界面新聞記者 | 陳靖

又有券商派發分紅。

近日，東北證券（000686.SZ）、國海證券（000750.SZ）宣布于5月30日實施年度派息。

根據最新公告，東北證券以每10股派0.7元的方案實施年度分紅，合計派發1.63億元，疊加中期已實施的1.17億元分紅，全年累計派息2.8億元，分紅比例達32.15%。

國海證券宣布以每10股派0.3元的標準派發1.91億元，加上中期0.38億元分紅，全年累計派息2.29億元，分紅比例高達53.45%。

上述兩家券商均表示，2025年中期分紅計劃將結合實際經營情況制定。

隨著上述兩家券商實施年度派息落地，2025年全行業全年累計分紅金額突破560億元，同比增幅達28%，頭部券商與中小機構的差異化分紅策略形成鮮明對比。

界面新聞梳理Choice金融終端發現，截至5月31日，45家實施分紅的券商中，紅塔證券（601236.SH）（5月12日）、華林證券（002945.SZ）（5月15日）已完成派息，另有11家券商的分紅方案已通過股東大會審議，剩余機構仍處于董事會預案階段。

7家頭部券商中，中信證券（600030.SH）、國泰海通（601211.SH）、華泰證券（601688.SH）等合計分紅330.45億元，占全行業分紅總額的58.9%。其中，中信證券以77.07億元分紅位居榜首，自上市以來累計分紅超845億元。國泰海通通過吸收合并海通證券擴大分紅基數，全年累計派息62.58億元，同比增幅超70%，分紅比例達48%。

中小券商高比例分紅凸顯特色。其中，紅塔證券以92.6%的分紅比例在券商股中達到最高，全年派發7.08億元；東吳證券（601555.SH）、西南證券（600369.SH）分紅比例分別達65.52%、80.76%，在中型券商中表現突出。國聯民生（601456.SH）因收購民生證券新增股本，以80.04%的分紅比例派發3.18億元，成為中小機構高比例分紅的典型案例。

同時，中期分紅常態化趨勢已基本確立。根據Choice金融終端，2024年，超過30家券商首次進行中期分紅。 西南證券、西部證券（002673.SZ）更實現年內三次分紅，全年累計派息分別為5.65億元、4.46億元。頭部券商如中信證券、中金公司（601995.SH）首次加入中期分紅行列，中信證券中期分紅占全年總額的46.1%。

積極行動的背后必然少不了政策的推波助瀾。監管層通過新“國九條”及上交所“提質增效重回報”專項行動，明確鼓勵上市公司優化投資者回報機制。2024年滬市超300家公司發布中期分紅方案，分紅與回購規模創歷史新高，新增回購計劃同比翻番。中信證券、中金公司等頭部機構積極響應，將分紅與市值管理、投資者保護直接掛鉤。

上交所建議上市公司制定中長期分紅及股份回購計劃，探索實施多次分紅、回購并注銷股份、制定穩定股價預案以及引導股東合理減持等措施，以切實回報投資者，提升其獲得感。

根據上交所發布的數據，在監管引導和專項行動的推動下，2024年滬市有超過300家公司公布了中期分紅方案，分紅和回購規模均創歷史新高，新增回購計劃同比翻了一番。

數據顯示，2024年A股上市券商平均股息率達1.40%，東吳證券（3.98%）、華泰證券（3.24%）等機構股息率表現突出。投資者可重點關注股息率穩定且盈利質量較高的標的，同時關注政策引導下的市值管理新動向。

“券商分紅的力度這么大對于市場影響積極，能夠吸引長期資金入市、穩定市場情緒、優化市場估值邏輯，提振投資者信心。高分紅政策為險資、養老金等長期資金提供了穩定的收益來源，而券商的高分紅直接增強了這類資金的配置意愿。分紅傳遞了券商盈利能力穩健、現金流充足的信號，有助于緩解市場對券商板塊的悲觀預期。分紅也提升了券商股的‘股息率’吸引力，向市場傳遞積極信號，推動估值修復?！蹦祥_金融發展研究院院長田利輝告訴界面新聞。

“不過，這也會推動行業競爭格局的重塑，頭部券商憑借更強的盈利能力和資本實力，通過高分紅鞏固市場地位?！彼赋?，“這意味著，分紅政策倒逼券商優化業務結構。券商需要從傳統通道業務轉向多元化盈利模式，從而為持續分紅奠定基礎。而且，高頻次分紅和透明化回報規劃，有助于引導投資者關注企業長期價值而非短期波動，符合‘新國九條’倡導的理性投資導向?！?/span>

經濟學者盤和林指出，券商分紅規模擴大既反映行業盈利改善，也體現政策引導下的市場共識。2024年證券行業凈利潤同比增長21.35%，自營業務收入增幅達43.02%，為分紅提供堅實基礎。但需警惕高分紅背后的業績波動風險，如紅塔證券凈利潤增長144%的同時，分紅比例已接近極限水平。

天風證券非銀分析師杜鵬輝對此分析稱，“新‘國九條’確立以分紅為核心的上市企業質量評價體系，半強制性要求上市公司分紅，對未來市場風格和投資范式影響深遠。

杜鵬輝認為，過去，市場存在“高成長賽道過于擁擠，價值賽道無人問津”的問題。新“國九條”后，以分紅為核心的政策變化或將有效重構市場估值體系。防止估值模型的過度簡化，投資者需要審慎考量高增速的凈利潤能否實現到高增速的股息。

從近期券商策略分析師的研判來看，在一段時間內，高股息策略仍然有一定空間。不過，對于面臨業績考驗和高資本投入的券商而言，分紅并非越多越好。

南開大學金融發展研究院院長田利輝同時提示，“券商分紅需要考量多種因素，兼顧公司長遠發展與股東利益。”

對此，他進一步解釋道，“券商制定分紅計劃需考慮平衡分紅與資本補充需求、評估盈利的可持續性、管理投資者預期和遵循監管與政策導向四大核心問題，需要避免過度分紅對自身發展造成負面影響。具體而言，需要確保資本充足，分紅后核心凈資本率需要保持在12%及以上，避免觸碰監管紅線；需要確保流動性，預留30%分紅資金應對運營需求，防范現金流風險；需要實現戰略平衡，避免過度分紅擠壓創新投入；需要確保合規性，防范關聯股東利益輸送。”