界面新聞記者 | 呂文琦

“充分發揮保險資金作為耐心資本和長期資本的作用，加大入市穩市力度，下一步將推出三條措施支持穩定和活躍資本市場。”5月7日，金融監管總局局長李云澤在國新辦新聞發布會上表示。

具體來看，一是進一步擴大保險資金長期投資試點范圍，近期擬再批復600億元，為市場引入更多增量資金。二是調整優化監管規則，將保險公司股票投資風險因子進一步調降10%，以鼓勵保險公司加大入市力度。三是推動完善長周期考核機制，促進實現長錢長投。

多措并舉引活水

打通中長期資金入市的卡點堵點，為險資提供良好的投資環境一直是監管重點關注的問題。

2024年3月，中國人壽與新華保險，共同成立總規模達500億元的鴻鵠基金。該基金專項投向公司治理完善、經營穩健的優質上市公司股票，正式拉開首批保險資金長期股票投資試點的帷幕。

2025年1月，國家金融監督管理總局批復啟動第二批保險資金長期股票投資試點工作。截至當前，太保壽險、泰康人壽、陽光人壽、人保壽險、中國人壽、太平人壽、新華人壽、平安人壽等8家保險公司已獲批參與試點，獲批總金額累計達1620億元。

倘若算上此次計劃新批復的600億元額度，保險資金長期股票投資試點的整體規模將進一步拓展至2220億元，標志著險資長期投資領域迎來更為廣闊的發展空間。

從險資投資的角度，有券商非銀分析師向界面新聞分析，若持股比例達到重大影響，可將投資歸類為“長期股權投資”并采用權益法核算，基金的公允價值波動不會直接計入險企當期利潤。除此之外，直接持有股票需按償付能力監管標準計算風險因子，而私募基金可能適用更優的資本計量規則，降低權益資產對償付能力充足率的消耗，減少險企因資本壓力被動調整倉位的需求。

監管也多次從風險因子上解決償付能力限制對于權益投資的掣肘。

2023年9月，國家金融監督管理總局曾通過優化風險因子設置，為保險資金入市創造更有利條件。

在權益類資產投資方面，將滬深300指數成份股的投資風險因子從0.35下調至0.3，科創板上市普通股的風險因子由0.45降至0.4，顯著降低了險資配置優質股票的成本與風險壓力；在另類投資領域，針對未穿透投資的REITs產品，風險因子從0.6優化至0.5，進一步釋放了保險資金參與基礎設施領域投資的潛力。

而此次將保險公司股票投資風險因子進一步調降10%，前述非銀分析師認為，假如全部權益持倉都是股票，都可以打9折的話，預計償付能力大概能上升5%。

南開大學金融發展研究院院長田利輝向界面新聞表示，金融監管總局近期推出的調降保險公司股票投資風險因子、擴大保險資金長期投資試點范圍等舉措，是中國資本市場改革的重要信號，旨在通過優化保險資金的配置能力，為市場注入長期穩定資金，同時提升保險業服務實體經濟的能力。

長錢長投的落地

截至2024年末，保險公司資金運用余額為33.26萬億元。人身險公司的股票配置余額為2.27萬億元，占人身險公司資金運用余額的7.57%，同比增長28.29%；財產險公司股票配置余額為1601億元，占財產險公司資金運用余額的7.21%，同比增長28.22%。

盡管股票投資的比例有所增加，但距離監管上限仍有較大距離，保險資金的長期資本、耐心資本作用還需要更大的發揮空間。

為進一步促進保險資金入市，日前，國家金融監督管理總局印發《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》（下稱《通知》），提升險資權益投資比例。

根據《通知》，保險資金權益類資產配置比例上限最高可達保險公司上季末總資產的50%，較原政策提升5%。若按最高新增5%權益配置估算，潛在增量資金規模在1.5萬億以上。

在2025年初，多部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，相關監管部門在發布會上提出“兩個力爭”，即力爭大型國有險企從2025年起將新增保費的30%投資于A股、力爭保險資金投資股市的比例在現有基礎上繼續穩步提高。

田利輝表示，中國資本市場長期面臨“資金短、結構僵”的問題，機構投資者占比偏低，需引入長期資金穩定市場。 當前市場優勝劣汰加速，優質資產稀缺性凸顯，保險資金作為“耐心資本”可發揮資源配置作用。而且，新興產業發展亟需長期資金支持，但傳統融資渠道受限。保險資金可通過股權投資、并購貸款等方式直接參與科技創新。此外，房地產行業轉型背景下，保險資金需尋找新的投資方向以分散風險。實際上，對比全球成熟市場，中國保險資金入市比例仍有提升空間。

“但要看到保險資金增加權益類投資可能面臨市場波動風險，需完善風控機制，需防范保險公司為追求收益而度集中于高風險資產。這意味著，監管需要更為科學和藝術。在鼓勵入市的同時，需避免保險公司脫離保險本源， 防范過度投資二級市場而忽視保障業務。需要加強信息披露要求，防止保險公司通過復雜金融工具規避監管。此外，要防止保險資金作為機構投資者大規模入市對于定價的影響，需要配套措施保護中小投資者權益。”田利輝強調。

田利輝建議，未來政策可以考慮進一步放寬保險資金投資范圍（如允許參與科創板、REITs等），提升配置靈活性。應該推動“保險+科技”結合，利用大數據、AI等技術優化投資決策。未來市場上，A股市場“散戶化”特征將逐步減弱，機構投資者主導的理性定價機制有望形成， 優質上市公司將獲得更多資金青睞。