界面新聞記者 | 陳靖

4月17日，中原證券（601375.SH）公告稱，因“個人工作變動”，劉灝辭去執行委員會委員和首席投資官職務。

同時，界面新聞從業內獲悉，在劉灝離任之外，中原證券部分高管分工也做了調整，其中常務副總經理、執行委員會副主任徐海軍分管資管業務，原分管資管的執行委員會委員申亞文轉而分管自營業務。

值得注意的是，本次公告中罕見未提及對劉灝過往貢獻的感謝。2024年，中原證券自營業務收入從2023年的5.20億元驟降至-0.57億元，成為拖累業績的主因。

對于2024年自營業務巨虧及2025年公司如何調整該業務發展戰略，界面新聞致電中原證券，但截至發稿，公司尚未給予任何回應。

根據公開資料，劉灝為券業老將，歷任深圳中華會計師事務所審計二部高級經理、光大證券投行總部高級經理、聯合證券債券業務部總經理、民生證券投行事業部副總裁、固定收益事業部總裁、公司副總裁。

2018年6月，劉灝加入中原證券，2020年5月升任首席投資官，2022年1月任執行委員會委員。在中原證券任職期間，其薪酬水平居高管團隊首位。至本次辭任，劉灝已在中原證券工作七年。

劉灝2023年稅前薪酬達238.57萬元，是第二名高管的2倍以上。界面新聞梳理Choice與年報數據發現，其薪酬與自營業務表現高度綁定。2021年自營收入4.02億元時，薪酬同比增長20%；2024年業務虧損后，薪酬暫發數已降至124.79萬元，呈現出業內常有的“賺則高薪、虧則離職”的任職模式。

2024年里，中原證券營收和總資產均有所下降。據年報顯示，2024年公司營業收入約為16.90億元，同比下降14.13%；截止2024年末的資產總額約為516.14億元，同比縮減0.17%。相對而言，在營收下降的同時，中原證券凈利潤在增長，2024年公司歸屬于母公司股東的凈利潤為2.46億元，同比增長16.18%。

從2024年財報披露的資產結構看，中原證券自營投資業務遭遇滑鐵盧，核心問題在于激進擇時與極端持倉的雙重誤判。Wind數據顯示，公司金融投資資產規模從2023年末的248.04億元驟降至2024年末的177.95億元，其中交易性金融資產占比連續兩年突破97%，2024年更是以99.07%的極端比例構成幾乎全部投資敞口，暴露其近乎押注式的短線交易布局。

分季度持倉變動看，2024年二季度末金融投資資產規模飆升至262.14億元，較一季度末激增21.4%，然而剛完成大幅加倉便遭遇三季度股債雙殺；三季度末火速砍倉至184.96億元，減倉幅度達30%，卻又完美錯過四季度市場反彈行情。這種“追漲殺跌”的操作，導致全年投資凈收益同比下滑41.32%，公允價值變動損失擴大至-1.99億元。這種"買在高點、賣在低點" 的操作軌跡，成為中原證券自營業務虧損的直接誘因。

盡管自營業務拖累顯著，中原證券2024年仍實現歸母凈利潤2.46億元，同比增長16.18%，主要依賴非經常性收益與成本壓縮。各項主營業務方面，經紀業務收入8.15億元（+24.98%）、信用業務4.12億元（+0.76%），但投行收入0.56億元（-38.79%）、資管收入0.24億元（-49.73%）。核心業務中僅經紀業務保持增長，業務結構失衡。

作為河南省屬券商，中原證券在經紀業務方面展現出顯著的地域優勢。公司在全國擁有74家營業部，其中64家位于河南省內。2024年，公司省內分支機構實現營收7.36億元，同比增長25.41%。相比之下，省外分支機構營收同比下降100.91%，呈現出省內市場的強勁增長與省外市場的顯著下滑的情況。

此外，營業外收入0.37億元（+516.67%）主要來自子公司處置抵債資產，可持續性有待觀察；管理費用壓縮17.31%， 主要來源于職工薪酬支出的減少，體現出公司上年度人力成本的剛性收縮。

在證券行業整體回暖的背景下，中原證券的表現與頭部券商形成鮮明對比。

中證協最新發布的2024年度證券業經營情況分析顯示，當年證券行業自營收入增長43%，中信證券、國泰君安等頭部券商自營收入超百億元，而中原證券虧損0.57億元，排名行業后30%。同為區域性券商，華林證券、紅塔證券通過自營業務轉型實現凈利潤增長超10倍。

2024年中原證券還因多項業務違規四次遭監管處罰。2月因子公司收購及私募整改不規范被河南證監局責令改正；4月因重大投資風控缺失、境外子公司合規管控不到位再被責令改正；4月30日因富耐克保薦項目盡職調查瑕疵，公司及保薦人被河南證監局和北交所出具警示函；10月因投行違規被證監會暫停債券承銷業務6個月（2024.10.17-2025.4.16）。