文 | 時代周報 宋逸霆
編輯 | 韓迅
5月26日，繼上一個交易日跌停后，綜藝股份（600770.SH）股價再度大跌9.88%，股價報收6.11元，市值跌至約80億元。
綜藝股份5月13日晚曾宣布啟動重大資產(chǎn)重組，公司擬以現(xiàn)金增資或受讓股份的方式取得江蘇吉萊微電子股份有限公司（以下簡稱“吉萊微”）的控制權(quán)。此消息一出，綜藝股份即將踏上功率半導(dǎo)體并購風(fēng)口后，公司股價一度暴漲。
Wind數(shù)據(jù)顯示，5月14日-5月26日，綜藝股份的股價曾在前7個交易日里從4.10元一度最高漲至7.55元，最高漲幅達(dá)到84%；但是此后2個交易日，該股又暴跌至6.11元，跌幅近19%，短短9個交易日股價幾乎來了一次“過山車”行情。
5月14日，綜藝股份相關(guān)人士在接受時代周報記者采訪時曾表示：“現(xiàn)階段主要是一個意向的協(xié)議，中間還要經(jīng)過盡調(diào)、談判各方面的（流程），（具體）方案現(xiàn)在還沒定。”
不過，在行業(yè)紛紛走向12英寸的趨勢下，曾經(jīng)IPO失利的吉萊微只有2條4英寸的芯片生產(chǎn)線，競爭優(yōu)勢并不明顯。
此外，時代周報記者注意到，吉萊微目前與廣東金航半導(dǎo)體科技有限公司（以下簡稱“金航半導(dǎo)體”）存在訴訟糾紛。2019年，金航半導(dǎo)體曾是吉萊微第五大客戶之一。
如此成色下，綜藝股份實控人昝圣達(dá)新的并購運作會是一個好故事嗎？
標(biāo)的公司與此前客戶存在訴訟糾紛
目前，綜藝股份已經(jīng)與吉萊微及其股東江蘇威鋒貿(mào)易股份有限公司（以下簡稱“威鋒貿(mào)易”）、李大威簽署《投資合作意向協(xié)議書》。威鋒貿(mào)易、李大威二人分別持有吉萊微47.27%、15.21%股權(quán)，合計持股比例為62.48%。
在A股并購潮的背景下，綜藝股份僅僅合作意向就走出7個交易日5個漲停板，累計漲幅一度近84%。期間，綜藝股份4次登上龍虎榜，包括知名游資常用席位——東亞前海證券深圳分公司，甬興證券安徽分公司，華鑫證券上海光復(fù)路，以及東亞前海證券上海分公司等紛紛現(xiàn)身。
那么，市場高漲的熱度之下，作為被并購的吉萊微成色究竟如何呢？
資料顯示，吉萊微成立于2001年，公司專業(yè)從事功率半導(dǎo)體芯片設(shè)計、制造、封測、銷售，主要產(chǎn)品包括晶閘管系列、半導(dǎo)體防護(hù)器件系列等，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用至消費電子、工業(yè)制造、安防和通訊、汽車電子等領(lǐng)域。
2022年6月，吉萊微曾謀求創(chuàng)業(yè)板上市。同年12月，吉萊微撤回上市申請。
據(jù)悉，吉萊微正與公司之前的客戶存在訴訟糾紛。
2019年，廣東金航半導(dǎo)體科技有限公司（以下簡稱“金航半導(dǎo)體”）曾是吉萊微前五大客戶之一，與公司的年銷售金額為458.33萬元，占公司年營收的3.43%。
圖片來源：吉萊微招股書
天眼查顯示，2025年1月8日，吉萊微因買賣合同糾紛起訴金航半導(dǎo)體獲立案。1月15日，吉萊微申請對金航半導(dǎo)體財產(chǎn)保全執(zhí)行案件獲立案。有關(guān)買賣合同糾紛之訴，該案將于5月30日一審開庭審理。
圖片來源：天眼查
芯片產(chǎn)品競爭優(yōu)勢并不明顯
除去存在訴訟糾紛之外，吉萊微的芯片產(chǎn)品競爭優(yōu)勢也并不明顯。
招股書中顯示，2019-2021年，吉萊微分別實現(xiàn)營收1.34億元、1.92億元、3.01億元，同期實現(xiàn)歸母凈利潤分別為127.12萬元、2430.86萬元、6996.4萬元，公司整體規(guī)模并不大。
近兩年，半導(dǎo)體行業(yè)競爭激烈，吉萊微的同行公司毛利率一再受到擠壓。
吉萊微曾在招股書列出的可比A股上市公司共有兩家，分別為捷捷微電（300623.SZ）、揚杰科技（300373.SZ），兩家公司收入及產(chǎn)能規(guī)模均遠(yuǎn)高于吉萊微。
由于下游產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系變化等因素，2024年，上述兩家上市公司的毛利率均較2021年出現(xiàn)下滑。其中，捷捷微電2024年毛利率較2021年的47.70%下滑至36.34%，揚杰科技2024年毛利率較2021年的35.11%下滑至33.08%。在招股書中，吉萊微也曾提示，若未來市場供需關(guān)系變化，公司可能存在毛利率下降的風(fēng)險。
此外，IPO的撤回給吉萊微的發(fā)展帶來了不小的影響。招股書顯示，吉萊微擁有2條4英寸的芯片生產(chǎn)線，配套4條兼容4英寸、5英寸、6英寸和8英寸芯片封裝測試的生產(chǎn)線。彼時，吉萊微擬募集資金8.01億元，主要用于新建6英寸晶圓芯片生產(chǎn)線與封裝線，生產(chǎn)線技改升級項目等。
截至發(fā)稿，在吉萊微的公司官網(wǎng)上，對公司的介紹與招股書中并無明顯區(qū)別。而在目前半導(dǎo)體行業(yè)內(nèi)，多家頭部企業(yè)推進(jìn)12英寸晶圓產(chǎn)線研發(fā)投產(chǎn)的背景下，吉萊微競爭優(yōu)勢并不明顯。
5月22日，資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)分析師、釘科技創(chuàng)始人丁少將就此向時代周報記者表示：“現(xiàn)在國際主流的布局方向是12英寸。因為晶圓的尺寸越大，它整體切出來的芯片就越多，這樣切割的經(jīng)濟(jì)性就越強(qiáng)，產(chǎn)品的制造成本就越低。但從（晶圓）尺寸還不能夠判斷它整體的制造工藝以及技術(shù)水平。”
扣非凈利潤已連續(xù)虧損三年
江蘇南通商人昝圣達(dá)一手創(chuàng)辦綜藝股份，并于1996年11月在上交所掛牌上市。
在過去多年時間里，綜藝股份成為昝圣達(dá)的資本運作平臺。以服裝等業(yè)務(wù)為主的綜藝股份一度跨界互聯(lián)網(wǎng)彩票、光伏等行業(yè)，但是不算成功，反而一再拖累公司業(yè)績。
目前，綜藝股份目前形成了信息科技、新能源、股權(quán)投資三大業(yè)務(wù)板塊，但公司業(yè)績并未隨著并購擴(kuò)張而有所進(jìn)益。
時代周報記者注意到，2022年至2024年，綜藝股份扣非凈利潤分別為-1.05億元、-1.09億元以及-3648.89萬元，已連續(xù)三年虧損。
圖片來源：Wind
此次籌劃收購功率半導(dǎo)體公司吉萊微，不知道能否提升綜藝股份的未來業(yè)績。
截至2025年一季度末，綜藝股份賬面貨幣資金為9.98億元，流動比率為3.44，速動比率為3.22，以全現(xiàn)金方式收購吉萊微的控制權(quán)應(yīng)該問題不大。
5月22日，綜藝股份在公告中曾披露，“本次交易最終交易價格在完成審計、評估后，由交易各方進(jìn)一步協(xié)商確定。目前相關(guān)工作正在有序推進(jìn)中。”