文 | 螺旋實(shí)驗(yàn)室 鐵手
編輯 | 堅(jiān)果
近兩年，但凡關(guān)于萬達(dá)以及王健林的消息，幾乎都不是什么好消息，近日，王健林再因出售48座萬達(dá)廣場而沖上熱搜第一，引發(fā)了熱議。
從2017年萬達(dá)商管意氣風(fēng)發(fā)地籌備上市，到如今萬達(dá)集團(tuán)“賣樓還債”的狼狽，盡管王健林已經(jīng)走過了風(fēng)光與坎坷，但這場“斷臂求生”的大戲，還遠(yuǎn)未到終章。
01 王健林再割心頭肉
國家市場監(jiān)管總局信息顯示，太盟珠海、高和豐德、騰訊控股、京東潘達(dá)、陽光人壽保險(xiǎn)，將直接或通過其各自關(guān)聯(lián)方，共同設(shè)立合營企業(yè)，收購大連萬達(dá)商管48家目標(biāo)公司的100%股權(quán)。
據(jù)了解，本次被收購的48家目標(biāo)公司，是分布在廣州、成都、杭州、南京、武漢等多個(gè)城市的萬達(dá)廣場項(xiàng)目。在交易之前，大連萬達(dá)直接或間接持有目標(biāo)公司100%股權(quán)。
這并不是王健林首次變賣萬達(dá)廣場，但卻是近兩年以來，王健林動(dòng)作最大的一次。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，過去兩年，王健林已陸續(xù)出售了超40座萬達(dá)廣場，僅在2025年已有以7座萬達(dá)廣場被出售。
在此之前，王健林已不止一次“賣賣賣”，早在2016年，其就將多個(gè)文旅項(xiàng)目打包出售，此后包括萬達(dá)酒店、萬達(dá)電影、萬代海外項(xiàng)目，甚至是萬達(dá)集團(tuán)總部大樓，都被悉數(shù)出售。
能賣的基本上都賣了，王健林才不得已將萬達(dá)廣場和萬達(dá)商管都拿出來交易。對(duì)王健林來說，出售萬達(dá)廣場和萬達(dá)商管的決定，無異于自割“心頭肉”。
王健林多次在公開場合表示，萬達(dá)廣場是萬達(dá)集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)和核心資產(chǎn)，是萬達(dá)集團(tuán)現(xiàn)金流的重要來源，王健林認(rèn)為，“我什么企業(yè)都可以放，這個(gè)企業(yè)不能放”。
但即便再不舍得，王健林也必須站出來面對(duì)萬達(dá)的債務(wù)危機(jī)。一方面，王健林要為當(dāng)初的“上市夢”買單。
2016年，王健林決定推動(dòng)萬達(dá)商業(yè)私有化并從港股退市，為了成功私有化，其簽下了第一份對(duì)賭協(xié)議，從由騰訊、蘇寧、京東、融創(chuàng)等組成的投資方手中融到了300多億，前提是必須在2018年8月31日前在內(nèi)地主板上市，可惜未能成功。
2021年，王健林還是對(duì)“上市”念念不忘，其通過成立珠海萬達(dá)商管再次向港股IPO發(fā)起沖擊，由此也帶來了第二份對(duì)賭協(xié)議，并拿下了太盟投資、騰訊等投資機(jī)構(gòu)約380億元的投資，但前提是必須在2023年前完成上市。
只可惜天不遂人愿，在地產(chǎn)行業(yè)暴雷疊加疫情的影響下，萬達(dá)商管還是跟IPO失之交臂，王健林基于兩份對(duì)賭協(xié)議，欠下了近800億元的債務(wù)。
另一方面，在近年經(jīng)濟(jì)疲軟的壓力下，萬達(dá)廣場這門生意也沒有那么“香”。曾經(jīng)，萬達(dá)廣場是萬達(dá)集團(tuán)的“現(xiàn)金奶牛”，年租金約為400億元，出租率一直保持在95%左右。
但在電商低價(jià)沖擊、新零售業(yè)態(tài)火爆等因素的影響下，近年傳統(tǒng)百貨商城掀起了一波閉店潮。2023年，全國商場數(shù)量同比2022年下降8%至794家，相比2019年已經(jīng)減少了32%。
數(shù)據(jù)顯示，截至2024年前三季度，萬達(dá)商管的凈利潤為97.79億元，較2023年同期下滑11.55%。此次王健林出售的48座萬達(dá)廣場，部分項(xiàng)目售價(jià)較峰值縮水40%。
不過，這批萬達(dá)廣場在投資機(jī)構(gòu)眼中，可是被低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
一則，此次交易的萬達(dá)廣場項(xiàng)目，其售價(jià)已較高峰期下跌不少，如今正是“抄底”的好機(jī)會(huì)，比如太盟珠海等“老熟人”，已經(jīng)是萬達(dá)商管的重要股東，意味著其長期看好萬達(dá)的商業(yè)價(jià)值。
二則，對(duì)于騰訊、京東等大廠而言，萬達(dá)廣場龐大的線下流量和商業(yè)場景，或許能夠幫助它們進(jìn)一步拓展新零售業(yè)務(wù)，彌補(bǔ)線下市場的空缺。
以京東為例，其近年不僅進(jìn)軍即時(shí)零售市場，還跟胖東來合作建設(shè)京東物流供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)基地，通過收購萬達(dá)廣場，有助于進(jìn)一步拓展商業(yè)版圖。
02 萬達(dá)離上岸還有多遠(yuǎn)
表面上來看，這是一筆各取所需的交易，王健林需要海量資金解決債務(wù)危機(jī)，投資機(jī)構(gòu)想要借機(jī)抄底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，但“賣賣賣”能否真正解決萬達(dá)的危機(jī)？
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2025年5月，王健林名下被凍結(jié)股權(quán)數(shù)額合計(jì)約4.9億元，大連萬達(dá)集團(tuán)被執(zhí)行總金額為74.2億元，大連萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)被執(zhí)行總金額約1.39億元。
而這只是冰山一角，萬達(dá)及王健林的債務(wù)規(guī)模，遠(yuǎn)比想象中龐大。雖然此前王健林將萬達(dá)商管60%的股權(quán)出售給“太盟系”，拿到了約600億元的“救命錢”，但這筆錢主要解決萬達(dá)商管2021年的對(duì)賭危機(jī)，大連萬達(dá)商管在2018年與騰訊、蘇寧、京東、融創(chuàng)的對(duì)賭協(xié)議，則依然還是一個(gè)“雷”。
去年，融創(chuàng)提起仲裁，要求萬達(dá)集團(tuán)和萬達(dá)商管支付股份回購款，蘇寧、永輝也先后向萬達(dá)提起仲裁，要求其支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款共約86.79億，這些款項(xiàng)都跟2018年大連萬達(dá)上市的對(duì)賭協(xié)議有關(guān)。
根據(jù)大連萬達(dá)商管披露的2024年公司債券中期報(bào)告，大連萬達(dá)商管的負(fù)債總額高達(dá)1375.61億元，而賬面現(xiàn)金僅115.77億元，不靠王健林“賣賣賣”，債務(wù)便無法償還。
不過，盡管近年萬達(dá)不斷拋售資產(chǎn)，但實(shí)際增加的資金卻并不多。截至2024年三季末，萬達(dá)商管賬面貨幣資金約151.15億元，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為164.46億元。由此可以推測，萬達(dá)出售資產(chǎn)所回籠的現(xiàn)金，大概率都被拿去還債了，王健林的“上岸”路依然漫長。
而且，外界更擔(dān)心王健林將大部分萬達(dá)廣場出售之后，會(huì)對(duì)萬達(dá)商管的長期盈利能力造成影響。
誠然，王健林很早就提出要從重資產(chǎn)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)模式，并表示“萬達(dá)不做房地產(chǎn)開發(fā)商，只做商業(yè)運(yùn)營服務(wù)商”的戰(zhàn)略構(gòu)想。
但接手萬達(dá)廣場的不少都是險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)或跨界玩家，這相當(dāng)于將萬達(dá)的物業(yè)與運(yùn)營模式相剝離，一旦日后運(yùn)營目標(biāo)出現(xiàn)不一致，輕資產(chǎn)模式依然有待考驗(yàn)。
再者，少了固定租金這一“現(xiàn)金奶牛”，萬達(dá)僅靠管理費(fèi)收入，其利潤率恐怕也很難更進(jìn)一步。公開數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)項(xiàng)目的管理費(fèi)通常僅占營收的3%-5%，遠(yuǎn)低于自持物業(yè)15%-20%的毛利率。
03 還有多少底牌？
不過，俗話說“瘦死的駱駝比馬大”，盡管如今的王健林不再是當(dāng)初輕松就能賺一個(gè)“小目標(biāo)”的霸道總裁，但王健林家族仍有底牌。
有網(wǎng)友粗略估算，在出售了萬達(dá)影院、萬達(dá)酒店等一系列資產(chǎn)后，王健林手上估計(jì)還剩下萬達(dá)文旅、萬達(dá)體育、寶貝王樂園和IP業(yè)務(wù)等幾個(gè)項(xiàng)目。此外，大連萬達(dá)商管還持有珠海萬達(dá)商管40%的股權(quán)，后者正是萬達(dá)廣場的管理方。
當(dāng)然，王健林手上的萬達(dá)廣場也還有很多。截至2024年底，萬達(dá)商管合計(jì)管理著513座萬達(dá)廣場，除去這些年萬達(dá)陸續(xù)拋售的萬達(dá)廣場，王健林手上大約還有300多家萬達(dá)廣場。
不過需要注意的是，這些萬達(dá)廣場并非全部都由萬達(dá)自持，參考2022年末數(shù)據(jù)，萬達(dá)自持的萬達(dá)廣場占比約為60%，由此推算，王健林應(yīng)該還有180座左右的萬達(dá)廣場可以待價(jià)而沽。
有媒體統(tǒng)計(jì)了王健林家族近十年來的財(cái)富規(guī)模，其在2015年登頂“首富”之位，彼時(shí)身家約有2200億元。不過從2017年開始，王健林的身家就持續(xù)縮水，到2024年約為300億元。
因此，也有網(wǎng)友戲稱王思聰在等待接班的過程中，直接從“富二代”變成了“負(fù)二代”。不過，這些玩笑似乎也沒有給王思聰帶來什么影響，這些年他依然活躍在不同的投資項(xiàng)目中。
去年，王思聰間接持有35%的股權(quán)的杭州ICON娛樂城正式開業(yè)；今年，號(hào)稱“王思聰開的店”的“牛校長現(xiàn)煎原切牛排”連鎖快餐品牌開始大規(guī)模招商，王思聰旗下的普思資本通過間接對(duì)外投資的形式獲得了該公司超3.5%的股份。
不過，王思聰在這些投資項(xiàng)目中均不是大股東，看起來更像是打發(fā)時(shí)間的“小打小鬧”，在此之前，王思聰還曾投資了椰小雞、漢拿山、樂樂茶等餐飲品牌。
從這些品牌的宣傳廣告中可以發(fā)現(xiàn)，相較于王思聰想通過這些項(xiàng)目“做大做強(qiáng)”，反倒是大部分項(xiàng)目都將王思聰投資作為宣傳賣點(diǎn)，畢竟，王思聰才是真正的“流量王”。
這些年，但凡萬達(dá)集團(tuán)有一些“風(fēng)吹草動(dòng)”，都會(huì)登上熱搜，王健林和王思聰更是成為了媒體的“流量密碼”，不管是公事還是私事，都會(huì)成為大眾的討論焦點(diǎn)。
這或許是因?yàn)楫?dāng)年王健林“先賺一個(gè)小目標(biāo)”的金句，也可能是萬達(dá)廣場在20多年發(fā)展中所積累情懷，外界的關(guān)注某種程度也體現(xiàn)了萬達(dá)品牌的知名度與號(hào)召力，這也是萬達(dá)最重要的一張底牌。
正如《孫子兵法》所言：“陷之死地然后生”，萬達(dá)想要絕處逢生，或許還要經(jīng)歷幾輪的資本挪騰，但在時(shí)代巨輪的顛簸里，“好牌”其實(shí)一直被王健林握在手中。