文｜ 李思商業案例 李思

5月20日，「寧德時代」在香港聯交所主板掛牌上市，繼2018年A股上市后，正式成為了一家「A+H」股上市公司。

開盤價296港元/股，首日收盤320港元/股，次日收盤337港元/股，較發行價的263港元/股溢價率超30%，總市值超1.5萬億港元。更令人咋舌的是此次上市的速度，自2月遞交IPO申請，5月就完成上市，中間只隔了128天，基石投資者則是包含了中石化、科威特主權基金、高瓴資本在內的20余家豪華陣容，這是近年來港股最大規模的IPO，同時也是今年截至目前全球最大的IPO。

寧王走到哪都有人給面子，實在是可喜可賀。

但不怎么被人注意到的，是此次寧德時代之所以選擇上市募資的原因，是為了能夠湊錢去中歐的匈牙利開一個工廠。

「寧德時代」在招股書里是這么寫的：「按發售價每股263港元計算，……本公司將收到全球發售募集資凈額30717.9百萬港元。……約90%或27646.1百萬港元將用于推進匈牙利項目第一期及第二期建設……」究竟是一個什么樣的建廠計劃，需要用掉276億港元，讓素來財大氣粗的寧王得靠上市來募資？是妙手？還是臭手？

眾所周知的是，作為2015年首個加入「一帶一路」倡議的匈牙利近些年在國人面前是頻繁露臉，除了寧德時代，欣旺達、億緯鋰、比亞迪能這些競爭對手，奔馳、寶馬、Stellantis、大眾、蔚來、長城、上汽這些客戶與潛在客戶也都有在匈牙利的建廠或計劃。匈牙利，正在成為影響歐洲乃至全球新能源格局的修羅場，這個中歐小國，它憑什么？

而對于某些匈牙利百姓來說，卻好像對于寧德時代的到來并不是特別歡迎。送上門的好項目，這又是為什么？

借著寧德時代港股上市，我們終于有了個好機會來聊聊，出海匈牙利，現在是個什么陣仗。

01 靠上市募資，一舉多得

寧德時代當然不會窮到要靠上市募資來去歐洲建廠，很顯然這一手操作充滿了權衡。

根據此次寧德時代的招股書顯示，2024年寧德時代全年營收3620.13億，凈利潤迫500億，同比增長15%來到歷史最高。今年一季度，寧德時代營收847.05億，歸母凈利潤139.63億元，同比增長32.85%。——說白了，寧德時代有得是錢，拿出半年的凈利潤就夠去匈牙利建廠的了。

市場格局方面，寧德時代是連續8年的全球動力電池使用量第一、連續4年的全球儲能電池出貨量第一，已實現動力電池累計裝車超1700萬輛，儲能應用項目超1700個。這都是主要依靠中國這片過去十年全球最熱新能源地區所達成的。到了國際市場，根據SNE數據，2024年寧德時代還以27%的市占率，拿下了海外市場市占率第一，2022年海外銷售在寧德時代總營收占比23.4%，2024年這個數字已經來到了30.5%，服務客戶包含奔馳、寶馬、Stellantis、沃爾沃、豐田、福特等。——作為新能源汽車上游的動力電池廠，自然是汽車廠開在哪，自己就要跟到哪，這是寧德時代自打成立起扎根大陸并走到今天的首要原因，也是如今要出海把廠建到匈牙利的原因。因為已經有前面提到的那么多車廠都在匈牙利建廠了。

早在2022年，寧德時代就宣布了要在匈牙利德布勒森市投資建廠，總投資73.4億歐元，規劃產能100GWh，預計2026年前投產，建成后將是歐洲最大的動力電池廠。按照此次上市公告的更進一步規劃，該廠建設分三期，一期規劃34GWh產能，投資27億歐元，預計2025年完成建設并投產，二期規劃產能38GWh，投資21億歐元，預計2025年內啟動。

選擇港股募資，依然是為服務出海這個目標。按照甲子光年的說法，由于美國政策不明朗以及中國科技產業持續突破，國際資本正加速配置到中國香港市場，香港資金的國際化特點，為寧德時代的股東結構添加國際影響，有助于寧德時代的海外市場拓展，比如此次的認購助力科威特投資局和中石化（香港）有限公司，一個是石油國主權財富基金，一個是國際能源巨頭，他們作為能源領域國際資本的代表，對寧德時代股權結構多元化具有重要意義。

同時，按照寧德時代公告，匈牙利工廠建設項目作為境外投資，需要用外幣進行結算，根據財報，截止2024年底，寧德時代現金及現金等價物2700億元人民幣，外匯儲備為132.58億美元和16.16億歐元，以公告的一期、二期總計48億歐元的建設成本，即便是不缺錢，一個匈牙利工廠也將要消耗掉寧德時代一半的外匯儲備。按照甲子光年援引基金業內人士的分析，從現金角度出發無論是用人民幣現金額，抑或外匯儲備，都不如通過港股上市募資來得劃算。

更不要說，強悍的寧德時代本就是資本所追捧的優質對象。發行價263港元，開盤價296港元，兩日后收盤337港元，港股上市后股價攀高所帶來的市值收益，讓此次港股上市更顯一舉多得。

跟著整車廠的腳步，出海到匈牙利這個已經匯聚了眾多目標為歐洲市場的新能源整車廠的中歐新能源制造之都以降低成本，是寧德時代此次出海建廠的目標；選擇港股募資國際資本，是優化寧德時代股權結構以服務于此次乃至未來出海大目標的最優選項。至于拿到錢，更像是為了實現這兩個目標而捎帶手的事情。

另一個促使寧德時代此次促使要靠港股上市募資去匈牙利建廠的原因，是從海外視角來看，以港股上市募資的方式吸納國際資本共同加入自己的出海事業，更能彰顯寧德時代全球化以及國際化決心。

要理解到這一層，就要說到，此次的匈牙利建廠項目，本不是寧德時代的第一次出海建廠。寧德時代曾以獨資建廠這種我們普通人更容易理解和接受的方式出海過，但過程與結果都不如我們想象的那么美好。

02 國內的寧王，海外的小寧

曾毓群在港股上市儀式上講話的時候，除了常規的憶往昔、話今朝、展未來外，還專門提到了一個概念：「寧德時代，致力于成為一家“零碳”的科技公司。」

除了規劃的匈牙利工廠，目前寧德時代還有一個在海外的工廠，德國圖靈根工廠，這也是寧德時代的第一座海外工廠。工廠耗資18億歐元，從2019年籌建到2023年最終投產耗時四年之久，年產能則只有14GWh，相比此次匈牙利廠規劃的一、二期48億歐元72GWh產能、25年就要見成果，圖林根工廠從規劃到落地，都是沒法比的。

之所以開建到投產耗時這么久，來自德國本土的大量環保、用工政策以及中國輿論等無疑都發揮了作用。這件事寧德時代官方披露出來的信息并不多，但是只需聯想一下就連美國的特斯拉柏林工廠在建設過程中都屢次遭遇阻力，寧德時代所遭遇的是國內壓根不會存在的事情。

自己單打獨斗不好，為了出海，寧德時代也想過其他辦法，比如在2023年2月，寧德時代與福特達成合作在密歇根建廠，由福特出資35億美元做100%東家，寧德時代提供建設、運營以及電池技術服務做扛活兒長工。——所有權徹底歸你們，我就生產個電池，行不？

不行。這個項目當年7月就遭到了美國政府的調查，9月被迫停工，11月宣布規劃產能縮減43%后又開工，目前仍舊建設中，最新消息是計劃2026年投產。

咱不出去，在自己家生產好了，賣過去，行不行？結合目前的全球貿易形勢，這實在不是一個好選擇。前面提到，2024年寧德時代憑借27%的市占率拿下了海外第一，但是這個第一的優勢一直都比較微弱，排在第二的LG新能源一度離自己不到1%，歐美等國時不時亮出的實體清單讓寧德時代指望單純出口產品來穩定供貨海外的想法越發不切實際。

2024年，寧德時代總裁辦一號文件，這是曾毓群發出的一封出海動員信，它展示了寧德時代對出海的堅決態度。

所以，盡可能以出海目的地國家的人所能接受的姿態平穩落地，并以此為目的，借港股上市優化自身，都是寧德時代的低姿態舉措。

不僅是寧德時代，先導智能、中偉股份、星源材質、南都電源、鈞達股份、這些A股鋰電公司紛紛在今年宣布港股上市計劃，不用想，都是為了出海。

甚至是曾毓群的那句「零碳」公司，這同樣是因為，匈牙利當地民眾表現出了對電池工廠造成的環保問題的擔心。——為了出海，在國內不可一世的寧王，努力展現著自己最大的誠意。

所以，匈牙利，這個中歐小國，為什么能有這么大的魔力？

03 匈牙利，未來的歐洲新能源心臟

地處中歐的匈牙利，一直以來都是華人圈最多的歐洲國家之一，遠有1950年我國老藝術家陳強就去到了匈牙利首都布達佩斯演出，歸國后為自己的兩個兒子分別取名「陳布達」、「陳佩斯」；近有過去十年曾一度代表匈牙利國家隊出戰、就出生在匈牙利的、現中國短道速滑明星「劉少林」、「劉少昂」兄弟，這些名字都是中匈兩國過往七十年友誼歲月的見證，我們與匈牙利的聯系就沒怎么斷過。

匈牙利是第一個與中國簽署一帶一路合作協議的歐洲國家，是第一個和中國建立中歐人民幣清算體系的國家，是「中歐班列」的重要中轉節點，是第一個同時使用漢語、母語進行雙語教育的歐洲國家，是對中國投資最友好的歐洲國家。

中國企業選擇匈牙利作為出海歐洲的目的地，是文化、政治、地緣多重因素下的最優選。

說回寧德時代所代表的新能源電池行業，前面說到，吸引電池廠的主要原因，是整車廠的落地，如今的匈牙利不僅有寶馬、奔馳、斯特蘭蒂斯、大眾、蔚來、上汽、長城這些車廠，更有億緯鋰能、欣旺達、比亞迪這些寧德時代的同臺對手，甚至就連電池行業的更上游企業，也已經有了。

與寧德時代的德布勒森在建工廠僅一路之隔的，是恩捷股份匈牙利工廠，作為全球最大的鋰電池隔膜企業，恩捷股份2021年就在這里投資了1.83億歐元建設鋰電池隔膜生產基地，年產能5萬平米，且已經是億緯鋰能、寧德時代、法國ACC的重要供應商。此外，生產電池結構件的深圳科達利、生產電動汽車金屬鑄件零部件和模塊的南京泉峰、生產傳感器的上海保隆科技等，均已在匈牙利完成建廠投產。

截至目前，匈牙利匯聚了全球超740家汽車及零部件生產企業，全球最大的20家汽車制造商中的14家選擇在匈牙利落地，尤其是圍繞新能源產業，一條與中國高度類似的完整上下游產業鏈，正在匈牙利形成。

按照霞光社援引匈牙利駐上海總領事博嵐的表述，匈牙利未來國民經濟30%的產值來自汽車產業。

這話還真不是匈牙利政府在學別人放空炮。不論是資金補貼、稅收減免、土地優惠，人家是實打實地拿誠意吸引產業落地。從2016年開始匈牙利就制定了電動車發展規劃，并通過理發推進充電設施基建，拿專項資金進行電動車購買補貼。如今匈牙利在歐洲汽車制造領域的地位，是人家用真心實意換來的，無怪乎寧德時代等企業要這樣花心思來到這里，這個地方它真的值得。

對于在出海這件事上少不了遭白眼的中國企業，尤其看重匈牙利的，莫過于長期以來一以貫之的對中國開放政策穩定性、延續性。從2015年加入一帶一路倡議，任過去10年外界風云動蕩波譎云詭，匈牙利始終堅持自己的定位，不一邊倒，不搞對抗，不固步自封，一心一意完成自己既定的產業戰略。而來自中國的優秀企業群，也同樣在這片真正憑實力平等對話的熱土上，用實際表現踐行著我們一直以來的承諾、倡議、原則，不負眾望，不負所托。

匈牙利新能源產業發展得越蓬勃，中國-匈牙利的新型全球化模范越成功，越是對一些問題最好的回應與解答。

參考

[1]王小西.坐擁兩個萬億市值，寧德時代“掙得多花得也多”.汽車公社.2025

[2]投資界PEdaily.今年最大IPO誕生了，寧德時代市值1.3萬億.界面新聞.2025

[3]劉景豐.涌向匈牙利.霞光社.2024

[4]曹佳東.匈牙利為“中國汽車”開了綠燈.汽車公社.2024

[5]張麟.為了一座工廠，寧德時代在港股上市.甲子光年.2025

[6]駱軼航.為什么中國科技創新全球化的前哨不在新加坡，而在匈牙利？.品玩.2022

[7]寧德時代港股股價.百度股市通.2025