根據披露的機構調研信息2025年4月18日，泉果基金對上市公司華測檢測進行了調研。

基金市場數據顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產規模為160.40億元，管理基金數6個，旗下基金經理共5位。旗下最近一年表現最佳的基金產品為泉果思源三年持有期混合A（018329），近一年收益錄得10.02%。

截至2025年4月18日，泉果基金近1年回報前6非貨幣基金業績表現如下所示：

基金代碼基金簡稱近一年收益成立時間基金經理018329泉果思源三年持有期混合A10.022023年6月2日剛登峰 018330泉果思源三年持有期混合C9.582023年6月2日剛登峰 016709泉果旭源三年持有期混合A7.752022年10月18日趙詣 016710泉果旭源三年持有期混合C7.332022年10月18日趙詣 019624泉果嘉源三年持有期混合A6.822023年12月5日錢思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C6.392023年12月5日錢思佳 

附調研內容：　　一、公司2024年度及2025第一季度業績及經營情況回顧    2024年度，面對復雜多變的外部環境，華測的管理團隊及全體員工始終堅持戰略定力，在市場競爭中保持較強競爭優勢，實現了有質量、可持續的韌性增長。2024年公司實現營收60.84億元，同比增長8.55%；歸母凈利潤9.21億元，同比增長1.19%；扣非歸母凈利潤8.6億元，同比增長9.79%。綜合毛利率49.47%，提升1.41個百分點。尤其在2024年第四季度，經營情況向好，營收、歸母凈利潤和扣非凈利潤均實現同比增長，綜合毛利率提升3.98個百分點。2024年，受政府補助減少和非經常性損益影響，增速略有放緩，但核心業務展現強勁增長韌性。剔除非經常性損益后，扣非凈利潤增速顯著高于歸母凈利潤，經營質量穩步提升，經營性利潤呈現穩健增長態勢。　　分板塊來看，2024年生命科學板塊實現營收28.41億元，同比增長13.75%。　　工業測試板塊實現營收12.04億元，同比增長10.32%。消費品測試板塊實現營收9.88億元，同比增長了0.88%。貿易保障板塊實現營收7.64億元，同比增長9.19%。醫藥及醫學服務板塊實現營收2.87億元，同比有所下降。其中，作為公司核心發展驅動力之一的生命科學板塊，在2024年的表現優異，環境領域的三普項目高效落地，帶動環境檢測業務快速增長；海洋監測服務強化內部管理并拓展細分賽道。新污染物及生物多樣性調查等前瞻性布局為后續增長奠定基礎。食品檢測領域持續強化綜合能力，化妝品新原料、功能性食品等細分賽道服務升級；農產品檢測獲多項重要資質，創新項目多點開花，推動業務穩健增長。　　在工業測試板塊，2024年整體呈現穩健增長的態勢。建工與工業領域以數字化、智能化為導向深化轉型，運營質量持續提升；計量校準業務新增濟南公司投入運營，信息化管理系統賦能穩定增長。數字化領域拓展網絡安全檢測市場，成功突破了金融科技產品檢測認證新領域，實現了營業收入的快速增長，雙碳業務助力境內外超700家企業低碳轉型，碳核查500家次，營收及毛利率同比提升。公司中標了多地項目，獲得了國內外權威機構的多項資質認可。同時也參加了國際、國家、行業、地方和團體標準。ESG團隊和綠色金融的業務也幫助了超過100家上市公司，在滿足監管機構要求的同時，也幫助企業提升了國際評級，助力中國企業滿足國際市場的要求。　　消費品測試板塊在2024年盡管受到了德國易馬和蔚思博的投資轉型期帶來的一些階段性影響，但整體業績依然在保持著平穩的發展趨勢。輕工玩具及紡織品能力提升獲國際買家突破；大交通領域新能源汽車檢測（電子可靠性、EMC）毛利率明顯提升，牽頭制定車載衛星定位檢測標準。在航空航天方面精準的匹配了客戶的需求，航空材料的檢測也實現較快的增長。持續拓展無人機及飛行汽車檢測領域，助力低空經濟的發展。　　貿易保障板塊作為公司盈利增長的穩定器，通過聚焦新興領域發展的機遇，優化了各種業務渠道，持續提升運營效率。該板塊毛利率在高基數之下仍持續提升，進一步鞏固了整個板塊的盈利能力。　　2024年受階段的外部影響，醫藥醫學板塊短期承壓。但是鑒于醫藥醫學本身的剛性需求，華測始終堅定地看好醫藥醫學領域的長遠發展前景。其中，CRO的業務需求已經復蘇，新訂單數量不斷回升。公司持續完善團隊的建設，CMC業務，藥品檢測等這些細分領域的發展趨勢向好。醫療器械檢測業務線，通過深化戰略布局，完成了實驗室擴建，并且獲得了國際權威機構的認可，實現了業務的快速增長，有望持續釋放增長動力。　　公司在收并購的戰略布局上，始終堅持積極且審慎的態度，2024年成功收購臺灣廣義（燈具測試）、合肥眾鑫體檢（長三角健康管理）、希臘NAIAS實驗室（航運綠色能源）、常州紅海（電動自行車檢測）及常州麥可羅泰克（PCB領域），完善戰略布局。　　2025年一季度，公司延續良好的發展態勢，經營業績總體保持平穩增長，毛利率穩步提升。營業收入實現12.87億元，同比增長7.96%；歸母凈利潤1.36億元，同比增長2.75%；扣非歸母的凈利潤1.25億元，同比增長11%；綜合毛利率46.27%，提升1個百分點。　　2025年，華測檢測將以高質量發展為目標，全面實施戰略升級：一方面深化推進“123戰略”，通過強化市場研判、優化短長期發展平衡機制來構建可持續增長引擎；另一方面重點升級大客戶服務體系，設立集團級服務團隊并整合全球資源，以高品質和差異化服務提升客戶的滿意度和忠誠度。同時積極布局AI檢測、人形機器人認證、銀發經濟、低空經濟等新興領域，創新服務模式搶占市場先機。公司還將通過推進數字化、自動化轉型來提升運營效率，并依托“陽光計劃”等人才培養項目打造國際化人才梯隊，持續夯實發展根基。華測檢測管理團隊將堅定不移地朝著成為“最國際化的中國TIC品牌”和“最懂中國市場的國際TIC品牌”的戰略愿景邁進。　　二、主要交流問題　　1、在過去幾年，華測一直表現出較強增長韌性，超越行業平均增速。未來如何不斷拓展收入規模的邊界、保持較好增長？華測在食品等傳統行業中優勢非常顯著，如何保證自己在新興行業中也能占據優勢？　　答：近兩年經濟環境變化給經營增長帶來一定壓力，但公司始終堅持戰略定力，更加聚焦既定戰略方向。華測堅持品牌經營戰略，秉持長期主義發展理念。　　公司制定了三年發展規劃，有清晰的經營目標。2025年，公司旗下所有事業部及產品線將全面深入落實“123戰略”，以此為核心積極布局未來增長藍圖。“1”聚焦傳統優勢業務，持續保持穩健經營態勢。通過引入先進的精益管理理念，深度融合數字化、智能化技術，全面優化業務流程，實現運營效率的顯著提升，穩固傳統業務根基。“2”著重已具一定規模的新項目，公司將加大資源傾斜力度，從資金投入、人才配備到技術研發支持等方面，全方位發力，致力于將其打造成強勁的第二增長曲線，助力公司業務實現突破性拓展。“3”涵蓋各事業部產品線的培育項目，積極投身新領域探索，緊密追蹤新技術趨勢。通過前瞻性的布局，逐步將這些培育項目孵化成長為“2”類業務，為公司未來發展注入源源不斷的活力。基于“123戰略”的清晰區分，公司將依據不同業務的發展特性與實際需求，實施精準合理的投資策略，確保內生業務能夠持續穩健增長。在新興業務拓展方面，針對AI、人形機器人、銀發經濟、低空經濟等極具潛力的領域，深度挖掘市場需求，積極開發創新型服務，全力構建面向未來的增長曲線。此外，公司還將加強國際化能力建設，通過海外并購獲取資質、團隊和規范經驗，以拓展國際市場，保持在國內競爭中的領先地位。　　2、全球地緣政治關系復雜化的背景下，公司會面臨哪些業務上的機遇和挑戰？比如說半導體業務，貿易保障業務，以及海外并購的規劃？　　答：在地域布局方面，公司早已將地緣政治因素納入戰略考量，近年來對美國市場保持審慎態度，重點布局東南亞和歐盟市場，同時也會關注其他合適區域的機會。在半導體業務領域，公司看好半導體行業長期的發展機遇，持續加碼布局FA和MA，加快推進轉型，精準調整架構團隊，以適應業務發展需求。貿易保障業務方面，核心產品線電子材料化學及可靠性測試具備較強的抗風險能力，這得益于其從原材料端著手的業務特性。雖然審核檢驗業務、紡織品、輕工玩具業務等可能會因貿易關系受到一定影響，但由于美國業務占比較小，預計整體影響有限。海外并購規劃上，會優先考慮與中國有協同效應且集中在特定產品線的標的，包括船舶、大消費品、食品和雙碳領域相關的業務。　　3、公司今年的資本開支規劃是什么？以及這些資本開支主要投入方向是怎么樣的？投資人比較關注的公司的后續分紅計劃？　　答：公司根據宏觀環境和公司發展階段制定合理的資本開支（不含并購與基建）預算，投資重點向集團戰略方向傾斜，同時兼顧各產品線在新業務拓展及設備更新等方面的需求。預算執行動態調整機制，根據市場環境變化及時優化資源配置，確保資金使用效率與戰略目標的高度協同。　　公司已發布了2024年度利潤分配預案，向全體股東每10股派發現金股利人民幣1元（含稅）。此外，公司董事會還向股東大會提交預案，增加中期現金分紅，旨在進一步提升股東回報。公司當前現金流狀況保持穩健，為分紅計劃的實施提供了有力保障。華測重視投資者關系管理，實施穩健的分紅政策，希望通過持續、健康穩定的發展及可持續的回報機制，帶動公司整體市值的提升，回饋股東。同時，公司也在積極平衡股東分紅、股份回購、并購以及在關鍵業務領域的投入，力求實現公司價值與股東利益的最大化。　　4、公司今年醫藥醫學板塊的整體狀況如何？　　答：醫藥醫學板塊在過去2-3年經歷了行業深度調整期，受政策環境影響明顯。華測在該領域的布局具有戰略前瞻性，構建了綜合性服務體系。雖然行業整體利潤水平出現波動，公司該板塊也承受了一定壓力，但自去年第四季度起已顯現復蘇跡象。（1）CRO業務：簽單量企穩回升，雖然服務價格尚未恢復到2021-2022年的峰值水平，但公司正在進行產能調整和人員補充，以應對業務需求回升；（2）醫藥檢測：訂單獲取情況良好。公司策略性地聚焦于高附加值領域，并與穩定性較強的客戶建立深度合作；（3）醫學領域：主動實施戰略性調整，優化團隊規模，重點發展高端健康管理細分市場；（4）醫療器械：經過2-3年的資源整合，已完成全品類檢測能力建設，涵蓋有源/無源設備以及一、二、三類醫療器械。　　相關實驗室建設即將完成，業務收入和利潤保持穩定增長。同時組建了由學術專家和市場專業人員構成的復合型團隊。　　雖然醫藥醫學板塊整體表現短期承壓，但通過實施業務結構調整、聚焦高價值領域、強化專業能力建設等戰略舉措，經營質量逐步提升，為后續可持續發展奠定了堅實基礎。　　5、蔚思博經營情況是否有明顯改善？25年預期情況如何？　　答：華測始終堅定看好蔚思博所處的芯片半導體賽道的長期發展潛力。隨著5G、物聯網和人工智能等新興技術的蓬勃發展，半導體行業即將迎來新一輪技術創新與升級的浪潮，為蔚思博的未來發展奠定了堅實的市場基礎。現階段，蔚思博正處于關鍵的轉型投資期，公司已在多個關鍵領域積極推進轉型工作。在管理層面已完成團隊優化，任命了擅長實驗室運營和精細化管理的新任總經理，重組了銷售團隊管理體系，并引進了FA、MA領域的技術領軍人才。在能力建設方面，2024年加大對FA和MA投資和場地搬遷，后續將持續推進供應鏈優化和產能釋放工作。2025年，公司將轉入追求投資回報效益的穩健經營階段，將主要聚焦于現有業務領域的深耕細作，通過持續優化業務流程、提升服務質量，進一步鞏固和拓展市場份額，同時也會根據市場需求和公司發展戰略，適度擴充產能，以滿足市場需求。　　6、去年汽車業務表現如何？尤其是新能源汽車領域的發展如何？公司在低空經濟領域的布局和發展情況能否具體介紹一下？　　答：2024年，公司汽車板塊整體呈現良好發展態勢。在新能源汽車領域，過去十多年，華測緊跟汽車行業發展步伐，滿足新能源車市場需求，近幾年不斷加大在車載電子可靠性、智能網聯、電機電控等領域投資，已獲國內幾乎所有OEM廠商認可，助力國內新能源車發展。面對市場競爭壓力，華測在精益的引領下，進行內部挖潛，提升效率等方式應對市場變化。2024年公司在新能源汽車領域保持了良好的發展態勢，表現出較強的盈利能力。　　易馬公司在德國市場面臨一定壓力，其他區域業務進展順利。易馬公司在行業內具備較強競爭力與影響力，業務范圍不僅涵蓋檢測，還涉及咨詢服務，在德系車廠中享有較高聲譽。然而，受市場變化影響，公司正在對德國易馬的服務策略進行調整，以更好地適應市場環境。易馬國內業務協助廠商建立測試和驗證體系。同時，易馬在國內嘗試開展外貿零部件測試驗證服務，借助其海外認可度，為中國車企及零部件出海提供支持，目前正在積極推進中。　　低空經濟涉及華測內部眾多產品線，為此成立跨部門合作組織。自2023年12月國務院工作會議將低空經濟確定為國家戰略產業發展方向后，各地積極解讀相關概念。華測積極與各地相關部門溝通。雖然目前低空經濟在檢驗檢測領域的需求尚未大規模爆發，但華測已在材料驗證、部件結構、電機電器性能可靠性、電磁兼容、環境影響評價等方面布局，并與民航局溝通型號認可適航取證事宜。　　華測在低空經濟領域的布局已基本滲透全產業鏈，期望未來成為快速增長點。　　7、公司貿易保障板塊表現亮眼，毛利率提升較好的具體原因以及展望后續發展？　　答：貿易保障板塊作為公司核心競爭力較強的業務板塊，始終保持穩健的發展態勢，2024年毛利率在高基數基礎上實現進一步提升。在業務布局方面，華測憑借敏銳市場洞察，緊跟產業與大客戶趨勢加速布局，推動持續業務增長。運營管理方面，公司多管齊下提升效率：構建精細化管理體系，借助大數據洞察趨勢，實施差異化營銷；通過常態化培訓提升團隊能力；利用數字化工具實現業務可視化監控，提高銷售管理效能。實驗室運營中，引入改善工具專項突破，以數智化、自動化革新監控模式，同時全方位推進精益管理，提升運營效能。此外，審核檢驗業務實現快速增長，人員與資源利用率提高，也促使毛利率上升。今年一季度，該板塊毛利率延續增長態勢，未來隨著業務規模持續擴張以及精益管理的持續推進，毛利率仍有進一步提升空間。　　8、公司食品業務持續增長、毛利率提升的原因？　　答：華測在食品領域深耕多年，一直保持較強的競爭優勢，食農及健康產品事業部率先實施集團的123戰略。“1”是傳統食品檢測領域，現階段以穩健發展為主，注重通過精益、數字化和自動化措施提升人效與利潤率；“2”是快速增長且投資較大的板塊，包括寵物食品及用品、功效類測試，借鑒海外經驗發展的農業科技與認證，以及日化功效測試和消費調查，該部分業務保持快速增長，是未來發展動力之一；“3”是持續布局的創新板塊，聚焦人體功效測試，順應食品向健康、功能性發展趨勢。同時推進海外布局以配合中國食品企業出海戰略，大客戶開發也在持續推進。通過這“123戰略”，食農及健康產品事業部實現可持續的增長。此外，事業部以精益為核心價值觀，分階段實施實驗室精益項目，通過采取大客戶策略、網絡營銷、自動化、數字化運營等措施提升運營效率，有效地提升人效和行業核心競爭力。　　9、如何看待環境檢測領域的競爭格局？展望華測環境后三普時代的發展？　　答：2015年國家開放環境檢測市場后，行業規模迅速擴張，檢測機構數量激增。2024年起，機構數量不再增長甚至下降，主要原因在于：一是政府加強監管，2018年后實施三年行動計劃、開展異地幫扶檢查，大幅提高違法機構的成本；二是市場需求趨于穩定，2015-2022年，國家通過四輪環境整治規劃推高市場需求后，市場規模增速放緩。市場監管有利于行業有序發展，遏制“劣幣驅逐良幣”現象。華測將積極配合監管，做好內部質量管控工作。　　受益于土壤三普順利實施及細分產品線的優秀表現，公司去年環境檢測業務實現強勁增長，毛利率持續提升。三普業務方面，公司根據項目特點，在確保三普檢測工作高質量完成的同時，嚴格把控人員規模擴張，設備通過以租代購的策略有效控制固定資產投入；利用各地三普項目實施進度的時間差異，合理調配資源，通過科學規劃精準實施，提升整體毛利率水平的同時，降低了三普項目結束后資源整合工作的難度，避免了環境2025年高成本運行情況。2024年三普業務壓縮了傳統環境檢測業務產能，2025年隨著實驗室產能的釋放，公司積極爭取更多市場份額。同時，華測積極布局新領域：在新污染物監測方面，2022年國家出臺相關清單后，華測已在多地建設中心實驗室，配備齊全技術能力，2024年已取得一定成績，期待2025年快速發展；在生態調查領域，隨著國家生態工作持續推進，華測在生物多樣性調查等生態領域已儲備技術能力，期望在“十五五”規劃期間繼續取得成績。　　10、建工及工業領域2024年增長驅動因素，2025年需求展望，哪些細分領域表現較好？　　答：近年來，公司的建工及工業領域持續深化轉型升級，2024年整體發展穩健，毛利率持續提升。工業領域目前已涵蓋能源、電力、新能源、船舶和海洋工程四大部分，其中能源業務因全球能源高周期近兩年增速良好，電力業務隨相關建設推進增速較好，新能源業務在波動中占比提升帶動檢驗檢測等服務增長，船舶和海洋工程業務雖占比不大但因訂單集中在中國增速較高；建筑工程領域，傳統業務含房地產和市政交通板塊，公司針對房地產下滑趨勢已進行調整，聚焦國有及央企客戶，同時關注交通基建、存量建筑檢測評估、公共安全設施檢測等細分領域發展機會，細分領域呈現增長較快態勢。　　展望2025年，工業領域能源、電力預計穩定發展，新能源有望在政策支持下進一步增長，船舶和海洋工程隨訂單增加保持穩健增長，建筑工程領域交通基建增長趨勢延續，存量建筑檢測評估等細分領域隨需求釋放有望繼續增長，房地產板塊仍面臨壓力需關注市場變化。