，覆蓋邏輯、存儲、功率、CIS 四大應用領域。自先導科技集團成為萬業企業的控股股東以來，先導科技集團利用其在半導體產業鏈上下游的豐富資源優勢，為凱世通提供了關鍵的電子材料、零部件以及供應鏈支持，并幫助凱世通實現了機臺的原位測試。凱世通將充分利用先導科技集團豐富的客戶、資金資源和全產業覆蓋的電子材料、器件資源，以強化自身產業鏈的完整性和互補性，降低海外供應依賴度，進一步提高零部件國產化率，從而降低成本并增強客戶協同與產業競爭優勢。 Q：鉍材料行業目前的供需情況如何？未來市場空間怎么樣？ A：供給方面，根據安泰科研究報告的數據，2024 年中國精鉍生產量在 2.2 萬噸，同比去年實現穩健增長。需求方面，鉍金屬因其低毒性和特殊物理化學性質，在多個行業具有重要應用，市場需求較為可觀。當前，全球經濟的逐步復蘇為精鉍市場帶來了強勁的需求動力，特別是在新能源、電子等新興領域，隨著技術的不斷突破和產業的快速擴張，對鉍等稀散材料的需求日益增加。根據中國礦業報數據，2023年全球鉍消費量達到 1.68 萬噸，同比增長 6%，預計到 2025 年全球鉍消費量突破 2 萬噸。 Q：凱世通目前在離子注入設備領域已具備領先優勢，請問凱世通未來計劃如何在國產化進程中進一步提升在市場中的競爭實力？ A：基于多項技術的突破，凱世通不斷增強產品核心競爭力建立行業壁壘，產品涵蓋先進邏輯、存儲、功率器件、CIS 圖像傳感器四大應用領域。在技術端，凱世通緊跟先進工藝技術發展趨勢，契合客戶多樣化需求，不斷強化離子注入機領域的技術領先優勢。針對 28nm 及更先進工藝對離子注入高精度、極少顆粒污染、高良率大產能的需求，采用多電極束流引出技術、超低能束流傳輸技術、離子束能量過濾技術、各向同性掃描、離子注入平臺等技術，研制了注入角度控制更加精準的真空各向同性機械掃描系統、超細微顆粒污染控制、覆蓋工藝廣的離子注入機系列產品，推進全系列離子注入機的產業化。 在產品端，凱世通增加了對細分領域專用離子注入機的在研開發力度，形成了涵蓋 SOI 氫離子注入機、6/8 英寸 SiC 高溫離子注入機、中束流離子注入機及超高能離子注入機等在內的全系列在研產品矩陣布局。 在市場端，通過不斷的技術創新與產品迭代，凱世通離子注入機設備性能持續改進，多次獲得重點客戶復購訂單并持續拓展新客戶。 2024 年，凱世通自主研發生產的 CIS(CMOS 圖像傳感器)低能大束流離子注入機正式入駐客戶生產線，凱世通也成為中國首個獲得此類訂單的本土供應商，并且已經贏得了該客戶的批量訂單。2024 年 12 月，凱世通又成功向一家新簽集成電路戰略客戶交付一臺超低溫離子注入機，標志著凱世通在集成電路重大裝備國產化與產業化方面再迎新突破。 一直以來，凱世通致力提升重大裝備自主可控能力，同時也為未來實現更加多元化的客戶結構奠定了堅實基礎。此外，先導科技集團將全面整合供應鏈以及客戶資源，作為完全自主生產研發的核心零部件供應商賦能凱世通。依托先導科技集團的資源協同，公司能從基礎材料到零部件自主研發供應能力對凱世通賦能，保障供應鏈的自主、穩定和安全。 Q：凱世通此前被美國商務部加入實體清單對公司未來的經營有什么影響嗎？ A：此次加入實體清單對公司供應端的影響較小。萬業企業旗下凱世通自 2020 年起就已經啟動了應對措施，開展離子注入機國產零部件的開發與驗證工作，一方面，積極加強核心零部件的國產化合作，提高零部件國產化率；另一方面，公司提前備貨部分核心零部件保障供應鏈安全。此外，公司新控股股東先導科技集團在半導體產業鏈的上下游資源方面擁有深厚積累，不僅能為凱世通提供電子材料（如摻雜材料、前驅體、電子特氣）、關鍵零部件（如靜電卡盤、流量計、原位監測系統等）、離子源工藝測試的供應鏈支持。先導科技集團從基礎材料方面，以及自身在零部件的自主研發供應能力積極對凱世通賦能，保證公司供應鏈的自主，穩定性和安全。 Q：公司如何看待半導體設備市場的趨勢與變化？ A：一方面，伴隨人工智能、機器人、自動駕駛等新需求的迸發式發展，全球半導體行業加速發展，據 SEMI 報告，2024 年半導體市場規模預計增長 20.5%至 6280 億美元，未來半導體市場規模有望在 2030年前達到萬億美元。高性能計算 HPC 和內存增長支持數據中心擴展的需求驅動，以及人工智能 AI 日益融合的推動下，先進制程產能加速擴張，同時也帶動了半導體設備的穩定快速增長。據 SEMI 最新季度（1Q25）預測報告，預計 2025 年全球晶圓廠前段設備支出為 1100 億美元，保持自 2020 年以來連續第六年增長，預計 2026 年晶圓廠設備支出將增長 18%，達到 1300 億美元。另一方面，中美科技制約措施繼續出臺，2024 年 12 月以來，美國進一步加強對中國半導體的出口管制措施，多家中國企業被列入實體清單，一定程度上加快了半導體設備的國產化進程，推動了國內半導體產業上下游的協同合作。 Q：先導科技集團接下來在與萬業企業在半導體領域的合作有何規劃？兩者之間如何產生協同效應？ A：作為全球稀散金屬的重要生產企業，先導科技集團在銦、鎵、鍺、硒、碲、鉍金屬的產銷量全球領先，產品稀缺性較強，具有極強的國家戰略意義。公司在稀散金屬、先進材料和資源回收業務方面擁有深厚的技術積累和資源優勢，特別是在半導體材料領域，先導科技集團已經形成了從材料、器件到模組、系統的完整產業鏈布局。 依托雙方在半導體領域的深厚積累，先導科技集團將助力打造集成電路產業平臺新階段，進一步推動上市公司在半導體材料、精密控制、工藝應用方面的科技創新，為半導體業務提供材料、核心零部件、高端裝備、應用設計的全方位解決方案。與此同時，先導科技集團將充分利用自身產業資源，積極賦能萬業現有主營業務布局，承諾未來不新設收購與萬業企業相同的經營主體，將基于現有資金優勢優化公司產業結構，為萬業企業的發展培育布局提供更多支持，加速成為集成電路行業領軍企業。