文 | 紅餐網

從北交所撤回上市申請僅半年，百菲乳業又盯上了上交所。

近日，百菲乳業發布公告稱，已啟動上交所IPO輔導。百菲乳業在公告中透露，綜合考慮發展戰略，公司于5月12日與國融證券簽署了上交所主板上市的輔導協議。5月14 日，公司將上市輔導備案板塊由北交所變更為上交所主板。

據了解，百菲乳業是一家主打水牛奶的乳制品企業，于2024年掛牌新三板，去年營收、凈利增速都超過了30%。

進一步深挖后則又會發現，近兩年實現業績增長、發展向好的水牛奶企業并非只有百菲乳業。放眼整個水產奶市場，一批生產企業都在加大水牛奶產品的布局，試圖搶占更多市場份額。

01 多次變更上市目標，百菲乳業再戰上交所

實際上，百菲乳業對資本市場的探索，早就開始了。

在2018年，百菲乳業的母公司廣西百菲投資股份有限公司就曾掛牌新三板，但在2021年摘牌，并變更經營范圍為實業投資、企業管理，乳制品、飲料的生產銷售不再屬于其經營范圍，相關業務轉移到了子公司百菲乳業。

隨后，百菲乳業開啟了IPO之路。2023年6月，百菲乳業的上交所主板上市輔導備案資料，被廣西證監會受理。不過，彼時百菲乳業并未順利敲開上交所大門。

2024年6月，百菲乳業掛牌新三板，股票在全國股轉系統掛牌公開轉讓。掛牌2個月后，百菲乳業宣布要調整企業上市規劃，擬將在上交所主板上市變更為在北交所上市。同年11月底，公司向北交所正式提交了上市申請，但不到20天就撤回了相關申請文件。

如今，百菲乳業又開始沖刺滬市主板，輔導機構依然是2年前首次沖刺上交所時合作的國融證券。

短短2年時間，百菲乳業向上交所、新三板、北交所都發起了沖擊。頻繁轉板的背后，也折射出其對上市的執著。

值得關注的是，近幾年百菲乳業的業績情況也較穩定，給了其沖刺資本市場的底氣。2021-2023年，該公司的營收分別為7.14億元、7.81億元、10.75億元，連增3年；歸母凈利潤則為1.31億元、1.15億元、2.26億。

圖片來源：百菲乳業2024年年報

去年，百菲乳業依然保持了增長態勢。據其年報，2024年，百菲乳業的毛利率進一步增至40.14%，實現營業收入14.23億元，同比增長32.33%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為3.00億元，同比增長32.41%。與2021年相比，營收規模、凈利潤都近乎翻倍。

02 從地方奶種到熱門奶源，水牛奶走向“主流”

業績增長、沖刺主板上市，百菲乳業向好發展勢頭背后，其實也反映了水牛奶行業的發展的利好。

水牛奶，顧名思義就是水牛產的奶。水牛喜水畏寒，天氣炎熱時要泡在水中散熱，受氣候影響，主要在兩廣、云南等南方濕熱地區養殖。

其中，又以廣西的水牛奶產量最大，國內知名的水牛奶生產商多誕生于此，包括皇氏集團（002329.SZ）、百菲乳業、石埠乳業、桂牛水牛乳業、壯牛水牛乳業、華隆乳業等。

據“廣西奶業協會”官微報道，廣西奶業協會會長謝秉鏘曾透露，廣西作為水牛奶核心產區，奶水牛存欄達10萬頭，水牛奶年產量約12萬噸，占全國總量的85%，水牛乳及相關加工乳制品年產量約為80萬噸。

自2020年起，隨著現制飲品原料升級浪潮愈演愈熱，擁有差異化口感的水牛奶站上了牌桌，不再偏安一隅，走向了主流市場。

餐飲供應鏈指南不完全統計發現，包括喜茶、滬上阿姨、奈雪的茶、茶百道、阿嬤手作、Manner、樂樂茶、Tims天好咖啡等品牌，都相繼推出過以水牛奶為原料的產品。

圖片來源：茶百道小程序

另外，直播電商的日益成熟，也推動著水牛奶從區域特產成為消費者新寵。2020年4月，天貓開展國內外十大純凈牧場溯源活動，多位淘系主播為廣西水牛奶帶貨，此舉讓包括百菲酪在內的多家水牛奶品牌為更多消費者熟知。

2022年6 18期間，皇室乳業、南國乳業等十大水牛奶代表品牌在天貓超市的銷售同比增長超200%，同期京東平臺的水牛奶總銷售額也同比增長了74.5%。

口感獨特、健康與營養價值高，如今水牛奶在餐飲端的應用已越來越廣泛，在茶飲、甜品、烘焙、咖啡等產品中，都不乏有用到水牛奶。

03 布局電商、合作新茶飲品牌，水牛奶供應商吃飽

水牛奶熱度的提升，也讓不少水牛奶生產商嘗到了甜頭。

作為較早發力水牛奶的品牌，百菲乳業大力布局電商投入，積極與各大電商平臺、帶貨主播、達人合作，成為了網紅水牛奶品牌，品牌聲量水漲船高。

據《廣西日報》報道，2020年4 月，廣西欽州市人民政府、百菲乳業、天貓、聚劃算四方啟動了百菲乳業天貓戰略合作云簽約，計劃未來3 年持續打造新消費場景、新供給模式。此外，該公司還發力直播電商、博主種草，合作過李佳琦等頭部主播。

在公開轉讓說明書中，百菲乳業聲稱，在線上銷售方面，除了在天貓、京東、拼多多等平臺開設了旗艦店鋪，直接向消費者銷售產品，還與這些電商客戶合作進行銷售。

浙江昊超網絡科技有限公司對應品牌為天貓；圖片來源：百菲乳業公開轉讓說明書

重押電商平臺，為百菲乳業帶來了可觀收入。2021、2022年、2023年前8月，京東、天貓這兩家頭部電商平臺，均位列百菲乳業的前五大客戶。2023年前8月，京東、天貓就為其貢獻了約6000萬元收入，在總營收的占比接近一成。

此外，還有不少水牛奶生產商搭上了新茶飲的東風，成為連鎖品牌背后的重要支撐。

比如，“水牛奶第一股”皇氏集團。在2023年報中，該公司表示看好水牛奶在茶飲、咖啡市場的前景，“以水牛奶作為奶茶、咖啡原料的方法被茶飲企業應用推廣后，水牛奶成為了當下熱度頗高的特色乳產品”。就2024年的經營計劃，該公司也透露要大力開發新式茶飲、咖啡等TO B 端客戶。

到2024年結束，皇氏集團已和多家新茶飲品牌建立了合作。據去年年報披露，蜜雪冰城、霸王茶姬、茶百道、萃茶師、樂樂茶等新茶飲品牌，隔壁劉奶奶、趙記傳承等乳品、甜品品牌，都是其客戶。

四川茶姬企業管理有限公司關聯品牌為霸王茶姬；圖片來源：皇氏集團2024年年報

像近些年快速崛起的霸王茶姬，已成為皇氏集團的第三大客戶，去年為皇氏集團帶來5079萬元的銷售額。

04 擴產能、探索種源……供應商們還在搶灘水牛奶市場

值得注意的是，這些水牛奶生產企業還在不斷加大市場布局，期冀能搶占更大市場份額。

今年以來，百菲乳業已多次發布投資公告，計劃通過設立新公司、增資等方式來發展養殖業務。

比如，擬與騰沖市巴福樂檳榔江水牛良種繁育有限公司共同出資設立廣西百菲巴福樂奶水牛良種繁育有限公司，發展奶水牛良種繁育業務；投資設立浙江百菲山海觀光牧場有限公司，發展奶牛飼養、觀光游覽等業務；把子公司寧夏塞上百菲牧業有限公司的注冊資本增加至1.2億，發展奶牛養殖、生鮮乳生產和銷售業務。

這一系列動作，或是為了補齊自身在養殖產能方面的不足。據百菲乳業公開轉讓說明書，2021年、2022年，其自有牧場生鮮乳采購金額為零，2023年前8個月相關金額占比也僅為2.67%。

為叮咚買菜、百果園等供應水牛奶的華隆乳業，于2022年投資上億建設隆安新工廠。今年1月，一期項目已投產。據了解，該工廠全部達產后可日處理生乳120噸，年產水牛奶系列產品2100萬箱，年產值有望達8億元。

圖片來源：皇氏乳業公眾號

針對國內奶水牛單產低、水牛奶供應不足等痛點，皇氏集團也在種源方面進行探索。皇氏集團在年報透露，去年完成10000枚巴基斯坦優質尼里拉菲水牛胚胎進口入境。

同樣地，皇氏集團也在擴張產能，其安徽阜陽智慧工廠主體工程已封頂，計劃2025年內投產。皇氏集團還稱，該工廠預計將成為華東地區最大的水牛奶生產基地。

可以說，不少嘗到甜頭的水牛奶生產企業并不甘心現狀，都還在加大布局整條產業鏈。可以預見，未來水牛奶行業的發展規模還將不斷擴大。