近期，可控核聚變成為兩市的吸金板塊，之前市場普遍認為核聚變商業化尚需數十年，但目前來看商業化進程年限有望大大縮短，行業實際已有大額零部件訂單落地，這與政策端支持和頂層設計預期增強密不可分。4月1日，上海發布《關于進一步支持上海核聚變產業創新發展的若干措施（2025—2027年）》。與此同時，安徽合肥也制定了核聚變產業鏈三年培育方案，明確提出到2025年底，核聚變產業規模實現倍增，這為相關企業的發展提供了良好的政策環境。
目前我國已形成覆蓋超導材料、第一壁材料、真空系統等環節的完整產業鏈，相關企業在各自領域積累了豐富的技術與經驗。隨著可控核聚變技術的推進，產業鏈上的企業有望迎來業務的增長，而王子新材(002735.SZ)5月15日至今漲幅已經超過57%。市場給予王子新材如此高的預期的原因在哪？
暫無其他供應商供貨
王子新材主要涉足塑料包裝業務、軍工電子業務、薄膜電容業務，其中塑料包裝業務是公司目前主要收入來源?？煽睾司圩儤I務集中在旗下寧波新容。寧波新容為王子新材控股子公司，是國內金屬化薄膜電容領域的老牌企業，在可控核聚變方向，寧波新容已參與國內首套核聚變項目，所生產的電容器產品成功應用于磁體電源系統，并已實現首筆訂單交付。
王子新材備受關注與公司在投資者關系平臺的這句表態?！肮鞠聦僮庸緦幉ㄐ氯萦趦扇昵搬槍υ擁椖颗c客戶開始進行技術對接，包括參與樣品設計與測試等階段。過程中，寧波新容不斷配合與滿足項目方所提出的相關要求，逐漸形成一定技術沉淀。據了解，目前暫無其他供應商供貨，相關項目正常交付中?！?/span>
王子新材口中的該項目，即是安徽合肥聚變堆主機關鍵系統綜合研究設施（CRAFT）園區內的BEST(Burning plasma Experimental superconducting Tokamak)項目。BEST裝置為世界首個緊湊型聚變能實驗裝置，將首次演示聚變能發電，引領燃燒等離子物理研究，為中國聚變能的發展做出前瞻性和開創性貢獻。寧波新容則是這一可控核聚變項目的儲能電容和支撐電容的獨家供應商。這是獲得資金認同的重要因素。
關于核聚變項目訂單合同的具體價值，王子新材表態道“項目合同金額未達披露標準，后續若涉及需要披露的相關事項將依法依規履行披露義務，目前訂單已進入交付階段，預計2025年內完成全部訂單。”另外，對于可控核聚變業務方面毛利率端的相關疑問，王子新材也未正面答復，僅表示核聚變相關電容產品屬于高附加值領域，毛利率略高于家電行業。2024年王子新材電子元器件業務綜合毛利率為13.13%，其中核聚變、軍工及新能源車項目貢獻更高盈利水平。
從上述公司表態不難發現，雖然王子新材目前已證實實現可控核聚變業務端訂單收入，然而不管從訂單金額的總量還是從略高于13.13%的毛利率水平，該業務對于當下王子新材的總體業績影響依舊有限。因此可控核聚變業務處于起步階段。雖然由于獨供商這一身份加持令業績具備想象力，但對于公司股價的炒作還需結合自身主營業務以及基本面來看。
主業增收不增利
拋開可控核聚變相關業務，王子新材去年業績表現并不理想。
2024年王子新材實現營業收入19.89億元，同比增長12.15%，主要得益于塑料包裝業務收入增加7,729.11萬元及薄膜電容業務收入增長59.64%。然而，全年歸母凈利潤虧損6,850.25萬元，同比下滑213.51%，主要受商譽減值（計提1.07億元）及軍工電子業務盈利不及預期拖累，其中針對重慶富易達資產組計提的商譽減值就達 6890.24 萬元。
具體到細分業務方面，營收占比達六成的包裝材料業務作為傳統基礎業務利潤出現下滑，2024 年營業收入較上期增加 7729.11 萬元，但受下游采購需求與原材料價格影響，毛利率較上期下降 2.48%。受到包裝業務的影響，2024年王子新材綜合毛利率降為16.81%，同比下降16.25個百分點，主要因塑料包裝業務毛利率下降2.48%及高毛利的軍工電子業務未達預期所致。另外，在銷量數據方面，2024年塑料緩沖材料、泡沫包裝材料銷量分別為3,803.16噸、1.87萬噸，但庫存增加（如塑料緩沖材料庫存380.18噸），反映下游需求波動較大?？蛻艏杏诟皇靠怠⒑柕阮^部企業，市場競爭加劇也導致毛利率承壓。軍工電子方面收入達2.23億元，同比增長23.72%，客戶覆蓋艦船總體設計單位及系統論證單位。盡管盈利未達預期，但作為國產化替代重點領域，長期增長邏輯明確，不過該業務板塊營收暫未包含電容器產品。最后是薄膜電容業務，子公司寧波新容 2024 年營業收入 4.54 億元，同比增長 59.64%。其產品在新能源汽車等領域應用廣泛，產品應用于新能源車（比亞迪、零跑）、光伏（陽光電源）、醫療等。募投項目新產能釋放后，規模效應有望改善盈利。
總體而言，王子新材通過子公司寧波新容切入可控核聚變磁體電源系統領域，未來這塊業務值得期待，公司目前正積極接觸其他可控核聚變項目（如CFEDR），并新增購置高性能設備擴大產能。但目前王子新材核聚變項目收入貢獻尚小，2025年業績仍需依賴傳統業務復蘇。