根據披露的機構調研信息2025年4月30日，泉果基金對上市公司隆基綠能進行了調研。基金市場數據顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產規模為168.38億元，管理基金數6個，旗下基金經理共5位。截至2025年5月6日，泉果基金近1年回報前6非貨幣基金業績表現如下所示：            

基金代碼基金簡稱近一年收益成立時間基金經理019624泉果嘉源三年持有期混合A8.072023年12月5日錢思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C7.642023年12月5日錢思佳 018329泉果思源三年持有期混合A5.432023年6月2日剛登峰 018330泉果思源三年持有期混合C5.002023年6月2日剛登峰 016709泉果旭源三年持有期混合A4.382022年10月18日趙詣 016710泉果旭源三年持有期混合C3.962022年10月18日趙詣 

附調研內容：一、董事長致辭    尊敬的各位股東、各位投資者朋友們：    大家好！歡迎大家參加隆基綠能業績說明會。首先我謹代表公司向長期以來支持和關心公司發展的廣大投資者及社會各界朋友表示衷心的感謝！    2024 年，光伏行業進入了前所未有的深度調整，出現了量增價跌的現象。市場需求方面，在全球能源轉型的背景下，光伏具有經濟性、易安裝等各種優勢，2024 年全球光伏新增裝機繼續保持強勁增長，全年新增裝機約 530GW，同比增長達 36%，再創歷史新高。但是隨著行業供需失衡加劇，光伏產品價格大幅下降，疊加海外貿易壁壘升級，光伏行業出現大面積虧損，企業普遍面臨著巨大的經營壓力。    在行業深度調整的沖擊下，2024 年成為公司近十年來最為艱難的一年，凈利潤虧損嚴重。對此，我和管理團隊深感痛心，進行了深刻反思。通過深刻剖析業績變動的內外原因，我們認真汲取經驗教訓，不浪費一次危機，繼續堅持穩健經營，從嚴控制成本費用，圍繞客戶需求不斷攻堅 BC 先進技術研發和量產，努力推動公司經營業績改善。2024 年第四季度，公司主營業務得到明顯改善，經營現金流凈額轉正，總體運營效率進一步提升。    （一）謹慎應對市場變化，產品出貨量穩中有進2024 年，為了應對激烈的價格競爭，公司謹慎采取了“控量保利”的策略，全年實現硅片出貨量 108.46GW，電池組件出貨量 82.32GW。單晶硅片在過去十年累計出貨量全球第一，組件在過去六年出貨量累計穩居前兩名。2024 年，公司組件業務渠道下沉與價值推廣取得重要成果，中國、歐洲集中式市場占有率居首；美國合資組件工廠滿產滿銷，帶動美國高價值市場出貨強勢增長；新興市場塑造品牌、渠道優勢的成效顯著，中東非、亞太等新興市場組件銷量大幅增長。    同時，公司新業務不斷取得突破，“和美鄉村”整村開發業務模式在陜西區域跑通并復制，全年完成了 20 個示范項目建設。    （二）HPBC 2.0 產品持續領跑，高價值產品矩陣優勢凸顯作為產業變革引領者，公司一直在推動最高效率的晶硅電池技術—BC 電池技術的量產。公司 HPBC 2.0 電池技術采用高品質泰睿硅片，跨越了電池襯底、鈍化技術以及制程工藝三大關鍵技術鴻溝，并成功量產。搭載 HPBC 2.0 電池的系列組件，采用了先進復合鈍化、0BB 等創新技術，規模化量產效率高達 24.8%，是全球規模化量產效率最高的組件。    在形成集中式 Hi-MO 9、分布式 Hi-MO X10 全場景覆蓋的 BC產品布局的同時，公司率先開發推出了防積灰、耐濕熱、抗冰雹、極致全黑、防眩光、輕質組件等功能性產品，以持續迭代升級的豐富產品矩陣、深度融合細分市場需求的解決方案，引領行業差異化場景產品趨勢。2024 年，公司 HPBC 組件出貨量超過 17GW，同比增長達 190%。目前，公司 HPBC 2.0組件已在中國、歐洲、中東非、亞太和拉美等全球市場實現規模化簽單出貨，引領 N 型高效技術的量產迭代。    （三）量產技術成果豐富，前瞻性研發多次刷新世界紀錄    公司堅持產品領先和持續的研發投入，量產和前瞻性技術屢創佳績，不斷刷新行業世界紀錄。在硅片環節，公司自主研發的“泰睿”硅片采用全新的 TRCz 拉晶工藝，具備更好的電阻率均勻性、吸雜效果，以及更高的機械強度，支撐全平臺主流電池技術路線的效率提升，實現了太陽能單晶硅片領域近十年首次性能突破。在電池組件環節，公司圍繞關鍵材料、關鍵技術、關鍵設備開展 HPBC 2.0 技術攻關和量產導入。2024 年 9 月，公司自主研發的 HPBC 2.0 組件效率達到 25.4%，打破了海外光伏品牌長達 36 年對晶硅組件效率紀錄的壟斷，充分驗證了 BC 作為未來主流技術路線的降本提效潛力和領先優勢。同時，公司持續加大前瞻性研發布局，自主研發的晶硅-鈣鈦礦疊層電池轉換效率達 34.85%，刷新晶硅-鈣鈦礦疊層電池效率的世界紀錄；自主研發的雜化背接觸晶硅太陽能電池（HIBC）轉換效率達 27.81%，創下單結晶硅電池效率的世界紀錄，不斷引領行業前沿技術突破。    （四）堅持穩健運營，健康財務狀況提供穿越周期的保障    在行業競爭加劇、底部周期持續時間不確定的經營環境下，公司聚焦長期可持續發展，在保障健康的現金儲備基礎上，資產負債率繼續保持在 60%以下，維持行業較低水平，健康的財務狀況為公司開發新產品、投放新技術產能，以創新發展擺脫行業同質化競爭、突圍周期困境提供了可靠保障。    （五）提升組織能力建設，高效化、數智化邁上新臺階面對行業錯綜復雜的局面，公司不斷優化組織能力，推進精兵簡政，建設以客戶為中心的高效組織。全方位深化“研產供銷”協同，從產品全鏈條優化訂單快速響應路徑，構建敏捷、柔性的生產交付能力，實現存貨全流程可視化管理。    深入推動先進數智技術導入和“燈塔工廠”標桿裂變，賦能產品自動化、柔性化、智能化生產，推動核心業務流程變革，持續深挖精益制造降本空間，組織效能提升顯著。    當下，光伏行業仍然處在激烈動蕩的變革中，市場全面回暖尚需時間，但從長遠來看，隨著全球能源結構轉型和應對氣候變化的需要，光伏發電作為能源轉型的重要引擎，具備廣闊的發展前景，這正是我們始終奮勇向前的不竭動力。    2025 年，公司將深刻理解行業變化，樹牢底線思維，保持穩健經營，集中資源加快先進 BC 產能的建設，打造 BC 技術平臺在研產供銷的全面優勢，提升公司差異化競爭能力，為客戶提供高價值解決方案，助力公司穿越行業周期。    謝謝大家！    二、公司 2024 年暨 2025 年第一季度經營回顧2024 年，全球光伏市場繼續保持蓬勃發展，GW 級市場增加到 37 個國家，傳統市場與新興市場均呈現出良好的發展勢頭，全球光伏新增裝機達到 530GW，同比增長 36%。    與此同時，我們也看到雖然光伏需求表現強勁，但是由于行業供需失衡加劇，光伏產品價格大幅下跌，主要產品價格下降幅度在 45%-65%，很多產品價格甚至跌破行業生產成本，致使光伏企業經營業績普遍承壓。    2024 年，在行業洗牌階段，公司主營產品硅片和組件價格分別同比下降 61%和 39%，產品價格下行以及光伏技術迭代導致計提資產減值損失 87 億元，參股硅料企業發生投資損失 4.86 億元，這些因素綜合導致了 2024 年公司經營業績出現虧損。    面對行業急劇變化，公司積極調整經營策略，全面實施成本的精益化管理，推動經營性現金流在第四季度出現了顯著改善。    2024 年，公司產品交付保持穩中有進，全年實現硅片出貨量 108.46GW、電池組件出貨量 82.32GW，其中 BC 組件出貨量達 17.33GW，同比增長高達 191%。    公司始終高度重視技術創新，持續進行研發投入，截至2024 年末，公司累計已獲專利達 3,342 項，并在硅片、電池與組件環節實現了重大技術突破。依托公司自主創新能力，公司主持和參與的兩項創新技術成果分別榮獲國務院國家科技進步二等獎、國家技術發明二等獎。    2024 年，公司持續攻堅高效 BC 技術，確立了 HPBC 2.0全場景產品矩陣，實現了組件功率 670W、效率 24.8%和雙面率 80±5%的重大突破，進一步提升了公司 BC 產品的差異化競爭優勢。    目前，公司已連續 21 次獲得 PV Tech 組件可融資性最高評級 AAA。依托卓越的產品性能表現和產品質量，公司多次獲得行業權威認可，推動公司品牌影響力持續提升。    在 ESG 方面，公司積極推進生產環節的節能減排和可再生電力使用，2024 年，公司可再生能源電力使用比例提升至47.5%，硅片、組件和氫能產品獲得 53 張碳足跡認證證書，覆蓋法國、韓國及國際 EPD 體系。MSCI 評級提升至 BBB 級，關鍵議題加權平均分位于半導體行業最高分和光伏產業鏈第一名。    2025 年第一季度，光伏行業仍然處于調整階段，雖然 3月光伏產品價格有所回升，但整個季度價格仍低于生產成本，企業盈利繼續承壓。公司適時調整經營策略，深化降本增效，推動經營業績同比實現減虧。硅片出貨量達 23.46GW、電池組件出貨量達 16.93GW，其中 BC 組件出貨量 4.32GW。    2025 年，公司將重點優化產能結構，集中資源開展 HPBC 2.0先進產能建設和升級迭代，預計到 2025 年末，公司 BC 電池和組件產能均將提升至 50GW；同時，公司將持續為客戶提供高價值的產品和解決方案，推動公司產品出貨量穩步增長，預計硅片出貨量 120GW，組件出貨量 80-90GW，其中 BC 產品出貨占比將超過 25%。    三、問答環節    1、公司今年在 BC 技術方面的降本計劃是什么？公司 BC產能爬坡進度？    在 BC 組件降本方面，公司的目標是在今年年底和市場上主流的 TOPCon 產品成本處在一個比較接近的狀態，目前成本還存在一定差距，但是我們更關注的是毛利差。此外，隆基更加關注客戶對于產品的需求和能夠給予產品價值的認可，所以我們一直堅持要做更高毛利的產品。    截至目前，公司已有 15GW 的 BC 二代量產產能，整個產能處在一個快速的增長階段。預計到今年 6 月底，BC 二代產能將增加到 35GW，到今年年底將增加到 50GW。隨著產能的快速提升，預計從今年 7 月份開始，BC 產品的產出比例將在我們整體產能中迅速提高，到今年下半年電池自有產能產出的BC 產品將達到約 50%。    2、公司在賤金屬化方案上最新的進展情況是什么?    根據公司計劃，預計在今年年底銀耗量的比例將會大幅下降。從賤金屬取代貴金屬技術導入方面來看，我們希望做更加完整、全面的測試，解決量產工藝導入中遇到的各種細節問題。在沒有消除所有障礙之前，可能都只是試產，對經營業績不會產生貢獻。目前來看沒有遇到實質性的障礙，大部分的工藝問題能夠得到有效的解決。    3、與 TOPCon 相比，BC 二代在使用銅漿料方面是否會有更明顯的優勢?    從 TOPCon 和 BC 二代使用賤金屬的可能性和便利性，以及從理論分析和實際進展來看，BC 二代比 TOPCon 使用賤金屬更容易。因此在賤金屬方向上，BC 二代的難度更低。    在降本方面，相比銀漿來看，使用賤金屬替代貴金屬的方案可以使金屬化成本有每瓦兩分錢的下降空間。    4、若公司推出賤金屬化方案的產品后，是否會優先在分布式或集中式市場進行應用？    第一、使用賤金屬化方案后，我們目前測試的可靠性等功能會有更好的表現； 第二，在使用方面來看，我們會優先在單面產品上進行應用。    5、雜化 BC 技術是否會是公司的下一代 BC 技術？雜化BC 相較于 BC 二代技術，是否會有更高的效率以及更低的成本？    公司在雜化 BC 技術方面已經開展了四年多的研究，我們有 600MW 左右的量產線，在標準組件尺寸下，目前產線最高功率可以做到 680W，具備一定優勢。目前在成本方面還是高于現在 BC 二代技術的成本，但我們認為在某些需要更高功率的場景方面，雜化 BC 有可能具備一定的競爭力。    6、如何看待鈣鈦礦疊層技術的產業化進程？    最近兩三年，鈣鈦礦疊層技術的進展比前幾年快了很多，尤其是在穩定性方面。我們認為鈣鈦礦疊層將來還是有機會變成一種商業化產品。    7、在當前行業競爭背景下，公司如何去推進新的技術變革和進步?    目前來看技術難度在增加。對于企業量產的新技術，壓力會增大，周期也會變長。公司會持續關注客戶的需求，提供滿足客戶需求的產品和方案。    在推動新技術進步方面，公司想讓更多的客戶了解新產品能夠帶來的價值，當客戶了解了這些產品的價值后，客戶的需求就是市場上最大的推動力。公司也會與合作伙伴共同推動技術進步，比如公司和英發、平煤的合作，目的就是讓這些合作伙伴已有的生產設施不被浪費，通過公司給合作伙伴賦能的方式將這些生產設施升級改造，提升產品標準，適應客戶未來的需求，給合作伙伴也帶來更多的發展空間。    8、公司對 2025 年-2026 年光伏市場需求發展的判斷？    我們認為整個市場在 2025-2026 年會進入到中低速增長階段。由于 2024 年整體增幅較大，因此 2025 年面臨的不確定性因素較多。與 2024 年相比，2025 年全年光伏需求可能是持平或略增長的狀態。當電力系統在新能源接納方面進行調整和適應后，預計 2026 年光伏需求仍將是增長的狀態。    9、BC 二代產品目前的定價策略是什么? 如何考慮未來的定價策略？    長期來看，公司更加關注光伏度電成本的降低，通過主攻核心技術，來實現產品成本的降低及效率的提升。在當前復雜的市場競爭環境下，光伏的發展已經不取決于組件的價格和組件的效率，下游客戶的應用場景越來越復雜，同時也產生了不同的場景需求。    在產品端，公司推出了針對地面電站市場的 Hi-MO 9 產品及針對分布式市場的 Hi-MO X10 系列產品。這些產品本身是基于客戶需求而推出的，因此這些產品定價也是針對客戶需求及能夠給客戶帶來的價值而進行合理定價，所以不同產品之間的定價差異較大。    10、公司對于美國當前的貿易壁壘有何看法?公司后續在美國市場有何應對措施？    目前公司在馬來西亞生產光伏電池并出口至美國合資工廠，美國合資工廠生產光伏組件。當前美國針對馬來西亞也出臺了新的關稅政策。相較于東南亞其他區域，馬來西亞工廠面臨的稅率相對較低，具備一些相對優勢。隨著美國政策的變化，美國市場規模如何變化仍具有不確定性。公司將會繼續依靠已經搭建好的供應鏈路徑，穩步推進美國市場業務，對美國相關政策保持關注。    11、公司 BC 二代產品在產能規模、產品性能快速提升的同時，市場上的競爭對手在 TOPCon 方面也推出了新的產品。公司如何看待 TOPCon 產品性能提升后對 BC 產品的市場影響？    公司目前在密切關注 TOPCon 產品的性能提升，公司已具備 30GW 的 TOPCon 產能，新的技術也在同步進行研發和導入。與此同時，公司 BC 二代技術也在不斷進步，我們認為 BC二代和 TOPCon 之間的差距依然存在，BC 二代產品的競爭力仍具備優勢。    12、公司在儲能業務方面有何規劃和布局?    當前，公司整體的戰略更為聚焦。關于儲能方面，公司目前沒有明確的意見和結論。    13、從長期來看，在產業鏈價格穩定后 BC 產品溢價及盈利能力會達到什么狀態？    從長期來看，針對集中式市場，BC 產品的溢價期望在 15%左右，但對于分布式市場，由于產品多樣性的原因，很難給出一個具體的溢價水平。一般情況下，分布式的溢價會比集中式市場溢價更高。對公司而言，我們希望今年能夠逐季好轉，依托新產品來改善企業經營狀況。