根據披露的機構調研信息2025年4月23日，泉果基金對上市公司英搏爾進行了調研。

基金市場數據顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產規模為168.38億元，管理基金數6個，旗下基金經理共5位。旗下最近一年表現最佳的基金產品為泉果思源三年持有期混合A（018329），近一年收益錄得12.44%。

截至2025年4月23日，泉果基金近1年回報前6非貨幣基金業績表現如下所示：

基金代碼基金簡稱近一年收益成立時間基金經理018329泉果思源三年持有期混合A12.442023年6月2日剛登峰 016709泉果旭源三年持有期混合A12.032022年10月18日趙詣 018330泉果思源三年持有期混合C12.002023年6月2日剛登峰 016710泉果旭源三年持有期混合C11.582022年10月18日趙詣 019624泉果嘉源三年持有期混合A7.942023年12月5日錢思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C7.502023年12月5日錢思佳 

附調研內容：　　說明：　　本次會議就行業和公司的基本情況進行介紹，并與投資者進行了關于公司 2024 年度業績以及 2025 年第一季度業績相關問題的溝通交流，在此將會上的問答環節做如下記錄。　　Q & A　　■ Q：公司在低空領域布局的整體的思路和戰略。公司在年報中提到的 eVTOL 電機產品相較于市面上現有電機有哪些區別和優勢？　　■ A：公司將低空領域打造為第二增長曲線，把握低空領域的機遇，利用公司在新能源汽車領域的集成化產品力和技術優勢來開拓這一新的行業領域。公司為 eVTOL 提供的電機、電控產品是基于公司“集成芯”技術和原有的扁線油冷、碳化硅技術，采用雙繞組結合雙電控工藝結構的方案。其主要優勢包括：密閉系統，IP67 等級，雨天、大霧天氣系統運行安全可靠；高功率密度、高轉矩密度，體積小重量輕，提升整機續航；扁線系統槽滿率高，工藝及制造一致性好；定轉子及工藝結構整體性好，強度高，高速運行可靠；高集成化，雙控制系統，可靠性和安全性符合航空級適航要求。　　■ Q：公司在電機電控領域的開發模式是什么？在低空經濟業務方面，未來有哪些可能的合作客戶以及市場拓展情況？　　■ A：公司以獨有的“集成芯”技術為基礎，采用平臺化架構開發電推進系統，針對不同機型進行差異化開發，提高開發質量和效率。目前公司已達成與億航、億維特、高域等低空經濟領域頭部客戶的合作。　　2025 年度，公司在低空經濟領域的發展規劃包括：完成為億航智能 EH216-S 的電機、電控批量交付，按照開發進度完成 VT35 電機、電控的交付及驗證，并取得相關認證；以與億航智能共同成立的合資公司云浮英航為載體，實現 eVTOL 零部件的智能化生產；以億維特 ET9 項目作為基礎，開發符合載物 eVTOL 的電推進系統產品；積極落實與高域簽署的戰略合作協議項下飛行汽車電機、控制器產品的開發；進一步拓展其他低空經濟領域頭部客戶。　　■ Q:公司與豐立智能合作的具體內容是什么？為什么選擇切入關節模組這一方向作為公司遠期戰略規劃的重點，并從短期或中長期維度看，投資者會看到哪些實質性業務落地？　　■ A: 雙方以各自的資源和專業技術及經驗為基礎，發揮豐立智能諧波減速器、行星減速器、齒輪等優勢，以及英搏爾驅動系統、電機等優勢，共同致力于在新能源汽車、關節模組、工程機械、eVTOL、智能制造等領域相互賦能。　　雙方相互給予充分的商務和技術支持。雙方在項目研發、產品開發中相互支持，實現資源共享。共同開發新能源汽車、工程機械、eVTOL 減速器；共同開發減速器傳動模塊；共同成立聯合實驗室開展上述合作內容的研究與開發。　　公司在新能源動力系統領域仍然占據主要市場份額，未來也將繼續加大新能源業務投入以保持領先地位。同時，面對新能源汽車市場智能化發展帶來的總量銷量變化，公司積極尋找新的增量賽道，關節模組這一領域不僅前景廣闊，且符合全球發展需求。公司預計將在今年完成工藝結構的產品初步驗證，為公司中長期創造新的業績增長點。　　■ Q: 公司在電機領域的小型電機上有哪些優勢，能否復用現有的技術積累？如何解決關節電機發熱問題？　　■ A: 公司之前在新能源汽車和飛行器用電機上的經驗和技術積累，對于小型電機的設計和制造具備優勢。公司在軟件控制層面有出色的能力，可應用于小功率電機產品中。此外，公司還會針對關節模組電機進行特殊設計和集成化改造，以改善其扭矩密度、耐久性和能效表現，更好地滿足客戶需求。在結構設計方面，充分發揮公司在結構設計、輕量化和集成化方面的優勢。通過快速驗證，實現工業化領域的全面推廣。對于關節電機發熱問題，可以通過提高電機功率密度、降低損耗、輕量化和小型化設計來減少發熱，并計劃通過新的減速機構優化關節模組設計，增強耐久性，同時考慮加大油冷空間以改善發熱問題。　　■ Q: 在雙百戰略下，目前全國產化的車載電源和電機控制器技術會對產品競爭力產生何種影響？元器件國產化對我們的盈利能力或毛利率會帶來怎樣的提升？近期能否看到效果？　　■ A：全面國產化是基于對未來整個行業競爭格局的考慮，并結合國家宏觀策略而做出的選擇，其目的在于構建安全可靠、自主掌控的產業鏈體系，以有效抵御“卡脖子風險”及關稅沖突，為客戶保供筑起堅固后盾。全面國產化也標志著英搏爾在新能源汽車動力域自主創新和國產化領域邁出了關鍵一步，成為國內首批擁有全國產化車載電源產品、全國產化乘用車電機控制器產品以及完整的國產化供應鏈體系的企業。　　目前，在國產化產品的推廣上，項目拓展較為順利。公司通過長期布局和努力，受關稅影響相對較小。　　公司通過與國內供應商緊密合作以達到器件與國際品牌相當匹配的程度。近期來看，隨著國產化進程加快，產品供應、保供以及客戶信賴等方面將處于較優位置。公司也將不斷增強自身實力，與主機廠實現合作共贏，助力其在行業中占據有利地位。　　■ Q：財務方面，2024 年第三、四季度資產與信用減值損失較多的原因以及對 2025 年的展望？2024 年第四季度公司的毛利率環比出現較大下降的原因是什么？以及對于今年來看，毛利率是否存在季度間較大波動？　　■ A：第四季度一直是公司生產和銷售旺季，營業收入的增加導致存貨和應收賬款相應增加，根據會計政策計提相應減值準備。公司客戶質量和資產質量較高，不存在大額信用減值和資產減值風險。　　2024 年第四季度毛利率下降主要是由于會計政策變化，售后服務費要求計入營業成本而非以前的銷售費用，這是會計政策調整的影響。盡管如此，2024 年度公司在新能源汽車領域（含商用車）的整體毛利率同比上升約 1.5%，這主要是由于公司技術降本及客戶和產品結構的變化所致，特別是上汽系、東風系等大客戶的業務拓展對公司業績帶來積極影響。　　■ Q: 公司 2024 年度電源總成收入同比增長 96%，主要增長動力是哪些客戶放量？2025 年公司對電源總成收入增長有何展望？　　■ A: 2024 年度，公司電源總成收入為 12.34 億，這個增長主要歸因于前期定點客戶和項目在 2024 年的放量。具體到客戶層面，主要是上汽系的客戶，其對應的電源總成收入上升近 50%；東風系、Vinfast 和賽力斯等大客戶也實現了翻倍增長。公司電源總成產品的配套車型進一步增加,目前已推出基于 800V 高壓架構的高功率密度第三代電源總成產品，其在體積、效率、電磁兼容、功率密度、成本等方面均具有較強的競爭優勢，并實現智能制造，為進一步拓展市場份額奠定了基礎。