文 | 獨角金融 鄭理

猶記得，2024年春節過后，多家私募基金產品凈值上演了一場驚心動魄的“故事”，有的產品凈值虧到1毛錢、甚至1分錢以下，一時間在投資界引發巨大震動，基民后續紛紛離場量化產品，采用主動量化、微盤策略的公募產品同樣未能幸免。

作為西部利得管理有限公司（下稱“西部利得基金”）量化投資的旗幟人物，盛豐衍管理的西部利得量化成長A和C，2024年以合計虧損10.65億元，進入22只虧損超逾10億的產品“黑榜”。

盛豐衍曾是基金圈的“初代網紅”，常以段子與投資者在社交平臺互動，曾憑借量化投資理念嶄露頭角，2024年盛豐衍管理的產品遭遇職業生涯最大回撤：旗下8只產品盈利縮水至1.25億元，代表作年內最大回撤超25%，并跌出百億“俱樂部”。

如今，盛豐衍將目光轉向波動率更低的央企，試圖通過杠鈴策略優化風險收益比，2025年他能否有機會實現翻盤的可能?

1 因何虧損超10億？

西部利得量化成長自2019年3月19日成立，是一只偏股混合型基金，至今已經運行整整6年，成立至今一直由盛豐衍擔任基金經理。

截至2024年末，其A、C類資產凈值分別為7.73億元、3.43億元，與2023年末A、C類資產凈值高達32.89億、24.07億，一年跌幅分別為76.5%、85.74%。全年利潤由盈轉虧，分別虧損6.06億元、4.67億元。

圖源：天天基金網

從2024年年度報告看，西部利得量化成長的持股較為分散，前十大重倉股的投資比例合計僅為6.65%，產品整體偏小盤風格，其投資理念可以總結為“七分量化+三分主觀”。該產品換股也較為頻繁，2024年末，產品的持倉換手率為416.97%。以2024年第三和第四季度為例，該產品的前十大重倉股，僅中國石油仍在該席位，其他9只股票全部更換。

換手率高的基金產品，如果業績優秀還是被投資者接受的；反之，如果業績很一般，高換手率就意味著基金交易費用很高，本質上基金資產的損耗就大，高換手率帶來的傭金成本最終會轉移到基民身上。

虧損超過10個億，西部利得量化成長一年卻收取了2024.89萬元的管理費。

2024年開年前兩個月，盛豐衍旗下的西部利得量化成長參與了4家上市公司定增，不過從股價表現看并不理想。wind數據顯示，該產品定增的股票分別為三力士（002224.SZ）、尚品宅配（300616.SZ）、弘元綠能（603185.SH）、金辰股份（603396.SH），成本總額1.55億元，鎖定期均為6個月，參與的上述4家上市公司解禁日期分別為2024年的9月5日、8月8日、7月30日、7月19日。截至解禁日收盤，西部利得量化成長參與4家上市公司定增期間，僅弘元綠能實現浮盈，其他3家均浮虧，最大浮虧的是金辰股份，跌幅達50.88%，三力士和尚品宅配的股價跌幅分別為18.14%、6.27%。

圖源：根據wind數據

針對定增造成投資虧損，天相投顧曾對《證券時報》分析，如果定增的折扣收益無法覆蓋鎖定期內的流動性風險，則投資標的有可能在限售期內跌穿定增價格，造成投資虧損，這種情況往往發生在市場行情不佳或個股出現特異性風險時。因此，由于鎖定期的存在，公募產品可能無法及時止損造成虧損持續擴大，這也是參與定增存在的風險。

此前，西部利得量化成長還曾是限購基金中的一員。

2023年7月19日，該基金發布公告稱，因投資管理及保護基金持有人利益需要，自2023年7月20日起在全渠道暫停大額轉換轉入、大額定期定額投資業務，單日單個基金賬戶單筆或多筆申購（含轉換轉入和定期定額投資）金額不超過100萬元。2023年8月24日起，該基金恢復辦理正常申購、轉換轉入、定期定額投資業務。

西部利得量化價值一年持有也在2023年5月15日起暫停全渠道大額申購、轉換轉入及定期定額投資業務，單日單個基金賬戶單筆或多筆申購（含轉換轉入和定期定額投資）金額不超過1000萬元。而這一限制從2023年9月5日起解除。

不僅如此，2023年10月25日，西部利得基金運用公司固有資金合計1000萬元申購旗下西部利得國企紅利指數增強、西部利得量化成長，兩只產品均由盛豐衍管理。

盛豐衍長期偏好小市值股票，但2024年初市場波動加劇，以小微盤為代表的股票發生巨幅回撤，小微盤股大幅回撤，導致其管理的基金觸發風控機制被迫減倉，進而錯失后續反彈機會。

盛豐衍在產品報告中指出，2024年，小市值風格表現相對疲弱，但針對小市值公司和量化投資的政策已經出現調整，同時主題投資活躍。這些因素相互疊加，為央企中小票后續走勢奠定了基礎。

如果拉長時間看漲幅情況，自成立以來，西部利得量化成長混合收益率達124.08%，對于長期持有者來說，該產品并未辜負基民期望。

2 網紅光環褪去，“量化一哥”管理規模一年縮水63.3億

2024年，盛豐衍從百億梯隊中退出。

根據wind數據顯示，2024初，盛豐衍管理的產品規模下滑嚴重，遭到投資者大規模贖回。截至2024年一季度末，其管理的規模為82.87億元，較2023年末的133.63億元，縮水50.76億元，至此他也跌出百億基金經理陣營。

此后，盛豐衍管理的產品規模也一直震蕩式下滑，截至2024年末，在管產品規模70.33億元。一年縮水63.3億元。

資料顯示，盛豐衍擁有11年證券從業經驗，包括8年的投資經驗。2016年10月，加入西部利得基金，現任總經理助理、投資總監、主動量化投資部總經理、基金經理。

盛豐衍還是一位網紅基金經理。2021年，他所管理的量化基金一時間業績表現亮眼，而在2021年末時，權益市場開始大幅回調，部分投資者收益不佳，盛豐衍2022年1月初因在社交媒體上表示 “這幾天跌得都不敢去丈母娘家蹭飯了”而快速出圈。

主要原因是，他的丈母娘在量化基金火爆時定投了盛豐衍管理的基金，但在2021年年底大幅回調時，短短一個月跌幅達到了12%。

在2024年下半年接受媒體采訪時，盛豐衍坦言在年初的大幅波動中遭遇了很大壓力。他意識到降低波動、優化風險收益比的重要性。

他曾說：“相比龍頭成長白馬，國企紅利更配得上核心資產四個字。它們是中國經濟運行的樹干，更符合永續經營的假設，不隨美債起舞，是凈值波動的減震器，風浪中的定海針。”

2025年，盛豐衍將投資目光放在了波動率更低的央企上，希望通過杠鈴策略配置核心紅利央企和其他潛力央企，分享國企改革機遇。在產品報告中，他堅定看好未來權益市場表現，結構上看好央企潛力資產。

3 “券商系”基因深厚，固收類產品規模占比近80%

西部利得基金成立于2010年7月，注冊資本3.7億元，是行業內第60家獲批的公募基金公司。目前由西部證券控股，持股比例51%，利得科技持股比例49%。

與其他券商系基金類似，西部利得基金同樣重固收，輕權益。成立后的第14年，西部利得基金管理的基金規模成功突破千億元大關。截至2024年底，該公司公募管理規模達1128.31億元，一年增長135億。72只產品中，涵蓋股票型、指數型、混合型、債券型、貨幣型等，其中貨幣型和債券型產品規模占比高達900億元，占整個公募管理規模的比例為79.78%。目前，公司的管理層多來自“光大系”。

3月28日，西部利得基金一紙公告引起市場的廣泛關注——原光大證券上海分公司總經理王汗青正式出任公司副總經理，分管市場板塊。王汗青在券商領域摸爬滾打十七年，有著“救火隊長”的威名，突然轉身踏入公募江湖。

而就在同一天，西部利得基金副總經理孫威因職務調整離任。孫威曾擔任過光大證券銷售交易部執行董事，不僅如此，公司總經理賀燕萍同樣來自光大系。擔任該職位前，她曾在光大證券任職期間，擔任銷售交易部總經理，后來出任光大證券資產管理有限公司總經理。

盛豐衍和2024年5月加入西部利得的基金經理董偉煒也來自光大系。盛豐衍曾任光大證券權益投資助理、光大證券資產管理有限公司研究員；董偉煒曾在光大證券控股的光大保德信基金從產品經理助理，后來一路攀升到基金經理這一職位。

但券商系基因深厚，也導致西部利得基金的產品線和規模始終以固收類為主。該公司董事長何方在2025年的新獻詞中表示，“將優化產品結構，豐富產品線，滿足投資者多樣化的投資需求”。這不僅是戰略宣言，更是對券商系基因的主動突破。

你是否買過西部利得基金旗下產品，收益如何？評論區聊聊吧。