根據披露的機構調研信息2025年4月17日，泉果基金對上市公司安琪酵母進行了調研。基金市場數據顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產規模為160.40億元，管理基金數6個，旗下基金經理共5位。截至2025年4月17日，泉果基金近1年回報前6非貨幣基金業績表現如下所示：
基金代碼基金簡稱近一年收益成立時間基金經理018329泉果思源三年持有期混合A9.552023年6月2日剛登峰 018330泉果思源三年持有期混合C9.112023年6月2日剛登峰 016709泉果旭源三年持有期混合A7.112022年10月18日趙詣 016710泉果旭源三年持有期混合C6.662022年10月18日趙詣 019624泉果嘉源三年持有期混合A6.522023年12月5日錢思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C6.082023年12月5日錢思佳附調研內容：Q：國內外業務分區域規劃？ A：公司去年國際市場增長很好，近幾年一直在20%左右，國內市場增長較慢，受市場飽和度、經濟環境、市場占有率等原因影響，2025年會延續增長趨勢。過去公司在全球設立銷售型子公司、團隊本地化，目前看國際市場仍有很大的增長空間。隨著海外子公司擴建產能，未來分區域看，海外市場增長會快點。 Q：成本端變化后續如何看待？ A：成本受多方面影響，毛利水平較上年下降一個點，成本受各區域工廠、費用率、規模權重市場銷售價格等影響。新工廠產能投入，未完全飽和，但基本達到預期，新工程折舊成本高，對毛利率有一定影響。 Q：25年價格策略是如何，跟隨競對策略嗎？ A：看區域和市場運作形式，采取靈活的政策。 Q：衍生品25年趨勢的展望？國內外展望？ A：國內市場增量大于酵母，空間增長較大，公司對衍生品會加大研發投入，提高產品質量，未來降低成本，會保持一個比較快的增速。衍生品在海外市場更有競爭力，出口到發達國家。海外業務增長更多來源于衍生品的增長。 Q：小包裝酵母未來表現？ A：沒有披露，沒有細分數據。 Q：貿易糖占比是多少？ A：貿易糖未來方向是會逐步減少。 Q:財務預算10%的增長目標，沒有利潤增長目標，是如何考慮？ A:收入有增長目標，利潤肯定有增長目標，利潤目標設定受內部目標、政府目標、市場、績效考核、國際形勢變化等多方面影響，公司內部有高要求，是要追求最好的效益。Q:內部架構的調整，對任務拆分和成本費用上的影響？ A:之前有過溝通，事業部在下游領域分得太細，各個領域都用專業團隊去做，根據海外經驗，把相關聯的事業部合在一起，能夠提高效率，更好完成公司目標，國內進行調整也可以節約費用、人力資本。同時有部分業務單元受行業發展、經濟周期等影響發展不理想，合并后能集中精力和資源投入到發展較好的領域，實現業績增長，從而完成公司整體目標。 Q:對新部門的考核是更嚴格嗎？ A:有一個整體的目標，在幾個板塊之間進行調劑。合并的業務單元，客戶有關聯性，不只滿足客戶一方面的需求，會增加與客戶的聯系。 Q:資本支出、轉固的量比較大，今年轉固有什么指引？ A:25年轉固沒有24年那么多，資本支出方面，印尼工廠正在推進中，公司還有其他項目在建設中。 Q:包裝制糖盈利性比較差，包裝毛利率為負，貿易糖剝離什么剝離完？ A:制糖行業整體下行，主要受市場因素影響。包裝行業請看宏裕公司年報，受市場需求量、新生產線投入和擴產導致有折舊，增加新員工，同時增加研發投入導致影響當期損益。 Q:組織架構，之前交流說對公司業務有影響，目前是一個什么影響？ A:調整是經公司決策層深思熟慮，其是有一個時間，影響基本消除，業務單元都走上正軌。 Q:年報披露了食品原料，增速快，毛利率低，未來規劃是怎樣？ A:酵母在產能上是全球第二，未來市場增長空間不大。在行業中競爭對手食品原料的利潤率是高于公司酵母的利潤率，因此公司食品原料業務還有很大的增長空間。隨著未來新的食品原料生產線或者海外布局，食品原料業務毛利率低可能只是暫時的。Q:為什么在印尼建廠，折舊節奏是怎樣的？ A:與公司國際化戰略關聯，海外有兩個生產基地，占總產能20%，收入占40%，戰略方向主要是增加海外產能，向頭部競爭對手學習，規避匯率波動、原料成本波動、長途運輸帶來的運輸費用增加。印尼人口較多，與當地的合作方合作有優勢。折舊問題，目前還在建設階段。 Q:印尼糖蜜價格在什么水平？ A:根據公開的數據，在1000-1100元之間。 Q:ToC和ToB的需求是怎樣的？ A:互相有替代性，疫情C端需求很大，每年熱點不同，今年熱點是年輕人養酵母寵物。 Q:貿易戰對海外業務有影響嗎？ A:目前看，美國區域銷售規模很低，主要業務分布是在非洲、歐洲、東南亞。 Q:海運費用怎么展望？ A:根據海運費用調整銷售計劃，公司產品價格在海外有優勢。 Q:酵母蛋白未來規劃？ A:更多用在保健品，2023年獲批原料資質，會用在食品、飲料、乳制品，未來替代植物蛋白和動物蛋白有優勢，成本低，周期短、污染少、不存在宗教禁忌。 Q:24年匯兌損益影響來源，未來影響如何？ A:匯兌損益是財務費用重要的影響因素，財務費用增加主要是利息費用增加，貸款增加，匯兌有應對措施，遠期鎖匯等，會結合采購和銷售業務，縮小風險敞口。 Q:未來海外工廠生產規劃？ A:目前考慮的是讓海外生產基地分布得更廣，規避海運費用和匯率影響，貨物的全球調配是下一步的考慮。Q:去年在酵母成本里面運費的金額是多少？ A:公司沒有對外披露。 Q:以前收入目標在15%以上，25年年度目標在10%，考慮到了關稅問題的影響嗎？ A:公告的目標并不代表公司內部目標，10%是股權激勵目標，公司有比較詳細的內部目標沒有對外披露。 Q:競對有促銷行為，對公司有影響嗎？ A:目前沒有收到公司降價的信息，價格在市場上采取靈活的策略，看市場情況，公司會把握整體形勢，目前公司是把產品做好，為客戶創造價值。 Q:美國業務主要是從哪些地方出口，關稅對此影響如何？ A:公司會根據具體情況擇機選擇出口地區，也會根據不同產品的利潤空間進行調整。 Q:為什么宏裕包材報表上6.4個億，公司合并報告只有4個億？ A:關聯交易抵消了。 Q:不同海外市場如何去展望？ A:海外市場占比還是比較低的，海外市場通過建設銷售渠道去給客戶服務，相比對手是有優勢的。 Q:各地區增速的排序有嗎？ A:公司只披露了國內外兩個地區的增速，請查看公司的公告。 Q:酵母蛋白產業會有跨越式發展，公司怎么展望定位？ A:產能在山東、鐵嶺、宜昌都有建設，在各個方面都有應用，在這方面看見很大的機會，目前是把產能建設好，產品成本可控，做好內部的事情，有好的產品和合適的成本，定位能做好的事情。 Q:酵母蛋白和公司傳統酵母有區別，在核心菌種儲備上在行業處于什么地位？ A:比植物蛋白和動物蛋白有優勢，生產周期短，污染低。 Q:公司酵母蛋白未來如何商業化？ A:在肉制品加工增加蛋白含量、增加乳制品蛋白含量、咖啡中替代奶，未來根據客戶需求開發。 Q:成本下降很多，用水解糖多還是糖蜜多？ A:公司投了很多水解糖產能，對原料有需求，未來會根據兩者價格分配使用比例，水解糖使用工藝在不斷優化，成本也會有波動，水解糖成本還要考慮到運輸成本，宜昌有較大的水解糖產能，未來在宜昌肯定還會使用水解糖。 Q:水解糖去年年末產能是多少？ A:45萬噸，請看下公司披露的公告。 Q:并購上有什么想法？ A:以公司的公告為準，總體還是要增加全球的產能。