2025年4月23日，A股儲能龍頭企業南都電源（300068.SZ）發布公告，宣布籌劃發行H股并在香港聯交所上市，引發市場廣泛關注。這一動作被視為公司全球化戰略的關鍵一步，但背后卻是2024年業績的全面滑坡：全年歸母凈利潤預計虧損12億至15.6億元，扣非后虧損更達14億至17.6億元，創下歷史新高。在儲能行業競爭加劇、企業普遍收縮戰線的背景下，南都電源的“逆勢突圍”更像是一場背水一戰。

業績“跳水”：從盈利到巨虧的第四季度

2024年本是南都電源上市的第15個年頭，但其經營卻遭遇重挫。根據業績預告，公司全年營收預計為84億至95億元，同比大幅下滑，而四季度單季巨額虧損，直接拖累全年業績由盈轉虧。這一斷崖式下跌的背后，是鉛回收與鋰電儲能兩大核心業務的“雙殺”。

鉛回收業務曾是南都電源的重要利潤來源，但2024年因電池技術升級導致廢舊電池供給銳減，疊加回收行業產能過剩，廢舊電池采購價格居高不下，產品毛利率斷崖式下跌。地方獎補政策的不確定性更迫使公司四季度減產，營收大幅下滑。

與此同時，由于鋰電產品行業競爭加劇，同時受原材料價格大幅下降影響，鋰電產品銷售單價快速下降，導致鋰電產品銷售收入同比大幅下降；儲能項目從接單、交付、驗收周期較長，上半年公司選擇性放棄低毛利訂單，且受海外客戶發貨延遲影響，導致下半年新型電力儲能出貨量大幅下降，第四季度營業收入降幅尤為明顯。鋰電產品市場競爭激烈，公司選擇性放棄低毛利訂單，公司訂單獲取及實際發貨均不達預期，尤其是海外在手訂單大量延遲發貨，導致公司下半年以來尤其是第四季度產能利用率不足，進一步降低產品毛利率，毛利額貢獻下降，進而不足以完全覆蓋公司日常期間費用，增加了公司的虧損。同時，公司基于謹慎性原則，對相關存貨及固定資產計提了減值準備。

2024 年 12 月底，公司收到江蘇省無錫市中級人民法院送達的《民事判決書》（(2023)蘇 02 民初 53 號），與江蘇新日電動車股份有限公司買賣合同糾紛一案一審判決，根據判決內容，公司不存在產品質量問題及根本違約行為，基于合同解除退貨行為可能導致的存貨跌價損失進行合理分擔，增加計提預計負債；并由此增加計提同類型產品的存貨跌價準備及同類型客戶的售后服務費用。

高負債與資產減值：現金流危機隱現

業績惡化的另一面是財務風險的攀升。截至2024年9月末，南都電源總負債高達145.16億元，資產負債率達73.26%，遠超行業平均水平。流動負債中，應付賬款及短期借款占比超70%，而賬面貨幣資金僅能勉強覆蓋利息支出。存貨規模51億元、應收賬款39.37億元，高企的“兩金”占用加劇現金流緊張。此外，公司因與新日電動車合同糾紛計提預計負債及存貨跌價準備，疊加商譽、固定資產減值，進一步侵蝕利潤。

南都電源的困境并非一日之寒。公司早在1999年便布局磷酸鐵鋰電池技術，卻在2011年轉向民用鉛酸電池，錯失動力電池發展的黃金十年。2013年至2019年，其斥資30億元建設的鉛炭儲能電站因消納不足和政策變動普遍虧損，最終以1.23億元“骨折價”剝離。轉戰鋰電儲能后，又陷入國內價格戰泥潭，海外市場拓展受制于高門檻與本地化服務能力不足。

港股IPO：自救還是豪賭？

面對內憂外患，南都電源將港股IPO定位為“全球化戰略的關鍵一步”，計劃募資用于海外市場拓展、國際并購及補充流動性。公司寄望通過香港資本平臺進軍歐洲、北美等高價市場，以擺脫國內價格戰，并借助入選BNEF全球一級儲能廠商榜單的契機強化國際投資者認可。然而，市場對此存疑。券商分析師指出，2025年儲能行業或將迎來最艱難一年，國內市場量價齊跌，海外市場壁壘高企，企業需依靠技術或資本耐力“熬過寒冬”。

業績暴雷與高負債風險已反映在股價上。截至2025年4月24日，南都電源近六個月市值蒸發約35%。投資者普遍擔憂，此次“帶病上市”若無法改善現金流與盈利能力，或將加劇公司困境。

行業鏡鑒：儲能產業的集體陣痛

南都電源的境遇折射出中國儲能行業的集體陣痛。技術路線選擇的風險（如押注鉛炭儲能）、多元化布局的成本壓力、海外市場的高門檻，均是行業轉型期的共性挑戰。在碳中和的長期賽道中，企業生存法則正從“規模擴張”轉向“精益運營”，戰略定力與技術創新能力將成為突圍關鍵。

南都電源的港股IPO能否成為扭轉頹勢的轉折點，尚待時間檢驗。但可以肯定的是，在巨虧與高負債的雙重壓力下，這場豪賭不僅關乎企業存亡，更將為中國儲能產業的全球化路徑提供重要參考。