界面新聞記者 | 富充

界面新聞編輯 | 任雪松

近日，“供應鏈第一股”怡亞通發布2024年年報。去年公司營業收入為776.2億元，同比下降17.8%；歸母凈利潤僅為1.06億元，同比下降24.92%，且連續三年下滑。

更加引起行業關注的是，曾貢獻近三分之一營收的白酒業務似乎從財報中“隱去”。2024年半年報中，怡亞通的酒飲業務不再單獨披露，年報中僅能從子公司深圳市怡亞通深度供應鏈管理有限公司的業績中窺見頹勢——營收5.52億元，凈利潤同比下滑32.8%。

這家以供應鏈服務起家的企業，2013年通過名酒分銷切入白酒賽道，2018年憑借茅臺、五糧液等名酒代理創下近百億銷售額，一度被譽為“供應鏈跨界白酒的標桿”。然而，自2020年起其白酒業務營收連年下滑。從怡亞通到業態相似的銀基集團等供應鏈、經銷商跨界白酒企業的頹勢，不僅折射出白酒行業調整的陣痛，更揭示了供應鏈企業跨界消費品的深層困境。

怡亞通參與白酒行業的分水嶺在2019年前后。彼時在醬酒熱背景下，怡亞通不再滿足于分銷，轉而向上游延伸，推出自有品牌和定制酒業務。其與釣魚臺、國臺等酒企合作開發的“珍品壹號”“國臺黑金十年”等產品，2019至2021年貢獻超12億元品牌運營收入。

怡亞通開展跨界業務仰賴公司“買買買”的大手筆。2021年，怡亞通以高價收購茅臺鎮大唐酒業，推出自有醬酒品牌“大唐秘造”，試圖構建從上游生產到下游銷售的全產業鏈。怡亞通深度涉酒的自信來自于其全面的銷售網絡。2021年7月，怡亞通董秘曾公開表示，經過十多年的全國快消品渠道布局，公司已成為中國最大的快消品分銷平臺之一。

然而此后不久，醬酒市場因資本退潮、庫存積壓和價格倒掛進入深度調整期，缺乏品牌溢價的貼牌酒首當其沖。界面新聞從電商渠道了解到，怡亞通淘寶、京東旗艦店單款醬酒最高銷量僅百余件。

醬酒失利后，怡亞通處置了相關醬酒公司。2023年上半年，12家“秘造酒業”公司不再被納入合并范圍。此后怡亞通嘗試轉投清香陣營，但未能挽救白酒業務。2023年6月，怡亞通子公司與山西金久盛合資成立山西怡亞通秘造供應鏈有限公司；不久后又與山西華樽云放酒業共同成立四川怡華酒業有限公司（兩者分別持股51%、49%）。山西華樽的實際控制人為汾陽王酒業副董事長王宇濤，兩次交易被解讀為布局清香型白酒。

不過即便轉向清香型白酒，對怡亞通的業務改善也收效甚微。財報顯示，2020至2023年，怡亞通白酒業務整體營收從63.71億元降至33.02億元。

“怡亞通做白酒存在兩個致命傷，最重要的就是缺乏品牌壁壘。怡亞通的分銷網絡雖能短期沖量，但缺乏消費者認知和品牌忠誠度，一旦行業調整，貼牌酒難敵名酒品牌的市場虹吸效應；此外，對周期的誤判使得企業商業策略冒進，控股酒廠雖能提升利潤率，但生產管理、品質把控等陌生領域的高成本投入反成拖累。”酒類講師、北京飲萬文化傳播有限公司主理人石鑫向界面新聞分析稱。

怡亞通的困境并非孤例。白酒行業周期性調整下，傳統大商模式正面臨系統性挑戰，銀基集團（曾為五糧液全球總經銷）的興衰軌跡與之高度相似。2000年，銀基集團憑借五糧液總經銷權迅速崛起，2009年登陸港交所，市值一度超200億港元。然而，過度依賴單一品牌、渠道扁平化趨勢及自有品牌拓展不力，導致其業績連年虧損。2021年債務危機爆發，2023年退市，近期創始人梁國興出售4.8億港元豪宅的消息引發關注。

在怡亞通、銀基集團之外，白酒流通上市公司華致酒行近年連續業績收縮，酒便利、歌德盈香等渠道商接連傳出“經營困境”消息。大渠道商的式微顯示出白酒渠道商所面臨的利潤收窄、出貨困難等集體困境。

今年3月，第二十二屆中國國際酒業博覽會上，中酒協指出2022年下半年以來的白酒去庫存周期仍未扭轉。庫存壓頂之外，渠道商還面臨酒企削減中間環節、擠壓傳統大商生存空間的現狀。壓力傳導至酒企端，截至2024年第三季度末，A股白酒上市公司存貨總額超1300億元，同比增長超10%，已披露年報的酒企存貨仍有上漲趨勢。

白酒重要性下降后，怡亞通將目標轉向半導體、新能源等領域，具體涉及半導體存儲整合運營、AI算力產業供應鏈業務。事實上，怡亞通自成立以來已跨界IT、化工、大消費、醫療、新能源等多個行業，但這些新業態難掩主業下滑。2024年，怡亞通綜合供應鏈業務營收688.68億元（扣除AI算力業務），同比下降20.89%，其中分銷和營銷、品牌運營收入分別下滑20.43%、7.49%，綜合毛利率僅剩4.31%。

上述數據顯示，企業向“供應鏈+產業鏈+孵化器”模式轉型的效果仍不明確。盡管怡亞通未來業績走勢尚不平穩，但其暫別白酒行業的信號已然明確。白酒行業調整周期遠未結束，怡亞通的“隱身”與銀基的退市，標志著渠道商粗放擴張的時代正在落幕。