根據(jù)披露的機(jī)構(gòu)調(diào)研信息2025年5月12日，泉果基金對(duì)上市公司鼎陽(yáng)科技進(jìn)行了調(diào)研。基金市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為170.90億元，管理基金數(shù)7個(gè)，旗下基金經(jīng)理共5位。截至2025年5月12日，泉果基金近1年回報(bào)前6非貨幣基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)如下所示：            

基金代碼基金簡(jiǎn)稱近一年收益成立時(shí)間基金經(jīng)理016709泉果旭源三年持有期混合A9.912022年10月18日趙詣 016710泉果旭源三年持有期混合C9.462022年10月18日趙詣 018329泉果思源三年持有期混合A9.272023年6月2日剛登峰 018330泉果思源三年持有期混合C8.832023年6月2日剛登峰 019624泉果嘉源三年持有期混合A8.532023年12月5日錢思佳 019625泉果嘉源三年持有期混合C8.102023年12月5日錢思佳 

附調(diào)研內(nèi)容：　　Q1：2025 年第一季度公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 26.93%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要影響因素有哪些？　　A1：高端化發(fā)展戰(zhàn)略成效顯著，從產(chǎn)品檔次上來看，公司高端產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，2025 年第一季度高端產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 86.60%，拉動(dòng)四大類產(chǎn)品平均單價(jià)同比提升 9.51%。公司四大主力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，高端產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入占比提升至 29%，同比提升 8.85 個(gè)百分點(diǎn)。從產(chǎn)品的銷售單價(jià)上看，2025 年第一季度公司銷售單價(jià) 3 萬(wàn)以上的產(chǎn)品，銷售額同比增長(zhǎng) 73.22%，銷售單價(jià) 5 萬(wàn)以上的產(chǎn)品，銷售額同比增長(zhǎng) 89.93%。售價(jià)越高的產(chǎn)品，增長(zhǎng)越快，充分體現(xiàn)了高端化戰(zhàn)略的成效。　　圖1：2017-2025年第一季度公司各檔次產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入占比公司持續(xù)保持高強(qiáng)度的研發(fā)與銷售投入，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2025年第一季度公司研發(fā)投入為 2,612.38 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 25.37%，占營(yíng)業(yè)收入的比例為 19.82%；銷售費(fèi)用為 2,182.05 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 22.73%，占營(yíng)業(yè)收入的比例為16.56%。　　與此同時(shí)，公司在產(chǎn)品、渠道以及品牌方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也為業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)帶來了積極影響。在產(chǎn)品方面：（1）公司產(chǎn)品矩陣完善，公司主要產(chǎn)品包括數(shù)字示波器、頻譜分析儀、信號(hào)發(fā)生器、矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀等行業(yè)四大主力產(chǎn)品，以及可編程直流電源/源表、數(shù)字萬(wàn)用表和電子負(fù)載；（2）公司四大主力產(chǎn)品均進(jìn)入高端領(lǐng)域，并持續(xù)突破性能指標(biāo)，目前公司已擁有 8GHz 帶寬的 12-bit 高分辨率數(shù)字示波器、最高輸出頻率達(dá) 67GHz 的射頻微波信號(hào)發(fā)生器、最高測(cè)量頻率達(dá) 50GHz 的頻譜分析儀、最高測(cè)量頻率達(dá) 50GHz 的矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀、最高輸出頻率達(dá) 1GHz 的任意波形發(fā)生器等技術(shù)門檻相對(duì)較高的產(chǎn)品，產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力；（3）公司產(chǎn)品形態(tài)豐富，公司陸續(xù)推出了 26.5GHz 全雙端口手持式矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀、8 通道的高分辨率緊湊型數(shù)字示波器、手持頻譜分析儀等產(chǎn)品，多樣化的產(chǎn)品形態(tài)使公司產(chǎn)品能夠更好地滿足客戶的需求，進(jìn)一步提升了公司的整體配套能力。　　在渠道方面，經(jīng)過十幾年的積累，公司已經(jīng)在全球市場(chǎng)建立起完善穩(wěn)固的經(jīng)銷體系。公司在美國(guó)克利夫蘭、德國(guó)奧格斯堡、日本東京、馬來西亞檳城州成立了子公司，產(chǎn)品和服務(wù)遠(yuǎn)銷全球 80 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。　　在品牌方面，公司自主品牌“SIGLENT”已經(jīng)成為全球知名的通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器品牌。通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器是電子相關(guān)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)備，其測(cè)量性能的可靠性和穩(wěn)定性是產(chǎn)品品質(zhì)的重要因素，公司憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品品質(zhì)、長(zhǎng)期積累的市場(chǎng)口碑和品牌形象維護(hù)和鞏固了良好的客戶關(guān)系，目前已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器企業(yè)之一。　　52% 47% 43% 35% 32% 25% 22% 22% 23%　　46% 50% 52% 58% 57%　　58% 56% 54% 48%　　2% 3% 5% 7% 11% 18% 22% 24% 29%　　2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023H1 2024 2025Q1低端 中端 高端　　Q2：公司高端產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入持續(xù)保持快速增長(zhǎng)，目前公司發(fā)布了多少款高端產(chǎn)品？　　A2：公司制定了“生產(chǎn)一代、研發(fā)一代、儲(chǔ)備一代”的研發(fā)策略，公司產(chǎn)品研發(fā)主要基于兩個(gè)方向：第一是開發(fā)更高檔次的產(chǎn)品，逐步縮小與國(guó)外優(yōu)勢(shì)企業(yè)在技術(shù)上的差距，進(jìn)而提高公司整體競(jìng)爭(zhēng)力和高端市場(chǎng)滲透能力；第二是不斷用現(xiàn)有新技術(shù)迭代和優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品，保持公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。公司將不斷推出更高端和更有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，不斷提升公司的整體實(shí)力。　　2020 年以來公司累計(jì)發(fā)布了 19 款高端產(chǎn)品，拓寬了公司產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景和使用范圍，鞏固和提升了公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)公司未來的發(fā)展將產(chǎn)生積極的影響。公司高端產(chǎn)品具體情況如下：　　表1：公司高端產(chǎn)品及產(chǎn)品指標(biāo)　　產(chǎn)品類型 產(chǎn)品系列 產(chǎn)品指標(biāo)　　數(shù)字示波器　　SDS7000AP 系列 最高帶寬：8GHz、分辨率：12-bit、20 GSa/s @所有SDS7000A 系列 最高帶寬：8GHz、分辨率：12-bitSDS6000Pro 系列 最高帶寬：2GHz、分辨率：12-bit、通道數(shù)：8SDS6000L 系列 最高帶寬：2GHz、分辨率：12-bit、緊湊型SDS3000X HD 系列 最高帶寬：1GHz、分辨率：12-bitSDS5000X HD 系列 最高帶寬：1GHz、分辨率：12-bit、通道數(shù)：8SDS5000L 系列 最高帶寬：1GHz、分辨率：12-bit、通道數(shù)：8、緊湊型SDS5000X 系列 最高帶寬：1GHz、超級(jí)熒光示波器頻譜分析儀　　SSA6000A 系列 最高測(cè)量頻率：50GHz　　SSA5000A 系列 最高測(cè)量頻率：26.5GHz　　SHA860A 系列 最高測(cè)量頻率：26.5GHz、手持式矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀　　SNA6000A 系列 最高測(cè)量頻率：50GHz　　最高測(cè)量頻率：26.5GHz　　SNA5000A 系列 最高測(cè)量頻率：26.5GHz　　SNA5000X-E 系列 最高測(cè)量頻率：26.5GHz　　SHN900A 系列 最高測(cè)量頻率：26.5GHz、手持式信號(hào)發(fā)生器　　SSG6089A 射頻微波信號(hào)發(fā)生器，最高輸出頻率：67GHzSSG6000A 系列 射頻微波信號(hào)發(fā)生器，最高輸出頻率：40GHzSDG7000A 系列 任意波形發(fā)生器，最高輸出頻率：1GHzSDG6000X 系列 任意波形發(fā)生器，最高輸出頻率：500MHzQ3：頻譜分析儀、射頻微波信號(hào)發(fā)生器和矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀等射頻微波類產(chǎn)品的市場(chǎng)空間分別是多少？　　A3：頻譜分析儀、矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀和射頻微波信號(hào)發(fā)生器等射頻微波類產(chǎn)品市場(chǎng)空間大、增速較快，根據(jù) Technavio 的分析數(shù)據(jù)，2022 年全球頻譜分析儀、信號(hào)發(fā)生器市場(chǎng)、矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀的總市場(chǎng)規(guī)模為 30.92 億美元，占全球通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的比例為 48.99%。其中頻譜分析儀、信號(hào)發(fā)生器市場(chǎng)、矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀的市場(chǎng)規(guī)模分別為 14.03 億美元、9.05 億美元、7.84 億美元，預(yù)計(jì) 2022-2027 年 CAGR 分別為 6.80%、5.89%、6.37%。全球通用電子測(cè)試測(cè)量?jī)x器行業(yè)各類產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模情況及預(yù)計(jì)復(fù)合增速情況如下：　　圖2：2022年全球各類產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模及占比（單位：億美元）圖3：2022-2027年預(yù)計(jì)各類產(chǎn)品的復(fù)合增速　　公司頻譜分析儀、矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀和射頻微波信號(hào)發(fā)生器等射頻微波類產(chǎn)品矩陣完善，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。目前公司已擁有最高測(cè)量頻率為 50GHz 的頻譜分析儀、最高測(cè)量頻率為 50GHz 的矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀、最高輸出頻率為 67GHz 的射頻微波信號(hào)發(fā)生器等相對(duì)較高檔次的射頻微波類產(chǎn)品，憑借完善穩(wěn)固的全球化銷售渠道，隨著下游應(yīng)用領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展，公司將取得更多的發(fā)展機(jī)會(huì)及更大的成長(zhǎng)空間。　　Q4：請(qǐng)問目前公司直銷營(yíng)業(yè)收入占比是多少？　　A4： 2024 年公司直銷營(yíng)業(yè)收入為 7,566.69 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 15.80%，直銷營(yíng)業(yè)收入占比為 15.21%，同比提升 1.69 個(gè)百分點(diǎn)， 2017 年至 2024 年，公司直銷營(yíng)業(yè)收入占比累計(jì)提升了 12.61 個(gè)百分點(diǎn)。　　圖4：2017-2024年公司直銷營(yíng)業(yè)收入占比　　17.88　　14.03　　9.05 7.84　　14.31　　28.33%　　22.23%　　14.34% 12.42%　　22.67%　　示波器 頻譜分析儀 信號(hào)發(fā)生器 矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀 萬(wàn)用表及其他市場(chǎng)規(guī)模 占比　　6.80% 6.37% 5.89% 5.66% 5.46%　　頻譜分析儀 矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀 信號(hào)發(fā)生器 示波器 萬(wàn)用表及其他由于公司產(chǎn)品矩陣完善，特別是矢量網(wǎng)絡(luò)分析儀、射頻微波信號(hào)發(fā)生器和頻譜分析儀等射頻微波類產(chǎn)品以及 12-bit 高分辨率數(shù)字示波器競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，公司可以通過直銷為客戶提供更符合其需求的整體配套解決方案。隨著公司產(chǎn)品高端化進(jìn)程不斷加快，適合直銷的產(chǎn)品越來越豐富，同時(shí)，客戶對(duì)公司高端產(chǎn)品和服務(wù)支持等方面的要求也更高，公司持續(xù)優(yōu)化直銷隊(duì)伍的管理和建設(shè)，不斷加強(qiáng)各行業(yè)典型大客戶以及高端產(chǎn)品的銷售推進(jìn)工作，公司直銷營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，2024 年公司直銷毛利率為 67.76%，同比提升 1.34 個(gè)百分點(diǎn)，直銷營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)也進(jìn)一步加強(qiáng)了公司整體的盈利能力。