根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年4月23日，泉果基金對(duì)上市公司英搏爾進(jìn)行了調(diào)研。

基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為168.38億元，管理基金數(shù)6個(gè)，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果思源三年持有期混合A（018329），近一年收益錄得12.44%。

截至2025年4月23日，泉果基金近1年回報(bào)前6非貨幣基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)如下所示：

附調(diào)研內(nèi)容：　　說(shuō)明：　　本次會(huì)議就行業(yè)和公司的基本情況進(jìn)行介紹，并與投資者進(jìn)行了關(guān)于公司 2024 年度業(yè)績(jī)以及 2025 年第一季度業(yè)績(jī)相關(guān)問(wèn)題的溝通交流，在此將會(huì)上的問(wèn)答環(huán)節(jié)做如下記錄?！　 & A　　■ Q：公司在低空領(lǐng)域布局的整體的思路和戰(zhàn)略。公司在年報(bào)中提到的 eVTOL 電機(jī)產(chǎn)品相較于市面上現(xiàn)有電機(jī)有哪些區(qū)別和優(yōu)勢(shì)？　　■ A：公司將低空領(lǐng)域打造為第二增長(zhǎng)曲線，把握低空領(lǐng)域的機(jī)遇，利用公司在新能源汽車領(lǐng)域的集成化產(chǎn)品力和技術(shù)優(yōu)勢(shì)來(lái)開(kāi)拓這一新的行業(yè)領(lǐng)域。公司為 eVTOL 提供的電機(jī)、電控產(chǎn)品是基于公司“集成芯”技術(shù)和原有的扁線油冷、碳化硅技術(shù)，采用雙繞組結(jié)合雙電控工藝結(jié)構(gòu)的方案。其主要優(yōu)勢(shì)包括：密閉系統(tǒng)，IP67 等級(jí)，雨天、大霧天氣系統(tǒng)運(yùn)行安全可靠；高功率密度、高轉(zhuǎn)矩密度，體積小重量輕，提升整機(jī)續(xù)航；扁線系統(tǒng)槽滿率高，工藝及制造一致性好；定轉(zhuǎn)子及工藝結(jié)構(gòu)整體性好，強(qiáng)度高，高速運(yùn)行可靠；高集成化，雙控制系統(tǒng)，可靠性和安全性符合航空級(jí)適航要求?！　　?nbsp;Q：公司在電機(jī)電控領(lǐng)域的開(kāi)發(fā)模式是什么？在低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)方面，未來(lái)有哪些可能的合作客戶以及市場(chǎng)拓展情況？　　■ A：公司以獨(dú)有的“集成芯”技術(shù)為基礎(chǔ)，采用平臺(tái)化架構(gòu)開(kāi)發(fā)電推進(jìn)系統(tǒng)，針對(duì)不同機(jī)型進(jìn)行差異化開(kāi)發(fā)，提高開(kāi)發(fā)質(zhì)量和效率。目前公司已達(dá)成與億航、億維特、高域等低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域頭部客戶的合作?！　?025 年度，公司在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的發(fā)展規(guī)劃包括：完成為億航智能 EH216-S 的電機(jī)、電控批量交付，按照開(kāi)發(fā)進(jìn)度完成 VT35 電機(jī)、電控的交付及驗(yàn)證，并取得相關(guān)認(rèn)證；以與億航智能共同成立的合資公司云浮英航為載體，實(shí)現(xiàn) eVTOL 零部件的智能化生產(chǎn)；以億維特 ET9 項(xiàng)目作為基礎(chǔ)，開(kāi)發(fā)符合載物 eVTOL 的電推進(jìn)系統(tǒng)產(chǎn)品；積極落實(shí)與高域簽署的戰(zhàn)略合作協(xié)議項(xiàng)下飛行汽車電機(jī)、控制器產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)；進(jìn)一步拓展其他低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域頭部客戶?！　　?nbsp;Q:公司與豐立智能合作的具體內(nèi)容是什么？為什么選擇切入關(guān)節(jié)模組這一方向作為公司遠(yuǎn)期戰(zhàn)略規(guī)劃的重點(diǎn)，并從短期或中長(zhǎng)期維度看，投資者會(huì)看到哪些實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)落地？　　■ A: 雙方以各自的資源和專業(yè)技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)，發(fā)揮豐立智能諧波減速器、行星減速器、齒輪等優(yōu)勢(shì)，以及英搏爾驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、電機(jī)等優(yōu)勢(shì)，共同致力于在新能源汽車、關(guān)節(jié)模組、工程機(jī)械、eVTOL、智能制造等領(lǐng)域相互賦能。　　雙方相互給予充分的商務(wù)和技術(shù)支持。雙方在項(xiàng)目研發(fā)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)中相互支持，實(shí)現(xiàn)資源共享。共同開(kāi)發(fā)新能源汽車、工程機(jī)械、eVTOL 減速器；共同開(kāi)發(fā)減速器傳動(dòng)模塊；共同成立聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室開(kāi)展上述合作內(nèi)容的研究與開(kāi)發(fā)?！　」驹谛履茉磩?dòng)力系統(tǒng)領(lǐng)域仍然占據(jù)主要市場(chǎng)份額，未來(lái)也將繼續(xù)加大新能源業(yè)務(wù)投入以保持領(lǐng)先地位。同時(shí)，面對(duì)新能源汽車市場(chǎng)智能化發(fā)展帶來(lái)的總量銷量變化，公司積極尋找新的增量賽道，關(guān)節(jié)模組這一領(lǐng)域不僅前景廣闊，且符合全球發(fā)展需求。公司預(yù)計(jì)將在今年完成工藝結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品初步驗(yàn)證，為公司中長(zhǎng)期創(chuàng)造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)?！　　?nbsp;Q: 公司在電機(jī)領(lǐng)域的小型電機(jī)上有哪些優(yōu)勢(shì)，能否復(fù)用現(xiàn)有的技術(shù)積累？如何解決關(guān)節(jié)電機(jī)發(fā)熱問(wèn)題？　　■ A: 公司之前在新能源汽車和飛行器用電機(jī)上的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)積累，對(duì)于小型電機(jī)的設(shè)計(jì)和制造具備優(yōu)勢(shì)。公司在軟件控制層面有出色的能力，可應(yīng)用于小功率電機(jī)產(chǎn)品中。此外，公司還會(huì)針對(duì)關(guān)節(jié)模組電機(jī)進(jìn)行特殊設(shè)計(jì)和集成化改造，以改善其扭矩密度、耐久性和能效表現(xiàn)，更好地滿足客戶需求。在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面，充分發(fā)揮公司在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、輕量化和集成化方面的優(yōu)勢(shì)。通過(guò)快速驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)工業(yè)化領(lǐng)域的全面推廣。對(duì)于關(guān)節(jié)電機(jī)發(fā)熱問(wèn)題，可以通過(guò)提高電機(jī)功率密度、降低損耗、輕量化和小型化設(shè)計(jì)來(lái)減少發(fā)熱，并計(jì)劃通過(guò)新的減速機(jī)構(gòu)優(yōu)化關(guān)節(jié)模組設(shè)計(jì)，增強(qiáng)耐久性，同時(shí)考慮加大油冷空間以改善發(fā)熱問(wèn)題?！　　?nbsp;Q: 在雙百戰(zhàn)略下，目前全國(guó)產(chǎn)化的車載電源和電機(jī)控制器技術(shù)會(huì)對(duì)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生何種影響？元器件國(guó)產(chǎn)化對(duì)我們的盈利能力或毛利率會(huì)帶來(lái)怎樣的提升？近期能否看到效果？　　■ A：全面國(guó)產(chǎn)化是基于對(duì)未來(lái)整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的考慮，并結(jié)合國(guó)家宏觀策略而做出的選擇，其目的在于構(gòu)建安全可靠、自主掌控的產(chǎn)業(yè)鏈體系，以有效抵御“卡脖子風(fēng)險(xiǎn)”及關(guān)稅沖突，為客戶保供筑起堅(jiān)固后盾。全面國(guó)產(chǎn)化也標(biāo)志著英搏爾在新能源汽車動(dòng)力域自主創(chuàng)新和國(guó)產(chǎn)化領(lǐng)域邁出了關(guān)鍵一步，成為國(guó)內(nèi)首批擁有全國(guó)產(chǎn)化車載電源產(chǎn)品、全國(guó)產(chǎn)化乘用車電機(jī)控制器產(chǎn)品以及完整的國(guó)產(chǎn)化供應(yīng)鏈體系的企業(yè)?！　∧壳埃趪?guó)產(chǎn)化產(chǎn)品的推廣上，項(xiàng)目拓展較為順利。公司通過(guò)長(zhǎng)期布局和努力，受關(guān)稅影響相對(duì)較小?！　」就ㄟ^(guò)與國(guó)內(nèi)供應(yīng)商緊密合作以達(dá)到器件與國(guó)際品牌相當(dāng)匹配的程度。近期來(lái)看，隨著國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加快，產(chǎn)品供應(yīng)、保供以及客戶信賴等方面將處于較優(yōu)位置。公司也將不斷增強(qiáng)自身實(shí)力，與主機(jī)廠實(shí)現(xiàn)合作共贏，助力其在行業(yè)中占據(jù)有利地位?！　　?nbsp;Q：財(cái)務(wù)方面，2024 年第三、四季度資產(chǎn)與信用減值損失較多的原因以及對(duì) 2025 年的展望？2024 年第四季度公司的毛利率環(huán)比出現(xiàn)較大下降的原因是什么？以及對(duì)于今年來(lái)看，毛利率是否存在季度間較大波動(dòng)？　　■ A：第四季度一直是公司生產(chǎn)和銷售旺季，營(yíng)業(yè)收入的增加導(dǎo)致存貨和應(yīng)收賬款相應(yīng)增加，根據(jù)會(huì)計(jì)政策計(jì)提相應(yīng)減值準(zhǔn)備。公司客戶質(zhì)量和資產(chǎn)質(zhì)量較高，不存在大額信用減值和資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)?！　?024 年第四季度毛利率下降主要是由于會(huì)計(jì)政策變化，售后服務(wù)費(fèi)要求計(jì)入營(yíng)業(yè)成本而非以前的銷售費(fèi)用，這是會(huì)計(jì)政策調(diào)整的影響。盡管如此，2024 年度公司在新能源汽車領(lǐng)域（含商用車）的整體毛利率同比上升約 1.5%，這主要是由于公司技術(shù)降本及客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化所致，特別是上汽系、東風(fēng)系等大客戶的業(yè)務(wù)拓展對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)積極影響。　　■ Q: 公司 2024 年度電源總成收入同比增長(zhǎng) 96%，主要增長(zhǎng)動(dòng)力是哪些客戶放量？2025 年公司對(duì)電源總成收入增長(zhǎng)有何展望？　　■ A: 2024 年度，公司電源總成收入為 12.34 億，這個(gè)增長(zhǎng)主要?dú)w因于前期定點(diǎn)客戶和項(xiàng)目在 2024 年的放量。具體到客戶層面，主要是上汽系的客戶，其對(duì)應(yīng)的電源總成收入上升近 50%；東風(fēng)系、Vinfast 和賽力斯等大客戶也實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。公司電源總成產(chǎn)品的配套車型進(jìn)一步增加,目前已推出基于 800V 高壓架構(gòu)的高功率密度第三代電源總成產(chǎn)品，其在體積、效率、電磁兼容、功率密度、成本等方面均具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并實(shí)現(xiàn)智能制造，為進(jìn)一步拓展市場(chǎng)份額奠定了基礎(chǔ)。