文 | 獵云網 邵延港

5月30日，保險線上保險經紀平臺小雨傘母公司手回集團正式在港交所掛牌。此次IPO，手回集團發行2435.84萬股新股，發售價為8.08港元/股，位于發售價區間6.48港元至8.08港元的上限，募資總額為1.97億港元。

上市首日，手回集團跌破發行價，5月30日開盤價為7.50港元/股，較發行價跌超7%。而在昨日暗盤中，手回集團已經破發。截至今日午間休盤，手回集團股價報6.92港元/股，跌14.36%，市值15.67億港元。

來源：雪球

此外，手回集團此次IPO引入海泰香港和韜越實業兩家基石投資人，分別認購3870萬港元和1080萬港元的股份，合計607.12萬股，占發行后總股本的2.68%。

手回集團創立于2015年，旗下有小雨傘、咔嚓保、牛保100等保險經紀平臺。根據弗若斯特沙利文的資料，以2023年的長期人身險的總保費計，手回集團是中國第二大在線保險中介機構。

為了沖擊港股市場，手回集團已分別在2024年1月、7月以及2025年3月三次遞交上市申請。三次闖關的背后，是手回科技即將到期的對賭協議。如今，手回集團順利登陸港交所，完成上市對賭，給了投資人一個交代，也讓創業十年的光耀收獲自己的一個IPO。

只不過，在經歷了2020年的“搶公章”事件后，手回集團合伙人之一的徐瀚，如今已經與光耀分道揚鑣。

紅杉經緯押注，創始人之一已經離場

2015年1月，初當奶爸的光耀，想給孩子買一份保險，卻被保險市場信息搞得暈頭轉向。于是他開始跟互聯網和保險行業的朋友探討起“買保險”這件事，聊著聊著就想創業了。而從想法到實踐，光耀只用了不到一個月的時間。

2015年1月26日，光耀與徐瀚、韓立煒三人在深圳成立手回科技的前身“深圳木成林科技有限公司”，徐瀚任董事長，光耀任CEO，韓立煒任CTO。

這支創業團隊的每個人來歷都不簡單。光耀曾任騰訊高級產品總監，曾經帶領團隊打造了用戶過億、營收超百億的互聯網產品；徐瀚曾在香港多家金融機構擔任高管，是金融、體育等領域的連續創業者；韓立煒曾在騰訊、京東，承擔項目管理、團隊管理、系統架構、技術負責人等職責。

2015年2月，手回集團完成了天使輪融資，當時信天創投以2000萬元的估值，出資300萬入股。拿到啟動資金后，線上保險經紀平臺小雨傘正式誕生，手回集團開始面向客戶的保險在線直接銷售解決方案，開啟在線上賣保險的創業征程。

后續，手回集團推出了小雨傘、咔嚓保、牛保100等保險經紀平臺。而隨著業務體系不斷完善，手回集團也獲得資本市場的青睞。

2015年11月，手回科技在A輪融資中引入知名投資機構紅杉中國，紅杉中國旗下基金出資2000萬成為當時的第二大股東。

2017年2月，手回科技完成B輪融資，新股東經緯創投與天士力，值得注意的是，此時手回科技的估值已經達到2億元。

2020年12月，手回科技完成C輪融資，歌斐資產入股，此輪融資后，手回科技的估值為11.47億元。

2021年5月，手回科技天使輪投資方信天創投以12億的估值，轉讓手回科技3%的股份給崇石投資。

但公司的發展，并沒有讓原本的創業團隊繼續穩固。

2020年5月，手回集團創始人光耀與徐瀚的“搶公章”事件，引發市場熱議。

據界面新聞信息，2020年5月14日凌晨，手回科技時任董事長徐瀚突然發布長文稱，在自己因更換香港永久居民身份證和疫情滯留香港時，公司CEO光耀移除了他的企業微信和郵箱的管理員權限，派人非法取得公司營業執照和財務章，并且逼迫他辭去董事長職位。

而在當日下午，徐翰和光耀又雙雙在朋友圈發文稱“5年合作，有風有雨，有陽光有彩虹。5年合伙人，疫情期間分離兩地，信息錯位的誤會，靜心溝通后誤會已消解。”

雖然當時雙方都表示一切都是誤會，但半年后，徐瀚卻 “拿錢走人”了。

據手回集團招股書信息，2020年11月6日，手回科技最早的出資方胡婉珠、光耀和韓立煒訂立股權轉讓協議：胡婉珠分別以5120萬元和1280萬元，向光耀和韓立煒分別轉讓手回科技約11.48%及2.87%的股權，轉讓完成后，胡婉珠不再為公司股東。而胡婉珠為徐瀚的家人。

此外，在手回科技的港股招股書中，更是通篇沒有提到同為公司創始人的徐瀚。

股權機構方面，目前創始人、董事會主席、CEO光耀控制手回科技已發行股本約29.68%；創始人、執行董事、首席技術官韓立煒持股8.18%。按照當前近16億港元的市值估算，光耀已經有數億的身價。

對賭上市成功，業績仍在虧損中

手回集團三次遞表申請上市，背后也有投資人的推動。

手回集團的市值并不高，對于投資人來說這筆投資的周期又太長。2023年，持股多年的股東紅杉和經緯進行了減資。對于公司要求回購的原因，手回集團在招股書表示，購回乃投資者因其早期建立的基金到期而籌集的資金。

值得注意的是，手回集團與投資者們也簽署了對賭協議。按照原來的規定，倘若公司未能于2023年12月31日前完成合資格上市，境內融資投資者（包括天使、A、B及C系列投資者）有權要求集團贖回其股份，贖回時，優先股、A股投資者可要求在投資金額基礎上，再加8%-30%之間不等的復合利率計算的利息。

但手回集團在2024年1月才正式遞交招股書。于是，在2024年1月2日，手回集團又與部分投資者簽署了股東協議。

按照最新的協議，A、B及C系列投資者享有撤資權的利益，自向港交所首次提交上市申請之日起暫停（即2024年1月12日），直至2025年9月30日或首次提交后18個月（視乎情況而定），倘若上市申請遭撤回、拒絕或退回，則撤資權將自動恢復。

距離協議最后期限還有四個月，手回集團順利實現上市對賭。

不過，對于一家成立十年的企業來說，手回集團目前卻還陷在虧損之中。

手回集團業務主要為人身險數字化交易，其收入主要來自保險公司通過其向投保人及被保險人成功分銷其承保的保險產品而支付的傭金。

據悉，手回集團通過旗下小雨傘、咔嚓保及牛保100，涉及保險交易、科技、健康服務三大業務，分別通過小雨傘平臺賦能在線直接銷售解決方案；通過咔嚓保平臺賦能的代理人營銷科技解決方案；通過牛保100平臺賦能的業務合作伙伴營銷科技解決方案。

招股書顯示，2021年、2022年、2023年及2024年，手回集團營收分別為15.48億元、8.06億元、16.23億元及13.87億元；年內利潤分別為-2.04億元、1.31億元、-3.56億元及-1.36億元。營業收入過山車，凈利潤的表現同樣不穩定，除2022年扭虧，2021年至2024年的四年間累計虧損約7億元。

按業務板塊劃分，保險交易服務是手回集團絕對的業務支柱，招股書顯示，2022年、2023年至2024年，手回集團在該業務板塊的收入分別為8.02億元、16.29億元及13.78億元，營收占比分別為99.4%、99.6%及99.3%。

過度依賴傭金收入，第二增長曲線又尚未形成，對于手回集團的未來發展或許也是隱患。

如今，手回集團順利登陸港交所，十年前為孩子操心買保險的奶爸已經收獲了一家上市公司。