文 | 周濤

2025年4月10日，山東出版傳媒股份有限公司（以下簡稱“山東出版”，601019.SH）披露2024年年報：全年營收117.19億元，同比微降3.58%；歸母凈利潤12.70億元，同比近乎腰斬，降幅達46.54%。但與之形成鮮明對比的是，山東出版仍維持每股0.31元的高分紅，派現總額6.47億元，分紅比例高達50.94%。

但是，根據證監會分類的新聞和出版業29家上市公司2024年前三季度數據顯示，山東出版凈利潤指標位列行業第三位，營業收入指標位列行業第三位，經營活動現金凈流量位列行業第四位，其他主要指標均位居行業前列，在業內具有較突出的競爭優勢。作為老牌出版集團，山東出版業績承壓的背后又會如何轉型？

業績滑坡

從披露的年報數據看，山東出版凈利潤的腰斬主要源于非經常性損益調整。根據財政部2024年20號公告，文化事業單位轉制企業所得稅優惠延續至2027年，山東出版因此沖回2023年確認的遞延所得稅資產，直接拖累凈利潤2.74億元。若剔除該因素，扣非凈利潤14.18億元的實際降幅收窄至9.91%。

深究經營層面，山東出版核心業務板塊呈現明顯分化，其中教材教輔營收同比下降2.48%，占總收入比重約83.5%；而一般圖書銷售量增長16.55%，但受市場價格影響，收入下滑14.76%；物資貿易業務量價齊跌，營收減少7.25%。值得注意的是，印刷板塊逆勢增長5.77%，智能低碳印刷基地的投產使其在綠色印刷領域建立起先發優勢。

這種業務結構的此消彼長，與中國出版業轉型同頻。隨著教材需求的下降，傳統出版企業需要在守住基本盤的同時尋找新增長極，山東出版的做法則是將資源向主題出版、融合出版、研學文旅等戰略方向傾斜。年報顯示，山東出版全年投入融合發展專項資金4000萬元，新華?書香驛站等文化活動服務超90萬人次，研學營地接待量超10萬人次。

山東出版推動"雙品雙效"戰略，一般圖書收入16.55%的銷量增長。2024年，山東出版力推的《爹》《黃河大系》等4個項目入選國家級重點出版工程，9種圖書登上"中國好書"榜單，主題出版營收占比提升至21.3%。精品化路線正在幫助山東出版對沖規模收縮風險。

但市場端的寒意更為真切，開卷數據顯示，2024年總體圖書零售市場碼洋同比下降1.52%，實體店呈現負增長。在此背景下，山東出版發行板塊毛利率下滑1.32個百分點，周轉天數較上年增加約14天。為應對渠道變革，山東出版加速布局私域流量，企微社群用戶突破90萬，抖音矩陣帶貨碼洋增長137%。

持續高分紅

業績承壓并未阻止山東出版大手筆分紅。根據山東出版2024年度利潤分配方案，山東出版拋出每10股派現3.1元的分紅方案，分紅比例高達50.94%，延續了上市以來分紅比例逐年提升的慣例。以4月30日收盤價計算，股息率達5.2%，在傳媒板塊中名列前茅。

支撐山東出版高分紅的底氣來自充裕的現金流。盡管經營活動現金流同比下降64.39%，但山東出版期末貨幣資金余額仍達60.29億元，占總資產27.6%。而出版行業特有的預收款模式形成天然資金池——教材教輔業務預收賬款占比超70%，為公司提供無息運營資本。這種“現金奶牛”特性，使其在業績下滑時仍能維持穩定派息。

但年報仍透露出隱憂，2024年山東出版應收賬款周轉效率下降，期末余額同比增長14.3%，存貨減值準備計提比例從3.2%提升至3.8%。隨著教材需求的下降，山東出版教材業務未來三年可能面臨10%-15%的規模萎縮，這對過度依賴教育出版的商業模式構成嚴峻挑戰。

面對行業變局，山東出版的轉型路徑逐漸清晰。在尼山世界文明論壇、東京中國節等國際舞臺上，山東出版推動的《儒典》多語種輸出、中日韓出版協作共同體等舉措，將文化“兩創”轉化為實實在在的版權收入。2024年，山東出版10個項目入選國家級“走出去”工程，海外業務通過“走出去”工程提升影響力。

更值得關注的是研學業務的突破。曲阜、沂南營地全年接待量占公司文旅收入的76%，開發的《沐泱泱齊風》等課程斬獲行業大獎。通過與學校、旅行社的深度綁定，該業務毛利率達到42%，遠高于傳統出版業務。這種從“賣書”到“賣體驗”的轉變，或許代表著出版業價值重塑的方向。

此外，山東出版與科大訊飛共建的“出版產業大腦”入選山東省產業大腦建設試點，高等數學融合出版項目已實現盈利。

站在文化強國建設的時代節點，山東出版的轉型實踐既是觀察行業變革的窗口，也為傳統國企如何平衡社會效益與經濟效益提供現實參考。