界面新聞記者 | 薛冰冰

4月8日晚間，中航集團旗下核心航空物流企業、“航空物流混改第二股”國貨航（001391.SZ）發布2024年年報。這也是國貨航上市以來交出的首份年報成績單。

經過2023年供需回歸常態化、營收凈利雙雙大幅下滑后，整個2024年國貨航顯著止跌回升。

財報披露，當年國貨航實現營收205.84億元，同比上漲37.97%，營收規模重回200億以上的高位水平，而2023年同期營收為149.19億元。錄得凈利潤19.53億元，相比2023大幅增長69.34%。但是這一盈利水平距離2020年-2022年市場景氣高點還有比較大的差距，此前這三年其凈利在30億元-43億元左右。

年報公布的前一天，國貨航今年一季度業績預告也已出爐。數據顯示，今年一季度國貨航盈利額預計在5.16億元-5.92億元之間，同比漲幅高達99.97%-129.42%。財報中稱，業績增長主要原因系一季度公司貨機機隊規模明顯增長，同時三大業務板塊均取得較好的經營結果。

受業績提升消息影響，4月8日國貨航（001391.SZ）股價飆升，觸及漲停板，當日漲幅達到10.05%，報收于7.01元/股。

不過，目前國貨航股價水平較上市之初有明顯回落。

去年12月30日，國貨航（001391.SZ）在深交所掛牌上市，憑借超30億元的募資額成為A股年內最大規模IPO。上市首日其股價從2.30/股的發行價一度沖到11.33元/股，當天報收于9.30元/股，總市值達到1117億元。而最新股價水平在7元/股左右，市值縮水至855億元。

國貨航作為航空物流綜合服務商，主營業務可分為航空貨運服務、航空貨站服務、綜合物流解決方案三大板塊。其中，航空貨運服務占據總營收比重最高，達到74.06%，而2023年這一比重為69.03%，份額有進一步的提升。航空貨運服務的毛利率也是三個業務板塊中最高的，為16.53%，其余兩個業務板塊毛利率分別在3.03%和14.84%。

從航空貨運服務的生產經營數據來看，2024年貨郵總運輸量達到164.22噸，同比增長56.18%；全貨機日利用率為13.02小時，與2023年基本持平；全貨機載運率為72.53%，相比2023年的74.91%略有下滑。

國貨航方面稱，2024年航空貨運板塊收入增幅48.16%，毛利率增加2.18個百分點。主要原因是2024年國際出口市場跨境電商及電子產品保持相對旺盛需求，加之貨機引進增投、油價下降等因素帶動，使得公司營收規模和盈利能力同比實現明顯增長。

近年來，拼多多Temu、SHEIN等國內跨境電商崛起、出口需求量激增，成為航空貨運市場火爆的重要因素。日前，中航協舉行的專家沙龍研討會上也提到，受全球制造業復蘇乏力及貿易需求疲軟影響，傳統航空貨運量增長緩慢。相比之下，跨境電商持續蓬勃發展，成為航空貨運市場的核心驅動力。

根據中國物流與采購聯合會航空物流分會的統計，2024年中國跨境電商進出口規模達到2.63萬億元，同比增長10.8%，高于同期外貿整體增速。

為了抓住跨境電商的市場機遇，國貨航下了不少功夫。據財報披露，過去一年國貨航持續深化與主要電商直銷客戶合作，以固定協議形式增強客戶粘性；實現電商貨物空空轉運海關，打開跨境電商貨物國內中轉新模式。與戰略股東菜鳥網絡深化跨境電商物流包機合作，合作業務規模同比增長65.58%。

相比客機腹艙的貨運運力，?全貨機運量更大、運輸效率更高?，且靈活性和可靠性更強，是航空物流企業比拼的關鍵資源。2024年11月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《有效降低全社會物流成本行動方案》，當中也提到：“支持航空物流企業擴大全貨機規模?！?/p>

跨境電商驅動以外，貨機機隊規模的增長成為國貨航業績上漲的原因之一。

財報顯示，2024年，國貨航先后引進2架B777貨機，完成4架A330飛機的客改貨改裝。截至2024年底，國貨航擁有全貨機22架（含4架已退役待轉讓），形成了以B777和B747為主力機型覆蓋歐美長航距市場，以A330為輔助機型補充中遠程市場的布局。

2024年，國貨航全貨機執飛航線多達26條，其中國際航線24條，國內航線2條，業務版圖覆蓋12個國家的21個城市，在行業內處于領先地位。

界面新聞還注意到，去年一年國貨航不遺余力加大了研發投入。當年的8月份，國貨航董事會下設的審計和風險管理委員會曾在上市申請財務會計相關文件的議案中提出，需要關注國貨航研發投入與同行業公司存在較大差距，需增大創新研發、數字化建設等方面投入。

財報披露，2024年國貨航研發費用為1426.22萬元，而2023年同期僅為284.75萬元，同比暴漲400.87%。研發投入金額上，從2023年的302萬元激增至2024年的2460萬元，漲幅高達714.93%。研發人員也從2023年的11名擴充至124名，同比上漲高達1027.27%。

從具體的研發項目來看，首先是銷售競價系統研發，主要是實現競價過程的公平、公正、公開；打通上下游數據，減少人工操作；為營銷業務提供輔助決策依據等。其次是物流數據治理方案研究，探索國貨航數字化轉型的建設方法與路徑，搭建數字化組織體系，培養數字化人才，為后續的國貨航全面數字化轉型打下基礎。此外還有國際航協One Record數據交換驗證，實現貨物物流數據全流程可視化和透明。

針對2025年的經營規劃，國貨航方面稱，將落實飛機引進計劃，進一步提升國際航空運力規模，統籌好運力投向、市場布局、樞紐網絡建設和航線結構調整，提高收益水平。拓展跨境電商全鏈條業務，提升航空物流支持制造業出海能力，提升高端制造業的定制物流服務能力，重點發展醫療、通訊、航材等領域的全流程物流業務。

值得一提的是，在美國“對等關稅”及終止從中國內地和中國香港輸美小額包裹的免稅待遇的政策之下，航空貨運市場或將受到考驗。對此，國貨航（001391.SZ）證券部人士答復投資者提問時稱，關稅政策出臺不久，目前暫未體現出明顯的影響，公司內部也正對此進行研究，會繼續加強經營管理。國貨航的空運市場布局以歐美為主，去年開通了墨西哥相關航線。