文 | 獨角金融 劉銀平

編輯 | 付影

去年“924行情”以來，A股市場企穩回升，“靠天吃飯”的證券業務也迎來騰飛契機，券商經營業績明顯好轉，尤其是經紀業務、自營業務普遍實現大幅增長。

4月15日，國元證券（000728.SH）公布了2024年年報，實現營業總收入78.48億元，同比增長14.63%，歸母凈利潤22.44億元，同比增長20.17%，創下近三年最好業績，同時營收創下其成立以來的最高紀錄。

從主營收入構成來看，財富信用、自營、資產管理、期貨、國際業務均實現同比增長，唯獨投行業務手續費凈收入同比下降18.92%至2.02億元，為近年來最低水平。

除了業績下滑之外，國元證券在投行業務方面風波不斷，一個月內連收兩張監管罰單，均因投行業務違規。此外，2024年下半年以來人事震蕩，原投行老將王晨被查，董秘辭職，投行總經理李洲峰“一肩多挑”。

受IPO及再融資階段性收緊影響，券商投行業務普遍收縮，國元證券如何應對收入持續下滑的局面？

01 營收、凈利均實現20%以上增幅，投行業務遭遇“滑鐵盧”

2024年，國元證券營業收入74.48億元，歸母凈利潤22.44億元，同比均實現20%以上的增幅，為2022年以來的最好業績，其中營收創歷史新高。

“924行情”對業務發展起到很大的推動作用，從各個季度來看，前四個季度營收及利潤遞增，其中四季度營業收入占到全年的36%，凈利潤占到全年的30%。

從業務板塊來看，自營業務收入23.11億元，同比增長76.88%，營業利潤率92.81%，是表現最為突出的業務。受貨幣政策較為寬松等因素影響，2024年債券市場整體表現較強，國元證券固收類投資收入同比增長79.88%，是推動自營業務收入大幅增長的重要原因。

來源：國元證券2024年年報

除此之外，財富信用業務、資產管理業務、期貨業務、國際業務收入均實現不同幅度增長，2024年各大券商資管業務收入增長也較為迅猛，不過由于資管業務整體規模占比較小，對券商總體業績貢獻不太大。

財富信用業務包括證券經紀和證券信用兩個業務，“靠天吃飯”的經紀業務收入在A股強勢爆發之下迎來大幅增長，成本支付相對較小，2024年經紀業務利潤同比大增122.89%。

期貨業務為控股子公司國元期貨開展的各類業務，國際業務為全資子公司國元國際開展的各類業務，營收及利潤均同比增長。

各項業務遍地開花的同時，投行業務慘遭“滑鐵盧”，手續費凈收入連續三年下降，2021-2024年分別為9.5億元、7.77億元、2.06億元、2.02億元，2023年下跌尤為明顯，同比跌幅73.53%，三年跌幅達到78.74%。

針對投行業務收入下降現象，國元證券表示，2024年A股IPO發行數量、融資規模、非公開發行數量均大幅下降，受此影響，公司投行業績出現了下降，但行業排名有所提升。根據中國證券行業協會統計，2024年，公司股票發行主承銷家數行業排名第11位，同比上升11位；保薦業務凈收入行業排名第12位，同比上升12位；股票主承銷收入行業排名第19位，同比上升16位。

02 撤否率大幅上升，保薦代表人一年增加11人

受IPO及再融資階段性收緊影響，券商投行業務收入整體呈下降趨勢。2023年44家A股上市券商投行業務手續費凈收入有34家下降；根據已經披露2024年財報的25家A股上市券商來看，只有4家投行業務手續費凈收入同比增長，其他21家均同比下跌，25家券商2024年投行業務手續費凈收入同比下跌27%。

國元證券2024年完成2單IPO、4單再融資、5單新三板掛牌和5單新三板定增，合計募集資金20.82億元。

2024年IPO項目加速撤回或終止，保薦的17個項目主動撤回8家，主要是首發項目撤回，撤否率為47.06%，較2023年的撤否率23.08%大幅上升。

截至2025年4月17日，國元證券保薦的IPO項目共有2個，小小科技、兢強科技審核狀態均為已問詢；此外，保薦的志邦家具（603801.SH）可轉債項目審核狀態為注冊生效，江淮汽車（600418.SH）定增項目審核狀態為已問詢，信盟裝備的定增項目審核狀態為已受理。

雖然投行業務收入持續壓縮，不過國元證券保薦代表人數量卻在持續增長，截至2024年末保薦代表人共161人，全年增加了11人。行業收緊的背景下，券商對于保薦人才的需求不斷增加。

進入2025年以來，IPO審核節奏加快，融資額顯著增長，國元證券能否抓住機遇重振投行業務？國元證券稱，投行業務將錨定“產業研究+產業投資+產業投行+綜合財富管理”黃金賽道，加速向產業投行、綜合金融服務投行轉型。

財經評論員郭施亮表示，去年以來，在IPO持續收緊的背景下，券商投行業務受到了不同程度上的沖擊影響。券商投行業務收入下降，券商需要通過其他業務對沖掉收入下降風險。這種趨勢可能會隨著IPO環境的回暖而發生變化，如果今年下半年IPO市場環境改善，那么將為券商行業提供IPO業務收入，市場環境回暖，將會促進券商自營業務、經紀業務改善，增加券商收入來源。

03 投行業務一個月內兩度被罰

投行業務收入持續縮水的情況下，近日，國元證券還因投行業務違規被罰了。

4月11日，安徽證監局公告，國元證券因在開展投資銀行業務過程中，個別內部制度執行不到位、個別項目盡職調查不充分，對其出具警示函。

這并非國元證券第一次因為投行業務違規被罰，就在一個月之前，國元證券還因保薦代表人相關核查工作存在重大缺陷，收到上交所的罰單。

該罰單與國元證券保薦的安徽安芯電子科技股份有限公司（簡稱“安芯電子”）科創板IPO項目有關。

2021年9月27日，安芯電子的科創板IPO項目獲得上交所受理，保薦人是國元證券，并且于2022年7月11日通過上市委會議審核。2023年9月22日，安芯電子及國元證券突然主動撤回上市申請。

上交所的這一罰單揭露了該IPO項目被撤回的真正原因。經上交所核查，安芯電子IPO材料造假，存在研發人員認定不準確，研發相關內部控制存在缺陷，收入確認相關內部控制存在缺陷等問題。

作為保薦人的國元證券自然脫不了干系，保薦人馬志濤、徐明出具的核查報告與實際情況不符，上交所多次要求其對相關問題進行核查的情況下，仍未能對發行人研發人員認定、研發費用歸集、收入確認準確性等多方面存在的異常情況予以充分關注并審慎核查，先后出具的多份核查報告中發表與事實明顯不符的意見，違規事實清楚，情節嚴重。

安芯電子被處以1 年內不接受其提交的發行上市申請文件的紀律處分；國元證券被予以通報批評，2名代表人被予以 6 個月內不接受保薦代表人簽字的發行上市申請文件及信息披露文件的紀律處分。

國元證券針對投行業務違規行為回應，自2024年的“315”新政及新“國九條”發布后，審核形勢全面收緊、從嚴，申報企業大面積撤回材料，證券行業罰單數量急速增長，處罰力度不斷加大。國元證券始終高度重視投行業務項目執業質量，嚴格履行保薦職責，持續提升合規和風控意識，貫徹全面注冊制以信息披露為中心的理念。不斷強化公司投行業務“三道防線”作用，嚴把立項關、申報關、審核關，做好項目全生命周期高質量控制。

04 投行“一把手”王晨被查，李洲峰“一肩多挑”

國元證券是由原安徽省國際信托投資公司和原安徽省信托投資公司作為主發起人，于2001年10月成立，2007年10月30日以股權分置改革為契機，公司借殼“北京化二”成功在深交所上市，注冊資本43.64億元，總部位于安徽合肥。

近一年，國元證券投行業務還經歷了核心管理層震蕩。

2024年8月，國元證券總裁助理、投資銀行部總經理王晨忽然被帶走調查，國元證券回應稱是因“個人原因”正配合有關部門調查。

王晨是一名投行老將，1975年出生，畢業于武漢大學，早年在安徽省國際信托投資銀行部工作，2000年安徽省國際信托與安徽省信托投資公司合并，成立國元證券，王晨就此擔任國元證券投行部董事總經理。2004年2月在國元證券登記，類別為“一般證券業務”，2012年10月變更為“保薦代表人”，在國元證券任職時間超過20年。

王晨還是國內首批609名保薦代表人之一，累計簽過12個保單項目，大部分是安徽本地企業，首發項目包括科大訊飛（002230.SZ）、安科生物（300009.SZ）、皖新傳媒（601801.SH）、恒源煤電（600971.SH）、報喜鳥（002154.SZ）等。

2015年，王晨還被評為“2015年度安徽省十大杰出金融青年”榮譽稱號，并位列榜單首位。

有消息稱，王晨被查或與國元證券原分管投行的副總裁高新有關，后者2017年從國元證券辭職之后創立了私募基金，也在接受調查之中。不過此消息并未得到證實。

重磅級投行老將被查，公司投行業務難免受到影響，缺少了關鍵決策人物，可能會影響正在推進中的保薦項目，也會損失一些其長年以來搭建的人脈資源。

國元證券很快選出接任者，由公司執行委員會委員李洲峰分管公司投資銀行業務，擔任公司保薦業務負責人并兼任投資銀行總部總經理。

國元證券表示，李洲峰自2007年入職，在公司工作長達18年，積累了豐富的工作經驗，熟悉資本市場運作規律，具備出色的管理能力和專業素養。管理層變更不會對投行業務造成重大影響。

2024年11月14日，執行委員會委員、副總裁兼董事會秘書劉錦峰退休，此前也負責投行業務。同時，李洲峰接替其成為新任董秘，新老交替面臨挑戰，目前李洲峰身兼多職，是臨時救場，還是此后會一直擔任這些職位？

根據國元證券2025年第一季度業績預告，實現營業總收入15.19億元，同比增長38.37%，歸屬于上市公司股東的凈利潤0.64億元，同比增長38.4%。業績增速較2024年進一步提升，營業收入和凈利潤等指標增長的主要原因是財富信用、證券投資交易和投資銀行業務實現業績同比增幅較大所致。

針對投行業務收入為何會大幅增長，國元證券解釋道，2025年一季度，公司完成黃山谷捷IPO、志邦家居可轉債項目，同時因上年同期承銷收入較少，本年一季度收入較上年同期增長較大。

面對投行業務收入不斷縮水，業務違規被監管接連處罰，人事動蕩，新的管理團隊領導之下，能否帶領國元證券走出投行業務發展困境？評論區聊聊吧。