中金公司研報稱，3月，社零總額同比增長5.9%，為2024年以來最高單月增速，主要受以舊換新政策的短期提振。中金公司的估算顯示，年初以來以舊換新進展逐步加快，一季度4類商品財政補貼規模約為645億元，其中3月約391億元。政策效果方面，中金公司估計3月補貼政策對4類商品消費的當期乘數可能在2.8以上。但歷史經驗顯示，耐用品補貼政策具有透支效應，長期累計乘數會動態減弱，且對同期的其他消費形成一定擠壓。中金公司認為，在貿易形勢不確定性大幅上升的背景下，更要注重“投資于人”，加大對民生領域（比如生育、養育、住房、養老等社會保障）的支持。