2025年5月10日，深交所公告顯示，深圳好博窗控技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“好博窗控”）主板IPO審核狀態(tài)變更為“終止”，直接原因系公司及保薦機構(gòu)國信證券主動撤回申請。這家曾以“門窗五金隱形冠軍”自居的企業(yè)，沖刺上市近兩年后折戟，成為注冊制深化背景下穿透式審查的又一典型案例。

好博窗控成立于2013年，主營業(yè)務(wù)為系統(tǒng)門窗控制裝置的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于房地產(chǎn)新房門窗、存量房二次裝修及自建房市場。公司控股股東為孫朝霞（持股49.06%），其與配偶李增榜通過直接和間接方式合計控制94.58%的表決權(quán)，構(gòu)成絕對控制。此次IPO原擬募資5.7億元，投向智能系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)園項目，但最終未能跨越審核門檻。

從審核歷程看，好博窗控的IPO之路充滿波折。公司于2023年6月27日獲深交所受理，經(jīng)歷兩輪問詢后，因2024年財報更新兩度中止審核。盡管在2021—2023年實現(xiàn)營收6.68億元、8.00億元、10.42億元，扣非凈利潤從6014萬元攀升至1.88億元，但其業(yè)績的逆勢增長與房地產(chǎn)行業(yè)整體下行趨勢相悖，引發(fā)監(jiān)管對其可持續(xù)性的質(zhì)疑。深交所在問詢中反復(fù)要求公司說明收入增長與同行業(yè)可比公司（如堅朗五金）及下游市場變動趨勢不一致的合理性。然而，2024年上半年，公司營收、凈利潤同比下滑2.46%、7.42%，全年業(yè)績預(yù)測進一步走弱，成為壓垮IPO的“最后一根稻草”。

業(yè)務(wù)模式的爭議亦為重要阻礙。好博窗控主要依賴外協(xié)加工五金零部件后自行組裝，未涉及核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)，被監(jiān)管質(zhì)疑是否符合主板“業(yè)務(wù)模式成熟”的定位。盡管公司辯稱該模式為行業(yè)普遍選擇，但相較于可比公司堅朗五金2023年78億元的年營收規(guī)模，其10.42億元的體量及不足15%的市占率，難以支撐“行業(yè)代表性”的論證。此外，公司近60%的專利為外觀設(shè)計，發(fā)明專利僅占4%，研發(fā)含金量存疑。

商標糾紛的隱患進一步削弱了審核信任度。公司與德國HOPPE集團在華子公司博恬五金的24宗商標侵權(quán)及不正當(dāng)競爭訴訟歷時多年，雖部分案件已完結(jié)，但截至2024年3月仍有22宗未決糾紛，潛在品牌風(fēng)險未完全排除。

此次終止折射出注冊制下監(jiān)管對業(yè)績“變臉”及“帶病闖關(guān)”的零容忍態(tài)度。中介機構(gòu)責(zé)任亦受關(guān)注，國信證券作為保薦人、天健會計師事務(wù)所作為審計機構(gòu)，如何論證公司逆周期增長邏輯及業(yè)務(wù)模式穩(wěn)定性，或成為后續(xù)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的反思點。好博窗控的IPO折戟，再次為擬上市企業(yè)敲響警鐘：唯有夯實主業(yè)競爭力、確保經(jīng)營合規(guī)性與財務(wù)真實性，方能經(jīng)得起資本市場的檢驗。