文｜斑馬消費 陳碧婷

2024年，已是華誼兄弟連續第七年虧損。

很多人都想知道，這家曾撐起中國娛樂圈半壁江山的影視巨頭，何時才能重返舞臺中心。

中國的影視行業發展到今天，一切都得靠作品說話。而一旦缺錢，很難投出好作品。

華誼兄弟的重磅作品什么時候能推出？錢又從哪里去找？業績哪年能改善？

一切，待定。

繼續虧損

曾經年入近40億元的華誼兄弟（300027.SH），已萎縮到極致。上周五晚間，公司交出的2024年成績單，依舊沒有奇跡。

全年，公司實現營業收入4.65億元，同比下降30.18%，規模已降至2009年上市之前的水平。當期，歸母凈利潤-2.85億元，較上年同期大幅收窄。至此，公司已連續7年虧損，歸母凈利潤合計虧損超過82億元。

華誼兄弟目前的商業模式是“影視制作+IP運營”，影視制作是基礎，否則IP運營就是空中樓閣。

現實是，最近幾年，在中國電影市場，一直難見華誼兄弟主控的爆款電影，2024年更是慘淡異常，以至于全年影視娛樂業務收入同比下降29.36%。

2024年，對公司營收貢獻最大的前5名影視作品分別為《前任4》《非誠勿擾3》《749局》《來福大酒店》和《屋頂足球》，合計實現收入7226.08萬元。

《前任》是華誼兄弟旗下的經典IP之一，自2014年推出首部《前任攻略》以來，4部前任系列片已累計實現票房33.33億元。

《前任4》依舊是華誼兄弟主投，2023年9月上映，票房收入為10.12億元。

上映當年，該片為公司貢獻收入1.23億元，占當期主營業務收入的19.32%。沒想到，2024年，公司仍然要靠這部電影跨期結算的2600余萬元收入來支撐。

《非誠勿擾》是經典的馮氏喜劇，2008年第一部在賀歲檔上映，就以2.60億元票房，拿下當年的票房冠軍。馮小剛趁熱打鐵，《非誠勿擾2》在2010年賀歲檔上映，又以4.71億元票房，拿下當年中國電影愛情片票房冠軍。

還是熟悉的葛優+舒淇的主演組合，2023年12月，《非誠勿擾3》上映。然而，時隔十年多后，新一代電影觀眾卻不再買賬，該片最終票房僅為1.02億元。

2024年，華誼兄弟主控和主出品的《來福大酒店》和《屋頂足球》，票房表現均不佳，分別只有5644萬元和103萬元。

缺乏好新作品，華誼兄弟不得不將《唐山大地震》《功夫之王》《狄仁杰之通天帝國》等十多年前的老片拿出來重映，并寫進了年報的成績單中。

作品？待定

2024年報發布當天，華誼兄弟披露了2025年一季度業績。新的一年，情況似有好轉。

今年Q1，公司實現營業收入1.06億元，同比增長11.26%，歸母凈利潤同比大增206.48%，一舉扭虧為盈。

不過，華誼兄弟一季度的業績改善，并不是因為主營業務的大提升，而是因為資產轉讓。

3月，公司與啟競時代簽署協議，轉讓所持英雄互娛全部7418.36萬股，交易對價3.36億元。據初步測算，通過該筆交易，華誼兄弟可取得利潤約9100萬元。

扣除非經常性損益后，公司的虧損依舊延續。

英雄互娛曾是華誼兄弟老板王忠軍的心頭好。該公司由應書嶺在2015年創立，成立不久即借殼登陸新三板，成為移動電競第一股。

在英雄互娛A、B輪融資時，紅杉資本、華興資本、真格基金等知名機構爭相入局，王思聰的普思資本也投入過億，拿到了B輪份額。

C輪融資前，應書嶺找到王忠軍，雙方僅商談了半個小時，就談妥了投資。

據媒體報道，應書嶺原本只想要10個億的投資，當時的華誼兄弟實力強大，也希望在游戲領域有所作為，王忠軍決定加大投資。

2015年11月，華誼兄弟以95億元估值，出資19億元，認購英雄互娛新增的2772.2萬股，持股20%。其后，華誼兄弟曾想繼續加大投資，因為交易價格沒有談攏而告吹。

2016年-2018年，英雄互娛超額完成了18億元業績承諾，不負眾望。之后，經營急轉直下，業績陡降。受此影響，2019年華誼兄弟對英雄互娛計提減值準備高達12.51億元，導致公司全年歸母凈利潤巨虧39.78億元。

當自身已陷入困境之地，華誼兄弟不得不清理外部投資以回籠資金。2021年，公司以58億元估值、8.70億元對價，轉讓所持英雄互娛15%股權。

去年8月，華誼兄弟一度因為通過英雄互娛間接投資《黑神話：悟空》，而帶來一波行情。短短5個交易日，股價累計上漲超過70%。不過，這都是過眼煙云。

要想重返中國影視圈的中心，華誼兄弟還得靠作品說話。

2025年，公司有近20部電影計劃上映。其中，馮小剛導演、趙麗穎主演、公司參投的《向陽·花》，已于4月4日登上大銀幕，目前票房收入約1.9億元，平臺預測總票房約在2.3億元。

另外，公司參投的《東極島》《美人魚2》《抓特務》等，待上映或制作中。這些影片，華誼兄弟所占投資份額都不會太大，很難對業績起到決定作用。

在電影清單中，公司主控的十多部電影，目前的進度是“開發中”，連主要演職人員都還“待定”。電視劇、網劇、網大業務的進度，也大抵如此。

可見，華誼兄弟今年仍然很難有主控的重磅作用推向市場，全年業績預計不會有太大的驚喜。

錢，從哪里來？

長達7年的連續虧損，讓華誼兄弟的現金流持續緊繃。

因為對阿里影業的3.5億元借款無力償還，去年，公司只能用所持東陽美拉70%股權來償債，就此喪失了對馮小剛作品的投資話語權。

截至2024年末，公司資產負債率已高達86.01 %，遠高于A股同行業平均水平。期末，公司擁有貨幣資金7819萬元，而短期借款和一年內到期的非流動負債合計達6.5億元，面臨較大的短期償債壓力。

雖然，公司當前總資產仍有近30億元，但因為質押借款等原因，其中有超過17億元處于受限狀態。

電影是一個重投資的行業，以小博大的神話，已很難上演。缺錢就投不出好作品，沒有好作品就越來越缺錢，華誼兄弟目前正處于這樣的惡循環中。

早在2020年4月，華誼兄弟就推出了一項定增計劃，擬向阿里影業、騰訊、豫園股份等發行股份募集資金22.9億元，用于補充流動資金和償還借款。

此后4年，公司7次修改預案，最終于去年8月宣告終止并重新申報。

去年底，定增預案推出，募資總額降至8億元，其中5.6億元用于影視劇項目，2.4億元補充流動資金。

定增需要較為漫長的審核流程，恐怕遠水難解近渴。

近期，公司董事會通過決議，擬提請股東大會授權董事會辦理以簡易程序向特定對象發行股票，想要通過這種方式，盡快募集資金不超過3億元。

數據顯示，自2009年首發上市以來，華誼兄弟累計通過股權融資超過52億元，另通過發短期融資券募資約96億元；期間，共分紅9次，累計分紅僅8.5億元。2018年以來，連續7年未分紅。截至2024年末，公司累計未分配利潤為-43.81億元。