文 | 野馬財經 趙普

編輯丨高巖

“光伏巨頭”賽維電力（全稱“江西賽維電力集團有限公司”）“賣殼”的消息近日在業內廣受關注，被媒體稱為“殼公司”的海源復材（002529.SZ）曾高調表示投資380億元轉型光伏新能源。

但5年時間里，海源復材不僅沒有轉型成功，反而還因業績虧損、營收過低而面臨退市風險。

最終賽維電力選擇轉讓海源復材的控股權，作價約3.5億元。消息公布后，海源復材持續下跌，截至4月8日收盤，其股價約5.65元/股，距4月2日開盤價下跌約21.41%，市值僅14.69億元。

目前，海源復材和賽維電力的實控人均為甘勝泉，他在2020年主導賽維電力收購海源復材，2021年海源復材把總部遷到江西新余，和賽維電力同處一市。

而這次接盤海源復材股份的金紫欣背后則有新余國資的身影，而且金紫欣實控人劉洪超等人的核心公司同樣有光伏業務。

從上述接盤方的業務、關系來看，海源復材的光伏故事尚未就此結束。

此外，賽維電力仍持有部分海源復材股份，甘勝泉目前還是海源復材的董事長，并兼任海源復材旗下多家公司董事或高管。

“退市告急”第二天，“接盤俠”成立“救火”公司

今年1月22日，海源復材公告稱，預計2024年度扣除非經常性損益后的凈利潤為負數且扣除后的營業收入低于3億元。

根據《深圳證券交易所股票上市規則》，上市公司出現“最近一個會計年度經審計的利潤總額、凈利潤、扣除非經常性損益后的凈利潤三者孰低為負值，且扣除后的營業收入低于3億元”的情形，公司股票交易將被實施退市風險警示。

據海源復材2024年業績預告，預計2024年凈利潤虧損1.3億元~1.69億元，預計扣非凈利潤虧損1.67億元~2.06億元，扣除后營收預計1.5億元~1.95億元。根據上述深交所上市規則，海源復材股票可能被實施退市風險警示（股票簡稱前冠以“*ST”）。

而接盤海源復材股份的新余金紫欣，恰恰就在上述這份公告發布后第二天，也就是2025年1月23日成立。

2025年2月8日，金紫欣成立不到1個月，其執行事務合伙人滁州市紫锳能源科技有限公司作出合伙人會議決議，審議通過了《關于新余金紫欣企業管理中心（有限合伙）收購江西海源復合材料科技股份有限公司的議案》。

此外，金紫欣在成立后不到1個月，也就是2025年2月11日至2025年3月20日，金紫欣及關聯公司就與海源復材及其子公司簽訂了合作協議，其合同簽訂金額約為6457.49萬元，實際產生交易金額為2519.33萬元。

隨后在3月28日，金紫欣和賽維電力正式簽署《股份轉讓協議》，賽維電力同意將海源復材3717.5萬股股份轉讓給金紫欣，轉股單價為9.42元/股，股份轉讓款總額約3.5億元，并分兩期完成支付，第一期支付2億元、第二期支付約1.5億元。

上述股權變動完成后，金紫欣將持有海源復材3717.5萬股股份，持股比例為14.3%，成為海源復材的控股股東，劉洪超、丁立中、劉浩三人為共同實控人，而賽維電力轉讓上述股權后，仍持有海源復材3.84%股份。

完成股權變動后，海源復材股權關系圖 圖源：公司公告

根據本次《股權轉讓協議》約定，第一期股份轉讓價款需滿足“目標公司所聘請的會計師事務所出具2024年度標準無保留意見審計報告”先決條件，但海源復材2024年年度審計報告尚未出具，因此該事項仍存在不確定性。

賽維電力超3億債務待還，新余高欣變身“間接股東”

“野馬財經”注意到，在這次交易之前，賽維電力已經將上述3717.5萬股海源復材股份進行質押，其中1858.75萬股股份質押給新余高新投資有限公司（簡稱“高新投資”），另外1858.75萬股股份的質押權人為新余市晟東建設投資有限公司（簡稱“晟東建設”）。

“野馬財經”查閱發現，海源復材是在2024年5月22日公告上述質押信息，當時還表示，賽維電力質押上述股份是為了償還債務，但與海源復材的生產經營相關需求無關。也就是說，需要償還的債務，完全來自賽維電力或其他相關方。

截至上述公告發布日，賽維電力已將持有的全部海源復材股份（4717.5萬股）質押，且將在未來半年內到期。賽維電力當時各類借款總余額為3.15億元，未來半年內需償付的上述債務金額為3億元，未來一年內需償付的上述債務金額為1500萬元。

而高新投資和晟東建設有一個共同控股股東，就是新余市高欣集團控股有限公司（簡稱“新余高欣”），其間接持有高新投資100%股權，直接持有晟東建設80%股權（剩余20%股權的持有人為新余高新技術產業開發區管理委員會）。

經新余高欣協調，高新投資、晟東建設均已同意本次交易方案，同意以帶押過戶的方式協助完成賽維電力出售海源復材股份的交易。同時，高新投資、晟東建設亦同意在收到賽維電力支付的償債本金及利息后，盡快辦理標的股份質押登記解除手續。

而新余高欣還是金紫欣的第一大股東，持有金紫欣股份比例為42.49%。新余高欣背后的股東，則是新余市國資委和新余高新技術產業開發區財政金融局（審計局）。

梳理上述關系后，不難看出，賽維電力曾通過質押海源復材3717.5萬股股份向新余高欣旗下子公司借款，目前仍有部分（也可能是全部）借款和利息尚未償還。如今，賽維電力要將這些質押的股權直接賣給債權人的母公司新余高欣的另一家旗下公司金紫欣，賽維電力也將就此清償借款和利息。

新余高欣的角色也從賽維電力“債權人”母公司，變成了海源復材的“間接股東”。但海源復材能否繼續光伏新能源的“敘事”能力，就要看未來經營情況和市場需求了，這一層或由金紫欣或賽維電力甘勝泉來推進。

海源復材轉型光伏連虧5年，“接盤方”金紫欣實控人現身

海源復材曾因賽維電力入主、揚言380億投資光伏新能源而備受業內關注。

2020年7月23日，賽維電力通過協議轉讓的方式，取得海源復材5720萬股股份，占總股本比例約22%，這讓賽維電力成為海源復材的控股股東。

完成控股后，甘勝泉以0元的價格將名下的新余賽維電源置入海源復材，由此開始了后者轉型光伏新能源領域的進程。

2021年11月，海源復材公告稱，公司計劃在揚州市建設總投資高達300億元的光伏項目；2023年1月，海源復材又宣布與滁州市政府達成戰略合作，計劃在全椒縣共同投資80.24億元，用于建設15GW的高效光伏電池和3GW的光伏組件項目。僅這兩大光伏項目合計總投資額就高達380億元。

但不僅如此，2022年11月，海源復材還計劃增發7800萬股，募集資金9.58億元用于2.7GWN型高效光伏電池項目。

但令人遺憾的是，時至今日，上述項目或融資事項并無明確進展。

從2020年賽維電力控股后到2024年，海源復材凈利潤連續4年虧損，扣非凈利潤連續5年虧損，營收則徘徊在3億元左右，難有“長進”。

圖源：東方財富網

財務數據顯示，截至2024年第三季度，海源復材期末現金及現金等價物余額僅1846萬元，但短期借款和一年內到期的非流動負債合計約1.6億元。

截至2024年上半年，海源復材旗下主營光伏業務的3家子公司：新余海源電源科技有限公司、新余賽維能源科技有限公司凈利潤均為虧損、滁州賽維能源科技有限公司，自設立以來就持續虧損。

海源復材表示，公司光伏業務目前仍以組件為主，短期內無法發展成為覆蓋如硅片、電池再到組件等產品的垂直產業鏈。目前公司組件板塊尚未盈利，公司存在未來不能成功實現業務轉型升級或經營不及預期的風險。

海源復材還表示，由于當前光伏行業周期下行，短期內投資回報收益不夠明確，公司終止15GWN型高效光伏電池及3GW高效光伏組件項目和轉讓滁州能源公司100%股權。

如今，隨著賽維電力轉讓海源復材控股權，“接盤俠”金紫欣的實控人還會繼續光伏業務嗎？

據“野馬財經”查詢，金紫欣為有限合伙企業，新余高欣、江西金資、共青城紫能共同擔任其有限合伙人，出資比例分別為42.49%、28.33%、22.66%；滁州紫锳擔任其普通合伙人和執行事務合伙人，出資比例為6.52%。其中，共青城紫能和滁州紫锳的共同實控人均為劉洪超、丁立中、劉浩基。

圖源：公司公告

滁州紫锳作為執行事務合伙人，擁有全權負責合伙企業的投資業務（包括對標的公司的表決 權行使、向標的公司委派董事及高管人選等對標的公司控制權的行使），因此穿透關系后，金紫欣的實控人為劉洪超、丁立中、劉浩基。

劉洪超三人名下的核心公司為深圳市紫光照明技術股份有限公司（簡稱“紫光照明”），劉洪超任董事長，丁立中任公司總裁兼董事會秘書，劉浩任公司董事兼副總經理。

紫光照明注冊資本約1.24億元，共有7家全資子公司，主營業務為特種LED智能照明產品研發、高端制造及全渠道銷售網絡建設。截至2024年末，紫光照明總資產約11.35億元，凈資產約6.67億元。

2022年至2024年，紫光照明的營收、凈利潤等業績指標連續上漲，截至2024年12月31日，其營收約為6.87億元，凈利潤約6275.65萬元。

圖源：公司公告

紫光照明的業務中確實有光伏業務。在紫光照明的7家子公司中，紫創光科綠能（深圳）工程有限公司、紫光工業技術（滁州）有限公司的業務均涉及光伏業務，其中前者主營業務為光伏發電工程總承包（EPC）、智能微電網運維及光儲充一體化解決方案，與海源復材所從事的光伏組件生產業務為上下游關系，后者目前主要從事光伏組件的采購和銷售，與海源復材不存在同業競爭的情形。

目前，金紫欣尚未透露是否會向海源復材置入光伏業務，僅表示目前暫無在未來12個月內改變海源復材主營業務或對其主營業務做出重大調整的明確計劃，如果需要做出調整，屆時依法履行批準程序和信披義務。

也有媒體指出，海源復材現已成為“殼公司”，成為股東套現工具。“新浪財經上市公司研究院”就發文稱，賽維電力實控人甘勝泉掌舵海源復材后，曾借助光伏異質結等題材，使海源復材股價一度大漲超5倍，其間甘勝泉及其控制的賽維電力通過減持和質押完成了數億元的套現。

而金紫欣背后實控人劉洪超曾于2020年、2022年兩次推動紫光照明科創板IPO，但均以失敗告終。

公開信息顯示，劉洪超1974年出生，2020年9月-2023年9月曾任深圳大學電子信息碩士研究生校外指導教師，2015年11月至今任深圳市紫光照明技術股份有限公司董事長。

知名經濟學家宋清輝表示，監管層對跨界并購、變相借殼等行為的態度是從嚴監管，證監會《上市公司重大資產重組管理辦法》對上市公司重大資產重組的原則和標準有明確規定。紫光照明如若選擇借殼上市，可能面臨《上市公司重大資產重組管理辦法》的審核。

如若金紫欣最終控股海源復材，劉洪浩等人能否實現自己的IPO之旅呢？

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