川投能源（600674.SH）控股股東四川能源發展集團（原川投集團與四川省能源投資集團合并設立）計劃在未來12個月內通過集中競價交易方式增持公司股份，金額不低于5億元、不高于10億元，資金來源為自有或自籌資金。增持價格不設上限，將視資本市場情況擇機實施。此次增持前，增持方及其一致行動人已合計持有公司2,440,810,525股，占總股本50.07%。

公開數據顯示，四川能源發展集團于2025年2月正式設立，意在整合四川省兩大能源國企，即承接川投集團與四川能投全部資產。在合并完成后，川投能源的控股股東由川投集團變更為四川能源發展集團，實際控制人仍為四川省政府國資委。

作為水電頭部上市公司，川投能源股價表現強勢，2019年-2024年連續創下新高；今年以來股價累計跌幅2.43%，依然跑贏指數。

四川能源發展集團此番出手增持，除短期刺激股價外，還有深意。

順應政策

4月8日起，多家四川國資背景上市公司，包括川投能源、五糧液（000858.SZ）、四川路橋（600039.SH）等在內的多家企業陸續披露增持或回購計劃。其中五糧液集團繼2024年6月完成5億元增持后，再次宣布增持5億至10億元；四川路橋啟動2億元回購，并設立市價150%的回購價格上限等。

金融層面的支持也在降低這些增持、回購措施的成本。根據披露，四川轄區16家上市公司通過銀行融資渠道獲得24億元再貸款支持，用于回購與增持。科創企業亦積極參與穩定行動，如中無人機（688297.SH）率先公布2億元回購計劃，極米科技（688696.SH）等持續推進原定增持進程。4月8日，成都銀行與其兩家國有股東啟動14億元增持計劃，成為四川本輪增持中單筆最大規模的案例。

川投能源的此次增持還有些特殊。由于股權變更，發起增持的主體成立才2個月。2025年2月，四川能源發展集團有限責任公司的正式設立。從歷程來看，此次重組自2024年11月29日首次公告籌劃，歷時近三個月完成工商登記與交割手續，效率和速度都稱得上“神速”。根據披露，四川能源發展集團及其一致行動人原已持有川投能源50.07%股份，本輪增持計劃如若完成，將提升其持股比例至更高水平，從而增強其在未來經營戰略、資本運作、治理安排等方面的主導地位。

從產業整合角度看，川投能源在集團旗下承擔“水電核心平臺”的定位。擁有穩定水電資源、明確分紅政策和可拓展的光伏業務，是集團對外展示資產質量的重要窗口。適度增持，也可視作對該平臺基本面與估值的認同，同時為后續可能的資產注入、資本協同預留空間。

增持動作也可能服務于集團整體資產證券化的戰略考量。按照國企改革“三年行動計劃”與《“十四五”能源發展規劃》要求，地方能源國企需通過整合提升資本市場活躍度與透明度。四川能源發展集團增持旗下上市公司，正是提高市值管理能力、推動資本運作機制市場化的重要實踐。

基本面有保底

從資產結構到運營能力，川投能源近年來在財務指標和業務表現方面持續穩健，具備一定“底倉”性質的投資特征。

去年前三個季度，川投能源營業收入10.87億元，同比增長6.48%；歸母凈利潤44.22億元，同比增長15.10%。在電力板塊整體盈利趨緩背景下，公司保持穩定增長反映出其經營質量較高。

支撐川投能源基本面的核心在于其控股水電資產的穩定輸出能力。2025年一季度，公司控股企業累計完成發電量9.60億千瓦時，同比增長21.98%；其中水電發電量9.06億千瓦時，同比增長20.32%。水電發電業務毛利率高、運營成本低，是公司收入和利潤的基本盤。在傳統能源價格波動較大的當下，水電成本穩定提供了良好的財務對沖。

另一方面，川投能源旗下光伏業務也表現出增長。2025年一季度控股光伏企業發電量達0.54億千瓦時，同比增長74.19%。這一板塊雖尚未成為利潤主體，但展現出良好的成長潛力。在四川能源“水光互補”資源結構基礎上，公司具備拓展綠電業務的天然稟賦。

水資源端來看，川投能源背靠雅礱江流域與長江上游水電資源優勢。根據相關測算，雅礱江水電2025年一季度完成發電量222.30億千瓦時，同比增長13.2%；長江電力發電量達577.72億千瓦時，同比增長9.5%。截至2025年3月底，雅礱江與長江流域蓄能分別為103.8億度與187.7億度，同比提升28.75億度和40.48億度，后續發電潛力依舊充足。高蓄能水平提供了水電在二季度乃至三季度持續釋放電量的支撐。

此外，從估值與分紅角度看，川投能源具有一定的“收益型”配置屬性。公司長期維持穩定分紅，根據歷年公告，分紅比例穩定在50%以上，2023年度分紅派息合計17.9億元，對應股息率超過3%。在當前利率環境走低、資金更偏好確定性的背景下，川投能源分紅政策成為其估值下限的重要保障。行業龍頭長江電力（600900.SH）當前股息率為3.2%，歷史區間通常在3.5%～3.7%。在估值修復預期下，川投能源的“類債券股”屬性或將進一步增強。

值得關注的是，四川能源發展集團下屬擁有川投能源、川能動力（000155.SZ）、華海清科（688120.SH）三家A股上市平臺，分別代表水電、新能源和先進制造三大業務方向。這種集團-平臺化架構有利于資源調度、產業協同，未來若集團內再推進上市公司資產注入或戰略協同，有望帶來外延式增長機會。

雖然短期內并未涉及具體的資產注入安排，但從并購重組的路徑演變看，央地國資正在探索更為靈活的資本整合方式。作為國企整合背景下的重要組成部分，川投能源有望受益于四川能源發展集團未來的資本運作與產業調整。